报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入88.37亿元,同比下降2.68%;半年度实现归母净利润1.02亿元,同比下降76.07%,其中2024Q2实现归母净利润1.64亿元,环比扭亏为盈 [4] - 公司产量、销量均实现增长,鸡肉生食销售量54.66万吨,基础调理品销售量1.87万吨,深加工产品销售量13.54万吨,分别较2023年同期变动19.16%、-2.90%和12.49% [2] - 公司在各月的综合成本环比持续改善,养殖效率显著提升,二季度产品销量也有着明显增量,结合公司在产品端及渠道端的结构优化,推动公司整体业绩呈现出较强的韧性 [2] - 公司食品B端渠道进行重新调整和拆分,将食品B端渠道划分为重客渠道、餐饮系统渠道、熟食流通渠道及出口渠道,并制定了渠道增量和产品价值转化策略,2024年上半年公司整体出口业务较去年同期保持了同比29.46%的高速增长 [2] - 公司更加聚焦C端目标人群,通过"场景打造+爆品"的策略,继续扩大品牌资源投入的同时,强调提升转化率以及复购率;同时加大C端线下攻坚,通过S级门店打造、O2O业务持续提升以及优质经销商的培育等策略,提升C端线下销量 [2] 盈利预测和投资评级 - 我们调整2024-2026公司总营收为191.35/213.69/233.02亿元,归母净利润为6.79/13.54/11.1亿元,对应PE分别22/11/13倍 [3] - 随着后续需求改善,公司作为白羽鸡行业龙头,盈利能力或将改善,维持"买入"评级 [3]

畜牧养殖 圣农发展（002299.SZ） 买入-B(维持) 2024Q2 环比 Q1 扭亏为盈，静待旺季发力 2024 年 8 月 30 日 公司研究/公司快报 | --- | --- | |-------------------------------|-------| | | | | 基础数据： 2024 年 6 月 30 日 | | | 基本每股收益 (元) ： | 0.08 | | 摊薄每股收益(元)： | 0.08 | | 每股净资产(元)： | 8.09 | | | | 净资产收益率(%)： 0.85 分析师： 公司近一年市场表现 公司披露 2024 年半年报。公司 2024 年上半年实现营业收入 88.37 亿元， 同比-2.68%，归属净利润 1.02 亿元，同比-76.07%，EPS 为 0.08 元，加权平 均 ROE1.00%，同比下降 3.23 个百分点。其中，公司 2024 年 Q2 实现营业收 入 46.22 亿元，同比+1.74%，归属净利润 1.64 亿元，同比-51.34%，环比 Q1 扭亏为盈。 家禽饲养加工板块持续推动降本增效。公司 2024 年上半年家禽饲养加 工板块实 ...

报告投资评级 - 报告给予圣农发展"买入"评级(维持) [2] 报告核心观点 - 公司白鸡出栏稳步增长,养殖成本持续下降,种鸡生产性能全面提升,2024H2有望进一步实现种鸡出口国别突破 [4] - 公司持续发力食品端,已建及在建食品深加工产能合计超过50万吨,2024H1食品业务量利齐升,成长属性不断增强 [5] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为6.82/8.11/15.59亿元,对应EPS为0.55/0.65/1.25元,当前股价对应PE为28.3/23.8/12.4倍 [3] 财务数据总结 - 2024H1公司营收88.37亿元,同比-2.68%;归母净利润1.02亿元,同比-76.07% [3] - 2024H1公司家禽饲养加工业务毛利率3.97%,同比-3.86pct;食品加工业务毛利率19.30%,同比+2.22pct [4][5] - 预计公司2024-2026年营收分别为19,445/21,537/24,450百万元,同比增长5.2%/10.8%/13.5% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为682/811/1,559百万元,同比增长2.6%/18.9%/92.3% [6]

