公司概况 - 中航西安飞机工业集团股份有限公司成立于1997年6月18日，于1997年6月26日在深圳证券交易所上市，是中国航空制造业首家上市公司 [2] - 公司主要从事大中型飞机整机及航空零部件等航空产品的研制、批产、维修及服务，承担了C919、ARJ21、AG600等大中型民用飞机机体部件设计、制造、配套与服务 [2][3] - 公司拥有完整的民机部件生产制造体系及先进的研制能力，在国际国内民机研制领域占有重要地位，是我国民用航空产业链和供应链体系发展的主体力量之一 [3] 核心能力 航空产品研发制造技术 - 公司拥有诸多国家发明专利、实用新型专利，形成了以大中型运输机、轰炸机、特种飞机、大型部件为代表的飞机研制能力 [3] - 公司具备数字化设计、数字化制造的协同研制能力，专业齐全、技术领先的军民机产品研发设计能力，以及先进的制造技术能力 [3] 民用航空 - 公司形成了以"项目抓总、业务支持、体系保障"为核心的先进民用航空管理方法，实现提质增效，更好地满足客户需求 [3][4] - 公司以稳定、优质、准时、批量的交付，赢得了国际、国内航空业界的普遍好评，是国际著名航空制造企业的战略合作伙伴 [4] 航空服务 - 公司形成了完善的客户服务保障体系和能力，包括备件支援、用户培训、用户资料、飞机维修等 [4] 未来发展 - 公司在"十四五"期间，全力推进航空装备体系和能力实现新跨越，先进航空装备的交付能力、保障能力显著提升 [4] - 随着民用客机市场规模日益增长，公司在民机业务领域持续深耕，大型民用客机部件交付能力稳步提升 [4] - 公司预计在"十四五"期间，产品结构多元化，任务量稳步增长，经营业绩将呈现持续向好的总体态势 [4] 提质增效举措 - 公司将拓展提质增效空间，精细筹划降成本工作，不断完善风险防控体系和机制 [4][5] - 公司将更加聚焦客户需求和航空装备系列化发展方向，持续提升市场开拓能力，加速国际转包市场开拓 [5] - 公司将深耕精益工厂建设，推进效能驱动型计划管控模式，开展生产过程数据治理，提升生产制造系统的抗风险、抗波动能力 [5] 复合材料优势 - 公司复合材料业务经过多年发展，设备、技术、人才实现全面跃升，产品、产业、产线、产能等多个方面在国内处于行业领先地位 [5] - 公司充分发挥复材业务技术与设备优势，推动复材业务专业化、规模化发展，加快形成公司新的经济增长点 [5] - 随着航空绿色环保低碳需求不断增长，复合材料应用会越来越多 [5]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[22] 报告的核心观点 营收利润稳步增长 - 2024年上半年，公司实现营收203.29亿元，同比增长3.95%；归母净利润6.57亿元，同比增长16.25%。[6] - 分季度看，2024Q2公司实现营收118.74亿元，同比增长2.25%，环比增长40.44%；实现归母净利润3.85亿元，同比增长16.67%，环比增长41.18%。[8][9] 净利率同比提升，研发及管理费用同比下降 - 2024H1公司整体毛利率为5.89%，同比减少0.63pct；归母净利率为3.23%，同比增加0.34pct。[14] - 2024H1公司期间费用总额5.60亿元，同比增长18.97%，期间费用率为2.75%，同比增加0.35pct；其中管理费用同比下降7.50%，研发费用同比下降32.37%。[14] 经营活动净现金流增加，合同负债下降 - 2024H1公司经营活动产生的现金流净额131.52亿元，去年同期为-170.29亿元，较去年同期增加38.77亿元。[18] - 截至2024年上半年，公司合同负债110.63亿元，较2023年末下降41.16%，同比下降41.77%。