报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 游戏经营性业绩改善 - 2024Q3公司营收同比下降24.36%,环比下降8.25%,其中游戏业务实现营收12.20亿元,受老游生命周期内自然回落,同时新游尚未上线补缺影响,同环比有所回落 [3] - 扣非归母净利润同比下降223.90%,环比亏损由0.77亿元扩大至2.13亿元,主要系影视业务和被投企业亏损 [3] - 但公司梳理调整、聚焦布局等一系列举措落地,降本增效效果明显,游戏业务的经营性业绩已实现环比由亏转盈 [3] 重磅新游即将上线 - 旗舰端游《诛仙世界》已定档2024年12月19日公测,官网预约玩家规模已超过200万人,期待端游上线贡献业绩增量 [4] - 二次元都市题材开放世界多端游戏《异环》已开启首次测试招募,B站、TapTap预约量分别为90、145万,有望于2025年内上线贡献业绩弹性 [4] - 此外,《P5X》正在筹备海外地区上线,双端游戏《诛仙2》《代号Z》均在研发阶段 [4] 财务数据总结 营收及利润情况 - 2024Q1-3公司实现营业收入40.73亿元,同比下降34.26%;归母净利润-3.89亿元,同比下降163.25% [2] - 2024Q3单季度实现营收13.13亿元,同比下降24.36%,环比下降8.25%;归母净利润-2.12亿元,同比下降190.27% [2] - 预计2024-2026年EPS分别为-0.31/0.49/0.60元 [5] 费用情况 - 2024Q3公司销售/管理/研发费用同比变动-17.53%/+3.45%/-17.72%,环比变动-34.27%/-20.43%/-4.03% [3] - 销售/研发费用同环比下降主要系新游上线较少,推广费用减少,以及公司梳理优化人员降本增效 [3] - 管理费用同环比变动主要受人员优化成本影响 [3]

文章核心观点 - 完美世界Q3实现营业收入13.13亿元,其中游戏业务扣非净利润为-9466万元,但剔除投资损失影响后,游戏业务经营业绩已获环比改善[1] - 完美世界储备的核心游戏《诛仙世界》已定档12月19日公测,这是国内首款使用UE5引擎研发的MMORPG端游,受到玩家和资本市场的关注[1] - 完美世界正在通过人才梯队梳理、办公场所集约化等措施来提高效率、降本增效,组织调整效果逐步显现,亏幅已逐步缩窄[2] - 完美世界电竞业务展现发展潜力,即将在上海主办2024反恐精英世界锦标赛(上海Major),有望带动电竞板块迎来一波大的行情[2] - 完美世界积极布局微短剧市场,短剧业务有望成为影视业务新的增长点[2]

来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 10 月 30 日，公司发布 24 年三季报，Q3 营收 13.13 亿元，同 比-24.36%，归母净利润-2.12 亿元，同比-190.27%，扣非归 母净利润-2.13 亿元，同比-223.90%。 经营分析 收入：游戏、影视业务均承压。Q3 收入同比-24.36%，环比 -8.25%。1）游戏：前三季度收入 38.7 亿/同比-27.2%，经估 算，Q3 收入 12.2 亿/环比-10.6%，主要系当期上线新游较少， 老产品受产品生命周期影响，充值流水下滑。2）影视：前三 季度收入 1.7 亿/同比-78.4%，经估算，Q3 收入 0.83 亿/环比 +50.7%，收入主要随当期播出的影视作品数量、体量波动。 盈利：毛利率下滑+被投企业亏损致净利率环比有所下滑。1） Q3 归母净利率-16.1%/环比-5.9pct，扣非净利率-16.2%/环比 -10.8pct。拆分成本费用：毛利率环比-11.2pct，预计主要 系收入结构变化，毛利率较低的产品收入占比提高；销售、 管理、研发费率分别环比-5.5、-1.9、+1.5pct，预计主要系 当期新品上线较少，推广费 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 游戏业务 - 游戏业务经营业绩环比改善,待上线新游稳步推进 [1] - 《异环》全球、全平台首曝,游戏出海进程进一步深化 [1] 影视业务 - 影视业务产品售价低于预期 [1] 电竞业务 - 公司将于11月主办2024反恐精英世界锦标赛(上海Major),这是该赛事2013年以来首次在亚洲举行 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别预计为53.91/65.23/72.67亿元,同比增长-30.8%/21.0%/11.4% [3] - 2024-2026年归母净利润分别预计为-4.97/1.30/3.66亿元,同比增长-201.0%/126.2%/181.2% [3] - 对应PE为-39/147/52x [3]