营业收入和净利润 - 营业收入为88.37亿元，同比下降2.68%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为1.02亿元，同比下降76.07%[11] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9,264.33万元，同比下降76.41%[11] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为10.33亿元，同比增长19.97%[11] - 投资活动产生的现金流量净额较上年同期增加44,318.25万元，增幅44.10%[38] - 筹资活动产生的现金流量净额较上年同期减少183,047.13万元，减幅119.66%[38] - 现金及现金等价物净增加额较上年同期减少121,876.94万元，减幅87.69%[38] 财务指标 - 基本每股收益为0.0816元，同比下降76.40%[11] - 总资产为222.36亿元，较上年度末下降1.23%[11] - 归属于上市公司股东的净资产为100.59亿元，较上年度末下降2.42%[11] 产业链布局 - 公司建立了集饲料加工、种源培育、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工、食品深加工等环节于一体的肉鸡产业链[16][17][18] - 公司全产业链布局能有效熨平行业周期波动、优化各环节利润水平、增强抵抗周期性风险的能力[23][24] - 公司依靠全产业链建立了可靠的全程食品安全追溯体系，为与高要求客户开展长期合作提供可靠基础[24] - 公司在各生产环节均采取闭环管理，能有效阻绝外部因素的影响，确保公司防控体系安全有效[24] 种源研发 - 公司成功研发并推出了"圣泽901plus"品种，在保持性能不变的情况下降低料肉比、提升养殖综合效益[24] - 公司自研种源"圣泽901"已于2021年12月通过国家审定，并于2022年6月实现首次批量供应[33] - 公司成功研发新一代种源"圣泽901plus"，性能指标大幅提升，料肉比、产蛋率、生长速度和抗病性等达到国际领先水平[33] - "圣泽901plus"外销持续上量，市场份额领先[33] - 公司种鸡生产性能全面提升，种蛋达标率、产雏数、标蛋率、出雏率等指标均创新高[33] - 公司持续扩大育种研发投入，计划推出更优性能的种鸡配套组合[33] 成本管控和产品销量 - 公司生产端各环节成本管控取得突破，养殖效率、屠宰加工和食品生产环节成本均有明显降低[30][31][32] - 公司通过生熟供应组织融合、仓储物流优化等措施提升了整体供应链服务质量[32] - 公司产品销量实现增长，鸡肉生食销量增长19.16%，深加工产品销量增长12.49%[30] - 公司二季度业绩环比大幅改善，归母净利润为1.64亿元[30] 国际市场拓展 - 公司种鸡出口实现突破，首批"圣泽901"种鸡成功落地非洲坦桑尼亚[33] - 公司出口业务持续突破，在巩固日本出口份额优势的情况下，开拓了韩国、俄罗斯等地区出口业务，整体出口业务较去年同期保持了同比29.46%的高速增长[34] 食品加工产能 - 食品十厂正式竣工投产，拥有10条肉制品深加工产线，项目覆盖油炸、蒸煮、蒸烤等生产工艺加工牛、鸡、猪等肉类熟食制品，为公司增加年产约6万吨的食品深加工产能[36] 财务状况 - 报告期内，经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加17,204.38万元，增幅19.97%[38] - 报告期内，投资活动产生的现金流量净额较上年同期增加44,318.25万元，增幅44.10%[38] - 报告期内，筹资活动产生的现金流量净额较上年同期减少183,047.13万元，减幅119.66%[38] - 报告期内，现金及现金等价物净增加额较上年同期减少121,876.94万元，减幅87.69%[38] 收入结构 - 公司营业收入中鸡肉、肉制品和基础调理品占比分别为56.76%、32.50%和3.41%[40] - 公司营业收入中广东区域、福建区域和华东地区占比分别为8.13%、15.32%和50.56%[40] 毛利率 - 公司家禽饲养加工行业和食品加工行业的毛利率分别为3.97%和19.30%[41] 投资收益 - 公司投资收益占利润总额的44.04%,主要来自参股公司和银行理财产品收益[42] 资产减值 - 公司计提资产减值损失1.158亿元,主要是部分产品价格下降导致[42] 资产负债变动 - 公司长期股权投资较年初增加2.97亿元,增幅268.84%,主要是对外投资和权益法核算收益增加[43] - 公司短期借款较年初增加7.41亿元,增幅3.68%[43] - 公司长期借款较年初减少5.93亿元,减幅78.87%,主要是归还了部分长期借款[43] - 公司期末持有的银行理财产品和对外投资-安徽太阳谷食品科技有限公司持有的可转股债权增加，导致交易性金融资产较年初增加3,564.20%[44] - 报告期内安徽太阳谷反垄断调查结束，公司预付安徽太阳谷的股权转让款重分类至长期股权投资和交易性金融资产，导致其他非流动资产较年初减少43.61%[44] 