公司发展：消费锂电为基，新业务加速提升 - 公司全面布局3C消费、动力、储能锂离子电池，深耕消费电池领域，PACK龙头地位稳固 [23][24][25][26] - 公司从1997年创立至今，经历了多年发展，已成为全球锂离子电池领军企业 [24] - 公司有六大产品序列，其中消费电池、动力电池及智能硬件为公司核心业务 [26][27][28] - 王氏兄弟为公司实控人，三人共计持有公司27.61%的股份 [30][31] 业绩稳步回升，公司研发费用率提升 - 2018-2022年，公司营收与归母净利润逐年提升，业绩稳步增长 [33][34][35][36] - 2023年公司受上游原材料价格下降影响，采取降价保量策略，营收有所下降 [33][34] - 2024Q1公司业绩实现扭亏为盈，毛利率和净利率均有所提升 [39][40][41][42] - 公司销售费用和财务费用管理较好，研发费用率始终维持在5%以上 [49][50][51] 消费电池景气度提升，动力储能电池需求旺盛 - 全球智能手机、PC和平板电脑需求有望持续复苏，带动消费电池市场空间向好 [55][56][57][58][59][62][63][64][65][66][67][68] - AI浪潮加快消费电子更新换代周期，可穿戴设备市场规模预计将持续增长 [69][70][93][94][95][96][98] - 新能源车销量及储能电池装机量持续向上，是锂电需求高增的基础 [74][75][76][77][78][79][80][81][82][83] - 预计未来3年3C数码类消费电池需求将维持增长 [70][71][72] 消费业务：电芯自供率提升增厚公司利润 - 公司消费电池产品主要覆盖手机、平板及笔电，手机电池品类最多 [87] - 公司消费电芯自供率不断提升，从2018年的9.52%提升至2022年30%，有望进一步提高市场份额和公司核心竞争力 [104] - 公司持续开展新技术研发，在大容量高压手机电池、新一代快充PC电池等方面取得突破 [105][106][107][108][109][110] 动力业务：市占率提升，一体化布局彰显公司潜力 - 2024年公司动力电池装车量市占率不断提升，2024年6月已升至第四 [115][116][117] - 公司坚持差异化产品开发路线，在BEV、EREV和PHEV市场布局了多款新产品 [118][119] - 公司动力电池新技术研发进程加快，在固态电池、钠离子电池等领域持续布局 [119][120][121][122][123][124][125] - 公司新增理想和吉利等主流车企客户，海外业务也获得沃尔沃、大众等龙头车企定点 [126][132] - 公司实现电池产业链一体化布局，在上下游环节均有布局，保障了盈利能力 [135] 储能系统业务蓄势待发 - 公司储能产品性能不断迭代升级，在电网储能、家庭储能和工商业储能等领域布局 [136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147] - 截至2023年底，公司储能系统累计出货达9.8GWh，2023年储能系统业务营收同比增长144% [148] - 公司加快储能产品研发，推出了具有里程碑意义的移动储能车"欣纪元"等新产品 [149][150][151][152][153] - 伴随储能系统规模及储能电芯自供率的不断提升，储能板块有望贡献公司业绩新增量 [152] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司2024-2026年营收分别为577.37/665.31/759.54亿元，归母净利润分别为16.75/20.40/24.70亿元 [159][160][161] - 相对估值法下，公司2024-2026年平均PE为21.7/15.6/11.9倍 [162][163][164][165][166] - 综合考虑公司业务发展情况，我们给予公司2024年22倍PE，对应目标价19.80元/股，给予"买入"评级 [167] 风险提示 - 新能源车销量不及预期 [168] - 原材料价格大幅波动 [169] - 行业规模测算偏差风险 [170]