业绩表现 - 2024年上半年实现营收约6.47亿元,同比增长0.88% [2] - 2024年上半年净利润约1.16亿元,同比增长28.52% [2] - 2024年上半年扣除非经营性损益后的净利润约1.11亿元,同比增长45.84% [2] 产品情况 - 2024年二季度销售量同比及环比都有增长,单吨净利下降主要是由于产品结构变化 [3] - 公司正在积极推出满足高性能电池需求的单壁复合产品,并正在导入国内外主流电池生产厂商 [5] - 已实现对日本头部客户的供货,韩国主流客户正在导入中且有部分销售预示订单 [5] 人员成本 - 公司今年以来产品销量上升,人员需求未减少 [5] - 公司持续投入研发、工艺、设备等方面,需要相关人员的投入 [5] 其他 - 公司投资者调研活动不涉及应当披露的重大信息 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩符合预期,营收6.5亿元同增0.9%,归母净利润1.2亿元同增29% [3] - 2024年二季度出货量环比增长40%左右,全年出货同比增长40%以上 [3] - 2024年二季度单吨利润略有下降,预计第三季度产品结构改善后盈利将恢复 [3] - 2024年全年单吨碳管浆料净利有望维持在0.3万元以上 [3] 财务数据总结 - 2024年预计营业总收入17.26亿元,同比增长22.91% [2] - 2024年预计归母净利润2.99亿元,同比增长0.47% [2] - 2024年预计每股收益0.87元,对应PE 23.15倍 [2] - 2024年预计毛利率34.47%,归母净利率17.30% [7] - 2024年预计EBIT 3.69亿元,EBITDA 5.02亿元 [7]

报告投资评级 - 报告维持"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营收6.47亿元,同比增长0.88%,归母净利1.16亿元,同比增长28.52% [2] - 2024年第二季度,公司营收3.40亿元,同比下降6.29%,环比增长10.56%;归母净利0.62亿元,同比增长23.08%,环比增长14.76% [3] - 公司通过控股子公司推进新型碳纳米管正极材料项目,并积极拓展海外市场,与日韩知名动力锂电池企业合作 [4] - 4680电池加速量产,单壁碳纳米管有助提升硅基负极性能,或将带来单壁管需求增量 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年营收和净利润预计分别为17.85/24.12/29.86亿元和3.19/4.47/5.64亿元 [6] - 2024-2026年毛利率维持在33.45%-34.26%,净利率为18.03%-19.05% [11] - 2024-2026年ROE为11.14%-15.09%,ROIC为11.01%-18.26% [18] 估值分析 - 参考可比公司25年PE估值17倍,给予公司25年合理PE 17倍,对应目标价22.04元 [2] - 公司2024-2026年PE为21.64-12.25倍,PB为2.28-1.72倍 [13] 风险提示 - 碳纳米管渗透率提升不及预期 - 行业竞争格局恶化导致盈利能力下降 - 单壁管需求不及预期 [14]

公司概况 - 公司全称为江苏天奈科技股份有限公司，简称天奈科技[1] - 公司注册地址和办公地址均位于镇江新区青龙山路113号[1] - 公司董事长兼总经理为郑涛[1] - 公司设有董事会秘书蔡永略和证券事务代表喻玲[2,3] - 公司选定《上海证券报》作为信息披露报纸，在上海证券交易所网站披露定期报告[4] - 公司半年度报告备置地点为公司证券部[4] - 公司控股股东为新奈共成、新奈智汇、新奈众诚、新奈联享等合伙企业[7] - 公司主要从事碳纳米管及其复合材料的研发、生产和销售[1] - 公司拥有多家全资子公司和参股公司,业务涉及新材料、环保等领域[1] - 公司已在上海证券交易所科创板上市,并发行可转换公司债券"天奈转债"[1,7] 主营业务 - 