公司基本信息 - 公司稳健基因孕育长期价值，产品、渠道破圈谱写成长新篇，当前价格为31.76元[1] - 公司起源于医药背景，通过技术创新和产品创造成功打造调味配料和调味食品两大核心主业[7] 业绩展望 - 公司预计2023-2025年归母净利润将达到2.19/2.61/3亿元，分别同增27%/19%/15%，首次覆盖给予公司“买入”评级[3] - 预计2024-2026年，公司调味食品销量增速为19%/17%/15%，营收增速分别为20.8%/18.4%/16.2%[49] - 预计2024-2026年，公司调配销量增速为14%/12%/10%，营收增速分别为14.6%/12.4%/13.4%[49] 市场趋势 - 调味酱市场容量大，把握结构增长机遇，调味酱行业发展相对成熟，市场容量大，近年量价端均处于缓慢增长阶段[2] - 调味酱市场规模约869亿元，预计近年呈低个位数增长，竞争格局相对稳定[21] - 调味油市场总体预估超350亿元，花椒油市场2020年出厂口径销售规模约150亿元，预计2025年市场增长至350亿元以上[26] 产品策略 - 公司通过产品差异化策略成功打造香菇酱、上海葱油等核心品类，扩充产品矩阵以适应多元客户需求[12] - 公司通过改造品牌形象和设计卡通人物形象，提高了在年轻家庭群体中的品牌辨识度[31] 渠道拓展 - 公司在稳健扩张期间持续扩产能，拓宽销售网络，营收和营业利润CAGR分别为9.4%和14.9%[8] - 公司在茁壮成长期加速产能扩张，全渠道布局，持续孵化新大单品，实现逆势稳健增长，营收CAGR约11%[9] 品牌营销 - 公司通过线上电商和投流引流策略提高产品曝光率，23年实现总曝光量3500万次[31] - 公司通过持续的投流引流实现线上渠道的放量与霸榜，拥有31家线上自营店铺和3个直播间[33]

业绩总结 - 仲景食品24Q1实现营收2.74亿元，同比增长22.78%[1] - 24Q1净利率为18.57%，同比提升1.1pct，毛利率同比增加4.4pct至44.50%[2] - 2026年主营业务收入预计达到人民币1,424亿元，增长率为12.6%[4] - 2026年净利润预计为人民币267亿元，净利率为18.7%[4] - 2026年每股收益预计为2.67元，每股净资产为20.02元[4] - 2026年总资产收益率为11.76%，投入资本收益率为11.78%[4] - 2026年应收账款周转天数为40天，存货周转天数为145天[4] 未来展望 - 预计24-26年归母净利润分别为2.1/2.4/2.7亿元，对应PE分别为21/19/17x，维持“增持”评级[3] - 2026年主营业务收入预计达到人民币1,424亿元，增长率为12.6%[4] - 2026年净利润预计为人民币267亿元，净利率为18.7%[4] - 2026年每股收益预计为2.67元，每股净资产为20.02元[4] - 2026年总资产收益率为11.76%，投入资本收益率为11.78%[4] - 2026年应收账款周转天数为40天，存货周转天数为145天[4]

业绩总结 - 公司总营收为2.74亿元，同比增长23%[1] - 公司实现归母净利润0.51亿元，同比增长30%[1] - 公司毛利率同比增加4个百分点至44.50%[1] - 公司净利率提升1个百分点至18.56%[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为2.30/2.83/3.34元，对应PE分别为19/16/13倍，维持“买入”投资评级[4] 分析师信息 - 孙山山是华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有丰富的行业经验和多项荣誉[8] - 肖燕南专注于次高端白酒和软饮料板块的研究[9] - 廖望州是香港中文大学硕士，CFA，擅长啤酒、卤味、徽酒领域的研究[10]

财务表现 - 仲景食品2024年第一季度营业收入为2.74亿，同比增长22.78%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为5.09亿，同比增长30.12%[4] - 公司实现营业收入27.4亿元，同比增长22.78%，主要因产品结构优化和材料成本下降[7] - 公司前十名股东中，河南省宛西控股股份持股比例最高，达到39.43%[8] - 公司交易性金融资产增加至8亿元，增幅60.00%[7] - 销售费用增长至4.6亿元，增幅71.47%[8] - 其他收益增加至1.72亿元，增幅145.28%[8] 资产状况 - 2024年第一季度，仲景食品股份有限公司流动资产合计为1155325512.53元，较上期增加[11] - 公司非流动资产合计为780354927.42元，较上期有所增长[12] 负债情况 - 公司负债合计为207757478.12元，较上期略有下降[13] 现金流量 - 2024年第一季度，仲景食品股份有限公司营业总收入为27.4亿元，较上期增长22.3%[14] - 净利润为5.1亿元，按经营持续性分类，持续经营净利润为5.1亿元[15] - 经营活动产生的现金流量净额为6.1亿元，较上期增加5.7亿元[17] - 投资活动产生的现金流量净额为-9.6亿元，主要用于购建固定资产和支付其他投资活动[18]

