报告公司投资评级 报告给予凯赛生物"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司1H24业绩改善,产能释放优势明显 - 公司2024年上半年营业收入为14.44亿元,同比上涨40.16%;归母净利润为2.47亿元,同比上涨2.31%。[2] - 公司生物制造规模不断扩大,相关产能逐步释放。截至1H24,公司系列生物法长链二元酸年产能达11.5万吨,生物法癸二酸年产能达4万吨,生物基戊二胺年产能5万吨,生物基聚酰胺年产能10万吨。[2][3] - 公司持续稳步扩大生物制造产能,年产50万吨生物基戊二胺及年产90万吨生物基聚酰胺项目正在建设中。[6] 2. 公司主导生物法长链二元酸全球供应,看好未来业绩增长 - 公司在以生物制造方法生产的长链二元酸所主导的市场拥有绝对的领先优势,是生物法长链二元酸的全球主导供应商。2024年上半年,公司生物法长链二元酸实现收入13.14亿元,占公司总收入的91.01%,同比上涨39.94%。[6] - 随着生物制造的进一步发展,长链二元酸将有望产生更大的利润空间,公司可以利用已有的技术、研发团队、资金优势,进一步扩大产品产业化优势。[6] 3. 公司未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为30.87/52.19/70.76亿元,实现归母净利润分别为5.49/7.10/9.31亿元,对应EPS分别为0.94/1.22/1.60元。[6] - 当前股价对应的PE倍数分别为38.3X、29.6X、22.6X。[6]

事件描述 事件点评 投资建议 市场数据：2024 年 8 月 16 日 收盘价（元）： 35.99 年内最高/最低（元）： 63.98/35.61 流通A股/总股本（亿）： 5.83/5.83 流通 A 股市值（亿）： 209.96 总市值（亿）： 209.96 基础数据：2024 年 6 月 30 日 基本每股收益(元)： 0.42 摊薄每股收益(元)： 0.42 每股净资产(元)： 25.52 净资产收益率(%)： 1.64 资料来源：最闻 新材料 凯赛生物（688065.SH） 增持-B(维持) 癸二酸放量拉动业绩增长，生物基尼龙合作进展顺利 2024 年 8 月 19 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 2024 年 8 月 16 日，凯赛生物发布 2024 年半年报。24H1 实现营收 14.44 亿元，同比增长 40.16%，实现归母净利 2.47 亿元，同比增长 2.31%，扣非 净利 2.40 亿元，同比增长 11.34%。其中，24Q2 实现营收 7.60 亿元，同/环 比+44.72 %/+10.99%，实现归母净利 1.42 亿元，同/环比-22.90%/+35.08%， 扣非净 ...

凯赛生物（ [Table_StockNameRptType] 688065） 公司点评 Q2 业绩环比大幅改善，二元酸景气度持续回暖 | --- | --- | |-------------------------------------|-------------| | [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） | | | 报告日期： | | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 35.99 | | 近 12 个月最高/最低（元） | 63.98/35.61 | | 总股本（百万股） | 583 | | 流通股本（百万股） | 583 | | 流通股比例（%） | 100.00 | | 总市值（亿元） | 210 | | 流通市值（亿元） | 210 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -51% -35% -20% -4% 12% 8/23 11/23 2/24 5/24 凯赛生物 沪深300 [Table_Author] 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 联系 ...

