报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [20] 报告核心观点 1. 受光伏产业链影响，公司业绩有所下滑 [7][8][9] 2. 盈利能力有所下滑，静待行业出清回暖 [10][12][13] 3. 合同负债/存货同比下滑，Q2 现金流出环比收窄 [14][15][16][17] 4. 切片代工持续渗透，开工率有望持续提升 [18] 5. 金刚线持续降本增效，钨丝金刚线渗透率稳步提升 [19] 报告内容总结 1. 2024 上半年公司实现营收 26.46 亿元，同比+4.96%,其中光伏切割设备收入占比51%,切片代工收入占比28%,金刚线收入占比13%,创新与其他业务收入占比8%;归母净利润为2.73亿元,同比-61.80%。2024Q2单季营收12.26亿元,同比-3%,环比-14%;归母净利润为0.61亿元,同比-84%,环比-71%。[7][8][9] 2. 2024上半年毛利率为26.19%,同比-20.58pct,销售净利率为10.31%,同比-18.01pct;期间费用率为16.21%,同比+1.15pct。2024Q2单季毛利率为19.00%,同比-31.40pct,环比-13.39pct,销售净利率为4.98%,同比-25.09pct,环比-9.93pct。[10][12][13] 3. 截至2024Q2末公司合同负债为3.57亿元,同比-46%,存货为11.00亿元,同比-30%;2024Q2经营活动净现金流为-0.93亿元,负现金流环比收窄。[14][15][16][17] 4. 截至2024Q2末公司切片代工产能已超60GW,其中宜宾(一期)25GW已完成爬坡达到满产条件。[18] 5. 2024H1公司金刚线实际出货约2900万公里,其中钨丝金刚线出货600万公里,金刚线市占率稳步提升。公司将加快推进钨丝金刚线的研发及扩产。[19]

2024 年半年度报告 公司代码：688556 公司简称：高测股份 转债代码：118014 转债简称：高测转债 青岛高测科技股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 187 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 报告期内，公司未发现可能会对公司经营产生实质性影响的特别重大风险。公司已在本报告 "第三节 管理层讨论与分析"之"五、风险因素"中阐述了公司在经营过程中可能面临的风险， 敬请广大投资者务必仔细阅读并注意投资风险。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人张顼、主管会计工作负责人崔久华及会计机构负责人（会计主管人员）肖玲玲声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司2024年半年度利润分配方案为：以实施权益分派股权登记日的总股本为基数，公司拟向 全体股东每10股派发现金红利3.80元（含税），公司不以资 ...

