报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级（维持） [1] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司业绩有所下滑,但依然保持一定的盈利韧性 [4] 2) 公司切割设备市占率领先,技术优势持续显现,切片代工及耗材业务保持韧性,创新业务有业绩弹性 [5][6] 3) 预测公司2024-2026年营收和净利润有所下调,但考虑到公司的竞争优势,维持"买入"评级 [7][8] 分业务总结 1) 光伏设备验收规模持续增加,营收和毛利率较高 [5] 2) 光伏切割耗材受价格下行影响,营收和毛利率下降 [5] 3) 硅片切割加工服务业务营收下降,但通过技术进步实现降本增效 [5][6] 4) 创新业务营收增长,订单不断突破,影响力持续提升 [6][7]

证券研究报告 公司点评 高测股份(688556.SH) 2024 年 09 月 02 日 评级 买入 | --- | --- | |-----------------------|-------------| | | | | 当前价格（元） | 10.26 | | 52 周价格区间（元） | 10.22-47.44 | | 总市值（百万） | 5609.60 | | 流通市值（百万） | 5310.62 | | 总股本（万股） | 54674.40 | | 流通股（万股） | 51760.40 | 涨跌幅比较 高测股份 光伏设备 -64% -44% -24% -4% 16% 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 % 1M 3M 12M 高测股份 -14.14 -36.23 -64.04 杨甫 分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 光伏设备 -3.91 -19.73 -43.33 1 高测股份（688556.SH）年报跟踪：盈利阶段 承压，技术及产能储备充分 2024-03-29 2 高测股份（688556.SH） ...

业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入26.46亿元,同比增长4.96% [3] - 2024年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润2.73亿元,同比下降61.80% [3] - 光伏行业产品价格大幅下降导致公司净利润同比下降幅度较大,但公司整体出货规模增长支撑了营业收入增长 [3] 钨丝金刚线业务 - 2024年上半年公司钨丝金刚线出货约600万千米,占公司金刚线整体出货20%左右 [3] - 目前公司钨丝金刚线出货占比超40%,预计下半年将持续增加 [3] - 公司采用的钨丝母线冷拉工艺在成本及细线化上具有明显优势 [3] - 预计2024年年末公司冷拉钨丝母线产能可达500万公里/月 [3] 光伏设备业务 - 2024年上半年公司光伏设备收入13.49亿元 [3] - 截至2024年6月30日,公司光伏设备在手订单约12.93亿元(含税) [3] - 公司依托深厚的研发投入,快速推动设备更新迭代,持续保持设备市占率第一 [3] 硅片切割加工服务 - 2024年上半年公司硅片切割加工服务有效出货约19GW,市场渗透率稳步提升 [3] - 公司整合了"滑县5GW光伏大硅片项目"及"光伏大硅片研发中心及智能制造示范基地项目",相关产能并入公司盐城及宜宾切片基地 [4] - "宜宾(一期)25GW光伏大硅片项目"达到满产条件,公司硅片切割加工服务业务整体规划102GW不变 [4]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|高测股份（688556） 中报点评：业绩短期承压，静待行业修 复 glzqdatemark1 证券研究报告 |报告要点 2024H1 公司实现营收 26.5 亿元，同比+5%；实现归母净利润 2.7 亿元，同比-62%；扣非归母 净利润为 2.4 亿元，同比-66%。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 63.6/80.0/98.8 亿元，同比增速分别为+3%/+26%/+23%；归母净利润分别为 5.5/8.6/11.6 亿元，同比增速分 别为-62%/+57%/+34%。我们认为公司高护城河且盈利稳定增长，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 SAC：S0590524040006 刘晓旭 蒙维洒 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 高测股份(688556) 中报点评：业绩短期承压，静待行业修复 事件 股价相对走势 -70% -43% -17% 10% 2023/8 2023/12 2024/4 2024/8 高测股份 沪深300 相关报告 1、《高测股份（688556）：切割设备+耗材夯 实龙头，切片代工增厚现金流》2024.05.27 扫码查看更多 ...

