报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 1) 公司业绩短期承压,主要受新研及批产项目放量不足、产品价格下调等因素影响,2024Q1-Q3营业收入同比下降38%,归母净利润同比下降69% [4][5] 2) 控股股东增持体现对公司持续稳定发展的信心 [5] 3) 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为10.10、14.11、17.68亿元,对应当前股价PE分别为26、19、15倍 [6] 公司财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入分别为5077、6084、6991百万元,增长率分别为-34.82%、19.84%、14.90% [8] 2) 2024-2026年归属母公司净利润分别为1010.49、1410.53、1768.07百万元,增长率分别为-62.32%、39.59%、25.35% [8] 3) 2024-2026年每股收益分别为1.82、2.55、3.19元,市盈率分别为26.41、18.92、15.09倍 [8] 4) 2024-2026年毛利率分别为50.4%、51.9%、52.9%,净利率分别为19.9%、23.2%、25.3% [10] 5) 2024-2026年ROE分别为6.6%、8.4%、9.5%,ROIC分别为6.1%、7.8%、8.9% [10]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入37.40亿元,同比下降37.97%;归属于上市公司股东的净利润6.45亿元,同比下降68.69% [1] - 2024年Q3营收13.10亿元,同比下降23.7%,环比下降7.5%;归母净利2.24亿元,同比下降57.5%,环比下降29.5%,业绩同比降幅继续收窄 [1] - 产品价格下降导致毛利率下滑,2024年前三季度毛利率49.6%,同比下降11.2个百分点 [1] 公司经营情况 - 应收账款和票据65.44亿元,较期初减少7.7%,回款情况良好 [1] - 存货22.86亿元,较期初增加9.1%,或因备货所致 [1] - 在建工程3.90亿元,较期初增长38.2%,主要系定增项目建设投入增加 [2] - 公司持续以电子元器件产业生态链为核心产业,调整产品结构和产业布局,提升核心产能 [2] 公司未来发展 - 预计公司2024-2026年归母净利分别为10.19/13.78/17.38亿元,EPS分别为1.84/2.49/3.14元 [3] - 控股股东中国振华计划6个月内增持不低于1亿元、不超过2亿元的公司股份,展现对公司未来发展的信心 [3] - 随着下游需求逐步修复,公司业绩增长有望重回快车道 [3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[3] 报告的核心观点 业绩表现符合预期 - 2024年前三季度实现营收37.40亿元,同比下降38.0%；归母净利润6.45亿元,同比下降68.7%[1] - 业绩下滑主要受新产品放量不足、产品成本管控要求提高、产品降价压力等因素影响[1] 经营现金流管理能力强 - 2024年前三季度经营活动净现金流为13.35亿元,同比增长215%[1] 研发投入持续增加 - 2024年前三季度研发费用率同比增加1.3ppt至7.1%[1] 控股股东增持彰显信心 - 控股股东拟使用1-2亿元增持公司股份,价格不高于59.60元/股[1] 盈利预测调整 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.24亿元、14.55亿元、17.82亿元[2] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为27x/19x/15x[2] 风险提示 - 下游需求恢复不及预期[1] - 产品价格下降[1] - 项目建设延期[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司作为国内军工电子元器件龙头企业,短期业绩受下游需求不足以及降价等因素影响出现下滑,未来随着下游需求复苏叠加公司产品种类持续拓展,将迎来稳定增长 [2] - 公司持续新产品研制,产品种类持续拓展 [2] - 控股股东中国振华计划增持公司股份,表明对公司未来发展的信心 [2] 财务数据总结 - 2024年前三季度营收37.40亿元,同比下降37.97%;归母净利润6.45亿元,同比下降68.69% [1] - 2024年前三季度毛利率49.59%,同比下降11.20个百分点;净利率17.25%,同比下降16.90个百分点 [1] - 2024~2026年归母净利润预计分别为10.13亿元、14.33亿元、17.95亿元 [2][3] 其他 - 公司在建工程大幅增长,为未来业务发展做好产能准备 [1] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额大幅增长215.14% [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 价格压力传导，业绩阶段性承压 - 公司24Q3实现营收13.10亿（同比-23.7%，环比-7.5%），实现归母净利润2.24亿（同比-57.5%，环比-29.5%）[6] - 由于特种元器件需求放量不足，且价格向下压力传导，公司业绩阶段性承压 [1] 毛利率同比下滑，或因价格承压所致 - 24Q1-Q3毛利率49.6%（同比-11.2pct），归母净利率17.2%（同比-16.9pct）；24Q3毛利率47.4%（同比-9.2pct，环比-5.7pct），归母净利率17.1%（同比-13.6pct，环比-5.3pct） [7] - 24Q3公司毛利率同比下滑，主要因产品价格下降 [1] 在建工程提升，平台化战略助成长 - 截至24Q3末，公司固定资产18.18亿元，较24H1末-2.37%；在建工程3.90亿元，较24H1末+8.70% [9] - 报告期公司项目建设投入增加，为公司新品增长夯实基础，平台化战略支撑远期成长 [1] 经营性净现金流提升显著，销售回款良好 - 24Q1-Q3公司实现经营性净现金流13.3亿元，同比+215.14% [1] - 主要系公司支付税费同比减少3.78亿元，以及销售商品、提供劳务收到现金同比增加1.63亿元 [1] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润10.2亿/12.2亿/14.7亿元，同比-62.1%/+19.7%/+20.5%，对应PE为27/23/19倍 [1] - 公司作为军工元器件平台型龙头，业绩阶段承压不改发展趋势，维持"买入"评级 [1]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为37.40亿元,同比下降37.97%[8] - 公司2024年第三季度营业成本为18.85亿元[13] - 公司2024年第三季度销售费用为2.16亿元[13] - 公司2024年第三季度管理费用为5.31亿元[13] - 公司2024年第三季度研发费用为2.64亿元[13] - 公司2024年第三季度其他收益为0.67亿元[13] - 公司2024年第三季度投资收益为0.29亿元[13] - 公司2024年第三季度营业利润为7.48亿元[14] - 公司2024年第三季度净利润为6.45亿元[14] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为6.45亿元[14] - 公司2024年第三季度基本每股收益为1.1635元[15] 现金流 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为13.35亿元,同比增加215.14%[8] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-3.18亿元,同比下降14.21%[8] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-9.48亿元,同比下降142.54%[8] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为26.52亿元[16] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为43.81亿元[15] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为11.31亿元[15] 资产负债 - 公司2024年第三季度货币资金为26.52亿元[10][11] - 公司2024年第三季度应收账款为57.63亿元[10] - 公司2024年第三季度存货为22.86亿元[10] - 应收票据余额为7.80亿元,较年初下降66.94%[6] - 在建工程余额为3.90亿元,较年初增长38.20%[6] - 短期借款余额为3.10亿元,较年初下降36.20%[6] - 应付职工薪酬余额为1.04亿元,较年初增长551.42%[6] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为65,775名[9] - 前10名股东中,中国振华电子集团有限公司持股比例为30.60%,中国建设银行股份有限公司-易方达国防军工混合型证券投资基金持股比例为2.67%[9]

