迁泰将投告 参为通体 (300590 CH) H1 业绩快速增长,盈利能力连续改革 부휴坏充 2024 年 7 月 27 日 | 中 日 内地 个板点评 通信谈备创业 1H24 业绩符合项备，重升能力差续改革 根据公司 2024 年中报，1H24 公司管收为 4.8 亿元，同比增长 12.7%：炉 寺冷利润为 1.0 亿元、同比增长 59.2%：松非归寺冷利润为 0.9 亿元、同比 指长 31.9%（符合北前业綠預寺）。半季度未來，2Q24 公司密教为 2.7 亿 无，同比增长 7.1%：归非冷利润为 0.6 亿元，同比增长 48.4%：补非归非 净利润为 0.6 亿元，同比增长 7.5%，增速较 1Q24 有所改线，表们判断主 委系公司部分订单文付有所堪后。2024 公司查利能力延续改革。表们维持 公司 2024~2026 辛戶草冷利润预期分别为 2.29/3.00/3.79 亿元，可比公司 2024 年 Wind 一致预剪 PE 均值为 31x，给予公司 24 年 31x PE，对应目标 价 15.35 无（ 前值：12.98 无） 旅持"增持"详细。 本氯业务稳优增长；工业高向最业务失观安成 标指公司 ...

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[7] 报告的核心观点 1) 公司单季度业绩持续快速增长,盈利能力显著提升。24H1实现营收4.78亿元,同比增长12.67%,归母净利润9869万元,同比增长59.23%。[2][3] 2) 公司持续布局国际市场,海外业务占比较大。24H1从地区来看,北美洲营业收入同比增长31.11%、欧洲收入同比增长15.09%,亚洲(不含境内)收入同比增长229.74%。[4] 3) 公司不断挖掘新的应用场景,如冷链相关产品、动物溯源产品、AI智能产品、工业路由器等收入持续提升。同时加大两轮车网联化产品的开发力度。[5] 4) 物联网和智能网联汽车行业前景广阔,公司有望持续受益。根据行业预测,2025年、2030年车路云一体化智能网联汽车产业产值增量将分别达到7295亿元、25825亿元。[6] 5) 公司持续降本增效,未来盈利能力有望持续提升。预计公司24-26年归母净利润将达到2.61/3.46/4.52亿元。[7] 行业分析 1) 根据深圳市物联网产业协会&AloT星图研究院发布的《深圳市物联网产业白皮书(2023年)》,23年全国物联网产业规模增速同比上扬2个百分点,规模达到约3.6万亿。十三五期间全国物联网产业规模CAGR达23.4%,十四五期间,预计将仍保持18.9%的高位增长,25年全国物联网产业规模预计超5万亿。[6] 2) 2024年1月,工信部等五部委发布了《关于开展智能网联汽车"车路云一体化"应用试点工作的通知》,大力推动智能网联汽车产业化发展。根据中国汽车工程学会研究,预计2025年、2030年车路云一体化智能网联汽车产业产值增量将分别达到7295亿元、25825亿元。另据赛迪前瞻产业研究院,2030年中国智能网联车市场规模有望突破5万亿元,车路云一体化相关市场规模超14万亿元。[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩持续高增长 - 2024年上半年公司车载信息智能终端产品、资产和冷链管理信息智能终端业务继续发力,营收和毛利率均有所提升 [2] - 受益于新兴业务板块如动物溯源管理产品、工业无线路由器等产品逐步放量,公司业绩实现持续快速增长 [2] - 2024年H1预计实现归母净利润9,793.50万元–10,413.3万元,同比增长58% - 68% [2] - 2024年Q2单季度预计实现归母净利润6249.86万元 - 6869.66万元,同比增长46.6%-61.2%,环比增长76.4%-93.9% [2] 毛利率显著提升 - 受益于公司内部降本增效、自研模块替代外采等措施,同时定制化、新业务等高毛利率的产品收入增加,公司毛利率提升明显 [2] - 2023年综合毛利率为40.40%,2024年第一季度毛利率为40.87%,2024年第二季度毛利率约为44% [2] - 预计未来有望维持在较高水平 [2] 布局海外加工厂,市场份额有望进一步提升 - 公司业务主要面向海外市场,2023年海外收入占比89% [2] - 针对未来关税上涨风险,公司增设了越南代加工厂并在新加坡设立子公司,通过将供应链放在境外来应对政治变化影响 [2] - 未来随着网络的迭代升级、出海热、新业务领域的放量、海外竞争对手的退出,预计公司市场份额有望进一步提升,业绩有望持续增长 [2] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年公司营业收入为13.66/17.26/20.63亿元,归母净利润为2.27/3.01/3.70亿元 [2] - 对应PE为24/18/15倍 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [11] 报告的核心观点 - 公司是业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商,主营物联网终端设备研发、销售 [11] - 公司具有基于芯片级的开发设计能力、传感器系统和处理系统集成设计能力,可以直接基于基带芯片、定位芯片进行硬件设计、开发 [11] - 公司产品主要面向中高端市场,覆盖了NB-IoT、Cat-M、4GLTECat1、4GLTECat4、Wifi6等各类型无线通信制式 [11] - 公司基于芯片自主研发设计形成终端产品,不仅节约外购成本,同时更能把握好产品的定制化开发 [11] 公司业务情况总结 - 公司传统业务的车载智能终端、资产智能终端保持稳定增长,新兴业务板块包括冷链、动物溯源、AI智能产品、工业路由器的贡献不断增加 [4] - 公司车载智能终端可实现定位、车辆监控、信息传输等功能,部分产品融合了AI算法等,属于"车路云"产业的一环 [4] - 公司的工业路由器24年也有一点放量,仍在不断拓展市场中,下游包括车队、港口码头、金融机构、服务集成商、无人零售、工厂改造等等 [4] - 公司积极把供应链放在境外,如增设越南代加工厂、新加坡设立子公司,可提升公司总产能20-30% [4] 公司财务情况总结 - 公司2024-2026年预计实现营收12.52/16.05/20.79亿元,实现归母净利润为1.92/2.53/3.36亿元,对应PE为29.02/22.07/16.64倍 [12] - 公司24H1综合毛利率同比提升,2024年第二季度综合毛利率约44%左右,同环比约提高3%,主要是内部降本增效、自研模块替代外采,以及一些定制化、新业务等高毛利率的产品收入增加所致 [2] - 公司24H1因套期保值业务受美元汇率波动产生的影响相对降低,外汇变动风险可控,整体汇率对公司产生了一定的正面效应 [2]