高测股份（688556.SH） 出清进行时，期待盈利回升 光伏行业阶段性产能过剩，期待盈利好转。公司 2024Q2 毛利率为 19.00%，同比31.40pct，环比-13.39pct；净利率为 4.98%，同比-25.09pct，环比-9.93pct。公司 2024Q2 期间费用率为 14.66%，同比-2.20pct；其中销售费用率为 0.69%，同比-1.56pct；管 理费用率为 8.02%，同比+1.31pct；财务费用率为 0.83%，同比+0.27pct；研发费用 率为 5.11%，同比-2.23pct。 光伏切割设备：技术实力领先，龙头地位稳固。截至 2024 年 6 月 30 日，公司光伏切 割设备类产品在手订单合计金额 12.93 亿元（含税）。2024 年上半年，公司光伏切割设 备业务实现收入 13.49 亿元，同比+66.95pct，毛利率为 24.03%。公司作为光伏切割 设备行业龙头，凭借其持续领先的竞争优势，已经占据了光伏切割设备市场的绝大部分 份额。尽管光伏行业的新扩产规模显著缩减，竞争日益激烈，但公司的光伏切割设备依 然凭借领先的技术优势，继续保持市场占有率第一的位置。 光伏 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [20] 报告核心观点 1. 受光伏产业链影响，公司业绩有所下滑 [7][8][9] 2. 盈利能力有所下滑，静待行业出清回暖 [10][12][13] 3. 合同负债/存货同比下滑，Q2 现金流出环比收窄 [14][15][16][17] 4. 切片代工持续渗透，开工率有望持续提升 [18] 5. 金刚线持续降本增效，钨丝金刚线渗透率稳步提升 [19] 报告内容总结 1. 2024 上半年公司实现营收 26.46 亿元，同比+4.96%,其中光伏切割设备收入占比51%,切片代工收入占比28%,金刚线收入占比13%,创新与其他业务收入占比8%;归母净利润为2.73亿元,同比-61.80%。2024Q2单季营收12.26亿元,同比-3%,环比-14%;归母净利润为0.61亿元,同比-84%,环比-71%。[7][8][9] 2. 2024上半年毛利率为26.19%,同比-20.58pct,销售净利率为10.31%,同比-18.01pct;期间费用率为16.21%,同比+1.15pct。2024Q2单季毛利率为19.00%,同比-31.40pct,环比-13.39pct,销售净利率为4.98%,同比-25.09pct,环比-9.93pct。[10][12][13] 3. 截至2024Q2末公司合同负债为3.57亿元,同比-46%,存货为11.00亿元,同比-30%;2024Q2经营活动净现金流为-0.93亿元,负现金流环比收窄。[14][15][16][17] 4. 截至2024Q2末公司切片代工产能已超60GW,其中宜宾(一期)25GW已完成爬坡达到满产条件。[18] 5. 2024H1公司金刚线实际出货约2900万公里,其中钨丝金刚线出货600万公里,金刚线市占率稳步提升。公司将加快推进钨丝金刚线的研发及扩产。[19]

2024 年半年度报告 公司代码：688556 公司简称：高测股份 转债代码：118014 转债简称：高测转债 青岛高测科技股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 187 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 报告期内，公司未发现可能会对公司经营产生实质性影响的特别重大风险。公司已在本报告 "第三节 管理层讨论与分析"之"五、风险因素"中阐述了公司在经营过程中可能面临的风险， 敬请广大投资者务必仔细阅读并注意投资风险。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人张顼、主管会计工作负责人崔久华及会计机构负责人（会计主管人员）肖玲玲声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司2024年半年度利润分配方案为：以实施权益分派股权登记日的总股本为基数，公司拟向 全体股东每10股派发现金红利3.80元（含税），公司不以资 ...

