报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司Q3业绩承压,主要受汇兑影响,但整体海外业务修复较好,对冲国内主业压力 [4] - 政府业务企稳,社会治理领域应急行业、大交通领域数字化升级等细分方向增速靠前,B端稍显承压,地产建筑持续低迷,制造业、能源、电力等方向增速领先,创新业务需求继续向好 [4] - 预计未来政策将加力支持地方化解政府债务风险,有望加速公司应收账款回款,增厚盈利水平 [4] 公司盈利预测 - 2024-2026年公司业绩预测为33/40/48亿元,对应PE估值分别为16/14/11倍 [3] - 2023年营业收入32,218百万元,同比增长5.4%;归母净利润7,362百万元,同比增长216.7% [1] - 2024年营业收入32,927百万元,同比增长2.2%;归母净利润3,303百万元,同比下滑55.1% [1] - 2025年营业收入36,714百万元,同比增长11.5%;归母净利润3,980百万元,同比增长20.5% [1] - 2026年营业收入41,303百万元,同比增长12.5%;归母净利润4,764百万元,同比增长19.7% [1] 公司财务指标 - 2023年毛利率42.0%,净利率23.2%,ROE20.5%,ROIC22.8% [1][6] - 2024年毛利率41.2%,净利率10.2%,ROE8.6%,ROIC10.4% [1][6] - 2025年毛利率42.0%,净利率11.0%,ROE9.5%,ROIC11.3% [1][6] - 2026年毛利率42.2%,净利率11.7%,ROE10.3%,ROIC12.0% [1][6] - 2023年应收账款周转天数177天,存货周转天数122天,应付账款周转天数127天 [6] - 2024年应收账款周转天数178天,存货周转天数105天,应付账款周转天数108天 [6]