会议主要讨论的核心内容 海外市场进展 - 天奈科技在海外市场取得显著进展，与LG、三星和松下等客户合作密切[1][2][3] - 与LG的合作已取得突破，3D管、多壁管和浆料等产品已通过认证并开始放量[1][2] - LG为特斯拉代加工电池，而特斯拉指定使用天奈科技的浆料[1][2] - 与三星的合作进展相对较慢，目前仍处于最后导入阶段[2][3] - 松下方面，天奈科技一直有供货给其消费电子产品，但量不大[3] 松下4680电池对天奈科技的影响 - 如果松下决定大规模生产4680电池，对天奈科技碳管材料的需求将会显著增加[4] - 目前尚未确定松下是否会采用4680型号，这一决定预计将在今年年底做出[4] - 即便不上马4680型号，而继续生产21700型号，这些新工厂也将使用天奈科技的碳管材料[4] 美国新工厂进展 - 天奈科技在美国的新工厂目前已经完成了基础设施建设，但尚未安装设备[5] - 设备正在常州进行验证，一旦验证完成，将迅速安装到美国新工厂中[5] - 如果松下或其他客户在美国有紧急需求，天奈科技可以从中国运送产品过去[5] - 当市场需求达到一定规模时，天奈科技将在美国本土快速扩充产能[5] 美国政府补贴 - 美国政府提供两类补贴:生产类补贴和前期建造补贴[6] - 天奈科技能够获得10%的投资补贴,将逐年摊销以降低成本[6] LG订单情况 - LG并未明确告知天奈科技具体订单数量,只能根据现有信息进行推测[7] - 今年以来LG每个月都有稳定订单,到2026年预计总供应量可能达到1万吨左右[7] 特斯拉和松下供货情况 - 特斯拉指定使用天奈科技的浆料,无论哪个工厂为特斯拉代工,都需要使用天奈科技的产品[1][2] - 给特斯拉和松下供货时使用的碳管配方不同,每个公司都有独特要求[10] - 目前给特斯拉代工部分主要使用三代产品,未能大规模上量[12] 国内外价格及盈利差距 - 海外销售价格明显高于国内,海外净利可能比国内翻倍[13] - 国内市场价格压力较大,三季度单位净利仍有压力[13] 新产品发展 - 四季度将有2-3家客户开始导入四代产品,明年四代产品销量可达1万吨以上[14][15][16] - 新产品在铁锂应用上的优势显著,预计其盈利能力会比前三代产品更强[15] 产能扩张计划 - 到今年年底总产能约20吨,明年底预计增加至70吨以上,可能进一步扩建到100吨[19] - 合作伙伴包括LG、三星、松下、特斯拉、大众、国轩高科等知名企业[19] 海外市场竞争优势 - 主要竞争对手是LG,但其成本较高且产能不足,需要引入天奈科技产品[26] - 与俄罗斯竞争时,在成本、性能及供应稳定性方面具有显著优势[26] - 部分单品已通过长达三年的认证,增强了客户信心[26] 固态电池发展影响 - 固态电池规模化生产将显著增加碳管用量,恢复剂应用也将逐步导入单体管[27] 欧洲市场发展 - 欧洲作为重要消费市场,对公司业务发展具有战略意义[28] - 公司暂无在欧洲设厂计划,而是通过优化供应链来满足当地需求[28] - 欧洲电池工厂建设进展缓慢,面临诸多挑战[29] 国内竞争对手情况 - 国内竞争对手在自带品领域的发展情况并不明朗,大部分客户未遇到类似产品[30] - 宁德快充铁锂二代产品目前仍处于测试阶段,如果成功投入市场,明年出货量可能超过1万多个单位[31] 海外市场碳黑和碳管使用情况 - 不同企业对碳黑和碳管的使用有所不同,未来趋势是正极负极材料中会更多地采用碳管[32] - LG目前拥有约1,000吨左右的碳管产能[32]

公司发展历程 - 天奈科技从2007年成立以来一直致力于探索碳纳米管的大规模商业化应用,2011年实现第一代碳纳米管产品工业化吨级连续生产 [1][8] - 公司于2019年9月在上交所科创板上市,并在2021年在美国内华达州设立全资子公司,建设年产8000吨碳纳米管导电浆料生产线项目 [1][8] - 公司股权结构稳定,实际控制人为郑涛和张美杰,全球领先的电解液制造商新宙邦也持有公司1.65%的股权 [8][10] - 公司高管团队具备强劲的专业背景和丰富的管理经验,在行业内享有较高声誉 [9][11] 业绩表现 - 2024H1公司收入保持稳定增长,归母净利润增长幅度较大 [13][14][15] - 2024H1公司毛利率呈现上升趋势,其中碳纳米管粉体毛利率相对更高 [15][16] - 期间费用率总体呈上升趋势,主要是由于研发投入增加 [16][17] 产品技术优势 - 碳纳米管具有优异的导电性能,在锂电池中可以有效提升电池能量密度和循环性能 [18][19][20][21][22] - 公司持续加大研发投入,不断推出新一代产品,产品性能处于行业领先水平 [23][24][25][26][28] 客户与市场布局 - 公司深度绑定下游一线锂电池企业,客户结构优质,与主要客户合作关系长期稳定 [31][32][33] - 公司积极布局全球产能,在国内外建设多个生产基地,不断扩大市场份额 [35][36][37] - 公司还在新型正极材料领域进行布局,未来将成为碳纳米管应用的重要发展方向 [37] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,未来成长空间明确 [40][41][42][43][44][45] - 公司当前估值水平合理,仍具备投资价值 [43] 风险提示 - 电动车销量不及预期 - 公司产能释放不及预期 - 行业竞争加剧 - 原材料价格波动 - 股价波动相对较大 - 汇率波动风险 [46]

