江苏天奈科技股份有限公司 证券简称：天奈科技 证券代码：688116 编号：2024-010 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |------------------------|------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | □ 特定对象调研 □ | 分析师会议 | | | □ 媒体采访 √ | 业绩说明会 | | 投资者关系活动类别 | □ 新闻发布会 □ | 路演活动 | | | □ 现场参观 | | | | □ 其他： ...

江苏天奈科技股份有限公司 证券简称：天奈科技 证券代码：688116 编号：2024-009 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |------------------------|---------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | □ 特定对象调研 | □ 分析师会议 | | | □ 媒体采访 | □ 业绩说明会 | | 投资者关系活动类别 | □ 新闻发布会 | □ 路演活动 | | | □ 现场参观 | | | | √ 其他：电话调研 | | | | | 华夏基金、新华资产管理、长盛基金、北京枫瑞资产管理、中信证券、 | | ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司 24Q1-3 营收 10 亿元，同-1.7%，归母净利润 1.8 亿元，同+13%；其中 24Q3 营收 3.9 亿元，同环比-5.6％/+16％，归母净利润 0.67 亿元，同环比-6%/+9％，扣非净利 0.65 亿元，同环比-1%/+8%，业绩符合市场预期 [2] - 24Q1-3 碳管浆料出货近 6 万吨，其中 Q3 出货 2.3 万吨左右，环增近 10%，国际客户进展顺利，24 年全年出货预计 8 万吨+，同增 40%+ [2] - Q3 单吨含税均价 1.9 万元左右，环增 5%左右，单吨扣非净利 0.3 万元左右，环比基本持平，9 月起高盈利订单占比提升，预计 24 全年单吨净利有望维持 0.3 万元+ [2] - 24Q1-3 期间费用率 16%，同+1pct，其中 Q3 费用率 15%，同环比+2/-2pct；24Q1-3 经营性净现金流 0.7 亿元，同-62%，其中 Q3 为 0.2 亿元，同环比-81%/+248%；24Q1-3 资本开支 2.9 亿元，同-44%，其中 Q3 资本开支 0.2 亿元，同环比-79%/-78% [2] - 由于行业竞争加剧后盈利能力承压，下调公司 24-26 年盈利预测，预计 24-26 年归母净利 2.7/3.6/4.6 亿元（原预测为 3.0/3.6/5.0 亿元），同比-9%/+32%/+30%，对应 PE 39x/29x/23x [2] 财务数据总结 - 营业总收入： - 2023年为14.04亿元，同比下降23.75% [8] - 2024年预计为15.20亿元，同比增长8.24% [8] - 2025年预计为18.62亿元，同比增长22.53% [8] - 2026年预计为23.39亿元，同比增长25.59% [8] - 归母净利润： - 2023年为2.97亿元，同比下降29.96% [8] - 2024年预计为2.71亿元，同比下降8.72% [8] - 2025年预计为3.57亿元，同比增长31.79% [8] - 2026年预计为4.64亿元，同比增长29.91% [8] - 每股收益（最新摊薄）： - 2023年为0.86元 [8] - 2024年预计为0.79元 [8] - 2025年预计为1.04元 [8] - 2026年预计为1.35元 [8] - 毛利率： - 2023年为33.60% [8] - 2024年预计为35.19% [8] - 2025年预计为35.27% [8] - 2026年预计为35.51% [8] - 资产负债率： - 2023年为43.77% [9] - 2024年预计为41.16% [9] - 2025年预计为40.89% [9] - 2026年预计为41.64% [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司 24Q1-3 营收 10 亿元，同-1.7%，归母净利润 1.8 亿元，同+13%；其中 24Q3 营收 3.9 亿元，同环比-5.6％/+16％，归母净利润 0.67 亿元，同环比-6%/+9％，扣非净利 0.65 亿元，同环比-1%/+8%，业绩符合市场预期 [2] - 24Q1-3 碳管浆料出货近 6 万吨，其中 Q3 出货 2.3 万吨左右，环增近 10%，国际客户进展顺利，24 年全年出货预计 8 万吨+，同增 40%+ [2] - Q3 单吨含税均价 1.9 万元左右，环增 5%左右，单吨扣非净利 0.3 万元左右，环比基本持平，9 月起高盈利订单占比提升，预计 24 全年单吨净利有望维持 0.3 万元+ [2] - 24Q1-3 期间费用率 16%，同+1pct，其中 Q3 费用率 15%，同环比+2/-2pct；24Q1-3 经营性净现金流 0.7 亿元，同-62%，其中 Q3 为 0.2 