证券代码：688556 证券简称：高测股份 青岛高测科技股份有限公司投资者关系活动记录表 √特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活 动类别 □新闻发布会 √路演活动 □现场参观 □电话会议 东吴证券、申万宏源证券、上海国际信托、蜂巢基金、东海基金、大和资本、上海 证券、远夕基金、华福证券、国金证券、金鹫资本、东海证券、西南证券、兴业证 参与单位名称 券、华泰证券、光合未来基金、浙商中拓、新思路投资上海、东北证券、厦门熙典 及人员姓名 私募基金、瑞银证券、远桥资产、民生证券、西部证券、中金公司、华西证券、诺 鼎资产 时间 2024年6月12日～2024年6月14日 地点 公司会议室 总经理 张秀涛先生 上市公司 董秘 王目亚先生 接待人员姓名 IR经理 熊玉琳女士 投资者关系活动主要内容 1、公司钨丝进展情况？ 公司在SNEC2024展会上领先行业推出21μm规格钨丝金刚线，并在行业首推钨丝母线冷拉工 艺，始终保持钨丝细线化迭代领先优势。目前，公司钨丝金刚线出货占公司金刚线整体出货比例接近 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司从上游光伏设备到下游光伏切片服务、光伏耗材形成一体化协同,是公司核心竞争力所在 [1][2][3] - 公司在设备、服务、耗材各环节都处于行业龙头地位,三者协同形成研发优势,持续保持市场领先 [1][2][3] - 公司将在本次光伏展会上推出新一代切片机等设备产品,性能和经济性都有大幅提升 [5][6] - 公司还将展示物资经销业务的最新进展,预计下半年在高校等机构的需求将大幅提升 [5][6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 对于整个行业的周期性底部,公司如何看待当前所处的阶段,以及未来的发展趋势 [7][8] **公司回应** - 行业各环节价格均低于成本,处于相互加快出清的状态 [7][8] - 大型企业破产可能需要较长时间,存量企业正在通过技术和成本优势来获取市场份额 [7][8][9] - 行业反转可能需要看到原料价格止跌或企稳,再逐步向其他环节传导 [7][8] 问题2 **分析师提问** 公司在当前行业低迷的环境下,如何在保持盈利能力的同时提升市占率 [11][12][13] **公司回应** - 公司将通过提高产能利用率来快速获取更多市场份额,即使短期内利润有所下降 [12][13] - 在代工业务方面,公司主动提高商务条件,通过提高标签数等方式来提升盈利能力 [13][14] - 公司今年整体产能规模较去年大幅提升,有利于在行业低迷时期提高市占率 [14] 问题3 **分析师提问** 公司在设备业务方面,未来在细线化和薄片化方面有何技术突破和发展规划 [18][19][20] **公司回应** - 公司设备产品未来将持续兼容更细的金刚线和更薄的电池片,满足行业技术发展趋势 [18][19] - 公司明天将发布新一代切片机,可以切割到更细的线径和更薄的电池片 [18][19] - 行业对薄片化需求一直存在,只是在原料价格高低时,对薄片化的推动力度会有所不同 [19][20]

公司投资评级和核心观点 1) 报告给予高测股份(688556)买入评级,目标价24.9元 [1][6][67] 2) 公司是覆盖泛半导体领域的高硬脆材料切割龙头,主要业务包括光伏切割设备、切割耗材和硅片切片代工服务 [9][10][11] 3) 公司切割设备和耗材业务受益于光伏行业对硅片切割效率的需求,技术迭代拉长了主业的景气度 [37][38][39] 4) 公司切片代工业务快速发展,成为公司的"现金牛"业务,并与设备和耗材业务形成良性循环 [46][47][48][49][50] 公司业务发展情况 1) 公司自2006年成立以来一直围绕切割技术不断拓展应用场景,目前形成了"光伏材料切割+半导体、磁材和蓝宝石切割+切片代工"三条业务增长曲线 [9][10] 2) 公司切割设备和耗材业务2020-2023年收入和利润高速增长,CAGR分别达102.4%和191.7% [5][6][7] 3) 公司切片代工业务2021-2023年快速发展,2023年收入和毛利占比分别达27.79%和28.13% [7] 4) 公司研发投入持续增加,2023年和2024Q1研发费用率分别为6.29%和5.78% [20][21] 行业发展趋势 1) 光伏硅片呈现大尺寸化和薄片化趋势,对切片设备和工艺提出了较高要求 [38][39][40][41] 2) 切割设备需要提高切割效率、耐用度和切割质量,切割耗材需要实现细线化 [25][26][27][28][29][30][31][32][33] 3) 金刚线切割相比传统砂浆切割具有更高的切割速度和降本优势,已成为主流技术路线 [34][35][36] 4) 2024-2026年切割设备和耗材市场空间合计将达到620亿元 [44][45] 公司竞争优势 1) 公司掌握了切割设备、耗材和切片工艺的核心技术,在大尺寸、薄片化和细线化等技术迭代中保持领先 [49][50][51][52][53][54] 2) 公司切片代工业务采用"设备+耗材+工艺"一体化模式,出片量和成本优势明显 [46][47][48][49][50] 3) 公司切片代工业务为设备和耗材研发提供了数据支持,形成良性循环 [54] 4) 公司切片代工业务有望成为现金牛业务,为主业发展提供资金和数据支持 [62][63][64] 风险提示 1) 光伏行业装机量不及预期,影响公司主业和切片代工业务 [69] 2) 切割设备及耗材的技术更新换代节奏与预期不一致 [69] 3) 行业竞争加剧,价格战幅度超预期 [69]