业绩总结 - 仲景食品2023年总营业收入为9.94亿元，同比增长13%[1] - 仲景食品2023年归母净利润为1.72亿元，同比增长37%[1] - 仲景食品2023年毛利率为41.59%，同比增长5个百分点[1] - 仲景食品2023年销售费用率为14.99%，管理费用率为5.03%[1] 产品销售 - 仲景食品2023年调味食品销售额为5.58亿元，同比增长18.96%[2] - 仲景食品2023年调味配料销售额为4.34亿元，同比增长5.71%[2] - 仲景食品2023年电商渠道销售额为1.89亿元，同比增长99.78%[3] 未来展望 - 仲景食品预计2024-2026年EPS分别为2.30/2.83/3.34元，对应PE分别为19/15/13倍[4] - 仲景食品主营收入预测2024-2026年增长率分别为13.5%/11.8%/10.2%[5]

财务表现 - 公司2023年营业收入为994,249,429.79元，同比增长12.77%[12][43][49] - 公司2023年净利润为172,285,277.91元，同比增长36.72%[12][43] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为226,028,593.03元，同比增长86.68%[12][64] - 公司2023年调味食品业务销售额达5.58亿元，同比增长18.96%[44] - 公司2023年电商渠道销售额达1.89亿元，同比增长99.78%[46] - 公司2023年调味配料业务销售额达4.34亿元，同比增长5.71%[46] 产品与市场 - 公司主营产品包括香菇酱、上海葱油等[20] - 公司销售模式以直销为主，2023年直销收入占主营业务收入的57.01%[32] - 公司通过电商平台销售调味食品，2023年销售额达1.89亿元，同比增长99.78%[35] - 公司持续稳定的高研发投入和研发团队的人才储备提升了技术与品质[41] - 公司积极探索品类创新，开创新品类，保持企业竞争优势[42] 经营管理 - 公司2023年度拟向全体股东每10股派发现金红利10元，以资本公积金向全体股东每10股转增4.6股[48] - 公司2023年末货币资金为731,611,472.10元，占总资产比例为38.61%，较年初下降11.26%；存货为218,549,164.60元，占总资产比例为11.53%，较年初下降3.34%[66] - 公司实际募集资金净额为91,274.66万元，累计使用募集资金73,291.17万元，尚未使用的募集资金余额为22,704.44万元[71] 公司治理 - 公司董事会下设审计委员会、战略委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会等四个专门委员会，提高董事会运作效率[108] - 公司监事会严格履行监督职责，维护公司及股东的合法权益[109] - 公司严格按照法律法规要求，业务、人员、资产、机构、财务等方面独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业[111] 股东信息 - 孙锋先生是公司的董事长，持股数量为750,000股[114] - 朱新成先生是公司的副董事长和总经理，持股数量为13,500,000股[114] - 刘红玉先生是公司的董事，持股数量从226,529股增加到423,471股[114]

业绩总结 - 公司23年实现营收9.94亿元，同比增长12.77%[1] - 上海葱油预计全年销售收入破亿，电商渠道增长迅速，23年电商渠道收入同比增长99.78%[2] - 公司23年净利率显著改善，毛利率提升，销售/管理/研发费率同比下降，广告投入减少，净利率分别为17.33%/12.45%[2] 未来展望 - 2026年主营业务收入预计达到1,424亿元，增长率为12.6%[5] - 2026年每股收益预计为2.596元，每股净资产为19.857元[5] - 2026年净资产收益率为13.07%，总资产收益率为11.51%[5] - 2026年资产负债率为11.99%，EBIT利息保障倍数为17.9[5] 投资评级 - 投资评级中，买入得1分，增持得2分，中性得3分，减持得4分[6] - 评级分数为1.75，属于中性投资建议[7] 其他 - 公司已获得中国证监会批准，具备证券投资咨询业务资格[8] - 报告内容为国金证券发布的研究报告，提供金融市场分析和投资建议[9] - 报告仅供符合条件的高风险评级投资者使用，不构成特定客户特定证券或金融工具的建议或策略[10] - 报告限于中国境内使用，国金证券保留所有权利[11]