文章核心观点 - 振华科技的控股股东中国振华计划在未来6个月内通过深交所交易系统增持公司股份[1] - 增持金额不低于1亿元人民币,不超过2亿元人民币,增持价格不高于59.60元/股[1] - 增持目的是基于对公司未来持续稳定发展的坚定信心和价值认可,同时为增强投资者信心,促进公司持续、稳定、健康发展[1] - 增持资金来源为自有资金或自筹资金[1] 公司信息 - 振华科技是一家上市公司[1] - 中国振华为振华科技的控股股东[1] 增持计划 - 中国振华计划在未来6个月内通过深交所交易系统增持振华科技股份[1] - 增持金额不低于1亿元人民币,不超过2亿元人民币[1] - 增持价格不高于59.60元/股[1] - 增持资金来源为自有资金或自筹资金[1] 增持目的 - 基于对公司未来持续稳定发展的坚定信心和价值认可[1] - 为增强投资者信心,促进公司持续、稳定、健康发展[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司作为国内军工电子元器件龙头企业,短期业绩受下游需求不足以及降价等因素影响出现下滑,未来随着下游需求复苏叠加公司产品种类持续拓展,将迎来稳定增长 [2] - 公司持续加强对新产品的研发,为公司持续发展提供良好支撑和强劲动力 [2] 财务数据总结 利润表 - 2024H1公司实现营收24.30亿元,同比-43.65%;归母净利润4.20亿元,同比-72.55%;扣非归母净利润3.71亿元,同比-75.28% [1] - 2024H1毛利率50.79%,同比-11.68pct;净利率17.30%,同比-18.20pct,主要系销售/管理/研发费用率分别同比提升2.52/6.15/1.37pct [1] 资产负债表 - 预付款项0.58亿元,较期初增长13.87%,表明公司加大原材料采购 [1] - 存货22.85亿元,较期初增长8.99%,其中在产品6.18亿元(+7.04%)、库存商品3.69亿元(+21.28%)、发出商品5.22亿元(+24.68%) [1] 风险提示 - 未提及 [无]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 2Q24 业绩环比改善，需求向好趋势明确 1) 单季度公司2Q24实现营收14.16亿元，同比下滑35.9%，环比增长39.6%；归母净利润3.18亿元，同比下滑60.0%，环比增长212.1%；扣非净利润2.76亿元，同比下滑64.6%，环比增长192.2%。营收与利润连续两个季度同比下滑，但2Q24环比已有明显改善，需求向好趋势逐渐明确。[1] 2) 1H24毛利率同比下滑11.7ppt至50.8%；净利率同比下滑18.2ppt至17.3%。主要原因是新研及批产项目放量不足，对产品成本管控提出更高要求，价格下降压力从下游向上游层层传递的影响下，新型电子元器件板块企业高附加值产品销售下降。[1] 聚力做强做优主业，贯彻"质量回报双提升" 1) 振华永光：主营半导体分立器件，1H24实现营收6.10亿元，YOY -45.8%；净利润2.65亿元，YOY -49.4%。[1] 2) 振华云科：主营片式电子元器件，1H24实现营收3.34亿元，YOY -49.0%；净利润0.77亿元，YOY -75.9%。[1] 3) 振华富：主营叠层式片式电感器，1H24实现营收2.62亿元，YOY -52.4%；净利润0.43亿元，YOY -83.9%。[1] 4) 2024年上半年，公司贯彻"质量回报双提升"行动方案，6月实施2023年度权益分配，以现金方式派发6.17亿元，近三年以现金方式累计分配利润占近三年实现年均可分配利润的62.63%。[1] 合同负债有所增长，经营现金流同比增长122% 1) 1H24期间费用率同比增加9.9ppt至27.8%，其中销售费用率同比增加2.5ppt至6.2%；管理费用率同比增加6.2ppt至14.5%；研发费用率同比增加1.4ppt至6.7%。[1] 2) 截至2Q24末，应收账款及票据63.82亿元，较1Q24末减少8.5%；存货22.85亿元，较1Q24末增加2.6%；合同负债0.35亿元，较1Q24末增加22.8%。[1] 3) 1H24经营活动净现金流为11.91亿元，1H23为5.35亿元，同比改善明显主要原因一是购买商品、接受劳务支付现金同比减少3.54亿元；二是营收及利润总额下降使公司支付各项税费同比减少2.22亿元。[1] 财务数据总结 1) 预计公司2024~2026年归母净利润分别是12.15亿元、15.10亿元、18.13亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别是17x/13x/11x。[2] 2) 2023年营业收入77.89亿元，同比增长7.2%；归属母公司股东净利润26.82亿元，同比增长12.6%。[7] 3) 2023年毛利率59.34%，净利率34.45%；总资产收益率14.92%，净资产收益率18.69%。[7] 4) 2023年流动比率6.27、速动比率5.32、现金比率1.15、资产负债率20.18%。[7] 5) 2023年应收账款周转天数221.61天，存货周转天数241.63天。[7]

