报告评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告核心观点 公司盈利能力提升,医疗AI产品加速落地 - 公司医疗IT业务中核心产品软件销售及技术服务收入达9.02亿元,同比增长1.83%,医疗IT核心业务实现稳健增长 [5] - 互联网医疗业务加速推进,收入实现高速增长,2024年上半年收入规模达1.78亿元,增速高达44.25% [5] - 公司重视产品研发创新,2024年上半年研发投入规模达3.01亿元,占收入比例高达24.59% [5] - 公司医疗大模型WiNGPT通过国家互联网信息办公室"深度合成算法"备案,相关产品已在多家医院落地 [5] 财务数据分析 - 预计公司2024/2025/2026年收入分别为36.69/43.10/49.40亿元,净利润分别为5.50/7.00/8.80亿元 [6] - 对应PE分别为21.4/16.8/13.4倍,估值处于较低水平 [6] - 公司2024年上半年营业收入12.24亿元,同比增长2.68%;归母净利润0.30亿元,同比增长81.83% [4] 风险提示 - 业务发展不及预期,政策推进缓慢 [6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 收入端略低于预期,利润恢复符合预期 [5] - 医疗 IT 短期承压,互联网医疗健康业务重回增长赛道 [5] - 持续降本增效,回款能力加强 [5] - WiNEX 产品持续渗透,提升交付效能 [6] - 医疗大模型产品加速落地 [6] 财务数据总结 - 2024年上半年实现营收12.24亿元(+2.68%),实现归母净利润0.30亿元(+81.83%),扣非归母净利润0.21亿元(+147.62%) [5] - 预计2024-2026年收入36.54、41.67、47.71亿元,归母净利润4.77、6.70、8.15亿元 [6] - 2024年上半年毛利率为41.3% [7] - 2024年上半年ROE为0.5% [7]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|卫宁健康（300253） 利润端改善明显，聚焦主业推动医疗信 息化发展 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年09月02日 证券研究报告 |报告要点 卫宁健康发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营收 12.24 亿元，同比增长 2.68%； 归母净利润 0.30 亿元，同比增长 81.83%；扣非归母净利润 0.21 亿元，同比扭亏；毛利率为 41.35%，同比增长 0.68pct。2024 年第二季度公司实现营收 7.29 亿元，同比减少 1.81%；归 母净利润 0.135 亿元，同比减少 83.09%；扣非归母净利润 0.128 亿元，同比减少 55.77%；毛 利率为 46.53%，同比增加 0.87pct。 |分析师及联系人 黄楷 陈安宇 SAC：S0590522090001 SAC：S0590523080004 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年09月02日 卫宁健康(300253) 利润端改善明显，聚焦主业推动医疗信息化 发展 | --- | ...

