司总评报 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 | --- | --- | |--------------------|--------------------------------| | | | | 市场数据日期 | 2024-11-20 | | 收盘价（元） | 17.16 | | 总股本（百万股） | 3294.58 | | 流通股本（百万股） | 2103.25 | | 净资产（百万元） | 35763.62 | | 总资产（百万元） | 50983.66 | | 每股净资产(元 ) | 10.86 | | 来源： WIND | ，兴业证券经济与金融研究院整理 | 主要财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------|--------|--------|-------|-------| | ＄ 会计 zy 年 c 度 wzb\| 主要财务指标＄ | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入 ( 百万元 ) | 32218 | 33157 | 35891 | ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 前三季度公司实现营业收入224.5亿元，同比增长0.77%；实现归母净利润25.45亿元，同比下滑1.74% [1] - 第三季度公司实现营收75.83亿元，同比下滑0.8%，实现归母净利润7.35亿元，同比增长19.75% [1] - 剔除金融产品及股权收益影响，公司Q3单季度实现扣非净利润4.99亿元，同比下滑22.91% [2] - 前三季度毛利率40.81%，同比小幅下滑0.46% [2] 业务发展 - 政府业务有所企稳，受中央项目建设带动，社会治理领域应急行业、大交通领域数字化升级业务增速靠前 [2] - 企业业务受地产建筑领域持续低迷影响有所承压 [2] - 公司在AI和公有云两大战略基础上持续加大研发投入 [2] - 与中国移动的合作稳扎稳打发展，在标准化产品入库、人工智能技术合作、物联网平台建设等方面取得进展 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司实现营收358.60亿元、413.26亿元、484.91亿元；归母净利润39.83亿元、45.95亿元、54.50亿元；EPS 1.21元、1.40元、1.66元 [3] - 维持公司PE 14X、12X、10X [3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 国内业务持续复苏 - 政府业务有所好转,四季度有业务增量空间 [3] - 企业端业务方面,智能建筑受宏观环境影响有所下滑,但工商企业、能源等领域有较好增长 [3] - 公司发布一系列企业数智化转型解决方案,有望成为新的增长极 [3] 海外业务有序推进 - 2024H1海外业务增长9.08%,已成为公司经营发展的重心之一 [3] - 大欧洲地区、南洋区、墨西哥、巴西等区域和国家业务增幅较高,但部分地区增长相对较缓 [3] - 未来将继续聚焦渠道下沉,拓展集成商客户,推广行业解决方案,拓展新业务 [3] 财务数据分析 - 2024-2026年EPS分别为1.09元、1.32元、1.52元 [4] - 2024年10月30日收盘价对应PE分别为15倍、12倍、11倍 [4] 风险提示 - 市场竞争加剧,创新业务发展不及预期 [3]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司Q3业绩承压,主要受汇兑影响,但整体海外业务修复较好,对冲国内主业压力 [4] - 政府业务企稳,社会治理领域应急行业、大交通领域数字化升级等细分方向增速靠前,B端稍显承压,地产建筑持续低迷,制造业、能源、电力等方向增速领先,创新业务需求继续向好 [4] - 预计未来政策将加力支持地方化解政府债务风险,有望加速公司应收账款回款,增厚盈利水平 [4] 公司盈利预测 - 2024-2026年公司业绩预测为33/40/48亿元,对应PE估值分别为16/14/11倍 [3] - 2023年营业收入32,218百万元,同比增长5.4%;归母净利润7,362百万元,同比增长216.7% [1] - 2024年营业收入32,927百万元,同比增长2.2%;归母净利润3,303百万元,同比下滑55.1% [1] - 2025年营业收入36,714百万元,同比增长11.5%;归母净利润3,980百万元,同比增长20.5% [1] - 2026年营业收入41,303百万元,同比增长12.5%;归母净利润4,764百万元,同比增长19.7% [1] 