公司主要从事纳米级碳材料的研发、生产和销售，主要产品为碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料以及碳纳米管导电母粒[26] - 碳纳米管主要应用于锂电池、导电塑料等领域，并最终应用在新能源汽车、3C产品、储能电池等产品中[26] - 碳纳米管行业的上游包括设备供应商和原材料供应商，各主要原材料供需平衡，价格趋于稳定[27][28] - 碳纳米管及其相关复合材料产品主要作为新型导电剂材料应用于锂离子电池领域，下游新能源汽车产业快速发展，行业未来拥有广阔的市场空间和发展潜力[29] - 碳纳米管具有优异的力学、电学、热学等性能，可以提高锂电池的能量密度和循环寿命性能[30] - 公司采用纳米聚团流化床宏量制备碳纳米管技术工艺制备的碳纳米管呈现粉末状，被称为碳纳米管粉体[30] - 公司碳纳米管导电浆料产品包括纯碳纳米管导电浆料和石墨烯复合导电浆料[31] - 公司采取以销定产结合需求预测的生产模式[34] - 公司销售以直销为主，经销为辅，与主要客户签订框架协议[35] - 公司在镇江、常州设立了研发基地，建立了内外协同的研发体系[36] - 公司碳纳米管导电浆料产品销售额稳居行业首位，占中国市场份额为46.7%[39] 行业发展趋势 - 根据中国汽车工业协会预计，到2025年全国新能源汽车销量将突破1,400万辆[41] - 预计2027年全球锂电池出货量将达到2,564GWh[44] - 预计2027年中国锂电池出货量将接近2TWh[45] - 未来几年随着全球电动化浪潮加速，动力电池需求将持续增长[47] - 2021年我国动力电池出货量为226GWh,同比增长183%[48] - 2022年我国动力电池出货量为480GWh,同比增长112.4%[48] - 2023年我国动力电池出货量为630GWh,同比增长31.3%[48] - 预计到2025年,全国动力电池出货量将达到1TWh,市场空间巨大[48] - 2024年上半年,我国动力电池装机量约200.6GWh,同比增长40%[49] - 2023年中国储能电池出货206GWh,同比增长58.5%[52] - 2027年碳纳米管浆料出货量有望达31万吨[56] 公司技术优势 - 公司掌握的纳米聚团流化床宏量制备碳纳米管技术居领先水平[57] - 公司掌握了纳米聚团流化床宏量制备碳纳米管的产业化技术,解决了碳纳米管连续化宏量制备的世界性难题[1] - 公司的碳纳米管制备技术已经得到国际知名化工企业SABIC公司的认可,授权其使用公司的专利和专有技术[2] - 公司是最早成功将碳纳米管通过浆料形式导入锂电池的企业之一,推动了碳纳米管在锂电池领域的广泛运用[3] - 公司坚持自主创新战略,已在国内外申请多项发明专利,并是碳纳米管及浆料国内标准、行业标准和国际标准的起草单位[4] - 公司掌握了长度可控的定向生长碳纳米管催化剂制备技术,可以控制碳纳米管的定向生长、管径和长度[5] - 公司研制的单壁碳纳米管产品,填补了国内在单壁碳纳米管产业化领域的空白[6] - 公司开发的新型复合正极材料能得到更高能量密度的磷酸盐正极材料，使得磷酸盐系正极材料具有更好的循环稳定性，并且减轻电池的极化程度，从而让电池在大电流下具有更好的表现，也可以显著提高电池容量[64] 研发及创新 - 公司获得了国家级专精特新"小巨人"企业、制造业"单项冠军"认定[64] - 公司新增发明专利申请8项，新增实用新型专利申请1项，新增实用新型专利授权3项，新增商标申请8项[65][66] - 公司研发投入合计5,043.75万元，较上年同期增加9.56%，主要因为研发力度加大[67][68] - 公司正在进行的在研项目包括超长定向碳纳米管阵列的制备、碳纳米管导电浆料分散剂及其分散设备的优化研究、高性能石墨烯碳纳米管复合导电浆料过滤烘干装置的研发等[69][70][71] - 公司在碳纳米管及相关复

