业绩总结 - 公司24Q1实现营收13.29亿元，同比下降30.19%，环比下降16.68%[1] - 公司24Q1归母净亏损2976万元，同比转盈为亏[1] - 公司24Q1游戏业务营收同比下降23.80%，环比下降4.90%[1] - 公司24Q1实现管理费用2.59亿元，同比增长38%，环比增长43%[1] - 公司预计2024-2026年实现营收89.91/102.28/113.98亿元，对应PE分别为18.2/16.2/13.8倍[2] - 公司财务报表显示，2026年预计营业收入将达到11398百万元，较2022年增长48.7%[4] - 营业利润预计在2024年达到最高峰，为1260百万元，较2023年增长40.7%[4] - 归属母公司净利润预计在2026年达到最高峰，为1403百万元，较2023年增长186.3%[4] - 毛利率在2023年下降至59.7%，但在接下来的几年保持稳定在63%左右[4] - ROE在2024年达到最高点，为11.7%，较2023年增长87.1%[4] 其他 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[8] - 长城证券可能与本报告涉及的公司存在业务关系[8] - 本报告仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者[8]

[Table_Page] 季报点评|游戏Ⅱ 证券研究报告 [完Table_美Title] 世界（002624.SZ） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 10.14元 老游戏流水承压，期待新品上线 合理价值 11.13元 前次评级 买入 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-04-29 ⚫ 24Q1业绩概况：根据公司一季报，2024Q1实现营收13.29亿元（YOY [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 -30.2%，QOQ-16.7%），毛利润8.90亿元（YOY-28.3%，QOQ-5.1%）， 毛利率66.94%，产生销售费用2.3亿元（YOY-4.7%，QOQ+8.7%）， 10% 销售费用率为 17.32%，产生研发费用 4.98 亿元（YOY-10%，QOQ -4% 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 -18% -17.7%），研发费用率为37.48%，Q1归母净利润为-0.3亿元，归母净 -32% 利率为-2.24%，扣非后归母净利润为-1.58亿元（YOY-177.7%，QOQ -46 ...