文章核心观点 - 完美世界公司2022年前三季度业绩亏损,但第三季度游戏业务经营业绩环比有所改善[1] - 公司正在推进旗下经典品类《诛仙世界》和潮流新品《异环》的研发、测试及上线工作[2] - 公司将在2022年四季度主办2023反恐精英世界锦标赛(上海Major),这是该游戏自1999年诞生以来首次在亚洲举办的最高级别官方赛事[2] 公司业务情况 - 2022年前三季度公司实现营收40.73亿元,同比下降34.26%;归属于上市公司股东的净利润-3.89亿元,去年同期为6.15亿元[1] - 第三季度公司实现收入13.13亿元,同比下降24.36%;归属于上市公司股东的净利润-2.12亿元,去年同期为2.35亿元[1] - 第三季度公司扣非后净利润-2.13亿元,其中游戏业务扣非后的净利润为-9467万元,剔除投资损失影响后,游戏业务的经营业绩环比有所改善[1] 公司产品管线 - 公司正在推进以《诛仙世界》为代表的经典品类和以《异环》为代表的潮流新品的研发、测试及上线工作[2] - 其中,端游大作《诛仙世界》已于10月18日开启测试,跨端新产品《异环》于9月22日举办线下封闭试玩会,现已开启测试招募[2] - 公司还有《诛仙2》《代号野蛮人》《代号Z》等产品在研待发[1] 公司赛事活动 - 2022年四季度,完美世界将在上海主办2023反恐精英世界锦标赛(上海Major),这是该游戏自1999年诞生以来首次在亚洲举办的最高级别官方赛事[2] - 包括前期的线下预选赛在内,赛事赛程将长达35天,届时将有56支队伍来沪参赛,来沪观赛的海外粉丝数量预计近万名[2]

完美世界股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：002624 证券简称：完美世界 公告编号：2024-048 完美世界股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）声明：保证季度报告中财务 信息的真实、准确、完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 完美世界股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------- ...