[18] 母公司收入利润同比显著增长，子公司陕飞营收稳步提升 - 2024H1母公司实现营业收入159.80亿元，同比增长36.30%；净利润6.49亿元，同比增长26.98%。[20] - 2024H1控股子公司航空工业陕飞实现营业收入50.37亿元，同比增长19.34%。[20] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 公司维持"增持"评级。[22] 报告的核心观点 - 营收利润稳步增长[6][8][9] - 净利率同比提升，研发及管理费用同比下降[14] - 经营活动净现金流增加，合同负债下降[18] - 母公司收入利润同比显著增长，子公司陕飞营收稳步提升[20]

公司概况 - 中航西安飞机工业集团股份有限公司(中航西飞)成立于1997年6月18日,于1997年6月26日在深圳证券交易所上市,成为中国航空制造业首家上市公司[1] - 公司主要从事大中型飞机整机及航空零部件等航空产品的研制、批产、维修及服务,承担了C919、ARJ21、AG600等大中型民用飞机机体部件设计、制造、配套与服务[1][2] - 公司拥有完整的民机部件生产制造体系及先进的研制能力,在国际国内民机研制领域占有重要地位,是我国民用航空产业链和供应链体系发展的主体力量之一[2] 民机业务发展 - 公司具备自原材料采购、制造、检测、总装及交付的全流程闭环制造能力,制造能力包含复材、钣金、机加及自动化装配等[3] - 公司为C919、ARJ21、AG600等国内大型民机项目提供机翼、中机身等大部件,是这些项目的重要供应商[3] - 公司还承担了波音B737系列飞机垂尾、空客A320系列飞机机翼和机身等国际转包项目[3] - 公司民机业务已进入快速成长阶段,未来将以机翼、机身制造为中心,持续做强核心部件供应商能力,全力融入世界民用飞机产业链[3] 产能扩充与人才建设 - 公司正对标中国商飞计划需求,分阶段进行生产能力补充,保障C919等项目产品的高质量准时交付[4] - 公司以市场化为导向,创新引进机制,多方位搭建人才成长平台,优化人才培养体系,"双一流"院校和硕士及以上学历优秀毕业生占比不断提高[4] 未来发展方向 - 公司将以重点型号为牵引、聚焦客户需求和航空装备系列化发展方向,推动航空产品不断改进,持续提升市场开拓能力[4] - 公司以人才建设为根本、以体制机制改革为保障,以均衡生产、准时交付为手段,统筹企业经营和股东利益,推动公司高质量发展[4]

公司报告 | 半年报点评 军民布局齐发力，国内外协同景气高 事件：公司发布 2024 年半年报，2024H1 公司实现营业收入 203.29 亿 元，同比+3.95%；归母净利润 6.57 亿元，同比+16.25%；扣非归母净 利润 6.22 亿元，同比+14.93%。二季度单季实现营收 118.74 亿元，同 比+2.25%，环比+40.44%；归母净利润 3.85 亿元，同比+16.67%，环 比+41.18%；扣非归母净利润 3.45 亿元，同比+8.22%，环比+24.28%。 我们认为，公司圆满完成上半年科研生产任务，顺利实现"2323"均衡生 产阶段目标，超额完成出厂试飞工作。公司 AG600 型号已提前完成小批 生产，C919 项目产能稳步提升，新舟 60 灭火机完成取证，国际转包业 务如期实现任务节点，军民机任务齐头并进。 盈利能力保持稳定，降本增效成效显露 2024 上半年，公司毛利率 5.89%，同比-0.63pct；净利率 3.23%，同 比+0.34pct。其中，航空产品毛利率 5.62%，同比-0.81pct；国内毛利 率 6.16%，同比-1.26pct。费用端，期间费用率 2.7 ...