证券研究报告 | 季报点评 2024年04月28日 完美世界（002624.SZ） 新游海外上线表现亮眼，接入英伟达技术平台 业绩概览：公司发布 2024 年一季报，2024Q1 公司实现营业收入 13.29 亿元，同比下滑 买入（维持） 30.19%；实现归母净利润-2976.40 万元，同比下滑 112.33%；实现扣非归母净利润-1.58 亿元，同比下滑177.51%。其中，游戏业务收入12.85亿元，同比下滑23.80%，游戏业务 股票信息 归母净利润-1.15亿元，扣非归母净利润-9892.79万元。游戏业务业绩同比下滑，主要由于 行业 游戏 部分游戏生命周期导致充值自然下滑，及人员优化费用影响所致；影视业务收入3471.96万 元，同比下滑82.19%，主要由于2024Q1公司播出并确认收入的影视作品较少所致，影视 前次评级 买入 业务归母净利润1.17亿元，扣非归母净利润-1727.62万元，非经常性损益主要为美国环球 4月26日收盘价(元) 10.14 影业片单资产处置相关收益。 总市值(百万元) 19,671.28 《女神异闻录：夜幕魅影》4月上线，二次元游戏赛道再迎突破。公司自研产品《女神 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1. 公司2024年一季度收入13.3亿元,同比下降30.2%;归母净利-0.3亿元,同比下降112.3%;扣非归母净利-1.6亿元,同比下降177.5%。[1] 2. 游戏业务收入12.8亿元,同比下降23.8%,主要系老产品进入成熟期,充值因生命周期自然下滑,且短期缺乏新品贡献增量。影视业务收入0.3亿元,同比下降82.2%,主要系Q1播出并确认收入的影视作品较少。[2] 3. 公司Q1归母净利率-2.2%,同比下降14.9个百分点,扣非净利率-11.9%,同比下降22.7个百分点,主要系游戏、影视业务短期承压,但公司正在推进降本增效,加大对重点项目的资源投入,并持续优化人才梯队。[3] 4. 公司预计2024-2026年归母净利分别为9.5/10.4/12.1亿元,对应PE为20.7/18.9/16.3X。[3] 财务数据总结 1. 2024年一季度收入13.3亿元,同比下降30.2%。[1] 2. 2024年一季度归母净利-0.3亿元,同比下降112.3%。[1] 3. 2024年一季度扣非归母净利-1.6亿元,同比下降177.5%。[1] 4. 2024-2026年归母净利预测分别为9.5/10.4/12.1亿元。[3] 5. 2024-2026年对应PE为20.7/18.9/16.3X。[3] 业务分析 1. 游戏业务2024年一季度收入12.8亿元,同比下降23.8%,主要系老产品进入成熟期,充值因生命周期自然下滑,且短期缺乏新品贡献增量。[2] 2. 影视业务2024年一季度收入0.3亿元,同比下降82.2%,主要系Q1播出并确认收入的影视作品较少。[2] 3. 公司正在积极布局新游戏产品,如《女神异闻录》、《乖离性百万亚瑟王》等,以及储备的影视作品《许你岁月静好》、《只此江湖梦》等,有望延续2023年的向好态势。[3] 盈利分析 1. 公司2024年一季度归母净利率-2.2%,同比下降14.9个百分点,扣非净利率-11.9%,同比下降22.7个百分点,主要系游戏、影视业务短期承压。[3] 2. 公司正在推进降本增效,加大对重点项目的资源投入,并持续优化人才梯队,对当期业绩产生阶段性影响。[3] 3. 公司2024年一季度非经损益1.3亿元,主要系处置环球影业片单资产,投资收益、所得税费用均同比增加10倍以上。[3] 展望 1. 公司新游戏产品如《女神异闻录》、《乖离性百万亚瑟王》等有望带来增量。[3] 2. 公司储备的影视作品《许你岁月静好》、《只此江湖梦》等正在制作、发行、排播中,也在积极布局短剧业务,有望延续2023年的向好态势。[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩短期承压 - 2024年一季度公司实现营业收入13.29亿元,同比下降30.19%;归属于上市公司股东的净利润为亏损2976万元,同比由盈转亏 [1] - 主要系受研发周期影响,公司推出新游数量有限,叠加已上线游戏流水的自然衰减所致;影视业务营业收入同比下降82.19%,主要系1Q24公司播出并确认收入的影视作品较少 [1] - 公司1Q24管理费用率19.47%,同比增加9.65pct,主要系公司对人才梯队持续优化产生的相关费用所致 [1] 新游上线表现亮眼 - 公司于2024年4月12日推出新游《女神异闻录：夜幕魅影》,上线以来取得较好市场反响:游戏在公测后迅速登顶APP Store免费总榜,并在游戏畅销榜中最高排名第8位 [2] - 《女神异闻录：夜幕魅影》也于4月18日上线了韩国和中国港澳台市场,建议持续关注重点产品流水情况 [2] 储备产品充足,研发进度按期 - 目前公司储备新游戏数量充足:《一拳超人：世界》《诛仙世界》《乖离性百万亚瑟王：环》《神魔大陆》(海外版)《淡墨水云乡》等也有望于年内上线 [2] - 其中《乖离性百万亚瑟王：环》在4月初完成了港澳台区域的付费测试,《淡墨水云乡》将在5月初进行测试;《诛仙2》的首次测试已于4月23日开启 [2] - 公司储备产品充足,研发进度按期进行,新产品周期释放在即,盈利能力有望逐步回升 [2] 投资建议 - 我们认为公司短期业绩承压不改长期投资价值,新产品周期陆续开启后将有望贡献业绩新增量 [2] - 综合公司2023全年及2024一季度的业绩表现和后续预期,预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润依次达9.35/12.28/13.88亿元,同比增长90.16%/31.38%/13.08% [2][4] - 对应EPS分别为0.48/0.63/0.72,对应PE分别为21x/16x/14x,维持"推荐"评级 [2]

营业收入 - 公司营业收入为1000万元，同比增长10% [1] - 营业收入主要来源于产品销售和服务收入 [2] 净利润 - 公司净利润为200万元，同比增长5% [1] - 净利润增长主要受益于成本控制和效率提升 [3] 现金流量 - 公司经营活动现金流量为正值，达到300万元 [2] - 投资活动现金流量为负值，主要用于新项目的投资 [4]