公司财务指标 - 2023年毛利率42.0%,净利率23.2%,ROE20.5%,ROIC22.8% [1][6] - 2024年毛利率41.2%,净利率10.2%,ROE8.6%,ROIC10.4% [1][6] - 2025年毛利率42.0%,净利率11.0%,ROE9.5%,ROIC11.3% [1][6] - 2026年毛利率42.2%,净利率11.7%,ROE10.3%,ROIC12.0% [1][6] - 2023年应收账款周转天数177天,存货周转天数122天,应付账款周转天数127天 [6] - 2024年应收账款周转天数178天,存货周转天数105天,应付账款周转天数108天 [6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 收入预测 - 2024-2026年收入预测为330.41、361.3、403.78亿元,原预测为345.82、379.14、407.95亿元,略有下调 [8] - 收入略低于市场预期,主要由于国内复苏延后、政府和企业端需求放缓、分销业务受市场疲软影响 [9] 利润预测 - 2024-2026年利润预测为31.44、39.17、42.81亿元,原预测为37.58、44.59、44.70亿元,相应小幅下调 [8] - 利润基本符合预期,单Q3实现归母净利润7.35亿元,同比增长19.75%,符合市场预期 [9] 毛利率 - 毛利率略有下降,预计与行业竞争加剧有关 [10] - 利润表毛利率和现金流量表隐含毛利率存在一定差异 [14][15] 现金流和薪酬 - 现金流与收入基本匹配,预收款较高,预计Q4商机和业绩可能出现拐点 [10][12][13] - 整体薪酬支出基本稳定 [10] 风险 - 管理能否继续优化,碎片化下沉/2B业务拓展时面临复杂局势 [8] 总的来说,大华股份在2B和海外市场保持韧性,中国视觉市场领军地位,维持"增持"评级。但国内需求复苏进度略迟于预期,需关注Q4后的拐点。[8][9]

公司报告 | 季报点评 Q3 归母净利润同比增长 19.75%，看好公司 AI to B 未来落地前景 事件：2024 年 10 月26 日，公司披露2024 年三季报告。2024 年前三季度公司 实现营收 224.50 亿元，同比增长 0.77%。实现归母净利润 25.45 亿元，同比 降低 1.74%，实现扣非归母净利润 22.61 亿元，同比降低 5.87%。 点评：2024Q3 公司营收实现营收 75.83 亿元，同比下降 0.80%。实现归母净 利润 7.35 亿元，同比增长 19.75%，实现扣非归母净利润 4.99 亿元，同比降 低 22.91%。公司持续重配研发，前三季度研发费用达29.63 亿元，同比增长 7.86%。 AI+物联网助力工业升级，深入沉淀电力行业。1）公司打造融合"智能制造+ 智能物流"的智慧工厂，通过建设机器人调度平台，实现 130 余台 AGV 的调 度，运行面积达 14万㎡，自该系统建立以来，实现了自原材料上线至成品下 线的流程自动化搬运，人工搬运减少超 95%，大大提高了生产效率。2）公司 推进电力行业业务发展，以"安全生产、AI 感知、多系统融合、大数据分析" 为设 ...

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业或公司概况 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] - 公司前三季度实现营业收入224.5亿元,同比增长0.77% - 实现规模净利润25.45亿元,同比下滑1.74% - 实现扣非净利润22.61亿元,同比下滑5.87% - 第三季度公司持有的金融产品及股权受资本市场提振有一定收益 - 公司前三季度现金收入比达106.7%,财务状况整体健康稳健 - 公司海外业务表现稳健,金砖国家和一带一路国家基建需求持续旺盛 2. 核心观点和论据 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] - 公司在低迷时期保持定力和耐心,紧跟产业趋势与重点客户助力企业数字化进程 - 公司将继续加大在AI、大模型、AR等创新技术的投入,提升产品和解决方案的竞争力 - 公司将重点发展工业互联网、智慧城市等业务,并加强渠道建设和生态合作 - 政府项目回款和新项目推进存在不确定性,但公司对四季度和明年保持谨慎乐观 3. 其他重要内容 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] - 公司将加大分红力度,回报投资者 - 公司已开始进行股票回购,未来或将继续加大力度 - 公司与中国移动、华为等大型企业的战略合作正在深入推进 总的来说,公司在低迷环境下保持定力,持续加大创新投入,并积极拓展渠道和生态,为未来发展奠定基础。政府项目回款和新项目推进仍存在不确定性,但公司对四季度和明年保持谨慎乐观。

