报告投资评级 - 报告给予公司"强推"评级,维持目标价29.7元 [2] 报告核心观点 - 受原材料价格下降影响,公司上半年业绩承压,收入同比下降,归母净利润未能扭亏 [2] - 公司持续研发投入,锰铁锂、补锂剂等新技术产品进入量产阶段,有较大增长潜力 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为-8.51/3.78/5.09亿元,对应PE分别为-8/18/13倍 [2] 公司基本情况 - 公司总股本2,801.88万股,已上市流通股2,517.47万股,总市值67.39亿元,流通市值60.55亿元 [6] - 公司资产负债率59.39%,每股净资产22.64元,近12个月内股价最高93.59元,最低22.62元 [6][7] 财务数据总结 - 2023年营业收入169.73亿元,同比下降24.8%;归母净利润-16.36亿元,同比下降168.7% [3] - 预计2024-2026年营业收入分别为104.08/112.58/140.58亿元,归母净利润分别为-8.51/3.78/5.09亿元 [3] - 预计2024-2026年毛利率分别为2.0%/11.9%/12.0%,净利率分别为-9.9%/3.8%/4.1% [9]

报告公司投资评级 - 公司当前评级为"增持"（下调） [6] 报告的核心观点 盈利下滑 - 2024年上半年公司营业收入为43.41亿元，同比下降51.18%；实现归母净利润-5.16亿元，同比减亏50.59% [2] - 2024年第二季度公司营业收入为24.49亿元，同比下降37.97%，环比增长29.42%；实现归母净利润-3.31亿元，扣非归母净利润-3.43亿元，同环比亏损扩大 [2] - 公司2024年上半年毛利率为-1.92%，同比提升0.54个百分点；净利率为-15.12%，环比下降3.88个百分点，同比下降6.03个百分点 [2] 产品价格下降 - 2024年上半年公司磷酸盐系正极材料销量10.58万吨，同比增长13.28%，但营业收入42.50亿元，同比减少52.13%，产品均价4.02万元/吨，同比下降57.74% [2] 产能优势明显 - 公司目前磷酸盐系正极材料产能30万吨/年，在建产能14.9万吨/年，2024年上半年产能利用率75% [2] - 公司年产11万吨新型磷酸盐系正极材料项目延期一年至2025年6月投产，视市场需求转化为有效产能 [2] 补锂剂业务推进 - 公司补锂剂的多个定点项目产品陆续发布，下半年有望放量，增厚利润 [3] 锰铁锂商业化加速 - 2023年首款搭载"三元锂离子+磷酸锰铁锂电池"的车型智界S7上市，2024年陆续新增了星途瑶光、享界S9、智界R7等新车型，磷酸锰铁锂的商业化进程进一步加速 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为9,158/10,979/12,832百万元，同比变化分别为-46.04%/19.88%/16.88% [4] - 2024-2026年归母净利润分别为-369/251/434百万元，同比变化分别为-/172.82% [4] - 2024-2026年EPS分别为-1.32/0.90/1.55元 [4] - 2024-2026年ROE（摊薄）分别为-5.16%/3.40%/5.54% [4] - 2024-2026年P/E分别为-/27/16倍 [4] - 2024-2026年P/B分别为0.5/0.9/0.9倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - Q2 单位亏损扩大,加工费已触底 [1][3] - Q2 业绩符合预期,盈利水平环比提升 [3] - Q2 出货环增35%,产能利用率恢复至90%左右 [3] - Q2 单位亏损环比扩大,当前加工费已触底 [3] - 费用控制良好、在手现金充裕 [4] 未来展望 - 下半年行业加工费小幅下降,公司2024-2026年归母净利预期下调 [4] - 公司作为铁锂龙头,长期仍具备竞争力 [4] - 补锂剂24年起量,下半年可看到装机,有望增厚利润 [3] 财务数据总结 收入 - 2024年营业总收入9,369百万元,同比下降44.80% [2] - 2025年营业总收入11,039百万元,同比增长17.82% [2] - 2026年营业总收入15,516百万元,同比增长40.56% [2] 利润 - 2024年归母净利润-710.56百万元,同比增长56.57% [2] - 2025年归母净利润208.52百万元,同比增长129.35% [2] - 