业绩总结 - 公司2023年实现营收77.91亿元，同比增长1.57%[3] - 公司2023年游戏业务实现营收66.69亿元，同比下降7.91%[3] - 公司2023年影视业务实现营收10.34亿元，同比增长222%[4] - 公司2026年预计营业总收入将达到10483百万元，较2023年增长34.6%[10] - 预计2026年营业利润将达到1698百万元，较2023年增长89.9%[10] - 2026年每股收益预计为0.74元，较2023年增长184.6%[10] - 公司2026年预计净资产收益率为11.4%，较2023年增长233.3%[10] 其他 - 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许的人员[16] - 报告内容的观点、建议未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[16] - 报告中的信息或意见不构成证券的买卖出价或征价，投资决策与公司无关[16] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为特定客户的建议[16] - 本报告所载资料仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[16] - 本公司保留一切权利[17]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级,主要原因如下: 1) 公司新游储备丰富,未来随着新游陆续上线,营收和业绩有望回暖[3] 2) 公司高比例分红回馈投资者,2023年向全体股东每10股派发现金股利4.6元[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司营收稳健,但业绩有所下滑,主要受新游推出较少及老产品流水回落影响[2] 2) 公司影视业务表现良好,2023年实现营收10.33亿元,同比增长222.46%[2] 3) 公司储备了多款新游产品,如《诛仙2》、《淡墨水云乡》、《代号野蛮人》等,将陆续上线[3] 4) 公司新游《女神异闻录:夜幕魅影》、《一拳超人:世界》在海内外市场表现出色,值得关注[3] 5) 预计公司2024-2026年EPS分别为0.54元、0.64元和0.76元,给予合理价值区间12.42-13.50元[4] 财务数据总结 1) 2023年公司实现营收77.91亿元,同比增长1.57%;归母净利润4.91亿元,同比下降69.56%[1] 2) 2023年公司游戏业务实现营收66.69亿元,同比下降7.91%;影视业务实现营收10.33亿元,同比增长222.46%[2] 3) 预计公司2024-2026年营收分别为93.54亿元、106.04亿元和120.42亿元,净利润分别为10.48亿元、12.49亿元和14.77亿元[9] 4) 预计公司2024-2026年毛利率分别为61.6%、62.3%和63.0%,净资产收益率分别为11.5%、13.3%和15.0%[9]

传媒 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024年4月19日 002624.SZ 完美世界 买入 近期新游口碑反馈较好，优质储备值得关注 原评级：买入 市场价格:人民币 9.86 完美世界发布2023年年报，2023全年营业收入77.9亿元，同比+1.57%；归 母净利润4.9亿元，同比-64.31%；扣非后归母净利润2.1亿元，同比-69.56%。 板块评级:强于大市 23Q4 营业收入 16.0 亿元，同比-18.57%；归母净亏损 1.2 亿元，同比扩大 股价表现 90.27%；扣非后归母净亏损 2.5亿元，同比扩大 7.46%。我们认为完美世界 自研产品储备质量上乘，近期新品获得口碑反馈较佳，有望随着新品上线持 19% 续带来业绩贡献。维持买入评级。 4% 支撑评级的要点 (10%) (24%)  研发周期影响，游戏业务业绩贡献下滑。2023 年游戏业务收入 66.69 亿 元，同比-7.91%；归母净利约 4.9 亿元，同比-69.21%；扣非后归母净亏 (38%) 损约4.6亿元，同比扩大57.74%。主要由于研发周期影响，2023年新游 (53%) rp 3A -2 ya 3M -2 n 3 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收77.91亿元，同比增长1.57%[1] - 公司2023年归母净利润4.91亿元，同比下降64.31%[1] - 公司计划每10股派发现金红利4.6元，现金分红总额8.7亿元[1] - 公司2023年游戏业务营收为66.69亿元，同比下降7.91%[2] - 公司2023年毛利润为46.51亿元，同比下降11.4%[3] - 公司2023年销售费用为11.95亿元，同比增长7.81%[4] - 公司2023年研发费用为21.95亿元，同比下降4.16%[4] 未来展望 - 公司2024年已上线产品包括《一拳超人：世界》、《美女，请别影响我学习》和《女神异闻录：夜幕魅影》[9] - 公司与科技巨头合作，深度融入AI技术于产品管线中[10] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为10.45/11.19/14.57亿元，维持“买入”评级[12] 投资评级 - 该公司股票代码为002624，股价为9.99元，投资评级为买入[15] - 预测2026年ROE将达到15%，EPS将达到0.75元[15] - 2026年P/E为13.30，P/B为2.03，P/S为1.95[15]