财务业绩 - 公司2024年上半年营业收入为24.30亿元，同比下降43.65%[21] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为4.20亿元，同比下降72.55%[21] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为11.91亿元，同比增长122.48%[21] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.7604元，同比下降74.14%[21] - 公司2024年6月30日总资产为175.95亿元，较上年度末下降2.11%[21] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为141.71亿元，较上年度末下降1.24%[21] 会计政策变更 - 公司2023年会计政策变更,对递延所得税的确认进行了调整[22][23][24] 主营业务 - 公司从事新型电子元器件和现代服务业两大主营业务[35] - 公司持续加强对多种电子元器件产品的研制及质量提升[40] - 公司拥有多家国家级技术创新示范企业、省级知识产权优势企业等创新平台[38][39] - 公司产品体系涵盖众多技术领域，产品规格数超80000个[42] - 公司在高新电子领域拥有极高的品牌认知度和良好的用户口碑[43] 人才激励 - 公司持续推进中长期激励机制，激发骨干人才队伍创新创效活力[45] 固定资产投资 - 公司投入多个固定资产投资项目，聚力智能化、数字化转型[48] - 公司子公司获得高新技术企业、国家级专精特新"小巨人"企业认定[39] - 公司与多家国内知名高校开展产学研用合作[39] - 公司2024年上半年共计申请专利141件，获得授权专利105件[41] 成本费用分析 - 营业收入同比下降43.65%，主要原因是新研及批产项目放量不足，产品成本管控提出更高要求，价格向下调整的压力从下游向上游层层传递的影响，新型电子元器件板块企业高附加值产品销售下降[51] - 营业成本同比下降26.10%，主要原因是营业收入的下降影响[50] - 财务费用同比下降61.01%，主要原因是报告期部分企业存款利息增长[53] - 所得税费用同比下降71.00%，主要原因是报告期利润总额下降带来的所得税费用减少[53] - 研发投入同比下降24.47%，主要原因是报告期部分企业根据研发项目进度确认研发投入[53] 现金流分析 - 经营活动产生的现金流量净额同比增加122.48%，主要原因是报告期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少3.54亿元，以及营业收入及利润总额的下降带来的税费减少[55,56] - 投资活动产生的现金流量净额同比下降80.87%，主要原因是报告期募投项目投入，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增加0.89亿元[57] - 筹资活动产生的现金流量净额同比下降189.45%，主要原因是报告期取得借款收到的现金同比减少3.48亿元，以及上年同期受限保证金到期收到的现金同比减少0.51亿元[59] 业务结构 - 新型电子元器件收入占营业收入99.13%，同比下降43.90%[63] 资产负债结构 - 货币资金占总资产比例增加1.23%[71] - 应收账款占总资产比例增加5.37%[71] - 存货占总资产比例增加1.33%[71] - 长期股权投资占总资产比例增加0.07%[71] - 在建工程占总资产比例增加0.47%[71] - 短期借款占总资产比例减少0.82%[71] - 应收票据占总资产比例减少8.54%[71] - 应交税费占总资产比例减少0.51%[71] - 一年内到期的非流动负债占总资产比例增加0.21%[73] 募集资金使用 - 公司使用部分闲置募集资金进行现金管理[95] - 公司2023年9月26日实际向特定对象发行31,813,013股A股，募集资金总额为251,799.9978.95万元[115] - 截至2024年6月30日,公司募集资金投资项目已累计使用26,745.7721.41万元,使用暂时闲置募集资金购买结构性存款210,000万元,取得投资收益1,842.2566.58万元[116] - 公司募集资金投资项目包括半导体功率器件产能提升、混合集成电路柔性智能制造能力提升、新型阻容元件生产线建设、继电器及控制组件数智化生产线建设、开关及显控组件研发与产业化能力建设等[117][119][120][121][123][125] - 公司于2023年10月11日召开董事会和监事会会议,审议通过使用募集资金178,710,735.93元置换预先投入募投项目及已支付发行费用的自筹资金[130] 主要子公司 - 公司主要子公司包括中国振华集团云科电子有限公司、中国振华集团永光电子有限公司、深圳振华富电子有限公司等[133][137][140] 应收账款管理 - 公司面临应收账款风险,将优化客户管理机制、完善应收账款风险预警机制、加大催收力度[145] 权益分配 - 公司制定并积极贯彻落实"质量回报双提升"行动方案,2024年6月实施2023年度权益分配,以现金方式派发6.17亿元[147][148] 股东大会及管理层变动 - 公司2024年第一次临时股东大会和第二次临时股东大会以及2023年度股东大会的召开情况[149] - 公司董事、监事、高级管理人员的变动情况[151] - 公司2018年股票期权