2026年归母净利润577.35百万元,同比增长176.88% [2] 估值 - 2025年PE为32.32倍 [2] - 2026年PE为11.67倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 短期业绩承压 - 2024年上半年公司实现营业收入43.41亿元,同比下降51.18%;归母净利润为-5.16亿元,同比增长50.59% [1] - 业绩承压主要原因为1)原材料价格波动:上半年碳酸锂价格仍处于下行通道;2)竞争激烈:行业供需错配下,同业竞争阶段性加剧,公司产品售价同比下降,产品毛利降低 [1] - 展望未来,新能源汽车仍维持高景气,公司产品的持续迭代和内部精细化降本有望形成共振,业绩有望进一步回暖 [1] 锰铁锂构筑长期竞争力 - 磷酸锰铁锂作为新一代锂电池正极材料,具有更高的电压平台、更高的能量密度、更好的低温性能 [1] - 2023年首款搭载"三元锂离子+磷酸铁锰锂电池"的车型上市,2024年陆续新增多款新车型,磷酸锰铁锂的商业化进程进一步加速 [1] - 公司积极布局磷酸锰铁锂,截至2024年6月底,公司的磷酸锰铁锂产品已通过下游客户验证,产品性能和产能规模行业领先,具备大规模供货能力 [1] 补锂剂打造第二曲线 - 公司通过"润炼"技术进行纳米液相合成,获得高纯均一的补锂剂材料,具有更高的补锂容量、更低的无效可逆容量,最终实现高补锂效率 [1] - 补锂剂可以在电池体系中同时补充活性锂和改造SEI膜,实现除单一补锂功能以外的多重功效,包括大幅提升电池的循环性能、日历寿命和能量密度等 [1] - 截至2024年6月底,公司的补锂剂产品已通过核心客户的验证,产品性能和产业化进度处于行业领先水平 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营收100.2、120.9和138.8亿元,同比变化-41.0%、+20.7%和+14.8% [3] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润-6.8、2.5、4.7亿元,同比变化+58.7%、+136.9%和+86.3% [3] - 当前股价对应2025-2026年市盈率分别为27、15倍,考虑公司新技术加持提升盈利水平,维持"推荐"评级 [3]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入43.41亿元，同比下降51.18%[10] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为-5.16亿元，同比增加50.59%[10] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-4.20亿元，同比下降333.80%[10] - 2024年上半年新能源汽车销量同比增长32%，市场占有率达到35.2%[16] - 2024年上半年我国动力电池累计装车量为203.3GWh，同比增长33.7%，其中磷酸铁锂电池占69.3%[16] 行业政策 - 2024年5月国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，提出加快淘汰老旧机动车、提高营运车辆能耗限值准入标准等措施[16] - 2024年2月国家发展改革委、国家能源局发布《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》[17] - 2024年5月国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，提出到2025年底新型储能装机超过4,000万千瓦[17] 公司主营业务 - 公司主要从事锂离子电池核心材料的研发、生产和销售，主要产品为纳米磷酸铁锂、磷酸锰铁锂和补锂剂[15] - 正极材料出货量快速增长，2024上半年达134万吨，同比增长23%，其中磷酸铁锂材料占比近70%[18] - 磷酸锰铁锂具有高能量密度、优异低温性能、高安全性和低成本等优势，有望成为动力电池领域主流材料[20,21] - 公司自主研发的补锂剂可大幅提升电池的循环性能、日历寿命和能量密度，同时改善低温和快充性能[21,22] - 公司采用"液相法"工艺和"涅甲界面改性技术"等独特工艺生产磷酸锰铁锂，产品性能处于行业领先水平[20,21] 研发创新 - 公司坚持自主创新驱动的研发模式，建立了标准、高效、持续的研发体系，紧跟市场和客户需求[23] - 