公司投资评级和核心观点 - 报告给予公司"优于大市"评级,预计2024-2026年公司收入和净利润将保持较快增长 [4] - 公司是国内领先的电磁屏蔽及导热解决方案服务商,主要产品包括电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件等 [8][9] - 公司注重研发与创新,掌握了多项核心工艺技术,产品广泛应用于通讯设备、计算机、手机等领域 [9] 业务表现分析 - 2023年公司消费电子、通信、新能源等领域收入占比较高,其中消费电子业务受益于主要客户市场份额回归和国产化替代 [13] - 公司热管理材料及器件、防护功能器件等业务增速较快,毛利率保持较高水平 [13] - 公司毛利率和三费率的剪刀差持续扩大,盈利能力不断提升 [14] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入将分别达到50.93亿元、58.28亿元、65.96亿元,归母净利润将分别达到2.82亿元、3.71亿元、4.50亿元 [15] - 参考公司历史估值及可比公司平均估值,给予公司2024年40倍PE,对应目标价19.48元 [15] 风险提示 - 市场竞争加剧、产能扩张不及预期、液冷行业渗透率不及预期等 [16]

报告公司投资评级 飞荣达维持"优于大市"评级[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司实现营收43.46亿元(同比+5.37%)，归母净利润1.03亿元(同比+7.31%)，扣非归母净利润8172万元(同比+985.24%)，毛利率19.47%(同比+2.15pct)，净利率2.37%(同比+0.04pct)，经营净现金流为5.91亿元(同比+4952.46%)[1] 2) 2024Q1公司实现营收9.82亿元(同比+27.05%)，归母净利润2364万元(23Q1为-2512万元)，扣非归母净利润2038万元(23Q1为-3452万元)，毛利率16.93%(同比+1.07pct)，净利率2.41%(同比+5.66pct)[1] 3) 消费电子、通信领域、新能源(新能源汽车、光伏及储能等)收入占比分别为38%、27%、35%，其中消费电子业务受主要客户业务市场份额回归以及国产化替代加快影响，该领域的订单量持续增加[2] 4) 公司电磁屏蔽材料及器件实现营收11.76亿元(同比+5.69%)，毛利率为23.06%(同比+3.32pct)；热管理材料及器件实现营收17.33亿元(同比+23.28%)，毛利率为19.90%(同比+1.73pct)[2] 5) 公司23Q1-Q4毛利率分别为15.86%、19.64%、19.98%、20.89%，呈现逐季提升趋势；费用率方面，公司23Q1-Q4销管研三费率分别为19.45%、15.64%、13.62%、12.98%，毛利率与三费率的剪刀差随收入规模的环比增长愈发明显[3] 分产品盈利预测 1) 电磁屏蔽材料及器件:2024-2026年营收分别为13.52亿元、15.14亿元、16.66亿元，毛利率分别为23.20%、23.20%、23.40%[7] 2) 基站天线及相关器件:2024-2026年营收分别为3.38亿元、3.69亿元、3.98亿元，毛利率分别为3.00%、3.50%、4.00%[7] 3) 热管理材料及器件:2024-2026年营收分别为21.66亿元、25.99亿元、30.67亿元，毛利率分别为20.00%、20.25%、20.50%[7] 4) 防护功能器件:2024-2026年营收分别为4.88亿元、5.37亿元、5.91亿元，毛利率分别为30.50%、30.50%、30.50%[7] 5) 轻量化材料及器件:2024-2026年营收分别为5.46亿元、6.01亿元、6.61亿元，毛利率分别为13.50%、13.50%、13.50%[7] 盈利预测与估值 1) 预计公司2024-2026年收入分别为50.93亿元、58.28亿元、65.96亿元，归母净利润分别为2.82亿元、3.71亿元、4.50亿元，EPS为0.49元、0.64元、0.78元[4] 2) 参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024年动态PE区间38-40X，对应合理价值区间18.51-19.48元[4]

2024 年 04 月 27 日 公司研究 评级：买入 (维持 ) 研究所： [Table_Title] 强化 液冷散热 资源配置，迎接 算力浪潮 “ ” AI 证券分析师： 刘熹 S0350523040001 liux10@ghzq.com.cn ——飞荣达（ ） 年年报与 年一 300602 2023 2024 季报点评 事件 : 最近一年走势 2024年4月24日，公司发布2023年报与2024年一季报：2023年， 公司实现营收43.46亿元，同比+5.37%；归母净利润1.03亿元，同比 +7.31%；扣非后归母净利润8127万元，同比+979%。2024Q1，公司实 现收入9.82亿元，同比+27.05%；归母净利润0.24亿元，同比扭亏为盈。 投资要点 :  2024Q1利润率同比提升，主要系消费电子+数据中心拉动 2024Q1，营收增长主要系消费电子+新能源等业务增长明显。主要 相对沪深300表现 2024/04/26 系公司消费电子受客户市场份额回归、出货量提升及国产化替代影响， 表现 1M 3M 12M 订单量增加。通信收入小幅增长，新能源汽车部分定点项目逐步量产， 飞荣达 -6.5% ...