业绩预告解读 - 公司2024年上半年净利润创历史新高,单季度增速强劲,业务情况、市场拓展能力、毛利率提升表现出色 [3] - 网络迭代升级、出海热、新业务领域放量、海外竞争对手退出有助于公司市场渗透率进一步提升 [4] - 国家相关政策频出,为企业发展提供保障,物联网行业内在发展动力强劲 [4] 传统业务与新兴业务 - 传统业务如车载智能终端、资产智能终端均保持稳定增长 [5] - 新兴业务如冷链、动物溯源、AI智能产品、工业路由器贡献不断增加,海外前装市场产品有望成为新增长点 [5] - 两轮车终端业务受行业影响下滑,未来在智能化大趋势下有望放量 [5] 毛利率与成本管控 - 2024年上半年毛利率约44%,提升明显,通过内部降本增效、自研模块替代外采等措施 [10] - 收入结构变化,定制化和新业务高毛利率产品收入增加,毛利率有望维持在较高水平 [10] 产能布局与风险应对 - 越南代加工厂可提升20-30%产能,公司通过多元化布局降低政治风险影响 [11] - 公司在车路云产业中提供车载终端产品,工业路由器业务也在不断拓展 [12][13] - 通过精细化管理和信息化手段加强经营化管理,保持合理库存及控制采购成本 [14] - 应急灯业务在欧洲市场前景可观,公司已有样品并计划拓展相关领域 [15]

报告公司投资评级 报告给予移为通信(300590.SZ)买入评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司业绩持续高增长,2024年上半年归母净利润预计同比增长58%-68%,扣非后归母净利润同比增长30%-40%。公司毛利率持续提升,2024Q2单季度毛利率约44%,同环比均提高约3pct。[5][6] 2. 公司通过优化营收结构、自研模块替代外采及国产替代等措施,持续提升盈利能力。同时,公司研发投入持续保持较高水平,2023年研发费用1.21亿元,同比增长约7%,占营收比重约12%。[8] 3. 公司业务主要面向海外市场,2023年境外营收9.04亿元,同比增长6.06%,欧洲/亚洲(不含境内)/非洲/南美均增长良好。公司通过获得海外多国认证、建立全球销售网络等方式,不断拓展海外市场。[8] 4. 公司在车载信息终端领域持续发力,2023年营收占比近50%。公司与汽车软件商易诚高科签订战略合作框架协议,联合开展全球前装及后装车联网智能终端、智能模组以及相关通信系统软硬件配套技术与产品研发、市场推广等。[9] 财务数据总结 1. 公司预计2024-2026年净利润分别为2.37亿/3.17亿/4.07亿元,EPS分别为0.52元/0.69元/0.89元。[11] 2. 公司2023年营业收入为10.16亿元,同比增长1%,归母净利润为1.47亿元,同比下降11%。[2] 3. 公司2024年预计营业收入为13.42亿元,同比增长32.1%,归母净利润为2.37亿元,同比增长61.2%。[2] 4. 公司2025年预计营业收入为17.42亿元,同比增长29.8%,归母净利润为3.17亿元,同比增长33.9%。[2] 5. 公司2026年预计营业收入为21.94亿元,同比增长26%,归母净利润为4.07亿元,同比增长28.4%。[2]

