江苏天奈科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 证券简称：天奈科技 证券代码：688116 编号：2024-012 | --- | --- | --- | |------------------------|--------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | □ 特定对象调研 | □ 分析师会议 | | | □ 媒体采访 □ | 业绩说明会 | | 投资者关系活动类别 | □ 新闻发布会 □ | 路演活动 | | | √ 现场参观 | | | | √ 其他：电话调研 | | | | | 群益投信、蓝藤资本、民生加银基金、正圆投资、人保资产、深圳广汇 | | | | 缘资产管理、海南鑫焱创业投资、 ...

硅基负极材料应用 - 可提升锂电池能量密度已用于高端消费电池2025年有望在动力端实现0 - 1突破[2] - 有助于固态电池发展华为公开相关专利[2] 成本与价格 - 硅碳纯品价格有望从50万/吨+降至30万/吨以内2026年后有望降至20万/吨以内[3] - 硅烷气价格从23年20万/吨降至6 - 8万/吨[5] - 树脂类多孔炭价格有望从40 - 50万降至30万以内25年初千吨级产线投产后有望进一步降至15万以内[5] - 设备规模化生产炉子规格提升设备成本降幅30 - 40%若200Kg炉子推广设备开支有望再降50%[5] 市场空间 - 假设2027年动力乘用车电池出货1.4T消费电池出货80G[5] - 假设硅碳渗透率动力15%消费30%硅添加比例15%[5] - 对应纯硅负极需求2.7万吨多孔碳/硅烷需求1.3/1.9万吨单壁碳管浆料需求8.9万吨[6] 相关上市公司 - 天奈科技（单壁CNT）元力股份（多孔炭）璞泰来（纯硅负极）圣泉集团（多孔炭）[2][3]

一、纪要涉及的公司 天大科技[1] 二、纪要提到的核心观点和论据 （一）四季度和明年一季度情况 1. 四季度的突破比三季度要多一些[2]。 2. 明年一季度除春节影响外情况较正面，若放假在二月初或者一月最后一两天，出货量也不会低，因为要为春节物流不通畅备货[2]。 3. 12月份会开工资商大会，届时将给出对明年最详细的预期[2]。 （二）固态电池相关 1. 导电器用量 - 在固态电池方面，为增加导电性，导电器用量会增加，在原来技术上至少要增加三倍的量，全固态电池可能增加三倍甚至五倍[5]。 - 不同电池体系（如三元、铁锂）的添加比例不同，三元电池根据材料不同添加比例在0.3 - 1不等，高充高电压的三元材料因表面修饰导电差，一般加1%左右，快充和非快充也有区别[6]。 - 随着技术发展，高阶的如四代产品，导电器用量会少一点，但价格会高一些，大家要在性能和价格之间做平衡[7]。 2. 产品代际 - 目前公司一代、二代、三代产品出货量比例为424，未来大家会从一代慢慢换成三代[7][8]。 - 随着固态电池引入，不管半固态还是类固态，对导电性要求加强以及规范复杰的导入，大家会更多倾向于四代和单币，因为四代性价比更高，虽然检测和被大家接受需要时间，但慢慢都会往这个方向调整[8]。 - 四代还有长程导电的性能，对于长循环、解决无导电性的东西（如固态电解质）非常重要[9]。 （三）市场竞争相关 1. 行业竞争受大环境和自身小环境影响。以前对知识产权追究不严格，现在社会环境对知识产权保护加强，公司采取了加强保密工作、自己做大型硫化床、生产设备等措施[14]。 2. 技术进步需要时间，公司从17 - 18年开始做单臂管，花了六年时间，虽然有技术外流，但公司仍在盈利并且会活得更好[15]。 （四）产品市场需求规模 1. 在固态电池来临时代，对于单币管，认为1000吨的产能时代很快会到来，公司规划明年产能达到100多吨，后年达到450 - 500吨，之后可能会再扩产[18]。 2. 随着固态电池发展，最差得用四代，以五百吨单币管产能可能对应于十三万到十五万吨左右的四代产品，也至少需要十三万吨到十五万吨的四代产品去对应单币管，在三到四年可能会有大几万吨的四代产品和单币管的需求[18][19]。 （五）客户相关 1. **LG** - LG所有的软包、方形电池全部用碳管（正极负极三元零三千里全部用碳管），目前用自己的碳管（相当于公司三代的碳管），但因为LG chemical和LG EC增加后，LG EC要找第二供应商，选择了公司，今年有少量出货，明年、后年出货量会增加，后年将占到其需求量的一半[20]。 2. **松下** - 松下主要生产2170电池，从两三年前开始导入公司的碳管，先是三代，慢慢要导入四代，目标是在26 - 27年从碳费在政绩里面全部导入更多调研就要加微信V17772725945碳管（主要是公司的400），在负极里面主要用单币随性养老，公司现在是其唯一被认证的合约公寓[21]。 - 松下2170部分产品用公司的三代碳管LB108降量，供货量较少，采购是国内采购（上海专门有个松下全资的采购公司），量大概100人左右一个月[22]。 3. **特斯拉** - 特斯拉一直是公司的唯一供应商，包括其干发电机和目前的商业化产品[20]。 4. **C公司** - C公司目前不用公司的碳管，但公司的三代碳管五年之前就进入了其认知体系，当时因为价格没谈拢未采用，其对碳管的研发一直在进行，需要性价比满足要求或者性能上有足够提升才可能采用[24]。 （六）折旧相关 1. 公司长洲生产基地开了，里面大多是厂房和一些设备，设备一期相对偏少，增加了能相对于说呢要增加了三百多万的折旧（每月一百多万，一个季度三百多万），一年大概1000多万的折旧影响，因为三个多亿的转股里面估计有两个多亿是厂房还有一些配套设施[27]。 （七）研发相关 1. 公司研发投入增长快，主要是人员费用增加，因为人员增加且实验场地增加，目前有两百多人，大概一半用在单臂上，另一半做催化剂设备、多臂管、成品优化等，一年研发费用一个多亿[43]。 2. 公司重视研发，研发场地快达1万平米，给博士的待遇较高，刚毕业博士基本工资六十万，加上KPI、项目奖等，多的博士一年能拿到一百五十万，还有政府补贴、住房补贴，并且还有期权奖励[62]。 三、其他重要但是可能被忽略的内容 1. 对于固态电池中的金属负极，认为从原理上讲很难存在，因为锂金属有诸多问题，如形成枝晶、在固态下比液态自营生长更严重会引起爆炸等，无负极的年代在有生之年看不到[16]。 2. 关于4680电池，特斯拉的4680电池目前合格率未达到内部想要的合格率，成本较高，其命运取决于12月30号大老板的决定，如果4680不上链，中下（主要以217为主）的量可能会上去，因为4680的用量对于公司来讲，其几天配方体系跟2170没啥区别，只是电池形式有区别[31][32]。 3. 公司与俄罗斯在单币管方面有竞争关系，公司价格是俄罗斯的七五折，公司的长比（可能是产品的某个参数）比俄罗斯好，俄罗斯生产的产品分散后尺寸一般是5个微米左右，公司的产品分散后在10 - 20个微米左右，公司单币管70%、双币管30%架构，并且单币管有不同属性，公司通过工艺确保单币管基本都是金属性的[34]。 4. 海外有去俄罗斯化趋势，国内也开始去俄罗斯化，这对公司是个机会，公司与主要客户交流频繁（如与ZoomChat基本上每个星期两次会、一次会，与宁德时代一个星期一次会、两个星期一次会，与LG基本上两个星期一次会、一个月见一次面），客户的反馈促使公司提高水平[36][37][38]。 5. 单币管目前价格较贵，其添加量是硅碳添加量的十五分之一，但价值量可能比硅碳负极的价值量还要大不少，不过随着规模上去价格会下降，也可以通过提高分散能力来解决问题[39]。 6. 公司新疆十万吨政绩项目进展慢，一是客户端认证慢，二是做的主要是对应于快充，产品比市面上快充产品好但认证需要时间，并且政绩比较低迷，下游市场推进速度慢、价格不好也影响总体价格，不过一旦下游起来扩产能跟上，并且公司也在开拓海外客户[45]。 7. 公司单壁管木头项目去年形势不好所以推进慢，现在形势变好，明年6月1日一起全部建完，9月1日设备全部安装到位，根据客户信息如果满足需求明年出货量可以在大几十分，但受生产能力限制，估计出货所对应的碳管在50吨左右，公司希望尽快扩出目标的一期[46][47]。 8. 公司多壁馆的逻辑是老的十倍产能在改建过程中可能达到老产能的十倍到二十倍，第一代反应器不想装太多，因为第二代出来后第一代会被淘汰，老厂有十五台反应器不用了，新反应器有二十台[50]。 9. 对于不同客户固态电池的采购，蔚蓝用三代四代，青桃在固态电池销售中是第二大采购，用的是三代，第一大采购是蔚蓝，海外主要是qs（QuantumScape）用公司的三代和3b四代，灰棱用全单币管，林德未来方案应该会用单臂管[57]。 10. 俄罗斯产能号称50吨左右，能提供的可能在30几吨左右，在欧洲的塞尔维亚没有产能，其质量稳定性差一些，客户反馈其产能不大行[59]。 11. 公司在固态电池、碳纳米纤维、半导体等方面还有很多研发要做，如固态电池要解决界面耦合问题，碳纳米纤维目前进口价3元一公斤，公司要把成本做低，半导体要解决选手信等产业化问题[63][64][65]。