亿元，同环比-81%/+248%；24Q1-3 资本开支 2.9 亿元，同-44%，其中 Q3 资本开支 0.2 亿元，同环比-79%/-78% [2] - 由于行业竞争加剧后盈利能力承压，下调公司 24-26 年盈利预测，预计 24-26 年归母净利 2.7/3.6/4.6 亿元（原预测为 3.0/3.6/5.0 亿元），同比-9%/+32%/+30%，对应 PE 39x/29x/23x [2] 财务数据总结 - 营业总收入： - 2023年为14.04亿元，同比下降23.75% [8] - 2024年预计为15.20亿元，同比增长8.24% [8] - 2025年预计为18.62亿元，同比增长22.53% [8] - 2026年预计为23.39亿元，同比增长25.59% [8] - 归母净利润： - 2023年为2.97亿元，同比下降29.96% [8] - 2024年预计为2.71亿元，同比下降8.72% [8] - 2025年预计为3.57亿元，同比增长31.79% [8] - 2026年预计为4.64亿元，同比增长29.91% [8] - 每股收益（最新摊薄）： - 2023年为0.86元 [8] - 2024年预计为0.79元 [8] - 2025年预计为1.04元 [8] - 2026年预计为1.35元 [8] - 毛利率： - 2023年为33.60% [8] - 2024年预计为35.19% [8] - 2025年预计为35.27% [8] - 2026年预计为35.51% [8] - 资产负债率： - 2023年为43.77% [9] - 2024年预计为41.16% [9] - 2025年预计为40.89% [9] - 2026年预计为41.64% [9]

财务业绩 - 2024年第三季度营业收入为3.94亿元，同比下降5.64%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为6710.40万元，同比下降6.34%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6480.14万元，同比下降1.01%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为104.04亿元[15] - 公司2024年前三季度净利润为18.16亿元，同比增长10.6%[16] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为18.26亿元，同比增长13.0%[16] - 公司2024年前三季度毛利率为35.7%，同比下降1.3个百分点[15] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额同比下降61.69%[6] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为26.91亿元[未提供] - 经营活动产生的现金流量净额为1.33亿元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为-8.27亿元[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为-2.48亿元[24] - 期末现金及现金等价物余额为1.35亿元[24] 资产负债 - 总资产为50.65亿元，较上年度末增加2.62%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为28.13亿元，较上年度末增加3.92%[3] - 公司2024年前三季度资产总额为506.49亿元，较上年末增长2.6%[13] - 公司2024年前三季度负债总额为218.48亿元，较上年末增长1.1%[13] - 公司2024年前三季度所有者权益为288.01亿元，较上年末增长3.8%[13] - 公司2024年9月30日资产总计为43.66亿元人民币[21] - 公司2024年9月30日负债总计为16.34亿元人民币[21] - 公司2024年9月30日所有者权益合计为27.32亿元人民币[21] 研发投入 - 研发投入合计2961.02万元，占营业收入的7.52%，同比增加1.80个百分点[3] - 公司2024年前三季度研发费用为8.00亿元，占营业收入的7.7%[15] - 公司2024年前三季度研发投入占营业收入的比重为7.7%[15] - 公司2024年前三季度研发费用为6,583.52万元人民币[22] 非经常性损益 - 非经常性损益项目及金额[4,5] 其他 - 前十大股东持股情况[8] - 主要会计数据和财务指标发生变动的情况及原因[6] - 公司2024年9月30日的货币资金为29,618.36万元[9] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产为86,840.29万元[9] - 公司2024年9月30日的应收票据为21,645.32万元[9] - 公司2024年9月30日的应收账款为50,722.26万元[9] - 公司2024年9月30日的应收款项融资为32,217.67万元[9] - 公司2024年9月30日的存货为22,515.67万元[9] - 公司2024年9月30日的固定资产为138,567.64万元[9] - 