财务业绩 - 2024年上半年营业收入为12.24亿元，同比增长2.68%[16] - 归属于上市公司股东的净利润为3,016.84万元，同比增长81.83%[16] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2,147.96万元，同比增长147.62%[16] - 经营活动产生的现金流量净额为-8,479.98万元，同比增加70.30%[16] - 基本每股收益为0.0140元，同比增长81.82%[16] - 加权平均净资产收益率为0.53%，同比增加0.21个百分点[16] - 总资产为84.87亿元，较上年度末减少0.73%[16] - 归属于上市公司股东的净资产为57.68亿元，较上年度末增加1.43%[16] 业务发展 - 公司新一代 WiNEX 产品持续以数字化转型赋能医院高质量发展，截至报告期末已累计拥有数百家 WiNEX 客户[29] - 公司在智慧医院、医共体/医联体、基层卫生等领域新增 20 余个千万级项目[29] - 公司助力多家医院顺利通过电子病历应用水平五级及以上评级[29] - 公司助力多个县域医共体数字化建设项目获得国家卫健委的高度评价[29] - 公司医疗卫生信息化业务收入占营业收入的比重为 85.48%[28] - 公司互联网医疗健康业务收入占营业收入的比重为 14.52%，同比增长 44.25%[28] - 公司将积极应对市场变化，持续优化组织机制和人员结构，加强应收款项的回收[28] - 公司持续拓展"互联网+医疗健康"板块，其中"云医"纳里股份为万余家医疗机构提供系统建设和技术维护服务，面向C端业务日HTTP最高访问量达12亿次，月活跃用户数超过3,000万[30] - "云药"环耀卫宁致力于构建中国医保外补充健康保障生态服务体，通过与商业保险公司、企业端等合作面向C端提供服务[30] - 卫宁科技在医保、医院和商保业务方面持续发挥竞争优势，2024年上半年签订合同金额约1.26亿元，较上年同期增长约60%[31] 行业政策 - 2024年是国家实施健康中国行动的第五年，政策层面将持续发展普惠化数字健康，推进医疗大规模设备迭代升级、基层医疗服务下沉、运营管理信息化等重点内容[35] - 国务院发布《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》，明确深入开展全国医疗卫生机构信息互通共享攻坚行动，推动健康医疗领域公共数据资源开发利用[35] - 国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，要求加强优质高效医疗卫生服务体系建设，推进医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级[35] - 国家卫健委发布《"优质服务基层行"活动和社区医院建设三年行动方案》，加快基层信息化建设，完善基层远程医疗服务网络[35] - 国家卫健委等三部门发布《关于进一步健全机制推动城市医疗资源向县级医院和城乡基层下沉的通知》，通过建立常态化联合门诊、联合病房等方式促进资源下沉共享[35] - 国家卫健委、国家中医药局发布《关于2024-2025年持续开展"公立医疗机构经济管理年"活动的通知》，推动公立医疗机构内部流程管理精细化、规范化和信息化[35] - 国家医保局发布《关于印发按病组和病种分值付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》，确保2025年起各统筹地区统一使用分组版本[35] - 国家数据局等十七部门发布《"数据要素×"三年行动计划（2024—2026年）》，提升群众就医便捷度，有序释放健康医疗数据价值[35] - 国家财政部发布《关于加强数据资产管理的指导意见》，鼓励医疗等数据富集行业探索开展多种形式的数据资产开发利用模式[35] - 上海市提出数据要素赋能上海市数字化转型，持续推进"便捷就医服务"数字化转型工作[35] 公司竞争力 - 公司在医疗卫生信息化行业有较高的知名度和行业地位，服务内容覆盖医疗机构、区域卫生等领域[37] - 公司拥有丰富的技术积累和优秀人才储备，在创新业务领域形成了自有的服务模式[38] - 公司服务的医疗卫生机构用户达6000余家，覆盖全国32个省市自治区及特别行政区[39] - 公司拥有架构完备、梯队配置良好的专业工作团队，为客户提供专业周到的服务[40] 募集资金使用 - 公司获准向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额为9.7亿元[66] - "新一代智慧医疗产品开发及云服务项目"已投入4.9亿元，投资进度100%[69] - "WiNEX MY 项目"已投入1.65亿元，投资进度86.32%[69] - "互联网医疗及创新运营服务项目-商保数字化理赔项目"已投入1,646.67万元，投资进度75.71%[69] - 公司变更了"互联网医疗及创新运营服务项目-云医项目"，改为"WiNEX MY 项目"[70] - 公司变更了"互联网医疗及创新运营服务项目-药品耗材供应链管理项目"[69] - 公司使用9,416.82万元用于补充流动资金[69] - 公司使用1,706.06万元用于永久补充流动资金

业绩总结 - 公司在2023年实现营业收入31.63亿元，同比增长2.28%[3] - 公司毛利率、净利率分别为45.00%、10.04%，同比提升1.31、9.56个百分点[4] - 公司预测2026年营业收入将达到4777百万元，较2023年增长50.9%[8] - 2026年预计净利润为867百万元，同比增长了172.6%[8] - 公司的营业利润增长率在2023年至2026年间呈现逐年增长的趋势，2026年达到了25.3%[8] 未来展望 - 基于2023年报及2024年一季报，公司归母净利润预测为5.95/7.74/9.70亿元，维持“增持”评级[5] 其他 - 报告中提到的信息仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约[13] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[14] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳[15]

医疗 IT 业务维持高增长，盈利能力显著改善 卫宁健康（300253）/计算机 证券研究报告/公司点评 2024年5月18日 [Table_Industry] [评Ta级ble：_T买itle入] （维持） [公Ta司ble盈_F利in预anc测e]及 估值 市场价格：6.57元/股 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,093 3,163 3,669 4,310 4,940 分析师：闻学臣 增长率yoy% 12% 2% 16% 17% 15% 执业证书编号：S0740519090007 净利润 108 358 550 700 880 增长率yoy% -71% 230% 54% 27% 26% 每股收益（元） 0.05 0.17 0.25 0.32 0.41 分析师：何柄谕 每股现金流量 0.05 0.09 0.12 0.23 0.31 执业证书编号：S0740519090003 净资产收益率 2% 6% 9% 10% 11% Email：heby@zts.com.cn P/E 130.8 39.6 25.8 20.3 16.1 P/B 2.8 2.5 2.3 2 ...

