报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级。[13] 报告的核心观点 收入延续增势，毛利持续优化 - 2024H1总营收5.38亿元（同增17%），主要系公司持续聚焦核心产品仲景香菇酱与上海葱油，挖掘直销渠道增长空间所致。[7] - 2024H1公司毛利率同增3pct至43.76%，主要系高毛利上海葱油实现快速增长，产品结构优化所致。[7] 香菇酱推进库存去化，葱油全渠道放量 - 2024H1公司调味食品/调味配料营收分别为3.17/2.15亿元，分别同增18%/14%。[8] - 成熟市场依然为香菇酱销售主力，公司持续推进线下渠道去库存动作。上海葱油延续抖音渠道培育，同时2024Q2旺季开始做线下配套销售推广。[8] 线下零售客流承压，电商渠道全力培育 - 2024H1公司经销渠道营收为2.24亿元（同减4%），主要系线下零售渠道客流减少。[9] - 2024H1直销渠道营收为3.08亿元（同增38%），其中电商渠道实现销售1.19亿元，同增88%。[12] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为1.58/1.94/2.29元，当前股价对应PE分别为17/14/12倍。[13] - 公司作为香菇酱龙头企业，在夯实大单品基本盘的同时，开拓上海葱油第二增长曲线，随着全渠道布局完善，公司业绩保持稳健增长确定性强。[13]