公司投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 - 凯赛生物（688065）Q2业绩环比持续修复，生物基复材商业化稳步推进 [2] - 公司2024年中报显示，营收和净利润均实现增长，Q2单季度业绩改善显著，超出预期 [8] - 长链二元酸下游需求回暖，癸二酸替代快速推进，生物法二元酸业务持续改善 [8] - 公司携手产业链客户共筑生物基材料产业生态圈，不断战略布局赋能业务长期发展 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与财务数据 - 收盘价为35.99元，年内最高/最低为63.98/35.61元，市净率为1.9，息率为0.53，流通A股市值为209.96亿元 [3] - 2024年中报显示，公司实现营收14.44亿元（YoY+40%），归母净利润2.47亿元（YoY+2%），扣非归母净利润2.40亿元（YoY+18%） [8] - 24Q2单季度营收7.60亿元（YoY+45%，QoQ+11%），归母净利润1.42亿元（YoY-23%，QoQ+35%），扣非归母净利润1.37亿元（YoY-13%，QoQ+33%） [8] - 24Q2单季度毛利率33.51%，同、环比分别变化+7.91pct、+4.83pct，净利率18.06%，同、环比分别变化-18.63pct、+2.45pct [8] 业务发展与战略布局 - 长链二元酸系列（含癸二酸）实现营收13.14亿元（YoY+40%），毛利率39.32%；生物基聚酰胺系列实现营收0.79亿元（YoY+13%），毛利率-18.76% [8] - 境内实现收入9.60亿元（YoY+43%），毛利率25.50%；境外实现收入4.81亿元（YoY+35%），毛利率42.36% [8] - 公司拟定增募集不超过66亿元并引入招商局集团作为间接股东，共同开拓生物基聚酰胺复合材料产品在新能源装备、现代物流、绿色建筑等行业的应用落地 [8] - 公司已完成秸秆制乳酸万吨级规模工艺验证，生物基哌啶完成中试并着手进行万吨级产业化，同时在多肽的生物发酵等方面亦有布局规划 [8] 投资分析意见 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测为5.25、7.09、9.73亿元，当前市值对应PE为40、30、22X，维持"增持"评级 [8]

公司投资评级 - 凯赛生物的投资评级为“强推”，维持评级[2] 报告的核心观点 - 凯赛生物2024年上半年业绩表现良好，营业收入和净利润均实现同比增长。公司持续推进产能建设和研发投入，与招商局集团的协同合作稳步推进，预计市场空间广阔[3] 经营数据 - 2024年上半年，凯赛生物实现营业收入14.44亿元，同比增长40.16%；归母净利润2.47亿元，同比增长2.31%；扣非净利润2.40亿元，同比增长11.34%。其中，24Q2营业收入7.60亿元，同比/环比分别+44.72%/+10.99%；归母净利润1.42亿元，同比/环比分别-22.90%/+35.08%；扣非净利润1.37亿元，同比/环比分别-13.13%/+32.74%[3] - 长链二元酸系列商品和生物基聚酰胺系列商品分别实现营业收入13.14亿元和7855.2万元，分别同比+39.9%和+12.6%，毛利率分别为39.3%和-18.8%。境内收入和境外收入分别为9.60亿元和4.81亿元，分别同比+42.6%和+34.7%，毛利率分别为25.5%和42.4%[3] 产能建设和研发投入 - 公司具备生物法长链二元酸产能11.5万吨，其中年产4万吨生物法癸二酸已于2022年投产，产能利用率显著提升。生物基戊二胺和生物基聚酰胺产能分别为5万吨和10万吨，太原年产90万吨生物基聚酰胺项目在建，进度22.58%。2024年上半年研发费用1.00亿元，同比+16.12%，研发费用率6.9%，研发人员308名，占公司总员工人数17.8%，硕士及以上占比约49%[3] 与招商局集团的协同合作 - 公司拟定增募集资金并引入招商局集团作为间接股东，已达成资本与业务合作协议。报告期内，公司积极开拓生物基聚酰胺复合材料产品在新能源装备、现代物流、绿色建筑等行业各类场景中的应用，已完成样品试制，即将加速进入商业化过程[3] 投资建议 - 基于公司最新业绩表现，调整2024-2026年盈利预测至5.43/7.22/9.71亿元，对应PE分别为38.6x/29.1x/21.6x。看好公司持续布局生物基聚酰胺产业链，完善生物基材料战略布局，预计市场空间广阔。给予公司2024年50倍目标PE，对应目标价46.50元，维持"强推"评级[3]