公司概况和业务发展 - 天奈科技是一家专注于碳纳米管材料研发和应用的高新技术企业，主要产品包括碳纳米管导电浆料等 [1][2] - 公司产品广泛应用于锂电池、新能源汽车、电子电器等领域，在行业内处于领先地位 [1][2] - 公司正积极拓展海外市场，已实现对部分日本头部客户的供货，韩国两大主流客户也在推进客户验证流程 [2] - 公司正在积极推出满足高性能电池要求的单壁碳纳米管复合产品，并正在导入国内外主流电池生产厂商 [2] - 公司正在建设年产10万吨的新型碳纳米管正极材料项目，首期目标为年产2万吨 [3] - 公司正在研发以碳纳米管为基础的导电塑料、碳基芯片等新应用 [3] 财务和研发情况 - 报告期内公司实现营收约6.47亿元，同比增长0.88%；净利润约1.16亿元，同比增长28.52% [4] - 公司持续加大研发投入，报告期内累计投入研发费用5,043.75万元，同比上升9.56% [3] - 公司拥有研发人员236名，其中博士19名，研发部门总人数占公司总人数比例为30.33% [3] 市场前景和发展规划 - 预计2027年碳纳米管浆料出货量有望达31万吨，主要受益于电池性能提升、上游原材料价格下降、新产品带动等因素 [1] - 公司正积极推进新型碳纳米管正极材料项目建设，有望成为碳纳米管应用领域的重要发展方向 [3] - 公司正在研发以碳纳米管为基础的新材料和新应用，为未来发展储备新的增长点 [3]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级 [2] 报告的核心观点 1) 2024年H1，公司碳纳米管导电浆料实现营业收入6.4亿元，毛利率为36.6%。出货方面，24H1碳纳米管出货3.6万吨，Q2出货2.1万吨，环比+40% [1] 2) 公司具备行业领先地位，和国内外优质企业长期稳定合作。2023年，天奈科技碳纳米管导电浆料占中国碳纳米管导电浆料市场份额为46.7%，预计未来两年公司市占率超过一半 [1] 3) 我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.92\1.22\1.49元，归母净利润分别为3.2\4.2\5.2亿元 [2] 财务数据总结 1) 2024年H1，公司实现营业收入6.5亿元，同比+0.88%，实现归母净利润1.2亿元，同比+28.5%。Q2实现营业收入3.4亿元，同比-6.3%，实现归母净利润0.62亿元，同比+23.1% [3] 2) 我们测算24H1碳纳米管均价约为1.8万元/吨，单吨毛利约为0.7万元/吨，单吨净利约为0.3万元/吨；Q2碳纳米管均价约为1.6万元/吨，单吨毛利约为0.6万元/吨，单吨净利约为0.3万元/吨 [1] 3) 公司2024-2026年营业收入分别为1647/2046/2446百万元，净利润分别为316/420/515百万元，毛利率分别为34.2%/35.1%/35.1% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现收入6.47亿元,同比增长0.88%,归属母公司股东净利润1.16亿元,同比增长28.52%,扣非后归属母公司股东净利润1.11亿元,同比增长45.84% [4] - 2024年Q2公司收入3.4亿元,同比下降6.29%,但出货端预计环比大幅增长,盈利方面公司Q2毛利率为38.80%,同比增长6.68pct [4] - 公司2024年H1实现经营性现金流净流入0.56亿元,同比2023年下降明显,资本开支约2.65亿元,同比增长明显 [5] - 公司美国、四川基地建设有序推进,并积极和日韩客户沟通合作,持续开拓海内外负极材料市场 [5] - 预计公司2024年归属母公司股东净利润约3.1亿元,对应估值约23倍 [5] 财务数据总结 - 2024年上半年公司期间费用率为16.58%,同比增长0.47pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.94%、6.37%、7.80%和1.48% [4] - 2024年Q2公司毛利率为38.80%,同比增长6.68pct,期间费用率为17.3%,同比增长2.89pct,主要系研发费用率增长明显 [4] - 公司2024年H1资本开支约2.65亿元,2024年Q2资本开支约1.02亿元,同比增长明显 [5]

