报告评级 - 报告维持公司股票评级为买入[3] 报告核心观点 - 行业需求承压,公司收入逆势增长4%,远好于行业水平,体现公司竞争力[3] - 公司2023年毛利率约21.2%,同比持平,其中材料销售业务毛利率底部回升1.5个百分点,工程施工业务毛利率拖累7.6个百分点[3][4] - 公司2023年期间费率同比提升0.8个百分点,主要源于公司积极开拓零售渠道,使得广告宣传费用增加[3] - 公司过去三年收现比持续改善,但付现比亦持续提升,最终使得2023年经营性现金流净额达1.9亿元,尚未出现明显改善[4] - 预计公司2024-2025年归属净利润约4.0、6.0亿元,对应估值为18、12倍[4]