公司是国内第一家将纳米技术应用于制备磷酸铁锂的企业，在业内率先推出并量产纳米磷酸铁锂[35] - 公司较早开始了磷酸锰铁锂产品的基础研究并布局相关专利，2022年通过客户的批量验证[35] - 公司的补锂剂产品是全球首个实现量产的正极补锂材料，先发优势和性能领先优势突出[35] 市场机遇 - 2024年中国锂电池出货量将正式迈入TWh时代，预计到2030年全球锂电池产能需求将达到7TWh[18] - 新能源汽车市场进一步扩大和电池技术不断创新将持续推动正极材料需求增长[18] - 政策和产业发展推动锂电池正极材料行业向技术创新、环境可持续性和供应链稳定性发展[18] - 全球能源转型推动储能市场需求快速增长，为公司纳米磷酸铁锂等产品带来更多市场机遇[28] 公司竞争优势 - 公司拥有领先的研发体系和研发团队，掌握了多项核心技术并主导制定多项国际/国家标准[29][30][31] - 公司产品性能优异，具有差异化竞争优势，产品广受客户认可[32][33] - 公司已建成纳米磷酸铁锂产能26.5万吨/年[35] - 公司已建成的磷酸锰铁锂产能规模领先，具备批量化生产能力[35] - 公司的补锂剂产品性能领先优势突出，产能规模及产业化进度处于行业领先水平[35] 经营管理 - 公司采取订单驱动的采购模式，建立了严格的供应商管理制度和质量管理体系[24] - 公司坚持"安全、精益、绿色"的生产理念，根据订单情况、运营情况和预计需求制定生产计划[25] - 公司采取直销模式，营销中心负责开展销售工作，提供高附加值的产品和定制化的材料解决方案[26] - 公司持续推进降本增效工作，通过多重举措提升管理效率，各项期间费用同比均实现下降[37][38] - 公司持续开展绿色技术创新，通过提高绿色能源及绿色材料使用比例、实施节能减排技术改造等方式，持续降低能源消耗和碳排放水平[38] 财务情况 - 2024年上半年公司实现营业收入43.41亿元，实现归属于上市公司股东的净利润-5.16亿元[36] - 2024年上半年公司主要产品磷酸盐系正极材料产量11.55万吨，同比增长31.23%，销量10.58万吨，同比增长13.28%[36] - 2024年上半年公司持续加大研发投入，累计投入研发费用1.86亿元，新增申请专利124项[36] - 报告期内营业收入为43.41亿元，同比下降51.18%，主要系原材料价格下降和市场竞争激烈导致产品销售价格下调[41] - 报告期内毛利率为-1.92%，同比增加0.54个百分点[42] - 报告期内锂离子电池正极材料业务收入为42.50亿元，同比下降52.13%[43] 投资及融资 - 公司正在进行年产11万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目、年产8万吨纳米磷酸铁锂项目和年产2万吨补锂剂项目（一期）等重大非股权投资项目[53] - 公司2021年度向特定对象发行股票募集资金净额为31.61亿元，报告期内投入6.72亿元，截至报告期末累计投入29.79

报告公司投资评级 - 报告给予德方纳米"买入"评级,维持之前的评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年德方纳米市占率维持行业第二,行业集中度较高 [9] - 中国和美国新增储能装机维持高增长 [10] - 国内铁锂电池销量和出口高增长 [11] - 2023年和2024Q1受下游竞争加剧、磷酸铁锂价格下跌影响,公司净利润出现亏损,但预计2024Q2开始公司磷酸铁锂毛利率逐步改善 [12] 公司基本状况 - 总股本2.8亿股,流通股本2.52亿股,市值74.08亿元,流通市值66.59亿元 [3] - 2022年营业收入225.57亿元,同比增长366%;净利润23.8亿元,同比增长197% [7] - 2023年和2024年预计净利润分别为-16.36亿元和2.03亿元,2025-2026年预计净利润分别为5.52亿元和7.63亿元 [7] - 2023-2026年预计毛利率分别为0.2%、8.5%、10.9%和12% [13]

