报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 2Q24 业绩环比改善，需求向好趋势明确 1) 单季度公司2Q24实现营收14.16亿元，同比下滑35.9%，环比增长39.6%；归母净利润3.18亿元，同比下滑60.0%，环比增长212.1%；扣非净利润2.76亿元，同比下滑64.6%，环比增长192.2%。营收与利润连续两个季度同比下滑，但2Q24环比已有明显改善，需求向好趋势逐渐明确。[1] 2) 1H24毛利率同比下滑11.7ppt至50.8%；净利率同比下滑18.2ppt至17.3%。主要原因是新研及批产项目放量不足，对产品成本管控提出更高要求，价格下降压力从下游向上游层层传递的影响下，新型电子元器件板块企业高附加值产品销售下降。[1] 聚力做强做优主业，贯彻"质量回报双提升" 1) 振华永光：主营半导体分立器件，1H24实现营收6.10亿元，YOY -45.8%；净利润2.65亿元，YOY -49.4%。[1] 2) 振华云科：主营片式电子元器件，1H24实现营收3.34亿元，YOY -49.0%；净利润0.77亿元，YOY -75.9%。[1] 3) 振华富：主营叠层式片式电感器，1H24实现营收2.62亿元，YOY -52.4%；净利润0.43亿元，YOY -83.9%。[1] 4) 2024年上半年，公司贯彻"质量回报双提升"行动方案，6月实施2023年度权益分配，以现金方式派发6.17亿元，近三年以现金方式累计分配利润占近三年实现年均可分配利润的62.63%。[1] 合同负债有所增长，经营现金流同比增长122% 1) 1H24期间费用率同比增加9.9ppt至27.8%，其中销售费用率同比增加2.5ppt至6.2%；管理费用率同比增加6.2ppt至14.5%；研发费用率同比增加1.4ppt至6.7%。[1] 2) 截至2Q24末，应收账款及票据63.82亿元，较1Q24末减少8.5%；存货22.85亿元，较1Q24末增加2.6%；合同负债0.35亿元，较1Q24末增加22.8%。[1] 3) 1H24经营活动净现金流为11.91亿元，1H23为5.35亿元，同比改善明显主要原因一是购买商品、接受劳务支付现金同比减少3.54亿元；二是营收及利润总额下降使公司支付各项税费同比减少2.22亿元。[1] 财务数据总结 1) 预计公司20242026年归母净利润分别是12.15亿元、15.10亿元、18.13亿元，当前股价对应20242026年PE分别是17x/13x/11x。[2] 2) 2023年营业收入77.89亿元，同比增长7.2%；归属母公司股东净利润26.82亿元，同比增长12.6%。[7] 3) 2023年毛利率59.34%，净利率34.45%；总资产收益率14.92%，净资产收益率18.69%。[7] 4) 2023年流动比率6.27、速动比率5.32、现金比率1.15、资产负债率20.18%。[7] 5) 2023年应收账款周转天数221.61天，存货周转天数241.63天。[7]