报告公司投资评级 - 报告给予凯赛生物"优于大市"的投资评级，维持该评级 [1] 报告的核心观点 研发投入持续提升，积累增长潜能 - 公司重视打造技术竞争力，强调自主创新与研发投入，2023年度研发费用占营业收入比例为8.95%，较上年同比增长0.75% [2] - 公司在生物法长链二元酸、生物基戊二胺及生物基聚酰胺功能材料等领域所积累的生物制造技术基础上，坚持创新驱动，在绿色二元酸、生物基哌啶、生物基长链聚酰胺、高温聚酰胺、连续纤维增强型生物基聚酰胺复合材料、农业废弃物利用等研发项目上均取得了积极进展 [2] 推进产能建设，优化生产工艺 - 公司将产能布局和建设作为重要工作内容，目前现有系列生物法长链二元酸、戊二胺、乌苏材料生物基聚酰胺和乌苏技术生物基长链聚酰胺的产能合计达到28.5万吨/年 [3] - 2024年，公司将配合下游市场拓展情况，稳步推进年产90万吨生物基聚酰胺和50万吨戊二胺项目的建设 [3] - 公司将不断优化生产流程、提高生产效率、降低生产成本、提升产品性能，进而提升公司的整体产能水平，巩固和提升产品的市场竞争力和盈利能力 [3] 盈利预测和投资建议 - 我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.73、0.81、0.98元，2024年BPS为19.84元 [4] - 参考可比公司估值，我们给予其2024年2.90-3.00倍PB，对应合理价值区间57.54-59.52元（对应2024年PE估值为78.82-81.53倍），维持"优于大市"评级 [4]

业绩总结 - 公司在2023年第四季度实现了66.56亿美元的收入，同比增长37.50%[1] - 公司在同一季度的净利润为320亿美元，同比增长320%[1] - 公司在2023年第四季度的市场份额为21.6%[1] - 公司在中国市场取得了收入纪录，达到96.77亿美元，同比增长了一定比例[2] - 公司的销售额在2023年至2026年间呈现不同程度的增长，其中2025年销售额为5927亿美元，较2024年增长了14.1%[3] 未来展望 - 报告显示，2026年公司的营业额预计为1315亿美元，较2023年增长了23.39%[3] - 公司的净利润率在2024年至2026年间分别为20.01%，21.37%，23.39%[3] - 公司的净利润在2023年至2026年间分别为569亿美元，207亿美元，1104亿美元，1764亿美元[3] - 公司的营业额在2023年至2026年间呈现逐年增长的趋势，2026年达到23995亿美元[3] 其他新策略 - 报告中包含了金融数据和建模分析，但具体内容需要进一步解读[4] - 报告提到了北京和上海的邮件联系方式和地址信息[5] - 公司地址分别位于北京市东城区和上海市虹口区[5]

业绩总结 - 公司2023年营业收入同比下降13.39%[1] - 公司2024Q1实现营业收入同比增长35.43%[3] - 凯赛生物2023年总营业收入为21.97亿元[14] - 公司2024-2026年营业收入预测分别为34.07、60.01、95.37亿元[10] - 凯赛生物2023年净利润率为29.43%[14] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为5.35、8.49、13.11亿元[18] 用户数据 - 凯赛生物2023A ROE为3%[20] - 凯赛生物2023A毛利率为29%[20] - 凯赛生物2023A资产周转率为0.12[20] 未来展望 - 公司2024-2026年营业收入预测维持“买入”评级[10] - 凯赛生物2026E ROE预测为9%[20] - 凯赛生物2026E资产周转率预测为0.43[20] 新产品和新技术研发 - 公司与招商局合作，加速推进生物基聚酰胺应用[9] 市场扩张和并购 - 下游需求下滑、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动等风险可能影响公司未来发展[18] 其他新策略 - 董伯骏、贾冰等分析师具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[23] - 行业投资评级标准包括推荐、中性和回避三种[24] - 股票投资评级标准包括买入、增持、中性和卖出四种[25] - 报告风险等级定级为R4，仅供符合国海证券股份有限公司投资者适当性管理要求的客户使用[26]