证券代码：688556 证券简称：高测股份 青岛高测科技股份有限公司投资者关系活动记录表 √特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活 动类别 □新闻发布会 √路演活动 □现场参观 □电话会议 东吴证券、申万宏源证券、上海国际信托、蜂巢基金、东海基金、大和资本、上海 证券、远夕基金、华福证券、国金证券、金鹫资本、东海证券、西南证券、兴业证 参与单位名称 券、华泰证券、光合未来基金、浙商中拓、新思路投资上海、东北证券、厦门熙典 及人员姓名 私募基金、瑞银证券、远桥资产、民生证券、西部证券、中金公司、华西证券、诺 鼎资产 时间 2024年6月12日～2024年6月14日 地点 公司会议室 总经理 张秀涛先生 上市公司 董秘 王目亚先生 接待人员姓名 IR经理 熊玉琳女士 投资者关系活动主要内容 1、公司钨丝进展情况？ 公司在SNEC2024展会上领先行业推出21μm规格钨丝金刚线，并在行业首推钨丝母线冷拉工 艺，始终保持钨丝细线化迭代领先优势。目前，公司钨丝金刚线出货占公司金刚线整体出货比例接近 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司从上游光伏设备到下游光伏切片服务、光伏耗材形成一体化协同,是公司核心竞争力所在 [1][2][3] - 公司在设备、服务、耗材各环节都处于行业龙头地位,三者协同形成研发优势,持续保持市场领先 [1][2][3] - 公司将在本次光伏展会上推出新一代切片机等设备产品,性能和经济性都有大幅提升 [5][6] - 公司还将展示物资经销业务的最新进展,预计下半年在高校等机构的需求将大幅提升 [5][6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 对于整个行业的周期性底部,公司如何看待当前所处的阶段,以及未来的发展趋势 [7][8] **公司回应** - 行业各环节价格均低于成本,处于相互加快出清的状态 [7][8] - 大型企业破产可能需要较长时间,存量企业正在通过技术和成本优势来获取市场份额 [7][8][9] - 行业反转可能需要看到原料价格止跌或企稳,再逐步向其他环节传导 [7][8] 问题2 **分析师提问** 公司在当前行业低迷的环境下,如何在保持盈利能力的同时提升市占率 [11][12][13] **公司回应** - 公司将通过提高产能利用率来快速获取更多市场份额,即使短期内利润有所下降 [12][13] - 在代工业务方面,公司主动提高商务条件,通过提高标签数等方式来提升盈利能力 [13][14] - 公司今年整体产能规模较去年大幅提升,有利于在行业低迷时期提高市占率 [14] 问题3 **分析师提问** 公司在设备业务方面,未来在细线化和薄片化方面有何技术突破和发展规划 [18][19][20] **公司回应** - 公司设备产品未来将持续兼容更细的金刚线和更薄的电池片,满足行业技术发展趋势 [18][19] - 公司明天将发布新一代切片机,可以切割到更细的线径和更薄的电池片 [18][19] - 行业对薄片化需求一直存在,只是在原料价格高低时,对薄片化的推动力度会有所不同 [19][20]

公司投资评级和核心观点 1) 报告给予高测股份(688556)买入评级,目标价24.9元 [1][6][67] 2) 公司是覆盖泛半导体领域的高硬脆材料切割龙头,主要业务包括光伏切割设备、切割耗材和硅片切片代工服务 [9][10][11] 3) 公司切割设备和耗材业务受益于光伏行业对硅片切割效率的需求,技术迭代拉长了主业的景气度 [37][38][39] 4) 公司切片代工业务快速发展,成为公司的"现金牛"业务,并与设备和耗材业务形成良性循环 [46][47][48][49][50] 公司业务发展情况 1) 公司自2006年成立以来一直围绕切割技术不断拓展应用场景,目前形成了"光伏材料切割+半导体、磁材和蓝宝石切割+切片代工"三条业务增长曲线 [9][10] 2) 公司切割设备和耗材业务2020-2023年收入和利润高速增长,CAGR分别达102.4%和191.7% [5][6][7] 3) 公司切片代工业务2021-2023年快速发展,2023年收入和毛利占比分别达27.79%和28.13% [7] 4) 公司研发投入持续增加,2023年和2024Q1研发费用率分别为6.29%和5.78% [20][21] 行业发展趋势 1) 光伏硅片呈现大尺寸化和薄片化趋势,对切片设备和工艺提出了较高要求 [38][39][40][41] 2) 切割设备需要提高切割效率、耐用度和切割质量,切割耗材需要实现细线化 [25][26][27][28][29][30][31][32][33] 3) 金刚线切割相比传统砂浆切割具有更高的切割速度和降本优势,已成为主流技术路线 [34][35][36] 4) 2024-2026年切割设备和耗材市场空间合计将达到620亿元 [44][45] 公司竞争优势 1) 公司掌握了切割设备、耗材和切片工艺的核心技术,在大尺寸、薄片化和细线化等技术迭代中保持领先 [49][50][51][52][53][54] 2) 公司切片代工业务采用"设备+耗材+工艺"一体化模式,出片量和成本优势明显 [46][47][48][49][50] 3) 公司切片代工业务为设备和耗材研发提供了数据支持,形成良性循环 [54] 4) 公司切片代工业务有望成为现金牛业务,为主业发展提供资金和数据支持 [62][63][64] 风险提示 1) 光伏行业装机量不及预期,影响公司主业和切片代工业务 [69] 2) 切割设备及耗材的技术更新换代节奏与预期不一致 [69] 3) 行业竞争加剧,价格战幅度超预期 [69]