公司发展：消费锂电为基，新业务加速提升 - 公司全面布局3C消费、动力、储能锂离子电池，深耕消费电池领域，PACK龙头地位稳固 [23][24][25][26] - 公司从1997年创立至今，经历了多年发展，已成为全球锂离子电池领军企业 [24] - 公司有六大产品序列，其中消费电池、动力电池及智能硬件为公司核心业务 [26][27][28] - 王氏兄弟为公司实控人，三人共计持有公司27.61%的股份 [30][31] 业绩稳步回升，公司研发费用率提升 - 2018-2022年，公司营收与归母净利润逐年提升，业绩稳步增长 [33][34][35][36] - 2023年公司受上游原材料价格下降影响，采取降价保量策略，营收有所下降 [33][34] - 2024Q1公司业绩实现扭亏为盈，毛利率和净利率均有所提升 [39][40][41][42] - 公司销售费用和财务费用管理较好，研发费用率始终维持在5%以上 [49][50][51] 消费电池景气度提升，动力储能电池需求旺盛 - 全球智能手机、PC和平板电脑需求有望持续复苏，带动消费电池市场空间向好 [55][56][57][58][59][62][63][64][65][66][67][68] - AI浪潮加快消费电子更新换代周期，可穿戴设备市场规模预计将持续增长 [69][70][93][94][95][96][98] - 新能源车销量及储能电池装机量持续向上，是锂电需求高增的基础 [74][75][76][77][78][79][80][81][82][83] - 预计未来3年3C数码类消费电池需求将维持增长 [70][71][72] 消费业务：电芯自供率提升增厚公司利润 - 公司消费电池产品主要覆盖手机、平板及笔电，手机电池品类最多 [87] - 公司消费电芯自供率不断提升，从2018年的9.52%提升至2022年30%，有望进一步提高市场份额和公司核心竞争力 [104] - 公司持续开展新技术研发，在大容量高压手机电池、新一代快充PC电池等方面取得突破 [105][106][107][108][109][110] 动力业务：市占率提升，一体化布局彰显公司潜力 - 2024年公司动力电池装车量市占率不断提升，2024年6月已升至第四 [115][116][117] - 公司坚持差异化产品开发路线，在BEV、EREV和PHEV市场布局了多款新产品 [118][119] - 公司动力电池新技术研发进程加快，在固态电池、钠离子电池等领域持续布局 [119][120][121][122][123][124][125] - 公司新增理想和吉利等主流车企客户，海外业务也获得沃尔沃、大众等龙头车企定点 [126][132] - 公司实现电池产业链一体化布局，在上下游环节均有布局，保障了盈利能力 [135] 储能系统业务蓄势待发 - 公司储能产品性能不断迭代升级，在电网储能、家庭储能和工商业储能等领域布局 [136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147] - 截至2023年底，公司储能系统累计出货达9.8GWh，2023年储能系统业务营收同比增长144% [148] - 公司加快储能产品研发，推出了具有里程碑意义的移动储能车"欣纪元"等新产品 [149][150][151][152][153] - 伴随储能系统规模及储能电芯自供率的不断提升，储能板块有望贡献公司业绩新增量 [152] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司2024-2026年营收分别为577.37/665.31/759.54亿元，归母净利润分别为16.75/20.40/24.70亿元 [159][160][161] - 相对估值法下，公司2024-2026年平均PE为21.7/15.6/11.9倍 [162][163][164][165][166] - 综合考虑公司业务发展情况，我们给予公司2024年22倍PE，对应目标价19.80元/股，给予"买入"评级 [167] 风险提示 - 新能源车销量不及预期 [168] - 原材料价格大幅波动 [169] - 行业规模测算偏差风险 [170]