公司2024年9月30日的在建工程为78,757.30万元[9] - 公司2024年9月30日的无形资产为27,803.49万元[9] - 公司2024年9月30日的短期借款为15,015.85万元[9] - 公司2024年前三季度财务费用为1,400.02万元人民币[22] - 公司2024年前三季度其他收益为1,162.03万元人民币[22] - 公司2024年前三季度信用减值损失为101.59万元人民币[22] - 收回投资收到的现金为6.58亿元[24] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为6,493万元[24] - 投资支付的现金为14.68亿元[24] - 吸收投资收到的现金为1,793万元[24] - 取得借款收到的现金为1.60亿元[24] - 偿还债务支付的现金为3.14亿元[24]

会议主要讨论的核心内容 海外市场进展 - 天奈科技在海外市场取得显著进展，与LG、三星和松下等客户合作密切[1][2][3] - 与LG的合作已取得突破，3D管、多壁管和浆料等产品已通过认证并开始放量[1][2] - LG为特斯拉代加工电池，而特斯拉指定使用天奈科技的浆料[1][2] - 与三星的合作进展相对较慢，目前仍处于最后导入阶段[2][3] - 松下方面，天奈科技一直有供货给其消费电子产品，但量不大[3] 松下4680电池对天奈科技的影响 - 如果松下决定大规模生产4680电池，对天奈科技碳管材料的需求将会显著增加[4] - 目前尚未确定松下是否会采用4680型号，这一决定预计将在今年年底做出[4] - 即便不上马4680型号，而继续生产21700型号，这些新工厂也将使用天奈科技的碳管材料[4] 美国新工厂进展 - 天奈科技在美国的新工厂目前已经完成了基础设施建设，但尚未安装设备[5] - 设备正在常州进行验证，一旦验证完成，将迅速安装到美国新工厂中[5] - 如果松下或其他客户在美国有紧急需求，天奈科技可以从中国运送产品过去[5] - 当市场需求达到一定规模时，天奈科技将在美国本土快速扩充产能[5] 美国政府补贴 - 美国政府提供两类补贴:生产类补贴和前期建造补贴[6] - 天奈科技能够获得10%的投资补贴,将逐年摊销以降低成本[6] LG订单情况 - LG并未明确告知天奈科技具体订单数量,只能根据现有信息进行推测[7] - 今年以来LG每个月都有稳定订单,到2026年预计总供应量可能达到1万吨左右[7] 特斯拉和松下供货情况 - 特斯拉指定使用天奈科技的浆料,无论哪个工厂为特斯拉代工,都需要使用天奈科技的产品[1][2] - 给特斯拉和松下供货时使用的碳管配方不同,每个公司都有独特要求[10] - 目前给特斯拉代工部分主要使用三代产品,未能大规模上量[12] 国内外价格及盈利差距 - 海外销售价格明显高于国内,海外净利可能比国内翻倍[13] - 国内市场价格压力较大,三季度单位净利仍有压力[13] 新产品发展 - 四季度将有2-3家客户开始导入四代产品,明年四代产品销量可达1万吨以上[14][15][16] - 新产品在铁锂应用上的优势显著,预计其盈利能力会比前三代产品更强[15] 产能扩张计划 - 到今年年底总产能约20吨,明年底预计增加至70吨以上,可能进一步扩建到100吨[19] - 合作伙伴包括LG、三星、松下、特斯拉、大众、国轩高科等知名企业[19] 海外市场竞争优势 - 主要竞争对手是LG,但其成本较高且产能不足,需要引入天奈科技产品[26] - 与俄罗斯竞争时,在成本、性能及供应稳定性方面具有显著优势[26] - 部分单品已通过长达三年的认证,增强了客户信心[26] 固态电池发展影响 - 固态电池规模化生产将显著增加碳管用量,恢复剂应用也将逐步导入单体管[27] 欧洲市场发展 - 欧洲作为重要消费市场,对公司业务发展具有战略意义[28] - 公司暂无在欧洲设厂计划,而是通过优化供应链来满足当地需求[28] - 欧洲电池工厂建设进展缓慢,面临诸多挑战[29] 国内竞争对手情况 - 国内竞争对手在自带品领域的发展情况并不明朗,大部分客户未遇到类似产品[30] - 宁德快充铁锂二代产品目前仍处于测试阶段,如果成功投入市场,明年出货量可能超过1万多个单位[31] 海外市场碳黑和碳管使用情况 - 不同企业对碳黑和碳管的使用有所不同,未来趋势是正极负极材料中会更多地采用碳管[32] - LG目前拥有约1,000吨左右的碳管产能[32]

公司发展历程 - 天奈科技从2007年成立以来一直致力于探索碳纳米管的大规模商业化应用,2011年实现第一代碳纳米管产品工业化吨级连续生产 [1][8] - 公司于2019年9月在上交所科创板上市,并在2021年在美国内华达州设立全资子公司,建设年产8000吨碳纳米管导电浆料生产线项目 [1][8] - 公司股权结构稳定,实际控制人为郑涛和张美杰,全球领先的电解液制造商新宙邦也持有公司1.65%的股权 [8][10] - 公司高管团队具备强劲的专业背景和丰富的管理经验,在行业内享有较高声誉 [9][11] 业绩表现 - 2024H1公司收入保持稳定增长,归母净利润增长幅度较大 [13][14][15] - 2024H1公司毛利率呈现上升趋势,其中碳纳米管粉体毛利率相对更高 [15][16] - 期间费用率总体呈上升趋势,主要是由于研发投入增加 [16][17] 产品技术优势 - 