预计业绩 - 2024年上半年预计净利润为9,793.50万元–10,413.35万元，同比增长58% - 68%[2] - 公司主要业绩增长原因是车载信息智能终端产品、资产和冷链管理信息智能终端等产品业绩提升[5] 毛利率提升 - 公司2024年第二季度综合毛利率约为44%，同比去年进一步提升[6] 未来发展计划 - 公司未来将持续加强产品线布局和市场拓展，研发、销售双强化[6] 非经常性损益 - 预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为500万元左右[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4][5] 报告的核心观点 - 一季度业绩受益海外需求恢复、网络升级、车辆网增长，盈利能力提升，费用管控也得当 [1] - 公司在海外市场早已与多家e-Bike、两轮车厂商展开深度合作，也在和国内头部e-Bike厂商洽谈合作 [2] - 随着公司的工业路由器、车载行车记录仪、车载智能网关等新品陆续完成客户验证，也将为公司业绩带来持续贡献 [2] - 物联网行业有望保持平稳较快增长，AIOT、e-Bike等车载产品、工业路由均有望成为发展动力 [2] 报告内容总结 公司业绩情况 - 2024年一季度公司实现营业收入2.12亿元，同比增长20.49%，实现归母净利润0.35亿元，同比增长83.06% [1] - 公司从2023年第四季度开始，营收实现了较好的增长，创出同比单季度的业绩新高，连续两个季度盈利增速均达到80%以上 [1] - 公司海外业务收入占比较高，一季度营收分区域同比变化来看，北美、欧洲、亚洲（不含境内）、大洋洲都取得了较好的增长 [1] - 公司2024Q1综合毛利率40.87%，同比增长0.48%，受益于公司自研模块替代外采、部分国产料替代进口料、高毛利订单占比增加等因素 [1] - 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.66%、5.03%、13.29%，与去年同期相比均有所下降 [1] 行业发展情况 - 物联网行业有望保持平稳较快增长，AIOT、e-Bike等车载产品、工业路由均有望成为发展动力 [2] - 根据TheInsightPartners最新研究报告，全球物联网市场规模预计将从2022年的4832.8亿美元增长到2028年的22704.2亿美元 [2] - IDC预测，2027年中国物联网支出规模将趋近3000亿美元，位居全球第一，占全球物联网总投资规模的1/4左右 [2] - PrecedenceResearch报告显示，e-Bike市场规模不断扩大，预计到2032年将达到440.8亿美元 [2] 公司新产品和技术 - 公司2023年共推出18款新产品，其中GL530MG因其出色的待机时长和性能,荣获2023IoTEvolution资产追踪解决方案奖 [1] - 在智能连接领域，公司推出多款4G、5G高性能工业路由器，广泛应用于工厂自动化、智能安防、边缘计算等领域 [1] - 在视频车联网领域，公司推出4G智能行车记录仪CV200，产品搭载先进的AI视觉和多传感器融合算法 [1] - 在微出行领域，公司推出了专为E-bike打造的4GIoT智能终端SC350MG，支持CAN/UART通信 [1]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入10.16亿，2024Q1实现营业收入2.12亿，分别同比增长1.4%和20.5%[1] - 公司2023年综合毛利率40.4%，2024Q1综合毛利率40.9%，净利率分别为14.5%和16.7%[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.29亿、3亿和3.84亿，对应EPS为0.5、0.65和0.84元，维持“推荐”评级[4] - 公司财务预测表显示，2026年预计流动资产将达到2948.51百万元，营业收入将达到2216.90百万元[8] - 营业利润增速预计2024年将达到56.65%，2025年将达到31.03%[8] - ROE预计2026年将达到14.30%，ROIC预计2026年将达到13.90%[8] - 每股收益预计2026年将达到0.84元，每股净资产预计2026年将达到5.85元[8] 评级标准 - 评级标准根据相对基准指数涨幅分为推荐、中性和回避三个等级[13] - 推荐评级要求相对基准指数涨幅在10%以上[13] - 中性评级要求相对基准指数涨幅在-5%至10%之间[13] - 回避评级要求相对基准指数跌幅在5%以上[13]

业绩总结 - 移为通信2023年全年营业收入为10.16亿元，同比增长1.35%[1] - 2024年一季度实现营业收入2.12亿元，同比增长20.49%[1] - 公司连续两个季度归母净利润同比增速超过80%[1] 未来展望 - 移为通信公司2026年预计营业总收入将达到1802亿元，营业收入增长率分别为22.60%、21.00%和19.58%[3] - 公司2026年预计净利润率为13.81%[3] 其他新策略 - 公司2026年预计PE为22，PB为2.27，EV/EBITDA为17.10[3]