江苏天奈科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 证券简称：天奈科技 证券代码：688116 编号：2024-006 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 √其他:电话调研 涌德瑞烜（上海）私募基金、中信证券、天风证券资管分公司、博泽资产、 上海赋格投资、江海证券、上海健顺投资、信达澳亚基金、上海恒复投资、 招商基金、玄卜投资（上海）、海通國際證券、上海煜德投资、华安基金、 工银瑞信、太平基金、上海云汉资产、宁波盛世知己投资、圆信永丰基金、 国联安基金、燕园创新资本、泓德基金、东吴基金、上海泽娴投资、晨燕 资产、广州金控资产、北京鸿道投资、LCRICH CAPITAL MANAGEMENT、杭 州河清投资、上海复胜资产、广东正圆投资、上海盘京投资、华商基金、 博时基金、华夏财富创新投资、泰康资产、天風國際證券、翼虎（深圳） 投资、上海运舟私募基金、西藏合众易晟投资、华西基金、长盛基金、海 金（大连）投资、恒泰证券零售客户、世纪证券、上海泉汐投资、野村东 参与单位名称 方国际证券、致君资产、浙商证券、天风证券、光大证券、弘毅远方基金、 国 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司在快充电池和固态电池技术方面的最新进展和趋势 [1][2][3] - 公司产品在不同充电倍率下的性能和添加量要求 [1][2][3][4] - 公司在储能和动力电池领域的产品差异和出货情况 [4][5] - 公司在国内外主要客户的产品验证和量产进度 [5][6][7][8][9][10][11][12] - 公司在美国建厂和海外市场拓展的最新进展和挑战 [16][17][18] 问答环节重要的提问和回答 - 公司二季度的整体出货量和业绩情况 [18][20] - 公司在美国市场的出货规模和发展前景 [18][19][20] - 公司单币管产品的未来需求前景 [22][23][24][25] - 公司正极材料产品的产能建设和客户导入进度 [26][27]

会议主要讨论的核心内容 公司产品和技术发展 - 公司目前主要产品包括快充和固态电池相关材料,正在探索新技术路线如半固态、牛锂电池等 [1][2] - 公司的核心技术是解决电池界面导电力、电极负极等问题,可以帮助电池提高续航和充电效率 [2][3] - 公司针对不同应用场景,如动力电池和储能电池,有针对性的产品设计和性能优化 [5] - 公司正在开发新一代单币和三代复配产品,以满足三元电池快充的需求 [9][10] 客户需求和公司出货情况 - 主要客户对公司产品的添加量和性能要求各不相同,公司需要根据客户具体情况进行定制 [3][4] - 公司目前对主要客户的出货情况: - 三元电池客户对快充性能要求较高,公司需要提供更高代产品 [9][10] - 储能电池客户对长循环寿命要求较高 [5] - 消费电池客户(如AT2)对新产品性能和成本有新的要求 [7] - 公司预计全年出货量可达8万吨左右,三季度表现会好于二季度 [19] 新客户开拓和产能建设 - 公司正在积极开拓LG化学等海外大客户,已经通过验证并开始小批量供货 [12][13][14] - 公司在美国建设新产能,预计2025年底投产,可满足海外客户需求 [17][18] - 公司正在与国内新兴电池企业建立合作,未来有望获得更多订单 [25][26] 问答环节重要的提问和回答 产品添加量和价格 - 公司产品添加量因客户配方不同而有差异,一般来说单币产品添加量会低于正极,但硅碳负极添加量会更高 [7][26] - 公司新产品如单币和三代复配价格会有一定溢价,但随着市场规模扩大,价格会有所下降 [26][27] 产能和产品导入进度 - 公司美国新建产能预计2025年底投产,届时可满足海外客户需求 [17][18] - 公司正在与LG化学等客户进行产品导入,预计2023年上半年完成 [27][28] 行业发展趋势 - 国内电池企业正在加快固态电池等新技术的产业化,未来成本和性能有望大幅提升 [25][26] - 三元电池快充需求持续增长,公司有望从中受益 [9][10][11] - 储能电池市场前景良好,公司有望获得更多订单 [6]