公司概况 - 公司主要从事电磁屏蔽材料及器件、热管理材料及器件、基站天线相关器件、防护功能器件及轻量化材料及器件的研发、设计、生产与销售[2] - 公司产品广泛应用于网络通信、数据中心、服务器、消费电子、新能源汽车、人工智能、光伏储能、医疗及家用电器等领域[2] 财务状况 - 公司2023年营业收入达到434.59亿元，同比增长5.37%[13] - 公司2023年净利润为10.32亿元，同比增长7.31%[13] - 公司2023年扣除非经常性损益的净利润为8.17亿元，同比增长985.24%[13] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为5.91亿元，同比增长4952.46%[13] - 公司2023年资产总额达到738.26亿元，同比增长17.46%[13] - 公司2023年净资产为372.94亿元，同比增长46.05%[13] 产品及应用领域 - 公司产品主要应用在网络通信、数据中心、消费电子、新能源汽车、人工智能、光伏储能、医疗及家用电器等领域[30] - 公司产品包括热管VC类散热模组，用于解决通讯和服务器类设备的高功率、高热流密度的散热应用[30] - 公司生产超薄热管和VC热管，厚度可达0.3mm和0.26mm，用于电子元器件散热[33] - 公司的产品还包括风扇产品、笔记本散热模组、导热界面材料、相变储能材料、石墨片等[34][35][36][37][38] 行业趋势 - 2024年全球AI PC出货量预计将达到4800万台，占个人电脑总出货量的18%，到2025年将超过1亿台，占PC总出货量的40%[20] - 2024年全球光伏新增装机预计为474GW，同比增长16%，全球储能新增装机预计为53GW/125GWh，功率同比增长36%[23] - 2024年，全球新能源汽车市场预计增长27%，达1750万辆[25] 公司治理 - 公司董事会设有7名董事，包括3名独立董事，各专门委员会积极开展工作，董事会决议未出现反对票或弃权票[145] - 公司高级管理人员职责明确，管理层稳定，未发现违规行为[146] - 公司积极与投资者建立良性互动关系，加强投资者关系管理工作，提高公司信息透明度[147]

财务表现 - 公司第一季度营业收入达到98.24亿元，同比增长27.05%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为2.36亿元，同比增长194.07%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.62亿元，同比下降109.76%[5] 业务发展 - 公司消费类电子业务受主要客户业务市场份额回归出货量持续提升以及国产化替代影响，订单量持续增加[7] - 公司手机及电脑等终端产品的更新换代、性能提升促使单机价值量得以提升，业绩呈现出健康的增长态势[7] - 公司新能源汽车部分定点项目逐步量产，订单量同比增长明显[7] 资产负债表变动 - 公司资产负债表中应收款项融资、预付款项、其他应收款等项目均出现较大变动[7] 利润表变动 - 公司利润表中税金及附加、财务费用、资产减值损失等项目发生较大变动[7] 现金流量表变动 - 公司现金流量表中经营活动产生的现金流量净额出现较大下降[7] - 飞荣达科技2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-10,103.15万元，同比增长46.89%[8] 股权结构 - 马飞持有公司40.42%股份，黄峥持有公司7.44%股份，马军持有公司2.51%股份[9] - 孙慧明持有公司16,216,967股，通过海通证券客户信用交易担保证券账户[11] 财务数据 - 2024年第一季度，深圳市飞荣达科技股份有限公司营业总收入为98.24亿元，较上期增长27.0%[14] - 2024年第一季度，深圳市飞荣达科技股份有限公司营业总成本为96.77亿元，较上期增长16.0%[14] - 2024年第一季度，深圳市飞荣达科技股份有限公司净利润为17.07亿元，较上期增长[15] - 2024年第一季度，深圳市飞荣达科技股份有限公司综合收益总额为2.77亿元，较上期增长[16] - 2024年第一季度，深圳市飞荣达科技股份有限公司经营活动产生的现金流入小计为109.99亿元，较上期略有下降[17] 现金流量表 - 客户贷款及垫款净增加额为266,716,698.14[18] - 存放中央银行和同业款项净增加额为228,946,473.23[18] - 支付的各项税费为50,511,235.56[18] - 经营活动现金流出小计为1,116,104,126.39[18] - 经营活动产生的现金流量净额为-16,240,916.72[18] - 投资活动现金流入小计为240,405.88[18] - 投资支付的现金为1,000,000.00[18] - 投资活动现金流出小计为101,271,937.86[18] - 筹资活动现金流入小计为140,936,417.45[18] - 筹资活动现金流出小计为297,839,669.13[18]