业绩总结 - 公司2023年营业收入为31.63亿元，同比增长2.28%[1] - 公司2024年Q1营业收入为4.94亿元，同比增长10.09%[1] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为38.01/45.67/54.84亿元[3] - 公司2023年医疗卫生信息化业务收入为28.49亿元，同比增长12.66%[1] - 公司2024年硬件销售预计营收为501.44万元，同比增长5.00%[6] - 公司2023年净利润为358万元，同比增长229.5%[5] - 公司2024年总营收预计为3800.85万元，同比增长20.15%[6] 用户数据 - 公司新一代数字医疗科技产品WiNEX有望助力智慧医院落地需求，提升市场份额[2] 未来展望 - 公司2024-2026年预计营业收入分别为38.01/45.67/54.84亿元，归母净利润为6.11/8.00/10.28亿元[3] 新产品和新技术研发 - 公司新一代数字医疗科技产品WiNEX有望助力智慧医院落地需求，提升市场份额[2] 市场扩张和并购 - 公司风险提示包括医疗信息化行业需求不及预期和创新业务持续亏损[4]

业绩总结 - 公司发布的2024年一季度报告显示，营收为4.9亿元，同比增长10.1%[1] - 归母净利润为1662万元，同比扭亏为盈，毛利率为33.7%[1] - 销售费用率下降11.49%，管理费用率下降2.89%，研发费用率下降6.88%[1] - 卫宁健康公司的营业收入预计在2026年达到4744百万元，增长率为14.5%[6] - 公司的净利率预计在2026年达到16.6%，较2022年的0.5%有显著提升[6] - ROE预计在2026年达到10.4%，较2022年的2.1%有较大增长[6] 业务展望 - 公司互联网医疗健康业务持续推进，发布WiNGPT并内置于产品中[2] - 预计2024-2026年公司归母净利分别为5.2/6.8/8.2亿元，对应EPS分别为0.24/0.32/0.38元[2] 风险提示 - 风险提示包括行业需求修复不及预期、相关政策落地不及预期、新技术应用不及预期、行业竞争加剧、互联网创新业务不及预期[3] 公司信息 - 广发证券的分析团队包括刘雪峰、吴祖鹏、李婉云、雷棠棣、周源和许晟榕[7][8][9][10] - 广发证券的投资评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级，根据预期未来12个月内股价表现来划分[11] - 广发证券的地址分别位于广州市、深圳市、北京市、上海市和香港，具体地址和邮政编码详见报告[13] - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管[14] - 广发证券（香港）经纪有限公司持有香港证监会批准的证券提供意见牌照，受香港证监会监管[15] - 投资者应注意广发证券及其关联机构可能存在利益冲突，不应仅依据本报告作出投资决策[17] - 研究人员声明本报告的分析结论反映个人观点，不代表广发证券立场，报酬标准受多种因素影响[18] - 本报告仅面向授权客户发送，对接收人具有保密义务，不得在特定国家或地区传播[20]

业绩总结 - 卫宁健康公司2023年营业收入达到316342.48万元，同比增长2.28%[1] - 公司实现归母净利润35795.91万元，同比增长229.49%[1] - 医疗卫生信息化行业收入增长12.66%，毛利率为47.98%[1] - 互联网医疗健康行业收入下降44.53%，但毛利率提升至17.46%[1] - 卫宁科技订单翻倍增长，实现收入2.02亿元，同比增长26.84%[2] 未来展望 - 公司预测2024-2026年营业收入分别为36.25、41.07、45.88亿元，归母净利润为5.15、6.51、8.00亿元[3] - 公司持续加大技术创新，推动医疗大模型应用落地[1] 风险提示 - 公司面临的风险包括技术与产品开发风险、行业竞争加剧、管理风险、人才流失风险等[4] 2026年展望 - 2026年预测公司营业收入将达到4588.19百万元，较2022年增长48.6%[7] - 2026年预测公司净利润将达到778.72百万元，较2022年增长517.7%[7] - 2026年预测ROE将达到10.68%，较2022年增长401.9%[7] - 2026年预测资产负债率将降至29.77%，较2022年下降4.68个百分点[7] - 2026年预测每股收益将达到0.37元，较2022年增长640%[7]

业绩总结 - 公司2023年实现营收31.63亿元，同比增长2.3%[1] - 公司2024年一季度实现营收4.94亿元，同比增长10.09%[1] - 预计2023年营业利润为3.41亿元，2024年预计增长至4.88亿元[6] - 预计2023年净利润为3.18亿元，2024年预计增长至4.54亿元[6] - 预计2023年EBIT增长率为401.0%，2024年预计增长至31.3%[6] - 预计2023年归母净利润增长率为230.1%，2024年预计增长至43.0%[6] 新产品和技术 - WiNEX产品加速落地，数字化转型赋能医院高质量发展，公司在全国拓展了数百家WiNEX客户[2] - WiNGPT正式发布，WiNEX Copilot内置于全系列产品，形成比较优势的大模型应用方面[2] 未来展望 - 公司2024年预计营收为44.07亿元，归母净利润为7.10亿元，市盈率为30倍[5] - 卫宁健康2023年预计营业总收入将达到31.63亿元，2024年预计增长至37.39亿元[6] - 预计2023年营业收入增长率为2.3%，2024年预计增长至18.2%[6] 市场扩张和并购 - 华创证券机构销售通讯录中包括北京、深圳、上海和广州机构销售部门的联系人信息[11] 投资评级 - 投资评级体系中，强推预期未来6个月内超越基准指数20%以上，推荐预期未来6个月内超越基准指数10%-20%[13] - 公司投资评级体系中，推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上，中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%[14]