报告投资评级 - 天奈科技（688116.SH）投资评级为买入丨维持[5] 报告的核心观点 - 天奈科技发布2024年三季报，2024Q3实现营业收入3.94亿元，同比下降5.64%，环比提升15.97%；归母净利润0.67亿元，同比下降6.34%，环比提升8.72%；扣非归母净利润0.65亿元，同比下降1.01%，环比提升8.46%，出货维持稳增，新品导入和海外客户稳步推进，看好天奈科技作为全球碳纳米管导电剂龙头跟随锂电行业持续快速增长[2][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.87%、5.18%、7.52%、1.33%，同比分别实现持平、+0.4pct、+1.8pct和 -0.2pct，环比分别实现 -0.1pct、-1.8pct、-0.8pct和+0.3pct，最终公司实现归母净利0.67亿元，净利率16.94%[6] - 公司2024Q3实现经营性现金流净流入0.18亿元，环比实现转正，资本开支方面，2024Q3资本开支约0.23亿元，同环比下滑较大[7] - 财务报表及预测指标显示了天奈科技2023A - 2026E的各项财务数据，如营业总收入、营业成本、毛利等的具体数值以及各项比率的变化情况[18] 业务发展方面 - 出货端，天奈科技三季度的销售量同环比均有所增长，今年前三季度的出货量较上年同期增长约40%以上，预计2024年全年仍将保持增长态势，2024Q3收入端同比有所下降主要归因于原材料NMP价格下降部分客户采取净额法结算[6] - 客户端已经实现日本头部客户供货，韩国主流客户目前已有产品出货，进展顺利，此外公司单壁管及相关符合产品积极导入客户，国内部分客户已有百吨级订单[7]

江苏天奈科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 证券简称：天奈科技 证券代码：688116 编号：2024-011 | --- | --- | --- | |------------------------|------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | □ 特定对象调研 | □ 分析师会议 | | | □ 媒体采访 □ | 业绩说明会 | | 投资者关系活动类别 | □ 新闻发布会 | □ 路演活动 | | | √ 现场参观 | | | | √ 其他：电话调研 | | | | | 上海龙全投资管理、上海复胜资产管理、兴业基金、中国人保资产管理、 | | | | 嘉实基金、上海海通证券、循远资产管理、大家资产管理、恒泰证券、 | | | | 国联安基金、天风证券、上海笃诚私募基金、上海泾溪投资管理、中加 | | | ...

公司业绩相关 - 2024年1 - 9月公司产品出货量增长约44%高于电池行业产量增速[2] - GGII在2022年预测到2025年中国碳纳米管导电浆料出货量将突破84万吨是基于当时全球锂电行业快速发展等情况的乐观预测2024年的报告中预计2027年碳纳米管浆料出货量有望达到31万吨相对合理[1] 公司市场情况相关 - 公司预计目前碳纳米管导电剂在锂电池用导电剂市场占有率不超过20%[2] - 2023年公司在碳纳米管导电剂领域的市场份额为46.7%在产销规模、客户结构、产品研发实力等方面均处于行业领先地位预计份额持续上升[2] 公司定增相关 - 公司定增已于2024年9月取得中国证监会同意注册批复将结合公司股价合理性和资金情况在注册批复后的12个月有效期内择机启动配套募资的发行[2][3] 公司产品应用相关 - 公司不断拓展碳纳米管在不同领域的应用特别是开发符合行业发展趋势的新型碳纳米管正极材料以及应用在高镍正极、硅基负极的产品等也在积极拓展碳纳米管在导电塑料、芯片及其他领域的应用[2]

业绩相关 - 2024年前三季度实现营收约10.4亿同比减少1.69% [1] - 2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润约1.83亿同比增长13.06% [1] - 2024年前三季度扣除非经营性损益后的净利润约1.76亿同比增长24.22% [1] - 2024年前三季度出货量较上年同期增长约40%以上预计2024年出货量将持续保持增长 [1] 业绩变动原因 - 2024年前三季度销量增长但营收规模同比略有下降主要因为原材料NMP价格下降部分客户采取净额法结算部分NMP成本未计入产品售价等因素 [2] 产品研发与客户 - 公司单壁管及相关复合产品正在积极导入相关客户主要目标客户为国内一流锂电池生产企业及日韩一流锂电池生产厂商等 [2] - 公司正在积极推出满足高性能电池要求且具有性价比优势的新产品国内部分客户已有百吨订单 [2] - 主流电池厂对公司新产品添加量因自身客户和工艺要求不同而没有统一标准 [2] 海外业务 - 公司现已实现对日本头部客户供货韩国主流客户已有产品出货进展良好 [2] - 公司会结合下游市场需求稳步推进海外产能建设 [3] 信息披露 - 公司投资者调研活动不涉及应当披露的重大信息 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司 24Q1-3 营收 10 亿元，同-1.7%，归母净利润 1.8 亿元，同+13%；其中 24Q3 营收 3.9 亿元，同环比-5.6％/+16％，归母净利润 0.67 亿元，同环比-6%/+9％，扣非净利 0.65 亿元，同环比-1%/+8%，业绩符合市场预期 [2] - 