业绩总结 - 凯赛生物2023年营收21.14亿元，同比下降13.39%[1] - 2024年一季度营收6.85亿元，同比增长35.43%[1] - 公司长链二元酸销量约6万吨，同比增长2.22%[2] - 24年一季度营收环比增长24.76%[2] - 2026年预计公司营业收入将达到7318百万元，较2022年增长199.9%[7] - 2026年预计公司净利率为11.4%，较2022年下降11.3%[7] - 2026年预计公司ROE为5.5%，较2022年增长34.1%[7] 市场展望 - 预计至2025年全球生物基聚酰胺市场规模空间将达到215.91亿元，公司已形成销售，在建产能90万吨[3] 投资建议 - 报告发布后的6-12个月内，公司股价预计涨幅领先相对基准指数15%以上，建议买入[9] - 行业评级预计涨幅超越相对基准指数10%以上，属于领先大市[10] - 预计公司波动率小于等于相对基准指数，风险评级为A[11] 其他 - 公司具备证券投资咨询业务资格[13] - 公司不保证信息的准确性和完整性，投资需谨慎[13] - 公司可能持有或交易所述上市公司的证券或投资标的[13] - 公司对报告保留一切权利，未经授权不得复制或再分发[13] - 公司告知客户遵守廉洁从业规定[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营收21.14亿元，同比下降13.39%[1] - 公司2024Q1实现营收6.85亿元，同比增长35.4%[1] - 公司长链二元酸产品销售量同比增长2.2%[1] - 公司2023年四项期间费用合计2.00亿元，较去年有较大幅度增加[1] - 预测公司2024-2026年盈利分别为5.52/7.02/8.74亿元[1] - 公司2023A至2026E营业总收入和归母净利润预测逐年增长[2] 财务状况 - 公司2023年货币资金为5390百万元，2024年预计为5286百万元[3] - 公司2023年资产负债率为21.6%[3] - 公司2023年债务权益比为14.8%[3] 投资评级 - 凯赛生物（688065）2023年报及2024年一季报点评[11] - 投资评级体系包括强推、推荐、中性和回避四个等级[13] - 公司投资评级和行业投资评级分别根据未来表现预期进行评定[14]

业绩总结 - 凯赛生物2023年实现营收21.14亿元，同比下降13.39%[1] - 公司2024Q1实现营收6.85亿元，同比增长35.4%[1] - 公司长链二元酸产品需求回暖，营收同环比修复较为明显[1] - 公司2023年四项期间费用合计2.00亿元，较去年有较大幅度增加，主要来自财务费用波动[1] 未来展望 - 预测公司2024-2026年盈利分别为5.52/7.02/8.74亿元，对应PE分别为51.9x/40.8x/32.8x[1] - 公司2023A至2026E营业总收入和归母净利润预测数据显示逐年增长[2] - 凯赛生物2023年营业总收入预计为21.14亿元，2024年预计增长至35.53亿元[3] - 凯赛生物的ROE预计在2026年达到6.6%[3] 市场扩张和并购 - 招商局集团入股，有望形成高效协同，推动生物基聚酰胺业务发展[1] 其他新策略 - A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数[12] - 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间[13]

业绩总结 - 公司2023年报显示，营收为211.4亿元，归母净利润为36.7亿元，扣非归母净利润为30.7亿元，销售毛利率为28.79%[1] - 公司2024年一季报显示，营收为68.5亿元，归母净利润为10.5亿元，扣非归母净利润为10.3亿元，销售毛利率为28.68%[1] - 公司2026年预计营业总收入为754.8百万元，净利润为108.1百万元[8] 业务展望 - 公司长链二元酸需求回暖，Q1业绩同环比高增，生物基复材加速商业化应用落地[1] - 公司长链二元酸下游需求回暖，癸二酸替代持续进行，24Q1业绩同环比大幅提升[2] - 公司持续推进生物基聚酰胺应用开发，携手招商局集团等企业强化市场推广，协同发展打开新成长空间[3] 投资建议 - 公司承诺分析师具有证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[9] - 公司使用相对评级体系，定义买入、增持、中性、减持等评级标准[12] - 公司提醒投资者应综合考虑多方因素，不应仅依靠投资评级来做决策[13]

业绩总结 - 凯赛生物2023年实现营业收入21.14亿元，同比下降13.39%[2] - 2024年一季度，凯赛生物实现营业收入6.85亿元，同比增长35.43%[3] - 公司主营产品长链二元酸受国际市场环境及下游需求不足影响，2023年营收同比下降8.99%[4] - 凯赛生物2026年预计营业收入将达到111.03亿元，较2023年增长37.9%[12] - 2026年预计凯赛生物的净利润将达到13.88亿元，较2023年增长34.0%[12] - 凯赛生物2026年预计ROE为9.0%，较2023年增长5.7个百分点[12]