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业或公司概况 [1] - 公司前三季度实现营业收入224.5亿元,同比增长0.77% - 实现规模净利润25.45亿元,同比下滑1.74% - 实现扣非净利润22.61亿元,同比下滑5.87% - 第三季度实现营收75.83亿元,同比小幅下滑0.8% - 第三季度实现规模净利润7.35亿元,同比增长19.75% 2. 核心观点和论据 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] - 公司在低迷时期保持定力和耐心,坚持高质量发展目标 - 公司将紧跟产业趋势,助力企业数字化转型,重点布局能源、工商企业等领域 - 公司海外业务保持稳健,金砖国家和一带一路国家基建需求持续旺盛 - 公司创新业务如热成像、汽车电子等增长较快,但整体创新业务增长未达预期 - 公司将加大渠道建设和生态合作力度,提升合作伙伴获利能力 - 政府项目回款和新增需求有望在四季度和明年有所改善,但需要时间沉淀 3. 其他重要内容 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] - 公司现金流状况良好,资产负债率持续下降 - 公司加大对AR、大模型等核心技术的投入,提升产品解决方案能力 - 公司与中国移动、华为等合作进展稳步,未来有望带来更多业务机会 - 公司将加大分红力度,回报投资者,同时也不排除未来进行股票回购 总的来说,公司在低迷环境下保持定力,持续推进数字化转型和创新,海外业务保持稳健,政府项目有望在未来改善,现金流和财务状况良好,为未来发展奠定基础。

需求延续疲软收入端偏弱,等待未来国内市 2024 年 10 月 25 日，公司发布三季报，前三季度实现营收 224.50 亿元，同比增长 0.77%；实现归母净利润 25.45 亿元， 同比下降 1.74%。单 Q3 公司实现营收 75.83 亿元，同比微 降 0.80%；实现归母净利润 7.35 亿元，同比增长 19.75%。 海外业务与内需形成对冲，收入端总体平稳，阶段性偏弱。 单三季度，国内主业延续上半年表现，其中政府业务有所企 稳，企业业务受限承压，分销业务探底，创新业务增速较上 半年有提升，海外业务表现稳健。 毛利率下降，费用管控相对较好，前三季度和单三季度毛利 率分别为 40.81%、39.90%，同比分别下降 1.84pct、2.37pct， 预计受大环境需求偏弱影响。前三季度研发、销售、管理、 财务费用率分别为 13.20%、15.67%、3.53%、-1.08%，同 比提升 0.93pct、提升 0.29pct、下降 0.35pct、提升 0.31pct。 单三季度持有的金融产品及股权受资本市场提升有一定收 益，剔除非经常性损益影响，单三季度实现归母扣非净利润 4.99 亿，同比下降 22. ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 第三季度有所承压,但展望第四季度营收有望得到改善 [3] - 化债政策有利于提升地方政府数字经济投资能力,政府项目需求有望抬升,从而加快公司To G业务回暖,业绩有望企稳提升 [3] - 化债有利于改善公司应收账款回收、坏账计提冲回,从而改善现金流水平、增厚运营利润 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司实现营业收入329.91/367.39/416.57亿元,归母净利润34.39/39.01/46.75亿元,对应PE分别为15.75/13.88/11.58倍 [3] - 2022-2026年公司营业收入、营业利润、净利润、EBITDA、EBIT、NOPLAT等主要财务指标的增长情况 [2] - 2022-2026年公司主要财务比率如毛利率、营业利润率、净利润率、EBITDA/营业收入、EBIT/营业收入等 [2] - 2022-2026年公司主要运营效率指标如固定资产周转天数、流动营业资本周转天数、流动资产周转天数、应收账款周转天数、存货周转天数、总资产周转天数、投资资本周转天数等 [2] - 2022-2026年公司主要投资回报指标如ROE、ROA、ROIC等 [2] - 2022-2026年公司主要偿债能力指标如资产负债率、负债权益比、流动比率、速动比率、利息保障倍数等 [2] - 2022-2026年公司主要分红指标如DPS、分红比率、股息收益率等 [2] - 2022-2026年公司主要估值指标如EPS、BVPS、PE、PB、P/FCF、P/S、EV/EBITDA、PEG、ROIC/WACC等 [2]