24Q1-3 碳管浆料出货近 6 万吨，其中 Q3 出货 2.3 万吨左右，环增近 10%，国际客户进展顺利，24 年全年出货预计 8 万吨+，同增 40%+ [2] - Q3 单吨含税均价 1.9 万元左右，环增 5%左右，单吨扣非净利 0.3 万元左右，环比基本持平，9 月起高盈利订单占比提升，预计 24 全年单吨净利有望维持 0.3 万元+ [2] - 24Q1-3 期间费用率 16%，同+1pct，其中 Q3 费用率 15%，同环比+2/-2pct；24Q1-3 经营性净现金流 0.7 亿元，同-62%，其中 Q3 为 0.2 亿元，同环比-81%/+248%；24Q1-3 资本开支 2.9 亿元，同-44%，其中 Q3 资本开支 0.2 亿元，同环比-79%/-78% [2] - 由于行业竞争加剧后盈利能力承压，下调公司 24-26 年盈利预测，预计 24-26 年归母净利 2.7/3.6/4.6 亿元（原预测为 3.0/3.6/5.0 亿元），同比-9%/+32%/+30%，对应 PE 39x/29x/23x [2] 财务数据总结 - 营业总收入： - 2023年为14.04亿元，同比下降23.75% [8] - 2024年预计为15.20亿元，同比增长8.24% [8] - 2025年预计为18.62亿元，同比增长22.53% [8] - 2026年预计为23.39亿元，同比增长25.59% [8] - 归母净利润： - 2023年为2.97亿元，同比下降29.96% [8] - 2024年预计为2.71亿元，同比下降8.72% [8] - 2025年预计为3.57亿元，同比增长31.79% [8] - 2026年预计为4.64亿元，同比增长29.91% [8] - 每股收益（最新摊薄）： - 2023年为0.86元 [8] - 2024年预计为0.79元 [8] - 2025年预计为1.04元 [8] - 2026年预计为1.35元 [8] - 毛利率： - 2023年为33.60% [8] - 2024年预计为35.19% [8] - 2025年预计为35.27% [8] - 2026年预计为35.51% [8] - 资产负债率： - 2023年为43.77% [9] - 2024年预计为41.16% [9] - 2025年预计为40.89% [9] - 2026年预计为41.64% [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司 24Q1-3 营收 10 亿元，同-1.7%，归母净利润 1.8 亿元，同+13%；其中 24Q3 营收 3.9 亿元，同环比-5.6％/+16％，归母净利润 0.67 亿元，同环比-6%/+9％，扣非净利 0.65 亿元，同环比-1%/+8%，业绩符合市场预期 [2] - 24Q1-3 碳管浆料出货近 6 万吨，其中 Q3 出货 2.3 万吨左右，环增近 10%，国际客户进展顺利，24 年全年出货预计 8 万吨+，同增 40%+ [2] - Q3 单吨含税均价 1.9 万元左右，环增 5%左右，单吨扣非净利 0.3 万元左右，环比基本持平，9 月起高盈利订单占比提升，预计 24 全年单吨净利有望维持 0.3 万元+ [2] - 24Q1-3 期间费用率 16%，同+1pct，其中 Q3 费用率 15%，同环比+2/-2pct；24Q1-3 经营性净现金流 0.7 亿元，同-62%，其中 Q3 为 0.2 亿元，同环比-81%/+248%；24Q1-3 资本开支 2.9 亿元，同-44%，其中 Q3 资本开支 0.2 亿元，同环比-79%/-78% [2] - 由于行业竞争加剧后盈利能力承压，下调公司 24-26 年盈利预测，预计 24-26 年归母净利 2.7/3.6/4.6 亿元（原预测为 3.0/3.6/5.0 亿元），同比-9%/+32%/+30%，对应 PE 39x/29x/23x [2] 财务数据总结 - 营业总收入： - 2023年为14.04亿元，同比下降23.75% [8] - 2024年预计为15.20亿元，同比增长8.24% [8] - 2025年预计为18.62亿元，同比增长22.53% [8] - 2026年预计为23.39亿元，同比增长25.59% [8] - 归母净利润： - 2023年为2.97亿元，同比下降29.96% [8] - 2024年预计为2.71亿元，同比下降8.72% [8] - 2025年预计为3.57亿元，同比增长31.79% [8] - 2026年预计为4.64亿元，同比增长29.91% [8] - 每股收益（最新摊薄）： - 2023年为0.86元 [8] - 2024年预计为0.79元 [8] - 2025年预计为1.04元 [8] - 2026年预计为1.35元 [8] - 毛利率： - 2023年为33.60% [8] - 2024年预计为35.19% [8] - 2025年预计为35.27% [8] - 2026年预计为35.51% [8] - 资产负债率： - 2023年为43.77% [9] - 2024年预计为41.16% [9] - 2025年预计为40.89% [9] - 2026年预计为41.64% [9]