公司概况 - 公司主要从事大中型飞机整机、军民用航空零部件产品的研发、制造、销售、维修与服务，属于高端航空装备制造业[4] - 军用飞机整机产品包括大中型运输机、轰炸机、特种飞机等[4] - 飞机零部件产品涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号，承担了C919飞机、ARJ21飞机、AG600飞机、新舟系列飞机的机身、机翼等关键核心部件研制工作[4] - 公司积极参与国际合作与转包生产，承担了波音737系列飞机垂尾、空客A320系列飞机机翼、机身，莱昂纳多ATR42/72机身等产品的制造工作[4] - 公司提供航空工程技术支持、技术资料、用户培训、航材支持、飞机维修（含改装）等航空服务业务[4] 2024年半年度经营情况 - 2024年半年度实现营业收入203.29亿元，同比提升16.25%[4] - 公司以高质量发展为主线，聚焦客户需求和航空装备系列化发展方向，2024年上半年交付航空产品数量较上年同期增加[4] - 公司持续推进全价值链成本管控，通过内部挖潜、工艺改进、集成供应链等多种方式降本增效，经营效益得到提升[4] - 公司开展了对标世界一流企业建设行动，研究制定了建设世界一流企业行动方案[4] 其他财务信息 - 利润表中的"其他收益"包括公司享受的先进制造业企业进项税加计抵减优惠以及收到的计入当期损益的政府补助[5] - 二季度毛利率略有下降,属于阶段性正常波动,预计全年毛利率将稳步提升[5] 复合材料优势 - 公司复合材料业务经过多年发展,在设备、技术、人才等方面实现全面跃升,产品、产业、产线、产能等多个方面在国内处于行业领先地位[5] - 公司具备复合材料研制相关技术,并在高温复合材料方面开展了技术攻关和应用技术研究[5] - 随着航空绿色环保低碳需求不断增长,复合材料应用会越来越多,公司也在不断研究新型复合材料制造技术[5] 国际转包业务 - 公司是空客公司、波音公司等国际一流航空企业的重要供应商之一,承接了空客A320系列飞机、波音737系列飞机多个重要零部件的供应[6] - 随着空客天津A320系列飞机第二条总装线项目开工,公司在天津建立了空客A320系列飞机机翼总装厂以及机身总装厂[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年实现营收 203.29 亿元，同比增长 3.95%，实现归母净利润 6.57 亿元，同比增长 16.25%，营业收入稳定增长 [5] - 公司的优势产品仍为航空产品，核心竞争力主要集中在航空产品研发及制造技术、民用航空、航空服务三个方面 [6] - 公司探索建立部件转包产品开发的新模式，建立包括综合市场开发及目标报价系统，为新项目市场开发可持续、高质量发展奠定基础 [7] - 公司业绩符合预期，考虑到行业正处于订单调整期，我们略微下调公司 2024-2026 年归母净利润预测值 [8] 财务数据总结 - 2024 年上半年营业收入为 203.29 亿元，同比增长 3.95% [5] - 2024 年上半年归母净利润为 6.57 亿元，同比增长 16.25% [5] - 2024-2026 年营业收入预测分别为 45,827/54,804/63,995 百万元，同比增长 13.71%/19.59%/16.77% [3] - 2024-2026 年归母净利润预测分别为 1,100/1,446/1,757 百万元，同比增长 27.82%/31.43%/21.49% [3] - 2024-2026 年 EPS 预测分别为 0.40/0.52/0.63 元/股 [3] - 2024-2026 年 P/E 预测分别为 60.19/45.79/37.69 倍 [3]

报告公司投资评级 中航西飞公司被首次给予"增持-A"评级。[5] 报告的核心观点 1. 中航西飞是军用大中型飞机龙头,也是民用大中型飞机机体结构核心供应商。[4] 2. 公司紧跟国产大飞机研制步伐,民机业绩有望大幅提升。随着C919飞机、ARJ21飞机、AG600飞机等国产民用飞机的批量化交付,公司在国内民机转包市场的份额有望持续提升,民机领域的经营业绩有望大幅提升。[4] 3. 预计公司2024-2026年EPS分别为0.37、0.45、0.56元,对应PE分别为62.5、51.3、41.9倍。[5] 财务数据总结 1. 2024年上半年公司营业收入为203.3亿元,同比增长3.95%;归母净利润为6.57亿元,同比上升16.25%。[3] 2. 2022-2026年营业收入和净利润均保持较快增长,年复合增长率分别为15.2%和22.3%。[6] 3. 毛利率维持在6.8%左右,ROE从3.2%提升至6.8%。[6][9] 估值分析 1. 公司2024-2026年PE分别为62.5、51.3、41.9倍。[7] 2. 2024-2026年PEG分别为3.2、2.4、1.9,估值水平较高。[7] 3. 2024-2026年市盈率和PEG均呈下降趋势,反映出公司未来业绩有望快速增长。[7]