业绩总结 - 公司23年实现营业收入21.1亿元，比上年同期下降13.39%[1] - 公司23年实现毛利6.09亿，比上年下降29%[1] - 公司23年实现营业利润4.5亿元，比上年下降35%[1] - 公司24年一季度实现营业收入6.8亿，比上年同期上升35.43%[1] - 公司24年一季度实现毛利1.96亿元，比上年同期上升14%[1] - 公司24年一季度实现营业利润11.2亿，同比上升56%[1] - 公司24年一季度规模经营利润11.05亿，同比上升83%[1] - 公司截至2024年一季度总资产186亿，归属于上市公司股东的净资产112亿[2] - 公司基本每股收益0.18，比上年同期上升80%[2] - 公司研发投入4400万，占营收比例6.54%[2] 未来展望 - 公司生物制造产业链瓶颈主要在下游需求渠道拓展和需求消化，政策端可能会推出类似补贴政策[10] - 公司计划在山西建设生物产业园，项目进展受政府领导更换影响，但近期政府稳定，预计下半年有可能实现部分项目投产[27] 新产品和新技术研发 - 公司乳酸项目已完成基本落地并进行了万吨级规模验证，储备项目包括生物燃料和其他方向[13] - 公司与何教授合作在氢能源领域取得进展，重点解决氢气产业输送问题[15] - 公司利用生物基尼龙平贝氢气效果良好，计划推出高强度管道产品[16] - 公司已完成派定产品技术验证，准备推向产业化和市场[16] - 公司在板材和形材加工制作技术线路方面已经确定并完成验证[17] - 公司与第三方进行了联合开发和验证工作，主流工艺不断尝试[18] - 公司围绕高温尼龙和常用尼龙特性，在氢能源、光伏领域进行推广[19] - 公司对国内光伏组件厂商和风电领域进行合作，预计今年下半年有新进展[20] - 公司在汽车轻量化领域进行合作，预计下半年推广到新车型上[21] - 公司在符合材料领域进行深入探讨，计划成立项目组进行推广[22] - 公司对招商局合作进展表示乐观，但也考虑了可能的影响和应对措施[23] - 公司在家具行业有一定需求，特别是对耐磨降碳要求高的零部件[25] - 公司调整销售策略，将生物级机器人应用于复合材料领域，寻找大的应用市场，与新疆政府合作开发当地现代能源设备需求[28] - 公司研发多台项目，准备推进产业化，重点在复合材料领域，具备长链硬栓修饰优势，计划组织团队研究斯玛格鲁派药物[32] - 公司计划通过严格改造现有生产设施和技术升级来增加产能[34] - 最近公司采用了新的生物学方法提高生产效率，取得了明显成效[34] - 公司未来会统一考虑产品增值布局，根据技术设施的完善来规划产品增值[34]

财务数据 - 公司2023年度营业收入21.1亿元，同比下降13.39%[1] - 公司2023年度毛利6.09亿，同比下降29%[1] - 公司2023年度营业利润4.5亿元，同比下降35%[1] - 公司2023年度净利润3.7亿，同比下降33.75%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入16.8亿元，同比增长35.43%[2] - 公司2024年一季度毛利1.96亿元，同比增长14%[2] - 公司2024年一季度营业利润11.2亿元，同比上升56%[2] - 公司2024年一季度净利润11.05亿元，同比上升83%[2] 业绩总结 - 公司在生物制造领域取得良好业绩，通过加强产品研发和优化销售策略成功实现营业利润和净利润的增长[3] - 公司乳酸项目取得预期效果，战略储备项目涉及利用秸秆作为生物燃料的研究方向[4] - 公司与韩国何教授合作解决新能源领域关键问题，如高效率氢气罐和管道，加速新能源项目推进[5] 合作与发展 - 公司与招商局在生物制造领域合作进展顺利，探索生物基尼龙材料在光伏、新能源等领域的应用潜力[6] - 招商局与凯撒生物合作项目尚未得到证监会正式批复，但已成立专项办公小组进行联合办公，项目进展顺利[7] - 招商局与凯撒合作在大型应用场景开发取得性价比上的令人兴奋进展，共同研发热塑性复合材料下游应用[8] 技术研发与市场拓展 - 公司在新能源汽车技术领域积极探索生物基材料和复合材料应用，关注碳足迹减少和环保[9] - 公司通过研发新技术和改进销售方法，推动生物基材料的可持续发展，计划产能扩张和市场定位[10] - 公司展望未来在新材料领域的发展计划，着眼于技术升级和市场需求，加速多肽药物发展[11]