财务业绩 - 2024年第三季度营业收入为3.94亿元，同比下降5.64%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为6710.40万元，同比下降6.34%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6480.14万元，同比下降1.01%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为104.04亿元[15] - 公司2024年前三季度净利润为18.16亿元，同比增长10.6%[16] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为18.26亿元，同比增长13.0%[16] - 公司2024年前三季度毛利率为35.7%，同比下降1.3个百分点[15] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额同比下降61.69%[6] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为26.91亿元[未提供] - 经营活动产生的现金流量净额为1.33亿元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为-8.27亿元[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为-2.48亿元[24] - 期末现金及现金等价物余额为1.35亿元[24] 资产负债 - 总资产为50.65亿元，较上年度末增加2.62%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为28.13亿元，较上年度末增加3.92%[3] - 公司2024年前三季度资产总额为506.49亿元，较上年末增长2.6%[13] - 公司2024年前三季度负债总额为218.48亿元，较上年末增长1.1%[13] - 公司2024年前三季度所有者权益为288.01亿元，较上年末增长3.8%[13] - 公司2024年9月30日资产总计为43.66亿元人民币[21] - 公司2024年9月30日负债总计为16.34亿元人民币[21] - 公司2024年9月30日所有者权益合计为27.32亿元人民币[21] 研发投入 - 研发投入合计2961.02万元，占营业收入的7.52%，同比增加1.80个百分点[3] - 公司2024年前三季度研发费用为8.00亿元，占营业收入的7.7%[15] - 公司2024年前三季度研发投入占营业收入的比重为7.7%[15] - 公司2024年前三季度研发费用为6,583.52万元人民币[22] 非经常性损益 - 非经常性损益项目及金额[4,5] 其他 - 前十大股东持股情况[8] - 主要会计数据和财务指标发生变动的情况及原因[6] - 公司2024年9月30日的货币资金为29,618.36万元[9] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产为86,840.29万元[9] - 公司2024年9月30日的应收票据为21,645.32万元[9] - 公司2024年9月30日的应收账款为50,722.26万元[9] - 公司2024年9月30日的应收款项融资为32,217.67万元[9] - 公司2024年9月30日的存货为22,515.67万元[9] - 公司2024年9月30日的固定资产为138,567.64万元[9] - 公司2024年9月30日的在建工程为78,757.30万元[9] - 公司2024年9月30日的无形资产为27,803.49万元[9] - 公司2024年9月30日的短期借款为15,015.85万元[9] - 公司2024年前三季度财务费用为1,400.02万元人民币[22] - 公司2024年前三季度其他收益为1,162.03万元人民币[22] - 公司2024年前三季度信用减值损失为101.59万元人民币[22] - 收回投资收到的现金为6.58亿元[24] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为6,493万元[24] - 投资支付的现金为14.68亿元[24] - 吸收投资收到的现金为1,793万元[24] - 取得借款收到的现金为1.60亿元[24] - 偿还债务支付的现金为3.14亿元[24]