报告公司投资评级 公司评级为"增持"[9] 报告的核心观点 1) 公司收入端承压,主要系受行业周期性因素影响,下游需求减少,以及公司基于稳健经营考虑,对部分高风险客户控制发货所致[5][6] 2) 毛利率同比改善,主要系公司持续优化收入及产品结构[7] 3) 期间费用率有所上升,主要系公司加大民建市场及新产品、新业务的市场开拓,相应广告宣传费及市场推广费用增加所致[7] 4) 经营活动现金流同比下滑,主要系公司提高对供应商现金支付比例、减少票据结算致原材料采购付现增加[8] 5) 公司中期每10股派发现金股利0.8元,分红率96.10%[8] 6) 考虑到防水及减隔震业务规模下滑幅度较大,公司2024-2025年归母净利润预测下调为1.99/3.18亿元,新增2026年归母净利润预测为4.86亿元[9] 公司投资评级 1) 公司作为防水龙头受益于行业标准提升、客户集中度提升等;随着新建基地陆续投产以及经销渠道加速布局,加大对经销商的资源配置和扶持力度,公司有望不断提升市场份额[9] 2) 考虑到市场需求下滑及公司主动收缩风险业务,调整公司评级为"增持"[9] 财务数据总结 1) 2024年公司营业总收入预计为67.93亿元,同比下降14.49%[3] 2) 2024年公司归母净利润预计为1.99亿元,同比增长159.04%[3] 3) 2024年公司EPS预计为0.17元,对应PE为24.98倍[3] 4) 2025年公司营业总收入预计为76.98亿元,同比增长13.32%[3] 5) 2025年公司归母净利润预计为3.18亿元,同比增长59.74%[3] 6) 2025年公司EPS预计为0.27元,对应PE为15.64倍[3] 7) 2026年公司营业总收入预计为85.76亿元,同比增长11.41%[3] 8) 2026年公司归母净利润预计为4.86亿元,同比增长52.59%[3] 9) 2026年公司EPS预计为0.41元,对应PE为10.25倍[3]