会议主要讨论的核心内容 - 公司的快充电池和固态电池技术发展方向 [1][2] - 不同电池技术在续航和充电性能上的特点 [1][2] - 公司产品在不同倍率下的添加量要求 [2][3][4] 问答环节重要的提问和回答 - 公司产品在不同电池技术中的添加量情况 [3][4] - 公司产品在储能和动力电池应用中的差异 [4][5] - 公司在消费电子和动力电池市场的表现及需求变化 [5][6] - 公司在铁锂和三元电池快充技术上的进展及客户需求 [8][9][10] - 公司在美国市场的产能投放及客户开拓情况 [11][12][13][14][15][16] - 公司单币管产品的未来需求前景 [21][22][23][24][25] - 公司正极材料产品的产能及客户开拓情况 [26][27]

财务数据和关键指标变化 - 2季度出货结构跟1季度类似,2季度一代的出货量比1季度要多一点 [13] - 2季度总的盈利数比1季度要好,但是单吨盈利数比1季度要弱一些,主要原因是一代较多、股权激励费用、美国会计师费用 [13] - 行业的价格调整不会像之前那么大幅度,降价幅度要温和很多 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 单壁产品出货量包括了单壁纯出货和单壁多壁混合的量,上半年单壁出货量不到1吨级,下半年国轩高科单子需求还可以 [13] - 正极产品24年年末调试完成,25年上半年导入完成,客户是愿意为性能付费的企业 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外客户偏向高代产品,主要是3代和寡壁等,本季度末有一些LG代工的产品订单,主要是给特斯拉做的代工 [9] - LG化学正在导入粉末,预计要到明年,LG化学目前产能是2700吨粉体,但需求是3000吨粉体,缺口比较大 [9] - 松下客户已经验证通过了,每个月有小批量通过,但下一代产品产能没有起来,主要原因是美国通胀太高,松下新厂预算严重超标 [10] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司研发体系是跟随大客户路线走,目前有能力提供三元快充所需的3代+单壁复配或寡壁产品,这款产品是快充要求,可以适当减少其他材料使用 [7] - 铁锂目前研发项目只有快充这一个项目,三元有多个比如快充、高能量密度等 [8] - 新一代硅碳还是新势力靠前一点,低空经济出来后,硅负极的量要上去 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 3季度比2季度好,但具体好多少没有很确定的判断,全年还是之前的预算,没有大的问题 [11] - 25年松下的新工厂和项目进度还不确定,需求量难以预测 [12][14] - 单壁管需求很好,长期来看需求不错,国内硅负极起来之后,量增长是可观的 [15] 其他重要信息 - 碳纳米管对续航和倍率均有帮助,铁锂快充有较大进展,碳纳米管解决到界面导电率、正负极膨胀问题 [1] - 添加量一直是不太清楚的界定,跟客户做配方时也不知道具体的添加量 [2] - 固态电池用碳纳米管比液态高10-20% [3] - 储能需要长寿命多循环,主要用一代和三代碳纳米管,二代用得很少 [4] - 储能的量一直在上量,瑞普兰均要的产品跟传统1代不太一样,需要改进的1代和3代 [5] - 消费电池最近有变化,硅负极用量比正极多,未来以浆料形式供应 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 碳纳米管渗透率有望迎来拐点 - 20-23年碳纳米管复合增速明显跑输锂电池,原因在于碳管单耗下降和电池去库效应 [3][4][5] - 24年碳纳米管销量增速有望跑赢锂电池,主要受益于快充趋势和碳管价格下降 [9][10] - 碳纳米管渗透率有望从目前的33%提升 [6][7][8] 天奈有望成为锂电材料出海先锋 - 美国IRA法案未限制导电剂,碳纳米管出海美国阻碍较小 [17] - 天奈美国工厂建设中,静待海外客户放量,有望成为LG化学等客户的供应商 [18][19][20] 投资建议 - 预计公司24-25年实现归母净利润3.2-5.7亿元,维持"买入"评级 [21][22] 风险提示 - 电动车销量不及预期、碳纳米管渗透率提升不及预期、公司产能释放不及预期 [23][24][25] - 国际局势变化、测算存在主观性、股价波动相对较大 [26][27]