公司概况 - 这家大型飞机整机制造商拥有完整的民机部件生产制造体系及先进的研制能力，在国际国内民机研制领域占有重要地位[4] - 主要从事大中型飞机整机及航空零部件等航空产品的研制、批产、维修及服务，承担了C919、ARJ21、AG600等大中型民用飞机机体部件设计、制造、配套与服务[5] - 与欧洲空客、美国波音以及中国商飞等国内外知名航空公司拥有长期而稳定的合作关系[5] 经营情况 - 2024年上半年实现营业收入203.29亿元，实现净利润6.57亿元，同比提升16.25%[6] - 2024年上半年实现销售净利率3.23%，同比提升0.34个百分点，创近十年新高[7] - 生产周期压缩经验向民机拓展，C919项目产能稳步提升，国际转包业务如期实现任务节点，军民机任务齐头并进[6] 风险提示 - 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准[3][8]

证券代码：000768 证券简称：中航西飞 中航西安飞机工业集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-012 | --- | --- | |------------------|------------------------------------------------------------| | | □特定对象调研 □分析师会议 | | 投资者关系 | □业绩说明会 | | 活动类别 | □路演活动 | | | 其他（电话交流会） | | | 招商证券、长江证券、招商基金、鹏华基金、前海开源基金、景 | | | 顺长城基金、博时基金、安信基金、国投瑞银基金、宝盈基金、 | | | 生命保险资产、创金合信基金、摩根士丹利华鑫基金。 | | | 通过进门财经参加的线上投资者 126 人。 | | 活动参与人员 | | | | | | | 董事、总会计师董克功，独立董事魏云锋，董事会秘书雷阎正， | | | 证券事务代表龚亮，财务管理部副部长王锐华，复合材料厂副厂 | | | 长苏霞，证券与资本管理部专家潘燕，主管牛颖杰。 | | 时间 | 年 8 月 28 日 | | | | | | 一、中 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[4] 报告的核心观点 1) 公司上半年业绩符合预期，净利率创十年新高[3] 2) 公司在手订单充足，备产备货积极[3] 3) 公司作为军民用中大型飞机龙头，军机整机业务受益于系列化发展与军贸景气度提升，民机配套业务受益于国产民机批产提速与海外民航景气恢复，公司业绩有望增长[3][4] 分部总结 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入203.29亿元，同比增加3.95%；实现归母净利润6.57亿元，同比增加16.25%；实现扣非归母净利润6.22亿元，同比增加14.93%[3] - 2024Q2公司实现收入118.74亿元，同比增加2.25%；归母净利润3.85亿元，同比增加16.67%；扣非归母净利润3.45亿元，同比增加8.22%[3] - 2024H1公司实现毛利率5.89%，同比下降0.63pct；实现销售净利率3.23%，同比提升0.34pct，上半年净利率创近十年新高[3] 订单及备货情况 - 截至2024Q2，公司合同负债金额110.63亿元，较年初减少8.19%，主要系本报告期部分预收货款结转收入所致，公司储备订单充足，景气度有望持续[3] - 2024年公司预计向关联人采购金额达247.9亿元，较2023年预计值增长22.1%，备产备货积极[3] 军民机业务发展 1) 军机整机: - 公司拳头产品运-8/9战术运输机及轰-6轰炸机是我国战略空军主力，且作为核心改装平台具备较强拓展性和规模经济；运-20战略运输机未来有望成为新一代特种飞机改装平台，新型战略轰炸机有望实现接力[3] - 航空工业集团推进军贸工作部署，公司运-20/运-9E亮相沙特防务展，军贸业务有望取得新突破打开长期空间[3] 2) 国产民机: - C919已具备量产及国产化基础，存量更新及增量缺口需求凸显，2030年前后有望实现100架/年C919交付能力；ARJ21步入常态化交付运营阶段；AG600步入研制转批产攻坚阶段[3] - 公司是C919机体结构50%以上、ARJ21制造量60%以上、AG600机体结构50%以上的核心结构供应商，优先受益于国产民机交付量提升[3] 3) 国际转包: - 公司深度绑定空客波音等航空制造业巨头，承担B737/747垂尾/组合件，A320/A321机翼、机身等产品的制造工作，积极打造世界级机翼制造中心，国际转包业务有望持续贡献增量[3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入为460.82/527.22/605.32亿元，归母净利润为10.82/13.49/16.69亿元，对应EPS分别为0.39/0.48/0.60元[4] - 公司作为军民用中大型飞机龙头，军机整机业务受益于系列化发展与军贸景气度提升，民机配套业务受益于国产民机批产提速与海外民航景气恢复，公司业绩有望增长[4]