投资情况 - 公司报告期内投资额为6.12亿元，较上年同期增加81.48%[48] 子公司经营情况 - 公司全资子公司浦城圣农和政和圣农以及控股子公司甘肃圣越农牧拥有完整的产业链，2024年1-6月营业收入和净利润情况良好[51][52][53] 原料价格波动风险 - 公司生产经营所用的主要原材料为玉米、豆粕等农产品,价格变化波动较难预测,存在原料价格大幅波动而导致经营业绩波动的风险[1] - 公司采取在原料低价格时大量购入,争取将全年的原料采购价格保持在一定水平的措施应对原料价格波动风险[1] 疫病防控 - 公司采用一体化自繁自养自宰深加工经营模式,有利于对种鸡、肉鸡疫病的防控,并建立了较完整、有效的疫病防控体系,从未发生过重大禽类疫病[1] 种源研发突破 - 公司自 2011 年起成功研发出国产种源"圣泽 901",并于 2021 年通过国家农业农村部审定,实现白羽肉鸡种源从"0"到"1"的突破[2] 食品加工优势 - 公司熟食产能已超 50 万吨,位列国内鸡肉深加工板块第一,并成功打造出数款大单品,食品板块的发展使公司的盈利表现相较行业更为稳定[3] 股东回报 - 公司自上市以来持续高比例分红,上市以来累计回报股东金额达66.17亿元,占公司累计实现归母净利润超过60%,近五年股息率位居A股前列[4] 公司治理 - 公司通过与战略投资者合作、聘用外部独立咨询机构等举措,保障决策的科学性、民主性,不断完善公司治理架构和内控制度[4] - 公司积极保持与投资者交流畅通,通过多种方式加强与机构投资者、媒体及个人投资者的沟通,提高公司运营透明度[4] 股权激励 - 公司2019年限制性股票激励计划首次授予部分第四个解除限售期及预留授予部分第三个解除限售期解除限售条件成就[62] - 公司第一期员工持股计划第一个归属期已于2023年9月27日届满，并于2023年9月28日解锁[66] - 公司第一期员工持股计划参与对象因个人原因离职或不在公司任职，不再具备激励资格，管理委员会对其持有的份额进行强制转让[67,68] - 公司第一期员工持股计划认购成本价由0.98元/份调整为0.95元/份[67] - 公司第一期员工持股计划管理委员会主任杨虹女士因个人原因辞去职务，由赵丹女士接任[69] 环境合规 - 各工厂均严格按项目环境影响报告中的环保设施建设要求，符合三同时验收[72] - 各厂污染物治理设施正常运行，在线监控设施数据稳定达标[72] - 公司及子公司拥有有效的环境保护行政许可证[73] - 公司及子公司严格执行相关行业排放标准，各项污染物排放均在核定排放总量范围内[75] - 公司及子公司不存在超标排放情况[75] - 公司及子公司污染物排放口分布合理，排放浓度/强度符合相关标准要求[75] - 公司对污染物进行处理达标后进行排放[78] - 公司制定突发环境事件应急预案，并向环保部门备案[79] - 公司委托第三方监测单位进行自行监测[81] 环保投入 - 公司2024年1-6月缴纳环保税共计186.0万元[80] - 公司2024年1-6月环境治理和保护的投入约为750万元[80] 排放指标 - 公司废水排放口1个，废气排放口2个[76] - 公司废水排放指标为化学需氧量93.51吨/年、氨氮13.94吨/年[76] - 公司废气排放指标为二氧化硫54.31吨/年、氮氧化物24.88吨/年[76] 绿色发展 - 公司光伏总装机量约75MWp，年发电量超过7800万千瓦时，年节约标煤2.35万吨，减少二氧化碳排放约7.8万吨、二氧化硫排放约0.23万吨、氮氧化物排放约0.12万吨[87] - 公司部分加工厂改变为集中供热、供汽的方式，淘汰、拆除部分燃煤锅炉以减少碳排放[87] 社会责任 - 公司通过帮扶乡镇企业提供资金、原料、技术、订单等要素支持，吸纳当地就业、提升村财，惠及11个乡镇、75个行政村超10万村民[88] - 公司将持续推进绿色低碳发展，加强在可持续发展领域的创新，进一步完善ESG管理体系，提升透明度和责任感[88] 关联交易 - 公司向持股5%以上股东百胜中国销售鸡肉及熟食产品188,280.73万元，占同类交易金额的22.99%[96] - 公司与控股股东福建圣农控股集团有限公司存在77,963.88万元的关联方债务[99] - 公司实际控制人之一傅长玉存在2,000万元的关联方债务[99] 合规情况 - 公司报告期内不存在控股股东及其他关联方的非经营性资金占用情况[94] - 公司报告期内不存在违规对外担保情况[94] - 公司报告期内不存在重大诉讼仲裁事项[94,95] - 公司报告期内不存在处罚及整改情况[95] - 公司及其控股