高测股份（688556） 公司研究/公司点评 Q1 业绩短期承压，深耕切片平台化，静待盈利修复 投资评级：买 入（维持） 主要观点： 报告日期： 2024-4-29  事件概况 高测股份于2024年4月23日发布2024年第一季度报告：公司2024 收盘价（元） 28.86 近12个月最高/最低（元） 53.09/24.48 年一季度实现营业收入14.20亿元，同比增长12.76%，环比下降28.04%； 总股本（百万股） 339.09 归母净利润 2.12 亿元，同比下降 36.71%，环比下降 26.62%。一季度虽 流通股本（百万股） 320.87 然营业收入增长，但受光伏产业链整体价格下行影响，产品价格下降， 流通股比例（%） 94.63% 净利润减少。公司一季度经营活动产生的现金流量净额为-3.92亿元。 受光伏行业价格下行影响，公司2024年一季度毛利率为32.39%，同 总市值（亿元） 97.86 比下降10.73pct；净利率为14.91%，同比下降11.65pct；期间费用率17.56%， 流通市值（亿元） 92.60 同比上升4.3pct。其中，销售费用率3.05%，同比上升1.24pc ...

证券代码：688556 证券简称：高测股份 青岛高测科技股份有限公司投资者关系活动记录表 √特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活 动类别 □新闻发布会 √路演活动 □现场参观 √电话会议 参与单位名称 睿远基金、浙商基金、富国基金、国寿安保基金、华泰保险、中欧基金、诺德基 及人员姓名 金、中加基金、招商基金、兴证全球基金、中航基金、富荣基金、景顺长城基金、 泉果基金、博时基金、东吴基金、湘财基金、易方达基金、惠升基金、国金基金、 华福证券、上海证券、国联证券、华鑫证券、开源证券、国盛证券、东方证券、华 泰证券、东北证券、华安证券、西部证券、西南证券、华创证券、东方财富证券、 东吴证券、东海证券、华西证券、财信证券、浙商证券、中航证券、中金公司、国 投证券、国泰君安证券、海通证券、兴业证券、光大证券、高盛中国证券、中银国 际证券、山西证券、中信证券、中国银河证券、瑞银证券、招商证券、天风证券、 平安证券、国金证券、恒泰证券、民生证券、广发证券、甬兴证券、中信建投证 券、鸿运私募基金、上海朴易资管、重阳投资、上海常春藤私募基金、上海玄卜投 资、方物私募基金、域秀资管、海南果实私募基金 ...

业绩总结 - 公司24Q1实现营收14.2亿元，同比增长12.8%[1] - 公司24Q1综合毛利率32.4%，净利率14.9%，业绩符合预期[1] - 预计公司24/25/26年净利润分别为11.5/14.5/18.2亿元，维持“买入”评级[3] - 公司2023A至2026E净利润和营业收入均呈增长趋势[3] - 高测股份2024年预计营业收入将从6759.03百万元增长至9533.73百万元，净利润也有望增长[4] 用户数据 - 公司24Q1光伏设备确收约7亿元，贡献利润约9000万，利润占比40%+[1] - 公司24Q1金刚线外销量约900万km，盈利能力强，成本控制水平优秀[1] 未来展望 - 预计公司24/25/26年净利润分别为11.5/14.5/18.2亿元，维持“买入”评级[3] - 全球光伏装机需求不及预期、硅片扩产不及预期、原材料成本上涨、硅片价格大幅下降为公司的风险提示[3] 新产品和新技术研发 - 公司24Q1切片开工率保持在80%以上，切片产能将提升至63GW[2] 市场扩张和并购 - 高测股份2024年预计营业收入将从6759.03百万元增长至9533.73百万元，净利润也有望增长[4] 其他新策略 - 公司的营业利润增长率在2024年预计将下降至24.37%，但随后将逐渐回升[4] - 公司的股息率在2024年预计将略有增长至2.94%[4]