报告公司投资评级 - 公司为消费电池 Pack 龙头企业,电芯自供率不断提升,预计将带动公司消费电池业务的盈利能力提升,叠加公司动力电池和储能系统业务快速推进中,公司有望持续快速发展。[7] 报告的核心观点 消费电池业务 - 随着 chat GPT 等 AI 热潮席卷全球,英特尔、高通、联想、小米、三星等众多国内外知名厂商迅速布局 AI 手机、AI PC 等产品,手机和笔记本电脑有望迎来新一轮更新换代热潮,带动消费电池需求快速增加。[10][11] - 公司电芯自供率上升,消费电池毛利率有望稳步上升。[10][11] 动力电池业务 - 2024 年公司动力电池装机量快速增长,市占率提高,且公司已获得小米、理想纯电动等新车定点,动力电池业务将开启高增。[10][11][12] - 随着动力电池业务规模扩大,毛利率有望提升。[10][11][12] 储能系统业务 - 储能系统是公司重点发展业务之一,当前行业处于快速发展阶段,公司储能系统业务将维持高速增长。[10][11][13] 其他业务 - 公司其他业务包含精密结构件、智能硬件等,预期跟随公司业务平稳发展。[10][14] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测核心假设 - 消费电池业务:随着 AI 热潮,手机和笔记本电脑有望迎来新一轮更新换代,带动消费电池需求快速增加,同时公司电芯自供率上升,毛利率有望稳步上升。[10][11] - 动力电池业务:2024 年公司装机量快速增长,且获得新客户定点,业务将开启高增,同时随着规模扩大,毛利率有望提升。[10][11][12] - 储能系统业务:当前行业快速发展,公司储能系统业务将维持高速增长。[10][11][13] - 其他业务:包含精密结构件、智能硬件等,预期跟随公司业务平稳发展。[10][14] 同行业公司对比 - 公司为消费电池 Pack 龙头企业,电芯自供率不断提升,预计将带动公司消费电池业务的盈利能力提升,叠加公司动力电池和储能系统业务快速推进中,公司有望持续快速发展。[15] - 公司 2024-2026 年 PE 估值为 19、16、13 倍,与可比公司平均水平相当。[15][16][17][18]

报告公司投资评级 公司被评为"买入"评级。[6] 报告的核心观点 1) 公司二季度业绩表现亮眼,大超市场预期。公司预计二季度实现归母净利润4.5-5.8亿元,同比降低4%-26%,环比提升41%-82%,实现扣非归母净利润4.6-5.9亿元,同比降低4%-26%,环比增长65%-112%。业绩表现亮眼主要得益于消费电池业务,一方面市场端消费电子迎需求复苏,另一方面公司电芯自供率提升,助力成本改善、盈利能力提升。[3] 2) 公司动力电池业务持续放量,有望逐步扭亏。公司动力电池业务客户结构优异,主要客户包括吉利、东风、理想、零跑、上通五菱等国内头部主机厂,以及雷诺、日产等海外头部厂商。根据中国汽车动力电池产业创新联盟,公司2024上半年国内动力电池装机量为5.95GWh/yoy+59%,市占率2.96%/yoy+0.5pct,公司动力业务持续放量,稼动率稳步上行,有望带动公司减亏,并逐步实现扭亏为盈。[4] 3) 公司全球布局加大国际影响,股权激励优化治理。公司拟设立子公司越南锂威,在越南建设消费电池产能,为公司在印度之后的第二个消费电池海外工厂,全球布局进一步完善。公司2024年4月发布股权激励计划,拟向726名激励对象授予1459万股限制性股票,考核目标为2024年营收不低于550亿元,2024及2025年累计营收不低于1180亿元,目标设置合理,将充分调动员工积极性,优化治理结构。[5][11] 财务数据总结 1) 盈利预测:预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为16/21/24亿元,EPS为0.87/1.12/1.29元,对应PE分别为21/17/14倍。[12] 2) 资产负债表:公司2023-2026年流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债和所有者权益情况。[17][18] 3) 主要财务指标:公司2023-2026年营业收入增长率、归母净利润增长率、毛利率、净利率、ROE、资产负债率、总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率、每股数据等。[19] 4) 现金流量表:公司2023-2026年经营活动、投资活动、筹资活动现金流量情况。[20] 5) 利润表:公司2023-2026年营业收入、营业成本、各项费用、营业利润、净利润等情况。[21]