公司经营情况 - 2024年上半年实现归母净利润8000万-12000万元，二季度相较一季度盈利大幅改善[2] - 2024年上半年屠宰量增长超20%，食品端销量增长超10%[2] - 成本管控方面,大宗原料价格下降、养殖效率提升、自有种源性能提升等因素共同推动成本下降[2][3] 战略发展 - 下游食品深加工业务增长空间巨大,公司有充足产能储备满足客户需求,在B端具有差异化优势[3] - 在渠道变革、餐饮市场等方面进行了一系列举措,如销售整合、C端线下攻坚等,以提升整体盈利水平[3] - 自有种源"圣泽901Plus"在料肉比等指标上优于国外种源,下游客户反馈良好,未来还将拓展海外市场[3][4] 财务规划 - 资本开支将向提升效率的方向倾斜,整体资本开支有所下降[5] - 在资本开支下降的情况下,公司将保持较高比例的分红[5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现归母净利润0.8亿元-1.2亿元,同比下降71.86%-81.24%,实现扣非后归母净利润0.7亿元-1.1亿元,同比下降71.99%-82.17% [2] - 公司Q1、Q2分别实现归母净利润-6192万元、14192万元-18192万元,去年同期分别为8945万元、3.37亿元 [2] - 1H2024公司养殖屠宰量同比增长逾20%,自研种鸡实现出口零突破 [2] - 1H2024公司食品端销量同比增速逾10%,C端线下收入同比增速逾40% [2] 公司未来发展预测 - 预计2024-2026年公司肉鸡出栏量分别为7.0亿羽、7.56亿羽、8.2亿羽,实现收入185.95亿元、203.55亿元、222.81亿元,同比分别增长0.6%、9.5%、9.5% [9] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.42亿元、9.42亿元、10.35亿元,同比分别增长26.7%、11.9%、9.9% [9] 分析师点评 - 公司作为国内最大的白羽肉鸡全产业链公司,成本在行业内具有很强的竞争力,维持"买入"评级 [7]

业绩预告 - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润预计为-12,000.00万元至-8,000.00万元,同比下降71.86%至81.24%[3] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的净利润预计为-11,000.00万元至-9,000.00万元,同比下降71.99%至82.17%[3] - 公司2024年上半年基本每股收益预计为0.0961元/股,同比下降72.21%[3] - 本次业绩预告未经审计,具体财务数据将在2024年半年度报告中详细披露[8] 经营情况 - 公司2024年上半年鸡肉价格较去年同期下跌,直接影响利润超10亿元[4] - 公司持续推动各板块精细化管理,养殖效率较去年同期大幅提升,养殖端综合成本较去年同期大幅下降[5] - 公司屠宰规模较去年同期增长超20%,食品端销量同比增长超10%,出口业务同比增长超30%,线下收入同比增长超40%[6][7] 新业务拓展 - 公司自研种鸡实现出口业务0突破,成功出口至坦桑尼亚[6] - 公司食品十厂正式投产,食品端产能短期内将进一步释放[7] 信息披露 - 公司指定信息披露媒体为《证券时报》、《中国证券报》、《上海证券报》、《证券日报》和巨潮资讯网[9]

公司简介:国内白羽肉鸡一体化自养龙头 - 公司主营白羽肉鸡饲养及加工业务,主要产品包括分割的冰鲜/冷冻鸡肉和油炸类、碳烤类等深加工鸡肉制品 [106] - 公司已建立集饲料加工、种源培育、种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工、熟食深加工等环节于一体的肉鸡产业链 [106][107] - 公司白羽鸡养殖产能超7亿羽,是目前全球白羽肉鸡行业配套最完整的企业,在白羽肉鸡全产业链企业排名中位列亚洲第一、世界第五 [106] 发展历程:公司深耕白羽肉鸡行业40年 - 公司1983年起源于福建省光泽县的一家个体养鸡场,1992年正式成立光泽鸡业有限公司 [107] - 2003年,圣农集团正式成立,圣农发展为下设四个子公司之一 [107] - 2009年,公司成功在深圳证券交易所A股上市,同年成为肯德基的战略合作伙伴 [107] - 2017年,圣农食品并入公司,公司由鸡肉业务主导变为鸡肉和食品业务双轮驱动 [107] - 未来公司计划通过并购进一步扩大规模,巩固行业龙头地位 [107] 公司治理:股权结构清晰,注重员工激励 - 