业绩展望 - 仲景食品预计2023年实现营业收入9.95亿元，同比增长13%[1] - 预计2023-2025年EPS分别为1.78/2.32/2.77元，维持“买入”评级[3] 产品和市场 - 公司持续夯实仲景香菇酱大单品市场基本盘，全渠道布局持续推进[2] - 产品结构持续优化，业绩保持稳健增长确定性强[3] 风险提示 - 风险提示包括宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期等[4] 人员变动 - 肖燕南于2023年6月加入华鑫证券研究所[8] - 廖望州具有3年食品饮料行业研究经验，覆盖啤酒、卤味、徽酒领域[9] 投资建议 - 投资建议分为买入、增持、中性和卖出四个等级，根据预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅进行评级[11] 免责声明 - 本报告中的信息来源于公开资料，华鑫证券研究部门力求准确可靠，但不构成证券买卖的依据[13]

经营情况 - 2023年1-9月公司实现营业收入73,429.13万元,同比增长12.21% [1] - 2023年1-9月公司归属于上市公司股东净利润13,991.89万元,同比增长36.74% [1] - 2023年1-9月调味食品业务实现销售4.03亿元,同比增长12.67%;调味配料业务实现销售3.29亿元,同比增长11.76% [1] - 公司毛利率较同期提升3.93个百分点,销售增长及产品结构优化对盈利产生积极影响 [1] 线上线下发展 - 公司线上渠道1-9月实现销售1.19亿元,同比增长92.35% [2] - 公司线上涵盖天猫、京东、拼多多等电商平台,以及抖音、快手、微信视频号等兴趣电商 [2] - 公司未来TO C产品的发展会先线上后线下 [2] 营销策略 - 公司设立多个事业部负责不同业务的发展和营销管理,以销售为中心开展工作 [2][3] - 公司定位于创新调味品,保持差异化竞争力和领先性 [2][3] - 公司食品线下销售集中在河南、山东、江苏、京津冀等重点区域,暂不做更大布局 [3] - 公司加强餐饮团队建设,从河南开始发展以团餐为代表的餐饮业务 [3] 成本及毛利 - 公司通过销售规模扩大、生产效率提高等方式,形成规模效应,建立成本优势 [3] - 随着公司产品丰富和品牌深入,协同发展的飞轮效应将更加凸显,整体盈利能力将得到提升 [3] 费用投入 - 2023年1-9月销售费用同比下降3.71%,公司坚持长期主义,做更加有效的费用投入 [4] 产品发展 - 公司核心品类香菇酱、花椒系列调味配料稳步发展,上海葱油、黄焖炒鸡等快手菜调料保持增长 [4] - 公司将继续夯实产品力,扩大核心品类优势,打造第二增长曲线 [4] 人员规划 - 公司调味配料营销团队计划增加10人左右,提升产品、技术和售后服务能力 [4] 减持计划 - 暂未收到大股东和实际控制人减持计划通知 [4]

财务数据 - 本报告期营业收入为274,480,621.59元，同比增长15.44%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为50,365,038.93元，同比增长28.51%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为181,058,057.00元，同比增长124.78%[3] - 基本每股收益为0.5037元，同比增长29.14%[4] - 加权平均净资产收益率为3.09%，较上年度末增长0.58%[5] 业绩展望 - 公司线上渠道销售1-9月实现1.19亿元，同比增长92.35%[7] - 公司产品结构持续优化，仲景上海葱油销售额同比增长113.24%[7] - 营业利润为162,298,837.70万元，较去年同期增长42.9%[16] 资产负债 - 2023年第三季度，仲景食品股份有限公司的货币资金为661,172,998.27元，较年初下降了27.2%[12] - 存货金额为199,007,974.36元，较年初减少了26.4%[13] - 非流动资产合计为678,518,466.53元，较年初增长了30.7%[13] - 公司股本为100,000,000.00元，资本公积为886,296,554.71元，未分配利润为608,945,333.88元[15] 现金流量 - 2023年第三季度，仲景食品公司经营活动产生的现金流量净额为18.11亿元[18] - 投资活动现金流出小计为114.24亿元，投资活动产生的现金流量净额为-32.73亿元[19] - 筹资活动现金流入小计为1亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-1亿元[19]