业绩表现 - 2024年上半年实现营收约6.47亿元,同比增长0.88% [2] - 2024年上半年净利润约1.16亿元,同比增长28.52% [2] - 2024年上半年扣除非经营性损益后的净利润约1.11亿元,同比增长45.84% [2] 产品情况 - 2024年二季度销售量同比及环比都有增长,单吨净利下降主要是由于产品结构变化 [3] - 公司正在积极推出满足高性能电池需求的单壁复合产品,并正在导入国内外主流电池生产厂商 [5] - 已实现对日本头部客户的供货,韩国主流客户正在导入中且有部分销售预示订单 [5] 人员成本 - 公司今年以来产品销量上升,人员需求未减少 [5] - 公司持续投入研发、工艺、设备等方面,需要相关人员的投入 [5] 其他 - 公司投资者调研活动不涉及应当披露的重大信息 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩符合预期,营收6.5亿元同增0.9%,归母净利润1.2亿元同增29% [3] - 2024年二季度出货量环比增长40%左右,全年出货同比增长40%以上 [3] - 2024年二季度单吨利润略有下降,预计第三季度产品结构改善后盈利将恢复 [3] - 2024年全年单吨碳管浆料净利有望维持在0.3万元以上 [3] 财务数据总结 - 2024年预计营业总收入17.26亿元,同比增长22.91% [2] - 2024年预计归母净利润2.99亿元,同比增长0.47% [2] - 2024年预计每股收益0.87元,对应PE 23.15倍 [2] - 2024年预计毛利率34.47%,归母净利率17.30% [7] - 2024年预计EBIT 3.69亿元,EBITDA 5.02亿元 [7]

报告投资评级 - 报告维持"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营收6.47亿元,同比增长0.88%,归母净利1.16亿元,同比增长28.52% [2] - 2024年第二季度,公司营收3.40亿元,同比下降6.29%,环比增长10.56%;归母净利0.62亿元,同比增长23.08%,环比增长14.76% [3] - 公司通过控股子公司推进新型碳纳米管正极材料项目,并积极拓展海外市场,与日韩知名动力锂电池企业合作 [4] - 4680电池加速量产,单壁碳纳米管有助提升硅基负极性能,或将带来单壁管需求增量 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年营收和净利润预计分别为17.85/24.12/29.86亿元和3.19/4.47/5.64亿元 [6] - 2024-2026年毛利率维持在33.45%-34.26%,净利率为18.03%-19.05% [11] - 2024-2026年ROE为11.14%-15.09%,ROIC为11.01%-18.26% [18] 估值分析 - 参考可比公司25年PE估值17倍,给予公司25年合理PE 17倍,对应目标价22.04元 [2] - 公司2024-2026年PE为21.64-12.25倍,PB为2.28-1.72倍 [13] 风险提示 - 碳纳米管渗透率提升不及预期 - 行业竞争格局恶化导致盈利能力下降 - 单壁管需求不及预期 [14]

公司概况 - 公司全称为江苏天奈科技股份有限公司，简称天奈科技[1] - 公司注册地址和办公地址均位于镇江新区青龙山路113号[1] - 公司董事长兼总经理为郑涛[1] - 公司设有董事会秘书蔡永略和证券事务代表喻玲[2,3] - 公司选定《上海证券报》作为信息披露报纸，在上海证券交易所网站披露定期报告[4] - 公司半年度报告备置地点为公司证券部[4] - 公司控股股东为新奈共成、新奈智汇、新奈众诚、新奈联享等合伙企业[7] - 公司主要从事碳纳米管及其复合材料的研发、生产和销售[1] - 公司拥有多家全资子公司和参股公司,业务涉及新材料、环保等领域[1] - 公司已在上海证券交易所科创板上市,并发行可转换公司债券"天奈转债"[1,7] 主营业务 - 公司主要从事纳米级碳材料的研发、生产和销售，主要产品为碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料以及碳纳米管导电母粒[26] - 碳纳米管主要应用于锂电池、导电塑料等领域，并最终应用在新能源汽车、3C产品、储能电池等产品中[26] - 