公司实际控制人为傅芬芳、傅光明和傅长玉,三者合计持有公司约48%股权 [108][110] - 2021年,百胜中国通过间接全资子公司购买圣农集团及傅芬芳所持有的圣农发展2%股份,持股比例升至5% [109][110] - 公司重视人才激励,制定了常规奖金包、战略专项奖金包、创新奖金包等多种激励方式,并推出了两期股权激励计划 [111] 经营分析:业务体量稳步扩张,肉制品业务不断发力 - 2013-2023年公司收入复合增速为14.66%,至2023年达到184.87亿元 [112] - 2023年公司鸡肉收入占比56.89%,肉制品及基础调理品收入占比34.58% [115][116] - 公司鸡肉业务销量2013-2023年复合增速为11.30%,肉制品及基础调理品销量2015-2023年复合增速为22.63% [122][126] 行业分析:盈利边际向好,品牌拓展加速 - 白羽肉鸡行业供给偏紧,猪价上行有望带动鸡肉需求和价格提升 [145][150] - 国内禽肉消费占比持续提升,鸡肉具备较大扩容空间 [146][157] - 头部白鸡企业正加速向品牌化食品业务拓展,提升产品附加值 [160][166] 公司看点:全环节持续精进铸就单羽超额收益 - 公司自主培育"圣泽901"品种,打破进口种源垄断,实现100%自用种鸡替换 [187][188] - 公司扩产降本并进,2025年计划将白羽肉鸡产能扩充至10亿羽/年 [207][208] - 公司鲜品/冷冻鸡肉业务具备规模和质量优势,与百胜等大客户建立了稳固合作关系 [215][216] - 公司肉制品及调理品业务品类丰富,C端品牌鸡肉制品加速拓展 [219][226] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年收入为205/230/251亿元,归母净利润为6.0/10.5/12.1亿元,EPS为0.48/0.85/0.97元 [256] - 采用绝对估值和相对估值方法,预计公司合理估值区间为15.3-16.3元/股,给予"优于大市"评级 [276][308] 风险提示 - 估值和盈利预测存在偏乐观风险 [309][310][311] - 发生禽类疫病、饲料原材料价格大幅波动、食品安全问题等经营风险 [313][314][315]

业绩总结 - 公司2024年Q1总营收为42.1亿元，同比下降7%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到28,631.28百万元，较2022年增长69.8%[2] - 营业利润在2023年增长55.61%，但在2026年略微下降至2,319.38百万元[2] - 每股收益预计在2026年达到1.70元，较2022年增长415.15%[2] 用户数据 - Q1鸡肉销量为29.35万吨，同比增长11%[1] 未来展望 - 公司2026年预计净利润为2,115.33百万元，较2022年增长420.7%[2] - 公司2026年预计ROE为16.63%，较2022年增长12.49个百分点[2] - 每股收益预计在2026年达到1.70元，较2022年增长415.15%[2] 新产品和新技术研发 - 食品业收入端受益生食端价格下行，Q1归母利润同比增加约700万元[1] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计EV/EBITDA为5.19，较2022年下降67.82%[2] - 公司2026年预计市净率为1.56，较2022年下降96.77%[2]

业绩总结 - 公司发布2024年一季度报告，营业收入为42.15亿元，同比下降7.10%[1] - 归母净利亏损6193.37万元，同比下降169.23%[1] - 一季度肉鸡价格同比大幅下降，导致公司业绩增长受阻[1] 未来展望 - 公司自研种源前景广阔，推进大食品战略[2] - 新推出的“圣泽901Plus”生产性能达国际领先水平，未来增长空间广阔[2] - 公司持续发力挖掘自研种鸡生产性能和加大鸡肉深加工转化[4] 市场展望 - A股市场行业评级为中性，预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[8] - 可转债市场推荐等级，预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上[8] - 美国市场可转债谨慎推荐，预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间[8] 其他策略 - 报告内容来源于公开资料或认为可靠的资料，力求客观公正，不构成证券买卖出价或询价[11]