业绩总结 - 公司2024年一季度业绩受下游需求影响承压，营业总收入同比增长27.19%[1] - 公司2024年一季度综合毛利率下降至32.4%[1] - 公司2024-2026年归母净利润预测为9.9/13.8/16.8亿元[2] - 高测股份2026年预计营业总收入为115.5亿元，较2023年增长86.7%[3] 用户数据 - 公司2024年一季度综合毛利率下降至32.4%[1] - 公司切片代工产能持续渗透，2023年末切片代工产能达到38GW，预计2024年上半年产能可达63GW[1] - 预计2026年净利润为16.77亿元，同比增长21.32%[3] 未来展望 - 公司2024-2026年归母净利润预测为9.9/13.8/16.8亿元[2] - 高测股份2026年预计营业总收入为115.5亿元，较2023年增长86.7%[3] - 2026年每股净资产预计为23.57元[3] 新产品和新技术研发 - 公司切片代工产能持续渗透，2023年末切片代工产能达到38GW，预计2024年上半年产能可达63GW[1] 市场扩张和并购 - 高测股份2026年预计营业总收入为115.5亿元，较2023年增长86.7%[3] 其他新策略 - 公司2024-2026年归母净利润预测为9.9/13.8/16.8亿元[2] - 2026年每股净资产预计为23.57元[3]

公司投资评级 - 报告维持对高测股份的“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 高测股份业绩符合预期，尽管盈利能力承压，但预计在行业产能出清后，公司将率先触底反弹，盈利也将同步回升 [1] 根据相关目录分别进行总结 股票信息 - 截至2024年4月23日，高测股份的收盘价为29.29元，总市值为99.3188亿元，总股本为3.3909亿股，自由流通股占比为94.63%，30日日均成交量为7.26百万股 [1] 行业 - 光伏设备行业面临阶段性产能过剩和产业链价格下行，导致硅片行业开工率不足和盈利承压 [1] 光伏切割设备 - 高测股份在光伏切割设备领域技术实力领先，龙头地位稳固。截至2023年12月31日，公司在手订单金额为22.60亿元（含税），同比增长53.32% [1] 光伏切割耗材 - 高测股份持续推进细线化进程，产能快速增长。2023年金刚线产量约5600万千米，销量约3800万千米，市占率稳步提升。公司已实现36μm、34μm及32μm线型高碳钢丝金刚线批量销售，并实现30μm线型批量测试。预计2024年上半年将释放4000万千米金刚线产能，全年目标出货规模达1亿千米以上 [1] 硅片切割加工服务 - 高测股份已落地产能38GW，规划产能达102GW。公司具备“设备+耗材+工艺”等核心竞争力，在大尺寸、薄片化、细线化等方面具备业内领先的技术优势。2023年公司硅片切割加工服务产能规模已达38GW，全年有效出货约25.5GW。2024年1月，“宜宾（一期）25GW光伏大硅片项目”首批已投产，预计将于2024年6月达产，全年目标出货50GW [1] 创新业务 - 高测股份在碳化硅切割场景快速渗透，订单稳步增长。截至2023年12月31日，公司创新业务设备类产品在手订单合计金额1.00亿元（含税），同比增长36.99%。公司推出的碳化硅金刚线切片机已形成批量订单，覆盖行业新增金刚线切片产能绝大部分份额 [1] 投资建议 - 基于光伏行业阶段性、结构性产能过剩，产业链价格以及开工率波动下行，行业利润空间压缩，预计2024年行业将出现产能出清，而高测股份具备强阿尔法，有望在产能出清后获取更大的份额、盈利也有望触底回升。预计2024-2026年公司实现归母净利润9.8、12.3、14.9亿元，对应PE为10、8、7X [1]