证券代码： 300737 证券简称：科顺股份 债券代码：123216 债券简称：科顺转债 | --- | --- | --- | |----------------|--------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | 科顺防水科技股份有限公司投资者关系活动记录表 | | 投资者关系活动 | □ 特定对象调研 | □ 分析师会议 | | 类别 | □ 媒体采访 | □ 业绩说明会 | | | □ 新闻发布会 | □ 路演活动 | | | □ 现场参观 | | | | ☑ 其他（ | 广东辖区上市公司投资者关系管理月活动投资者 | | | 集体接待日） | | | 参与单位名称及 | 投资者网上提问 | | | 人员姓名 | | | | 时间 | 2024 年 9 | （周四） 下午 14:30~16:30 | | 地点 | | 公司通过全景网"投资者关系互动平台"（ https://ir ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 业绩情况 - 公司发布2024年半年报,实现营收34.71亿元,同降19.96%,归母净利润0.94亿元,同增54.90%,扣非后0.42亿元,同降21.90% [4] - 考虑2024年需求偏弱,下调2024-26年EPS预测至0.19、0.30、0.39元 [4] 防水业务情况 - 防水业务24H1营收33.29亿元,同降约18.6%,主要受行业周期性因素影响,下游需求减少,以及公司基于稳健经营考虑,对部分中高风险客户控制发货所致 [4] - 24H2低基数下营收同比降幅或有所修复 [4] 毛利率及费用情况 - 24H1毛利率23.45%,同比提升2.71pcts,主要受益于公司持续优化收入及产品结构,叠加公司管理、配方、生产等领域降本增效措施推进 [4] - 24Q2销售期间费用率约16.46%,同比增加2.39pcts,费用绝对值相对平稳,存小幅下降,但摊销减弱下比率有所提升 [4] 现金流及分红情况 - 公司持续加强货款回收,24H1收现比达92.50%,同增9.99pcts [4] - 公司同步公告中期分红,每10股派息0.8元,分红比例达96% [4] 风险提示 - 未提及 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营收34.7亿元,同比下降20.0%,其中防水卷材/防水涂料/防水工程施工分别实现收入18.2/9.6/5.4亿元,同比下降19.7%/-10.7%/-26.5% [5] - 2024H1公司实现归母净利润0.94亿元,同比增长54.9%,扣非归母净利润0.42亿元,同比下降21.9% [5] - 2024H1公司实现综合毛利率23.5%,同比提升2.3个百分点,毛利率改善主要受益于公司持续优化产品结构及降本增效 [8] - 2024H1公司期间费用率17.3%,同比提升2.3个百分点,主要受收入下滑影响费用摊薄效应减弱 [8] - 2024H1公司经营活动净现金流为-14.3亿元,较上年同期净流出增加6.8亿元,主要系公司提高现金支付比例所致 [13] 分产品表现 - 防水卷材业务实现收入18.2亿元,同比下降19.7%,毛利率21.0%,同比提升1.1个百分点 [8] - 防水涂料业务实现收入9.6亿元,同比下降10.7%,毛利率33.9%,同比提升9.0个百分点 [8] - 防水工程施工业务实现收入5.4亿元,同比下降26.5%,毛利率13.8%,同比下降0.3个百分点 [8] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为0.18/0.28/0.39元,对应PE为23.7/15.0/10.8x [16] - 考虑到需求持续疲弱,公司盈利预测有所下调 [16]

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨科顺股份（300737.SZ） [Table_Title] 收入承压，盈利企稳 %% %% %% %% 1 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 科顺股份 2024 年上半年实现收入约 35 亿元，同比下降 20% ，归属净利润约 0.9 亿元，同比增 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SFC：BQK473 %% %% 相关研究 %% %% 2 科顺股份（300737.SZ） cjzqdt11111 [Table_Summary2] 事件描述 2024 年上半年实现收入约 152 亿元，同比下降 10%，归属净利润约 9.4 亿元，同比下降 29%， ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司主动压降风险致收入下滑,但毛利率有所提升 [11] - 费用率增长较多,但回款状况明显改善 [12] - 防水行业持续加速出清,防水新规保障行业健康发展 [13] - 考虑到当前地产磨底带来的需求承压,公司已在降本控费提质增效等方面取得一定进展,体现为上半年盈利能力已有所改善 [14] 财务数据总结 - 24H1公司实现营业收入约34.71亿元,同比-19.96%;实现归母净利润约0.94亿元,同比+54.90%;实现扣非归母净利润约0.42亿元,同比-21.90% [10] - 24H1公司毛利率约为23.45%,同比+2.71pct;24Q2公司毛利率约为23.17%,同比+2.42pct [11] - 24H1公司费用率约17.32%,同比+2.31pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.93%/4.37%/3.49%/1.52% [12] - 24H1公司经营活动产生的现金流量净额为-14.31亿元,但公司持续加强回款力度,收现比达到92.50%,同比+9.99pct [12] - 预测公司24-26年归母净利润分别为2.62、4.31和6.23亿元 [14]