报告评级 - 报告给予欣旺达(300207.SZ)公司"买入"评级(维持) [3] 报告核心观点 消费电池景气持续提升 - 2024年Q1智能手机全球销量2.95亿台,同比增长10%,小米销量0.4亿台,同比增长34% [8] - 2024年Q2小米全球市占率达到14%,同比增长2个百分点 [8] - 2024年Q1笔记本电脑全球销量4610万台,同比增长6.5% [8] - 疫情前期PC购买带来的更新周期将推动笔电市场增长,AI手机、华为等国产手机回归将刺激智能手机进入新一轮换机周期,消费电池下游需求有望持续回暖 [8] 动力电池出货快速增长 - 公司动力高端产品谱系完善,在BEV领域已量产超级快充4C电池产品,5C~6C新一代"闪充"电池开发进展顺利 [9] - 在混动领域,公司布局涵盖100-200KM的插混电池产品 [9] - 在储能领域,公司发布了314Ah高容量长寿命电芯,循环次数大于12000次,得到一线客户认可,未来动储电池出货有望持续放量 [9] 财务数据及估值 - 公司2024年中报预告业绩超预期,归母净利润7.67~8.99亿元,同比增长75%~105% [7] - 我们将2024-2026年归母净利润预测从16.02、20.95亿元上调至17.43、21.24、25.04亿元 [7] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为19.7、16.2、13.7倍 [7]

公司概况 - 欣旺达电子股份有限公司是一家专注于消费类电子和动力电池业务的公司 [1][2][3] - 公司于 2024 年 7 月 16 日召开投资者关系活动,接待了多家机构投资者 [2][3] 消费类电子业务 - 公司计划于越南设立子公司并投资建设消费类锂电池工厂,生产电芯、SiP 和电池 [4] - 公司看好消费电子市场的发展前景,预计 2024 年市场会有所增长,主要受益于换机周期、AI 和 MR 应用以及人形机器人的发展 [5] - 公司具备钢壳电池相关的研发和生产能力,可以根据客户需求进行配套量产 [5] - 公司认为"Pack+电芯"模式是未来的发展趋势,可以帮助客户降低成本、提升效率 [6] 动力电池业务 - 公司的动力电池客户包括国内外头部车企和新兴造车新势力,如吉利、东风、理想、零跑、上汽五菱等国内客户,以及雷诺、日产等国外客户 [6] - 公司还获得了沃尔沃、德国大众等客户的定点 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩超预期 - 公司2024年上半年归母净利润预计同比增长75%-105%,扣非净利同比增长100%-135%,其中第二季度归母净利润同比下降4%-26%,环比增长41%-82% [3] - 消费锂电池业务表现亮眼,预计贡献利润近7亿元,超市场预期 [4] - 动力电池出货环比增长30%,预计2024年出货量将达到20GWh,同比翻倍,高于行业增速 [5] 盈利预测及估值 - 考虑到消费业务超预期,公司2024-2026年归母净利润预测分别为17/21/25亿元,同比增长62%/19%/20% [6] - 对应2024年PE为16x,给予2024年25xPE,目标价23.5元 [6] 分部业务总结 消费锂电池业务 - 消费电子市场持续复苏,公司下游客户销量表现亮眼,电芯自供率持续提升,预计2024年消费业务增长15% [4] 动力锂电池业务 - 2024年二季度动力电池出货量环比增长30%,预计全年出货量将达到20GWh,同比翻倍,高于行业增速 [5] - 动力电池业务权益亏损近2亿元,环比基本持平,单wh亏损0.07-0.08元,相比一季度缩窄0.02元,公司持续降本增效,下半年有望亏损进一步缩窄 [5]

盈利预计 - 欣旺达电子2024年半年度盈利预计为76,733.98万元–89,888.38万元，同比上升75.00% - 105.00%[2] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为73,844.60万元–86,999.00万元，同比上升99.79% - 135.38%[3] 业绩增长 - 公司经营计划有序开展，市场营销力度加大，主营业务收入稳步增长，盈利能力提高导致业绩相应增长[6]