证券代码：300602 证券简称：飞荣达 公告编号：2024-003 深圳市飞荣达科技股份有限公司 2024年一季度业绩预告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 1．业绩预告期间：2024年1月1日至2024年3月31日 2．预计的业绩： 亏损 √扭亏为盈 √同向上升  同向下降  基本持平 本报告期 上年同期 项 目 （2024年1月1日～2024年3月31日） （2023年1月1日～2023年3月31日） 盈利：2,100万元～2,600万元 归属于上市公司 亏损：2,512.40万元 股东的净利润 比上年同期变动幅度：183.59%～203.49% 盈利：1,700万元～2,200万元 扣除非经常性损 亏损：3,452.07万元 益后的净利润 比上年同期变动幅度：149.25%～163.73% 二、与会计师事务所沟通情况 本次业绩预告相关财务数据未经会计师事务所审计。但公司已就业绩预告有 关事项与年报审计会计师事务所进行了预沟通，公司与会计师事务所在本报告期 的 ...

财务表现 - 公司2023年度营业总收入为434,594.07万元，较去年同期增长5.37%[1] - 公司2023年度营业利润为8,916.74万元，较去年同期增长95.95%[1] - 公司2023年度归属于上市公司股东的净利润为10,321.41万元，较去年同期增长7.31%[1] - 公司2023年度扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为8,127.33万元，较去年同期增长979.31%[1] - 公司2023年度基本每股收益为0.19元，与去年同期持平[1] - 公司2023年度加权平均净资产收益率为3.12%，较去年同期减少0.73%[1] 业务发展 - 公司报告期内主营业务结构保持基本稳定，消费类电子业务订单量持续增加，新能源汽车部分定点项目逐步量产[3] - 公司报告期内产品综合毛利率同比有所提升，公司业务规模扩大、新项目量产，盈利能力持续提升[3] - 公司报告期内销售费用和研发费用同比有小幅下降，管理费用同比增长幅度较小[3] - 公司报告期内计提各项资产减值准备共计8,773万元，同比增加1,390万元[3]

公司基本信息 - 飞荣达是国内领先的电磁屏蔽和导热材料及器材公司，与华为、荣耀、中兴等合作密切[1] 财务数据 - 公司2023年前三季度营业收入分别为7.73亿元、10.05亿元、11.34亿元，Q1-Q3累计实现营收29.12亿元，同比增长4.10%[20][21] - 公司2022年营业总收入较2021年增长34.88%，达到41.25亿元[19] - 预计公司2023/2024/2025年实现营业收入分别为43.00/60.52/72.74亿元，归母净利润分别为1.21/4.03/5.79亿元[5][87] - 公司2025年预计营业总收入将达到7274百万人民币[97] - 公司2025年预计净利润将达到597百万人民币[97] - 公司2025年预计营业利润率将达到8.3%[97] - 公司2025年预计ROE将达到15.5%[97] 评级和目标价 - 飞荣达首次覆盖，给予“买入”评级[91] - 飞荣达2024年对应市盈率为24.3倍，2025年为16.9倍，略低于可比公司平均水平[88] - 飞荣达2024年归母净利润为1.21亿元，2025年为4.03亿元，对应PE分别为80.5倍和24.3倍[90] 风险提示 - 市场竞争加剧和下游需求不及预期是风险提示[92][93] - 公司主营中游产品，市场环境变差、产品结构优化和原材料价格波动等因素可能导致未来产品价格下滑[94] - 公司与多客户进行产品开发及导入工作，若客户产品验证不及预期导致无法完成订单，可能会影响公司信誉及盈利[95]

证券研究报告 消费电子 2024年02月26日 飞荣达（300602）深度报告： 华为散热核心供应商，“服务器+AI终端”多重驱动 评级：买入(维持) ...