报告公司投资评级 公司评级为"增持"[9] 报告的核心观点 1) 公司收入端承压,主要系受行业周期性因素影响,下游需求减少,以及公司基于稳健经营考虑,对部分高风险客户控制发货所致[5][6] 2) 毛利率同比改善,主要系公司持续优化收入及产品结构[7] 3) 期间费用率有所上升,主要系公司加大民建市场及新产品、新业务的市场开拓,相应广告宣传费及市场推广费用增加所致[7] 4) 经营活动现金流同比下滑,主要系公司提高对供应商现金支付比例、减少票据结算致原材料采购付现增加[8] 5) 公司中期每10股派发现金股利0.8元,分红率96.10%[8] 6) 考虑到防水及减隔震业务规模下滑幅度较大,公司2024-2025年归母净利润预测下调为1.99/3.18亿元,新增2026年归母净利润预测为4.86亿元[9] 公司投资评级 1) 公司作为防水龙头受益于行业标准提升、客户集中度提升等;随着新建基地陆续投产以及经销渠道加速布局,加大对经销商的资源配置和扶持力度,公司有望不断提升市场份额[9] 2) 考虑到市场需求下滑及公司主动收缩风险业务,调整公司评级为"增持"[9] 财务数据总结 1) 2024年公司营业总收入预计为67.93亿元,同比下降14.49%[3] 2) 2024年公司归母净利润预计为1.99亿元,同比增长159.04%[3] 3) 2024年公司EPS预计为0.17元,对应PE为24.98倍[3] 4) 2025年公司营业总收入预计为76.98亿元,同比增长13.32%[3] 5) 2025年公司归母净利润预计为3.18亿元,同比增长59.74%[3] 6) 2025年公司EPS预计为0.27元,对应PE为15.64倍[3] 7) 2026年公司营业总收入预计为85.76亿元,同比增长11.41%[3] 8) 2026年公司归母净利润预计为4.86亿元,同比增长52.59%[3] 9) 2026年公司EPS预计为0.41元,对应PE为10.25倍[3]

公司概况 - 公司属于建筑防水行业，主要生产建筑防水产品及减隔震产品[5] - 公司主要从事建筑防水和减隔震产品的研发、生产和销售[12] - 公司主营建筑防水综合解决方案，产品和服务涉及工程防水、科顺建材、建筑修缮、减隔震、光伏能源、雨水管理等多个业务板块[31] - 公司已形成以防水材料研发、制造、销售为主体，包括技术服务和工程服务的多业态组合[32] - 公司产品广泛应用于房屋建筑、市政基建、工商业建筑、轨道交通、机场和水利设施等众多领域[32] 行业形势 - 2023年防水材料总产量预计为30.59亿平方米，同比下降11.5%[27,80] - 受房地产政策调整、基建拉动作用有限、原材料价格高位运行等多重因素影响，预计2023年防水总产量同比下降[27] - 但随着近期房地产调控政策以及保交楼政策持续优化落实，未来防水行业发展前景向好[28] - 政府加强质量监管提升门槛，行业低质低效产能加速出清，供给侧格局发生较大变化[31] - 规模化企业营业收入下滑，应收账款压力增加，对企业应收风险管控能力提出更高要求[30] 公司竞争优势 - 公司与中国建筑、中铁建设、中交集团等知名央国企以及华为、新希望等知名民企保持长期战略合作关系[32] - 科顺建材秉承国际顶级环保理念，为顾客提供绿色健康、高品质的家装建材产品[32] - 科顺建材致力于品牌建设和升级，近年来品牌影响力得到持续提升[32] - 科顺建材积极推出会员运营体系，"科顺好工长"会员数量突破70万人[32] - 科顺修缮集存量市场建筑技术咨询、勘察、施工、服务于一体，为城市地标、市政交通等提供一站式建筑修缮解决方案[33] - 科顺美家针对个人业主的家庭防水问题，专业提供一站式的家居焕新服务[33] 产品与技术 - 公司产品包括沥青防水卷材、高分子防水卷材、丁基系列防水卷材、聚氨酯防水涂料、水性涂料等[35] - 公司产品具有优异的物理性能、耐候耐老化、环保等特点[35] - 公司创立的"一次防水"整体解决方案和自主研发的行业内首台沥青卷材生产线获得多项专利[42] - 公司拥有近500人的研发团队，为国家火炬计划重点高新技术企业，在防水领域拥有多项研发资质和平台[42] - 公司担任多项国家、行业、地方和团体标准的起草、修订和评审工作[42] 营销网络 - 公司与全国31个省市的3200多家经销商建立了长期稳固的合作关系，形成全国分布、经济高效、梯队合理的经销商系统[1] - 公司产品自主研发采用项目负责制，并与高校等产学研机构以及具备专业技术的市场化机构进行合作开发[1] 品牌与荣誉 - 公司将品牌建设纳入企业战略发展规划中，通过多种渠道进行全方位的品牌推广，被中国品牌建设促进会认定公司品牌价值80.93亿元[2] - 公司获得了国家绿色供应链管理企业、国家绿色工厂等政府机关颁发的荣誉[3] - 公司获得了中国家装防水与渗修缮新锐企业、中国家装防水与渗漏修缮十大新技术等协会相关的荣誉[3] - 公司获得了2024人力资源管理杰出奖杰出雇主、ESG典范企业奖等社会责任方面的荣誉[3] - 公司获得了中国建筑、中铁二十局集团有限公司等合作伙伴颁发的优秀供应商、优秀合作供应商等荣誉[4] 生产与管理 - 公司布局智慧工厂，推动生产智能化、管理信息化，实现高效生产和管理[44] - 公司拥有遍布全国的生产及研发基地网络，并持续优化产能布局[44] - 公司建立了一体化的数智化平台，实现业务创新和卓越运营[44] - 公司拥有稳定的管理人才及合理的人才梯队，并在防水职业教育与人才培育方面有优势[43] 财务数据 - 报告期内公司销售毛利率提升，费用率保持相对稳定，净利润同比增加54.90%[46] - 公司持续加强货款回收，收现比达到92.50%，同比增加9.99个百分点[46] - 公司本期利润增加导致所得税费用增加103.67%[48] - 公司减少商业票据结算方式，增加银票结算方式导致应收款项融资增加158.79%[48] - 公司银行承兑汇票减少导致应付票据减少38.91%[48] - 公司本期收到的理财投资款增加导致投资活动产生的现金流量净额增加187.14%[48] - 公司减少商业票据结算方式，增加银票结算方式导致交易性金融资产减少53.95%[48] - 公司计提坏账准备导致信用减值损失为-113.73%[51] - 公司获得先进制造业增值税加计抵减和政府补助导致其他收益为39.15%[51] 资产负债情况 - 公司货币资金、应收账款、存货等主要资产项目占总资产比重无重大变动[52] - 公司短期借款和长期借款占总资产比重有所增加[52] - 公司部分资产存在抵押、质押等权利受限情况[57] - 公司向不特定对象发行2,198.00

