公司简介:国内白羽肉鸡一体化自养龙头 - 公司主营白羽肉鸡饲养及加工业务,主要产品包括分割的冰鲜/冷冻鸡肉和油炸类、碳烤类等深加工鸡肉制品 [106] - 公司已建立集饲料加工、种源培育、种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工、熟食深加工等环节于一体的肉鸡产业链 [106][107] - 公司白羽鸡养殖产能超7亿羽,是目前全球白羽肉鸡行业配套最完整的企业,在白羽肉鸡全产业链企业排名中位列亚洲第一、世界第五 [106] 发展历程:公司深耕白羽肉鸡行业40年 - 公司1983年起源于福建省光泽县的一家个体养鸡场,1992年正式成立光泽鸡业有限公司 [107] - 2003年,圣农集团正式成立,圣农发展为下设四个子公司之一 [107] - 2009年,公司成功在深圳证券交易所A股上市,同年成为肯德基的战略合作伙伴 [107] - 2017年,圣农食品并入公司,公司由鸡肉业务主导变为鸡肉和食品业务双轮驱动 [107] - 未来公司计划通过并购进一步扩大规模,巩固行业龙头地位 [107] 公司治理:股权结构清晰,注重员工激励 - 公司实际控制人为傅芬芳、傅光明和傅长玉,三者合计持有公司约48%股权 [108][110] - 2021年,百胜中国通过间接全资子公司购买圣农集团及傅芬芳所持有的圣农发展2%股份,持股比例升至5% [109][110] - 公司重视人才激励,制定了常规奖金包、战略专项奖金包、创新奖金包等多种激励方式,并推出了两期股权激励计划 [111] 经营分析:业务体量稳步扩张,肉制品业务不断发力 - 2013-2023年公司收入复合增速为14.66%,至2023年达到184.87亿元 [112] - 2023年公司鸡肉收入占比56.89%,肉制品及基础调理品收入占比34.58% [115][116] - 公司鸡肉业务销量2013-2023年复合增速为11.30%,肉制品及基础调理品销量2015-2023年复合增速为22.63% [122][126] 行业分析:盈利边际向好,品牌拓展加速 - 白羽肉鸡行业供给偏紧,猪价上行有望带动鸡肉需求和价格提升 [145][150] - 国内禽肉消费占比持续提升,鸡肉具备较大扩容空间 [146][157] - 头部白鸡企业正加速向品牌化食品业务拓展,提升产品附加值 [160][166] 公司看点:全环节持续精进铸就单羽超额收益 - 公司自主培育"圣泽901"品种,打破进口种源垄断,实现100%自用种鸡替换 [187][188] - 公司扩产降本并进,2025年计划将白羽肉鸡产能扩充至10亿羽/年 [207][208] - 公司鲜品/冷冻鸡肉业务具备规模和质量优势,与百胜等大客户建立了稳固合作关系 [215][216] - 公司肉制品及调理品业务品类丰富,C端品牌鸡肉制品加速拓展 [219][226] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年收入为205/230/251亿元,归母净利润为6.0/10.5/12.1亿元,EPS为0.48/0.85/0.97元 [256] - 采用绝对估值和相对估值方法,预计公司合理估值区间为15.3-16.3元/股,给予"优于大市"评级 [276][308] 风险提示 - 估值和盈利预测存在偏乐观风险 [309][310][311] - 发生禽类疫病、饲料原材料价格大幅波动、食品安全问题等经营风险 [313][314][315]