碳纳米管行业的上游包括设备供应商和原材料供应商，各主要原材料供需平衡，价格趋于稳定[27][28] - 碳纳米管及其相关复合材料产品主要作为新型导电剂材料应用于锂离子电池领域，下游新能源汽车产业快速发展，行业未来拥有广阔的市场空间和发展潜力[29] - 碳纳米管具有优异的力学、电学、热学等性能，可以提高锂电池的能量密度和循环寿命性能[30] - 公司采用纳米聚团流化床宏量制备碳纳米管技术工艺制备的碳纳米管呈现粉末状，被称为碳纳米管粉体[30] - 公司碳纳米管导电浆料产品包括纯碳纳米管导电浆料和石墨烯复合导电浆料[31] - 公司采取以销定产结合需求预测的生产模式[34] - 公司销售以直销为主，经销为辅，与主要客户签订框架协议[35] - 公司在镇江、常州设立了研发基地，建立了内外协同的研发体系[36] - 公司碳纳米管导电浆料产品销售额稳居行业首位，占中国市场份额为46.7%[39] 行业发展趋势 - 根据中国汽车工业协会预计，到2025年全国新能源汽车销量将突破1,400万辆[41] - 预计2027年全球锂电池出货量将达到2,564GWh[44] - 预计2027年中国锂电池出货量将接近2TWh[45] - 未来几年随着全球电动化浪潮加速，动力电池需求将持续增长[47] - 2021年我国动力电池出货量为226GWh,同比增长183%[48] - 2022年我国动力电池出货量为480GWh,同比增长112.4%[48] - 2023年我国动力电池出货量为630GWh,同比增长31.3%[48] - 预计到2025年,全国动力电池出货量将达到1TWh,市场空间巨大[48] - 2024年上半年,我国动力电池装机量约200.6GWh,同比增长40%[49] - 2023年中国储能电池出货206GWh,同比增长58.5%[52] - 2027年碳纳米管浆料出货量有望达31万吨[56] 公司技术优势 - 公司掌握的纳米聚团流化床宏量制备碳纳米管技术居领先水平[57] - 公司掌握了纳米聚团流化床宏量制备碳纳米管的产业化技术,解决了碳纳米管连续化宏量制备的世界性难题[1] - 公司的碳纳米管制备技术已经得到国际知名化工企业SABIC公司的认可,授权其使用公司的专利和专有技术[2] - 公司是最早成功将碳纳米管通过浆料形式导入锂电池的企业之一,推动了碳纳米管在锂电池领域的广泛运用[3] - 公司坚持自主创新战略,已在国内外申请多项发明专利,并是碳纳米管及浆料国内标准、行业标准和国际标准的起草单位[4] - 公司掌握了长度可控的定向生长碳纳米管催化剂制备技术,可以控制碳纳米管的定向生长、管径和长度[5] - 公司研制的单壁碳纳米管产品,填补了国内在单壁碳纳米管产业化领域的空白[6] - 公司开发的新型复合正极材料能得到更高能量密度的磷酸盐正极材料，使得磷酸盐系正极材料具有更好的循环稳定性，并且减轻电池的极化程度，从而让电池在大电流下具有更好的表现，也可以显著提高电池容量[64] 研发及创新 - 公司获得了国家级专精特新"小巨人"企业、制造业"单项冠军"认定[64] - 公司新增发明专利申请8项，新增实用新型专利申请1项，新增实用新型专利授权3项，新增商标申请8项[65][66] - 公司研发投入合计5,043.75万元，较上年同期增加9.56%，主要因为研发力度加大[67][68] - 公司正在进行的在研项目包括超长定向碳纳米管阵列的制备、碳纳米管导电浆料分散剂及其分散设备的优化研究、高性能石墨烯碳纳米管复合导电浆料过滤烘干装置的研发等[69][70][71] - 公司在碳纳米管及相关复

江苏天奈科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 证券简称：天奈科技 证券代码：688116 编号：2024-006 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 √其他:电话调研 涌德瑞烜（上海）私募基金、中信证券、天风证券资管分公司、博泽资产、 上海赋格投资、江海证券、上海健顺投资、信达澳亚基金、上海恒复投资、 招商基金、玄卜投资（上海）、海通國際證券、上海煜德投资、华安基金、 工银瑞信、太平基金、上海云汉资产、宁波盛世知己投资、圆信永丰基金、 国联安基金、燕园创新资本、泓德基金、东吴基金、上海泽娴投资、晨燕 资产、广州金控资产、北京鸿道投资、LCRICH CAPITAL MANAGEMENT、杭 州河清投资、上海复胜资产、广东正圆投资、上海盘京投资、华商基金、 博时基金、华夏财富创新投资、泰康资产、天風國際證券、翼虎（深圳） 投资、上海运舟私募基金、西藏合众易晟投资、华西基金、长盛基金、海 金（大连）投资、恒泰证券零售客户、世纪证券、上海泉汐投资、野村东 参与单位名称 方国际证券、致君资产、浙商证券、天风证券、光大证券、弘毅远方基金、 国 ...