财务数据 - 公司第三季度营业收入为1,134,598万元，同比增长5.53%[5][8] - 公司归属于上市公司股东的净利润为45,088,680万元，同比增长18.81%[5][8] - 公司经营活动产生的现金流量净额为341,584,660万元，同比增长3.93%[5][10] - 公司基本每股收益为0.0781元，同比增长18.87%[5] - 公司总资产为7,327,917,168.56万元，较上年度末增长16.86%[5] - 公司归属于上市公司股东的所有者权益为3,648,869,386.26万元，较上年度末增长42.90%[5] - 公司非流动资产处置损益为-626,721.72万元[5] - 公司计入当期损益的政府补助为5,949,237.33万元[5] - 公司持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益为-1,630,000.00万元[5] - 公司2023年前三季度实现营业收入291,247.61万元，较上年同期增长4.10%[8] - 公司实现营业收入113,459.82万元，较上年同期增长5.53%，环比增长12.93%[8] - 资产负债表中货币资金期末余额为139,825.44万元，较上年年末余额增长135.16%[9] - 应收款项融资期末余额为28,892.75万元，较上年年末余额增长396.64%[9] - 短期借款期末余额为66,121.86万元，较上年年末余额减少44.75%[9] - 应付票据期末余额为37,541.16万元，较上年年末余额增长152.94%[9] - 长期借款期末余额为76,487.97万元，较上年年末余额增长96.85%[9] - 资本公积期末余额为170,993.69万元，较上年年末余额增长129.43%[9] - 公司不存在将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界定为经常性损益的情况[7] - 飞荣达科技2023年第三季度财务费用增加到1,784.46万元，变动比例为414.09%[10] - 其他收益减少到2,528.15万元，变动比例为-58.24%，主要是政府补助减少所致[10] - 信用减值损失增加到325.61万元，变动比例高达12159.63%，主要是坏账准备冲回所致[10] - 资产减值损失大幅减少到-3,133.88万元，变动比例为-685.17%，主要是处置长期资产增加所致[10] - 现金流量表显示公司经营活动产生的现金流净额增加到34,158.47万元，变动比例为3.93%，主要是与客户和供应商积极协商所致[10] - 投资活动产生的现金流净额减少到-34,047.26万元，变动比例为37.49%，主要是长期资产资本性支出减少所致[10] - 筹资活动产生的现金流净额增加到77,320.54万元，变动比例为230.59%，主要是定向增发募集资金到账所致[10] - 现金及现金等价物净增加额大幅增加到77,685.79万元，变动比例为1941.00%，主要是以上因素综合影响所致[10] 股权结构 - 马飞持有公司40.42%的股份，数量为233,641,313股，其中质押了65,200,000股[10] - 黄峥持有公司7.44%的股份，数量为42,987,729股[10] - 深圳市飞荣达科技股份有限公司2023年第三季度报告显示，马飞持有公司40.42%股份，黄峥持有7.44%股份[11] - 马飞和马军分别持有飞驰投资37.1103%和2.2491%的股权[12] - 马飞持有178,911,235股限售股，每年可解锁其持有公司股份总数的25%[14] - 马军持有10,890,323股限售股，按40%、30%、30%比例分三年解锁[14] - 王燕持有公司股份333,945.00股，高管锁定三年解锁，每年可解锁25%[18] - 相福亮持有公司股份99,000.00股，高管锁定三年解锁，每年可解锁25%[19] - 刘毅持有公司股份594,946.00股，高管锁定三年解锁，每年可解锁25%[20] - 石为民持有公司股份322,711.00股，高管锁定三年解锁，每年可解锁25%[21] - 王林娜持有公司股份100,000.00股，高管锁定三年解锁，每年可解锁25%[22] 公司财务状况 - 2023年9月30日，公司流动资产总额为42,004,393,373.36元，较2023年1月1日增长29.1%[24] - 2023年5月16日，公司非公开发行新增股份67,430,883股[23] - 长期股权投资为44,143,412.34和49,313,838.34[25] - 固定资产为1,666,375,481.68和1,558,641,356.96[25] - 在建工程为373,762,104.90和433,612,853.37[25] - 使用权资产为92,203,624.46和76,566,072.07[25] - 无形资产为321,937,756.82和330,496,365.13[25] - 商誉为103,949,701.36和103,949,701.36[25] - 长期待摊费用为251,777,170.67和219,125,575.68[25] - 递延所得税资产为161,841,687.07和126,151,862.35[25] - 流动负债合计为2,428,694,752.38和2,867,470,575.32[25] - 非流动负债合计为810,120,618.87和477,289,495.92[25] - 飞荣达科技2023年第三季度负债合计为3,588,540,