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级[4] 报告的核心观点 1) 2024H1，公司实现营业收入27.60亿元，同比下滑38.12%，实现归母净亏损1.77亿元，同比下滑146.55%，扣非归母净亏损2.35亿元，同比下滑182.40%。收入下滑主要由于上半年游戏业务新游上线较少，部分新品表现不及预期，老游戏流水下滑所致，同时，上半年公司实行办公场所集约化整合，产生一次性退租损失，影响当期业绩。[2] 2) 游戏业务实现营收26.50亿元，同比下滑27.28%，主要受上半年上线新游较少，老游戏受产品生命周期影响充值下滑，影视业务实现营收0.90亿元，同比下降88.28%，由于上半年播出并确认收入的影视作品较少。[3] 3) 公司围绕核心赛道发力多品类，积极布局出海业务带来增量，考虑到储备产品上线周期及人才梯队梳理进程，预计2024-2026年公司归母净利润为1.93/5.20/6.15亿元。[4] 财务数据总结 1) 2024-2026年公司营业收入预测为5964.96/6702.09/7193.20百万元，同比变动分别为-23.44%/12.36%/7.33%。[5] 2) 2024-2026年公司归母净利润预测为192.81/519.61/614.61百万元，同比变动分别为-60.77%/169.50%/18.28%。[5] 3) 2024-2026年公司每股收益预测为0.10/0.27/0.32元/股，对应PE为74.16/27.52/23.26倍。[5] 4) 公司2022年资产负债率为39.39%，2023-2026年预计分别为34.95%/38.72%/47.70%/61.23%。[9] 5) 公司2022年ROE为15.04%，2023-2026年预计分别为5.49%/2.33%/8.04%/12.95%。[5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 团队调整阵痛期，业绩承压 - 2024年上半年公司营收同比下降38.12%，归母净利润同比下降146.55%，主要系存量产品流水自然回落，新游《一拳超人：世界》表现不及预期，同时公司积极调整团队人才产生相关费用 [4][5] - 2024年第二季度营收环比增长7.66%，归母净利润环比亏幅有所缩窄，主要系新游《女神异闻录：夜幕魅影》上线贡献增量，同时公司的降本增效效果开始显现 [6] 产品管线清晰，重点新游值得期待 - 公司积极梳理业务布局，聚焦长期发展及核心品类，后续产品管线清晰，2024年有望上线旗舰端游《诛仙世界》、《乖离性百万亚瑟王：环》，2025年储备有多端MMO新游《诛仙2》、超自然都市开放世界RPG《异环》等 [7] - 公司重点产品如《诛仙世界》《异环》等玩家关注度较高，期待这些产品相继上线，为公司业绩贡献增量 [7] 盈利预测与估值 - 考虑到公司团队优化带来的费用，我们下调2024-2026年EPS预测至0.06/0.49/0.60元，对应当前股价PE分别为122/15/12倍 [8] - 我们看好公司团队梳理调整后，资源使用效率提升，后续重点产品均值得期待，维持"买入"评级 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 游戏业务 - 存量游戏流水自然回落,创新类游戏《女神异闻录》上线 [2] - 游戏出海初见成效,多端产品全球发行 [3] - 2024H1 游戏业务实现收入 26.50 亿元,实现归母净利润-1.66 亿元,实现扣非归母净利润-1.55 亿元 [2] 影视业务 - 影视业务聚焦"提质减量",储备项目稳步推进 [4] - 2024H1 影视业务实现收入 8960.46 万元,实现归母净利润 8895.74 万元,扣除非经常性损益后影视业务净利润为-1761.74 万元 [4] 财务预测 - 预计公司 2024-2026 年分别实现营业收入 56.09/65.63/72.85 亿元,同比增长-28.0%/17.0%/11.0% [5] - 预计公司 2024-2026 年分别实现归母净利润-3.28/1.30/3.77 亿元,同比增长-166.8%/139.5%/191.1% [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6][7] 报告的核心观点 业绩分析 - 公司2022年H1营收27.6亿元,同比下降38.1%;归母净亏损1.8亿元,去年同期盈利3.8亿元 [1] - 2022年Q2营收14.3亿元,同比下降44.0%;净亏损1.5亿元,去年同期盈利1.4亿元 [2] - 游戏业务收入同比下降27.3%,主要系老产品进入成熟期,充值因生命周期自然下滑,新品贡献增量有限 [2] - 影视业务收入同比下降88.3%,主要系当期播出并确收的影视作品较少 [2] - 毛利率同比提升6.3个百分点,主要系收入结构变化;净利率同比大幅下滑,主要系业务承压,同时加大资源投入和优化人才梯队 [2] 展望未来 - 游戏方面,公司坚定聚焦"MMO+"和"卡牌+"类型,储备产品如《神魔大陆》《乖离性百万亚瑟王:环》等陆续上线 [2] - 影视方面,储备的《爱上海军蓝》《只此江湖梦》等作品正在制作、发行和排播中 [2] - 人才优化的影响逐步减弱,公司有望轻装上阵 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.27/6.45/8.67亿元,对应PE为45.1/22.2/16.5倍 [6][7]