公司概况 - 公司主营锂离子电池核心材料的研发、生产和销售，包括磷酸铁锂、磷酸锰铁锂和补锂剂等优质产品 [1][2][3] - 公司拥有丰富的材料工艺开发、工程开发与产业化经验，并持续创新，形成了多项核心技术优势 [3] - 公司产品性能领先，率先实现产业化，在行业内形成了差异化竞争优势 [3] 产能和库存 - 公司现有磷酸铁锂产能26.5万吨/年，磷酸锰铁锂产能11万吨/年，补锂剂产能5000吨/年 [1] - 公司库存水平根据订单计划和原材料价格波动情况动态调整，目前处于低位 [1] 上游布局 - 公司通过德方新能源产业基金在四川布局开拓锂矿资源 [2] - 公司与供应商设立合资公司，布局了硝酸、气体、窑炉等原材料和设备资源 [2] 项目进展 - 公司深汕合作区项目目前处于前期准备阶段，将充分挖掘区位、绿色能源和产业链协同优势 [2] 技术储备 - 公司产品如磷酸铁锂、磷酸锰铁锂、补锂剂等适用于固态电池体系，并保持对新兴技术和产品方向的关注 [2] 价格变动 - 公司产品销售价格下降主要受核心原材料锂源价格大幅下跌影响 [2] - 公司已开展商品期货套期保值业务，综合考虑市场情况和原材料波动情况 [2] 客户结构 - 2023年公司第一大客户为宁德时代，占比51.90%，客户集中度较高 [2] 行业展望 - 短期内行业面临结构性、阶段性产能过剩风险 [2] - 长期来看，在"双碳"背景下，新能源汽车和储能领域需求广阔，行业发展前景良好 [2] 公司策略 - 坚持以技术创新为先导，不断强化创新能力 [3] - 通过技术降本、工艺降本、管理降本等方式持续降低成本 [3] - 加大研发投入，持续推动新产品的产业化和市场化 [3] 现金流改善 - 2023年公司现金流改善主要是应收票据到期托收及贴现增加，叠加原材料采购金额下降 [4]

证券代码：300769 证券简称：德方纳米 深圳市德方纳米科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-006 ■特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系 □新闻发布会 □路演活动 活动类别 □现场参观 ■其他（券商策略会） 广发证券、东吴证券、太平洋证券、嘉实基金、国联基金、华美 参与单位名 称及人员姓 国际投资集团、新华资产等机构投资者参与（以上排名不分先 名 后） 时间 2024 年6月5日 地点 公司会议室、线下策略会 上市公司接 副总经理、董事会秘书何艳艳女士，证券事务专员梁鑫瑞女士 待人员姓名 一、投资者主要问题 1、 公司目前的排产情况如何？ 答：公司目前的产能利用率保持在较高水平。 ...

公司产能和市场需求 - 公司目前产能利用率保持较高水平[1] - 磷酸锰铁锂作为新一代正极材料拥有广阔市场空间，公司产品已率先上车应用，性能和产能规模行业领先[2] - 补锂剂产品已获得多家客户认证，在储能、纯电动乘用车、商用车等多个应用领域拥有独家项目定点，进度业内领先[3] 产品性能和技术创新 - 公司补锂剂可提高电池能量密度、循环寿命、能效、低温性能和快充性能，且不会增加电池瓦时成本[3] - 公司持续优化磷酸铁锂产品性能，满足快充产品要求，补锂剂也可提升电池快充性能[3] - 公司以技术创新为引领，持续推进现有产品创新升级和新产品应用进程，如更高性能的磷酸铁锂、磷酸锰铁锂、补锂剂[4] 成本管控和市场竞争 - 公司采取高周转的库存策略，根据订单计划和碳酸锂价格波动动态调整[3] - 公司坚持降本增效，通过技术降本、工艺降本等措施降低生产成本，提升盈利能力[4] - 公司正在适时推出海外布局计划，提升全球竞争力[3]

报告投资评级 - 报告维持对德方纳米的买入评级 [1] 报告核心观点 - 德方纳米2024年一季度实现营业收入18.92亿元，同比下降61.74%，实现归母净利润-1.85亿元，同比增长74.25%，扣非净利润-1.92亿元，同比增长73.91% [1] - 公司铁锂正极出货环比下降,主要受终端需求季节性波动影响,后续随着终端需求季节性恢复 [1] - 公司Q1单吨盈利仍承压,处于盈亏平衡附近,扣除费用支出后公司单吨净利仍处于亏损状态,主要受1-2月碳酸锂价格波动影响和产能利用率较低导致 [1] - 展望来看,铁锂行业盈利水平处于底部,伴随需求恢复、价格企稳和供给放缓,行业盈利有望企稳修复,并回归合理水平 [1] - 3-4月份公司排产显著修复,带动产能利用率上行,销量持续向好,盈利能力有望持续改善 [1] - 公司的磷酸锰铁锂产品持续推进,补锂剂也有望带来新的盈利弹性 [1] 财务数据总结 - 2024年一季度公司营业收入18.92亿元,同比下降61.74% [1] - 2024年一季度公司实现归母净利润-1.85亿元,同比增长74.25% [1] - 2024年一季度公司扣非净利润-1.92亿元,同比增长73.91% [1] - 公司存货11.04亿元,环比2023年四季度有所增长 [1] - 公司固定资产53.15亿元,在建工程29.69亿元,环比2023年四季度基本保持稳定 [1] - 2024年一季度公司经营性现金流净额-7.18亿元,资本开支2.11亿元,同环比均有所下降 [1]