碳纳米管具有优异的导电性能,在锂电池中可以有效提升电池能量密度和循环性能 [18][19][20][21][22] - 公司持续加大研发投入,不断推出新一代产品,产品性能处于行业领先水平 [23][24][25][26][28] 客户与市场布局 - 公司深度绑定下游一线锂电池企业,客户结构优质,与主要客户合作关系长期稳定 [31][32][33] - 公司积极布局全球产能,在国内外建设多个生产基地,不断扩大市场份额 [35][36][37] - 公司还在新型正极材料领域进行布局,未来将成为碳纳米管应用的重要发展方向 [37] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,未来成长空间明确 [40][41][42][43][44][45] - 公司当前估值水平合理,仍具备投资价值 [43] 风险提示 - 电动车销量不及预期 - 公司产能释放不及预期 - 行业竞争加剧 - 原材料价格波动 - 股价波动相对较大 - 汇率波动风险 [46]

公司概况和业务发展 - 天奈科技是一家专注于碳纳米管材料研发和应用的高新技术企业，主要产品包括碳纳米管导电浆料等 [1][2] - 公司产品广泛应用于锂电池、新能源汽车、电子电器等领域，在行业内处于领先地位 [1][2] - 公司正积极拓展海外市场，已实现对部分日本头部客户的供货，韩国两大主流客户也在推进客户验证流程 [2] - 公司正在积极推出满足高性能电池要求的单壁碳纳米管复合产品，并正在导入国内外主流电池生产厂商 [2] - 公司正在建设年产10万吨的新型碳纳米管正极材料项目，首期目标为年产2万吨 [3] - 公司正在研发以碳纳米管为基础的导电塑料、碳基芯片等新应用 [3] 财务和研发情况 - 报告期内公司实现营收约6.47亿元，同比增长0.88%；净利润约1.16亿元，同比增长28.52% [4] - 公司持续加大研发投入，报告期内累计投入研发费用5,043.75万元，同比上升9.56% [3] - 公司拥有研发人员236名，其中博士19名，研发部门总人数占公司总人数比例为30.33% [3] 市场前景和发展规划 - 预计2027年碳纳米管浆料出货量有望达31万吨，主要受益于电池性能提升、上游原材料价格下降、新产品带动等因素 [1] - 公司正积极推进新型碳纳米管正极材料项目建设，有望成为碳纳米管应用领域的重要发展方向 [3] - 公司正在研发以碳纳米管为基础的新材料和新应用，为未来发展储备新的增长点 [3]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级 [2] 报告的核心观点 1) 2024年H1，公司碳纳米管导电浆料实现营业收入6.4亿元，毛利率为36.6%。出货方面，24H1碳纳米管出货3.6万吨，Q2出货2.1万吨，环比+40% [1] 2) 公司具备行业领先地位，和国内外优质企业长期稳定合作。2023年，天奈科技碳纳米管导电浆料占中国碳纳米管导电浆料市场份额为46.7%，预计未来两年公司市占率超过一半 [1] 3) 我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.92\1.22\1.49元，归母净利润分别为3.2\4.2\5.2亿元 [2] 财务数据总结 1) 2024年H1，公司实现营业收入6.5亿元，同比+0.88%，实现归母净利润1.2亿元，同比+28.5%。Q2实现营业收入3.4亿元，同比-6.3%，实现归母净利润0.62亿元，同比+23.1% [3] 2) 我们测算24H1碳纳米管均价约为1.8万元/吨，单吨毛利约为0.7万元/吨，单吨净利约为0.3万元/吨；Q2碳纳米管均价约为1.6万元/吨，单吨毛利约为0.6万元/吨，单吨净利约为0.3万元/吨 [1] 3) 公司2024-2026年营业收入分别为1647/2046/2446百万元，净利润分别为316/420/515百万元，毛利率分别为34.2%/35.1%/35.1% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现收入6.47亿元,同比增长0.88%,归属母公司股东净利润1.16亿元,同比增长28.52%,扣非后归属母公司股东净利润1.11亿元,同比增长45.84% [4] - 2024年Q2公司收入3.4亿元,同比下降6.29%,但出货端预计环比大幅增长,盈利方面公司Q2毛利率为38.80%,同比增长6.68pct [4] - 公司2024年H1实现经营性现金流净流入0.56亿元,同比2023年下降明显,资本开支约2.65亿元,同比增长明显 [5] - 公司美国、四川基地建设有序推进,并积极和日韩客户沟通合作,持续开拓海内外负极材料市场 [5] - 预计公司2024年归属母公司股东净利润约3.1亿元,对应估值约23倍 [5] 财务数据总结 - 2024年上半年公司期间费用率为16.58%,同比增长0.47pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.94%、6.37%、7.80%和1.48% [4] - 2024年Q2公司毛利率为38.80%,同比增长6.68pct,期间费用率为17.3%,同比增长2.89pct,主要系研发费用率增长明显 [4] - 公司2024年H1资本开支约2.65亿元,2024年Q2资本开支约1.02亿元,同比增长明显 [5]