报告公司投资评级 - 报告给予欣旺达(300207)股票"强推"评级,维持目标价17.0元 [1] 报告的核心观点 HEV动力电池业务 - 欣旺达动力在2023年的HEV混动汽车用动力电池装机量达到新高,连续三年成为中国最大的HEV混动汽车电池供应商 [2] - 2023年中国HEV车型销量达86.1万辆,预计2024年市场需求将继续增长,欣旺达作为HEV电池国内最大供应商有望获得发展优势 [2] - 欣旺达已经进行了三代HEV高功率电池产品的迭代,具备行业领先的高功率性能和高耐久性能 [2] 超充电池业务 - 欣旺达通过HEV电池的技术优势,在超充赛道上发力,目前公司超充电池在市面上占领先地位,预计将有更高幅度增长 [2] - 根据预测,中国超充车的市占率将从2023年的3%提升至2030年的52.5% [2] 财务数据 - 2023-2026年营业收入预计分别为47,862/56,477/64,659/73,442百万元,同比增速分别为-8.2%/18.0%/14.5%/13.6% [2] - 2023-2026年归母净利润预计分别为1,076/1,427/2,012/2,406百万元,同比增速分别为1.2%/32.6%/41.0%/19.6% [2] - 2023-2026年每股收益预计分别为0.58/0.77/1.08/1.29元 [2] 风险提示 无

动力电池客户情况 - 公司主要客户包括国内外头部车企以及新兴造车新势力，国内客户包括吉利、东风、理想、零跑、上通五菱等，国外客户包括雷诺、日产等[2] - 公司还获得了沃尔沃、德国大众等客户定点[2] 动力电池产品结构 - 公司正在根据市场和客户需求逐步调整磷酸铁锂动力电池占比，预计今年占比可以达到50%以上[3] HEV 产品优势 - 公司 HEV 产品具有高功率、长寿命、高安全等特点，支持70C常温放电和60C脉冲充电，产品成熟度和稳定性已经得到市场充分验证，并获得海内外大客户的一致认可[4] - 公司已经与国内有 HEV 需求的大部分客户展开合作，并已经开始批量交付[4] 动力电池优势 - 公司坚持"聚焦+差异化"的策略，聚焦超快充产品的开发，具备行业差异化领先优势[5] - 公司在新技术方面持续投入，在硅负极高比能电池、磷酸锰铁锂电池、钠离子电池、固态电池、锂金属电池等先进电池产品方面进行持续研发，满足终端客户的未来多元化需求[6] 消费类电池业务增长点 - 公司未来主要是在维持原有客户份额基础上积极开拓新的市场，不断提高电芯在客户端的占有率，提升电芯自供率，进一步提升公司的市场份额以及产品利润率[7] 储能业务情况 - 在储能系统方面，公司主要聚焦电力储能、工商业储能、家庭储能、网络能源及智慧能源五大业务领域[8] - 在储能电芯方面，公司主要通过自供以及外供给头部储能大客户的方式，提升公司储能电芯的市占率，从而进一步提升公司储能电池的市占率以及盈利能力[8]

业绩总结 - 公司一季度营收达到10910.9亿元，同比增长约5%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为3.18亿元，去年同期为负1.6亿元[1] - 经营活动现金流量净额持续良好，约为7亿元，较去年同期2.653亿元有显著增长[1] - 非经常性损益一季度约4000万元，主要包括政府补贴约5000万元、非流动资产出资损益负一千多万以及公允价值变动损失约300万元[1] - 公司已将第一期回购的2亿股份用于员工股权激励，激励对象包括公司核心技术和骨干团队[1] 业务表现 - 一季度各板块收入增速各异，动力电池出货量接近4亿，同比增长约3倍[1] - 消费类板块销售额持平，毛利率增长约3个百分点[1] - 公司一季度在出货方面表现良好，其中海外供给大约占20%，EV和PHEV的占比大约分别为1%和不到50%[2] - 消费类业务的收入与去年持平，主要是由于tap和三倍率电池等产品支付率的提升带来的成本节省以及在电信环节获得的利润增长[2] 展望与策略 - 目前的毛利率稳步上升，预计在12%毛利基础之上还有一定空间[2]