公司代码：688065 公司简称：凯赛生物 2024 年半年度报告 上海凯赛生物技术股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 226 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 公司已在本报告中描述公司面临的风险，敬请查阅本报告第三节"管理层讨论与分析"中 "五、风险因素"相关内容，请投资者予以关注。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人 XIUCAI LIU(刘修才)、主管会计工作负责人杨文颖及会计机构负责人（会计主管 人员）陈霄堃声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 七、 是否存在公司治理特殊安排等重要事项 □适用 √不适用 八、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的公司未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺， 请投资者注意投资风险。 九、 是否存在被控股股东及其 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[6][7] 报告的核心观点 - 2023年公司业绩承压,1Q24公司盈利同环比均大幅提升[1][2] - 2023年公司总体销售毛利率下降,财务费用上升,但1Q24公司净利率较去年同期上涨[1][2] - 公司2023年经营性现金流同比下跌,主要系2022年公司进项税留抵退回导致[2] - 招商局入股公司,有利于推动公司生物基聚酰胺产品加速落地,拓宽下游应用领域[3][7] - 公司新建项目持续推进,未来新建产能释放利好公司中长期发展[5][7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022年-2026年,公司营业收入分别为24.41亿元、21.14亿元、30.87亿元、52.19亿元、70.76亿元,增长率分别为3.3%、-13.4%、46.0%、69.0%、35.6%[1] - 2022年-2026年,公司归母净利润分别为5.53亿元、3.67亿元、5.49亿元、7.10亿元、9.31亿元,增长率分别为-7.0%、-33.8%、49.8%、29.4%、31.1%[1] - 2022年-2026年,公司ROE分别为4.1%、2.8%、3.9%、4.9%、6.1%[1] - 2022年-2026年,公司EPS分别为0.95元、0.63元、0.94元、1.22元、1.60元[1][6] - 2022年-2026年,公司P/E分别为53.9倍、81.4倍、54.4倍、42.0倍、32.1倍[1][6] - 2022年-2026年,公司P/B分别为2.7倍、2.7倍、2.6倍、2.5倍、2.3倍[1] 现金流 - 2022年-2026年,公司经营活动现金流分别为8.04亿元、5.69亿元、2.59亿元、14.80亿元、21.44亿元[10] - 2022年-2026年,公司投资活动现金流分别为-41.98亿元、-15.59亿元、-26.95亿元、-37.31亿元、-35.84亿元[10] - 2022年-2026年,公司筹资活动现金流分别为4.04亿元、-2.62亿元、-8.49亿元、-5.38亿元、-7.95亿元[10] 新项目进展 - 公司2023年年产3万吨长链二元酸和2万吨长链聚酰胺项目建成,为下游应用和业务扩展奠定产能基础[5] - 山西产业园生物基聚酰胺项目计划于2024年底先行建成部分产能,其中年产5000吨高温尼龙示范线已于2023年年底建成[5] - 2024年1月,公司与韩国3P.COM公司签订设立合资公司的协议,共同开发热塑性生物基聚酰胺复合材料在氢气储存和运输、城市空中交通、风电叶片等领域的应用[5]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入21.14亿元，比上年同期下降13.39%[5] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为3.67亿元，比上年同期下降33.75%[5] 研发与创新 - 公司2023年研发投入1.89亿，占营业收入的比例为8.95%，同比增长了1.26个百分点[5] - 公司2023年新增发明专利58项，使用新型专利24项，累计申请发明专利714项，实用新型专利117项[6] - 公司2023年推出更低碳排放的生物基生物法鬼儿酸，碳足迹降低了40%以上[7] - 公司2023年成功研发了生物级高温聚鲜胺制备方法，提高了生产效率[8] - 公司2023年推出了生物基聚鲜胺与高比例连续波线符合的新材料，达到70%以上的玻鲜含量[8] - 公司与AI蛋白质设计平台合作，深度布局AI蛋白质结构预测设计技术领域[9] - 