净利润预测 - 公司预计归属于上市公司股东的净利润为8,000.00万元至12,000.00万元，同比增长32.00%至98.01%[4] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为4,000.00万元至6,000.00万元，同比增长-24.79%至12.81%[6] - 非经常性损益对公司归属于上市公司股东的净利润的影响金额预计为5,000万元左右[11] 业绩增长原因 - 公司业绩增长主要得益于产品结构持续优化、管理效率提高和毛利率提升[10] 财务数据披露 - 业绩预告相关财务数据未经会计师事务所审计，具体财务数据以公司披露的2024年半年度报告为准[12]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 防水行业格局出清，公司市占率持续提升 - 防水行业格局出清后有所改善，公司作为行业第二名市占率或持续逆势提升 [1][2] - 后续随着新开工周期和防水新规效果进一步体现，公司市占率或转化为营收弹性 [1] 公司盈利能力有望触底修复 - 2024年1季度公司毛利率同比改善2.22个百分点，体现行业价格竞争企稳和公司自身降本增效 [3] - 预计2023年2-4季度毛利率基数较低的背景下，公司盈利能力同比占优的趋势将在2024年全年逐季维持 [3] 地产信用风险释放相对充分 - 2023年公司计提8.64亿元减值准备，主要为地产客户应收账款减值6.82亿元 [4] - 公司对出险地产客户的工程抵押房产过户正在进行中，有助于进一步控制风险 [4] - 公司对前期收购的减隔震子公司丰泽集团进行业务调整，未来与科顺的整合有望进一步理顺改善 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.27元、0.31元、0.37元 [5] - 给予公司2024年35倍PE,下调目标价至9.45元 [1]

报告评级 - 报告维持公司股票评级为买入[3] 报告核心观点 - 行业需求承压,公司收入逆势增长4%,远好于行业水平,体现公司竞争力[3] - 公司2023年毛利率约21.2%,同比持平,其中材料销售业务毛利率底部回升1.5个百分点,工程施工业务毛利率拖累7.6个百分点[3][4] - 公司2023年期间费率同比提升0.8个百分点,主要源于公司积极开拓零售渠道,使得广告宣传费用增加[3] - 公司过去三年收现比持续改善,但付现比亦持续提升,最终使得2023年经营性现金流净额达1.9亿元,尚未出现明显改善[4] - 预计公司2024-2025年归属净利润约4.0、6.0亿元,对应估值为18、12倍[4]