公司与三批公司签署合作协议，为生物及巨像符合材料产品应用提供技术衔接[9] - 公司产品获得ISO、ISCC认证，以及国际纺联颁发的可持续与创新奖[9] 市场拓展与应用 - 公司符合材料在建筑领域应用包括装配式住房建筑模板等[12] - 公司生物级GCN符合材料制作电池pack样品，应用于光伏组件[13] 可持续发展 - 公司持续完善ESG体系建设，助力高质量可持续发展，获得上海证券交易所护士科创板上市公司评价[13] - 公司开发绿色新产品，持续完善绿色效率，降低碳排放，推动绿色生物基产品发展[14] - 公司持续投入研发生物基符合材料在新能源、物流轻量化、建筑等领域的应用，加大生物级派定项目建设与投产[14]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入21.14亿元，比上年同期下降13.39%[5] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为3.67亿元，比上年同期下降33.75%[5] - 公司2023年基本每股收益为0.63元，比上年同期下降33.68%[5] 研发投入 - 公司2023年研发投入1.89亿，占营业收入的比例为8.95%，同比增长了1.26个百分点[5] 分红及专利 - 公司2023年拟向全体股东每十股派发现金红利1.9元，现金分红占净利润比例为38.73%[6] - 公司2023年新增发明专利58项，使用新型专利24项，累计申请发明专利714项[6] 新产品及技术研发 - 公司2023年推出更低碳排放的生物基生物法鬼儿酸，碳足迹降低了40%以上[7] - 公司2023年成功研发了生物级高温聚鲜胺制备方法，提高了生产效率[8] - 公司2023年推出了生物基聚鲜胺与高比例连续波线符合的新材料，满足多种应用场景需求[8] 市场扩张及合作 - 公司2023年产业生态圈共建及战略布局取得进展，拟定增募集不超过66亿元[8] - 公司与AI蛋白质设计平台合作，深度布局AI蛋白质结构预测设计技术领域[9] - 公司与三批公司签署合作协议，为生物及巨像符合材料产品应用提供技术衔接[9] 荣誉及认证 - 公司产品获得ISO、ISCC认证，以及国际纺联颁发的可持续与创新奖[9] - 公司荣登中国纺织服装行业年度精锐榜的十大可持续发展榜样[9] 产品及应用领域 - 公司产品系列包括碳10到碳18系列的品种，生物制造替代化学合成[10] - 公司生物级GCN产品实现高比例连续纤维符合材料的生产[11] - 公司符合材料在物流运输轻量化领域应用，底板表现优于特种钢材质[11] - 公司符合材料在建筑领域应用包括装配式住房建筑模板等[12] 可持续发展 - 公司持续完善ESG体系建设，助力高质量可持续发展[13] - 公司开发绿色新产品，持续完善已有产品的绿色效率[14]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入21.14亿元，比上年同期下降13.39%[5] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为3.67亿元，比上年同期下降33.75%[5] - 公司2023年研发投入1.89亿，研发投入占营业收入的比例为8.95%，同比增长了1.26个百分点[5] - 公司2023年拟向全体股东每十股派发现金红利1.9元，现金分红占本年度净利润比例为38.73%[6] 新产品和新技术研发 - 公司2023年成功研发了生物级高温聚氨酯制备方法，结合生物基单体独特的结构特性，降低了传统工艺的聚合时间，提高了生产效率[7] - 公司2023年推出了全新的生物基聚酰胺与高比例连续玻璃纤维复合的新材料，达到70%以上的玻璃含量，并在多个应用场景进行替代钢材和铝材制品[8] 新合作和认证 - 公司与AI蛋白质设计平台合作，深度布局AI蛋白质结构预测设计技术领域[9] - 公司与三批公司签署合作协议，为生物及巨鲜符合材料产品应用提供技术衔接[9] - 公司产品获得ISO、ISCC等认证，沃尔安和长粒二元酸在可持续发展领域获得奖项[9] 产品应用领域展示 - 公司生产生物反常链二元酸，优质产品以生物制造替代化学合成，被评为制造业三项冠军[10] - 公司生产耐高温系列和溶点低溶点系列产品，应用于纤维工程塑料等领域[10] - 公司符合材料用于轻量化领域，如卡车底板、冷藏箱等，展示了产品优势[11] - 公司符合材料在风机叶片、建筑领域应用广泛，展示了产品样品和应用案例[12] - 公司生产生物级GCN符合材料用于电池pack和光伏边框，展示产品样品[13] 可持续发展和ESG - 公司持续完善ESG体系建设，助力高质量可持续发展，获得上海证券交易所护士科创板上市公司评价[13] - 公司开发绿色新产品，持续完善绿色效率，推进生物基符合材料在新能源等领域的应用[14]