[Table_MainInfo] 公司研究/医药与健康护理/医疗保健设备与用品 证券研究报告 爱博医疗（688050）公司季报点评 2024 年 11 月 12 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|--------------| | 股票数据 | | | 11 [ Table_StockInfo 月 11 日收盘价（元） ] | 103.23 | | 52 周股价波动（元） | 65.17-198.47 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 190/190 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 19567/19567 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《营收大幅加速，隐形眼镜板块贡献比例提 | | | 高》 2024.04.23 《公司 23 年快报：隐形眼镜等视力保健产品 | | | 快速增长》 2024.02.08 | | | 《收 ...

报告公司投资评级 - 增持(维持) [4] 报告的核心观点 - 爱博医疗前三季度业绩继续保持较高增长，公司产品矩阵稳健，可持续发展动力强劲,潜力可期 [7] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 人工晶体集采放量稳健,离焦镜加速上量 - 人工晶体:行业内白内障手术量增长缓慢甚至下降,但受益于集采中标和勾选良好,公司产品出货量稳健增长,影响力优于进口品牌 [1] - 角塑：虽受限于阶段性消费降级、竞品增加等影响,行业增速有所放缓,公司仍保持高于行业平均的增长水平，并在离焦镜等互补产品方面进行布局,处于加速推进阶段 [1] - 隐形眼镜业务增资扩产，增长潜力持续兑现 - 公司向更广阔的视光消费市场扩张,通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升产能拓展市场,目前彩片产线处于满产状态,业务实现规模化生产,形成新的增长驱动 [2] - 10月30日公司以简易程序向特定对象发行股票募资3亿元,主要用于隐形眼镜及注塑模具加工产线建设项目,建成后将形成年产2.52亿片隐形眼镜和5亿套公母模的产能 [2] 收入和利润 - 收入继续大幅增长符合预期,利润稳步增长不及收入 - 2024年前三季度公司实现营收10.75亿（+60.94%），毛利率67.61%（-13.90pct）,其中销售费率14.03%（-4.97pct）、研发费率7.22%（-2.46pct）,净利率28.28%（-8.19pct），实现归母净利润3.18亿（+26.04%） [3] - 单Q3实现营收3.90亿 (+49.11%)，归母净利润1.10亿 (+23.38%) [3] 投资建议 - 维持公司"增持"评级 - 公司2024/2025/2026年营收分别为14.50/19.76/25.71亿元，归母净利润分别为4.03/5.35/6.98亿元，EPS分别为2.13/2.82/3.68元,对应PE分别为46/34/26倍 [7] 盈利预测 - 2024/2025/2026年营收分别为14.50/19.76/25.71亿元，归母净利润分别为4.03/5.35/6.98亿元，EPS分别为2.13/2.82/3.68元,对应PE分别为46/34/26倍 [8]

业绩情况 - 2024年前三季度公司收入同比增长超过60% 扣非净利润同比增长超过27% [2] - 第三季度收入同比增长49% 主要源于视力保健业务增长 扣非净利润同比增长近23% [2] - 第三季度销售费用下降较多 1 - 9月共1,800万元左右的费用从销售费用调整到营业成本中 [2] 业务板块情况 - 手术业务中白内障手术量增长缓慢甚至下降 但公司人工晶状体出货量保持较好增速 国采使晶状体销售数量增长大于金额增长 [2][3] - 近视防控方面OK镜增长放缓 离焦镜快速增长 [3] - 视力保健业务方面 天眼工厂已实现盈利 优你康三季度未盈利 但总部协同管理下有望改善 [3] - 人工晶状体整体两位数增长 双焦点人工晶状体前三季度放量明显但未达预期水平 [3] - 公司近视防控业务仍以OK镜为主占大部分收入 离焦镜因去年基数低今年已翻倍增长 离焦软镜还在验证临床效果阶段 [4] - 公司自研硅水凝胶白片预计2025年取证 彩片预计2026年取证 [5] 政策影响 - 集采使人工晶状体出厂价格根据市场和竞争情况有所下调 但整体销售收入仍增长 销售费用降低 南方省份份额提升 预装式人工晶状体应用增幅大于非预装式 在公立医院和民营医院均有增长 [3] - DRG/DIP政策在不同省份差别较大 高端人工晶状体在部分省份应用取决于当地医保赔付情况 [3] 其他业务进展 - PR产品注册审批流程正常推进 预计今年年底或明年年初获批 [4] - 人工晶状体海外同比增长势头较好 海外业务持续推进 海外新兴市场布局中 医疗器械海外注册需周期 [4] - 本次定增用于隐形眼镜及注塑模具加工生产线建设项目 实施地点在连云港天眼工厂 计划建设周期3年 建成后将形成年产25,200万片隐形眼镜和50,000万套公母模的产能 [5] 公司展望 - 尽管中国经济面临困难 但公司相信强者恒强 有信心通过持续布局主营业务保持增长势头 [6] 特殊情况 - 公司四季度利润率偏低是由于财务计提、终端退换货、年终奖计提等超出预期的费用发生导致 [5] - 渠道补差价具体金额因涉及商业秘密不便披露 [5]

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 04 年 月 日 爱博医疗（688050.SH） Q3 收入端延续高增长，定增扩张美瞳产能，未来可期 爱博医疗发布 2024 年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入 10.75 亿元，同比增长 60.94%；归母净利润 3.18 亿元，同比增长 26.04%；扣 非后归母净利润 3.04 亿元，同比增长 27.41%。2024Q3，实现营业收入 3.90 亿元，同比增长 49.11%；归母净利润 1.10 亿元，同比增长 23.38%； 扣非后归母净利润 1.05 亿元，同比增长 22.88%。 观点：Q3 收入端延续高增长，毛利率波动预计为毛利率较低美瞳业务占 比提升，进而导致利润端增速不及收入端。期间费用控制良好，费用率同 比有所改善。定增募资 3 亿元，助力美瞳产能扩张，筑牢高速发展根基。 Q3 收入端延续高增长，利润端增速不及收入端预计为美瞳占比提升导致 毛利率波动影响。Q3 收入端延续高增长态势，主要系手术治疗和近视防 控业务持续增长、视力保健业务快速增长驱动。利润端增速不及收入端主 要系毛利率波动影响，2024Q3 毛利 ...

f 隔证券 公 司 研 究 爱博医疗（688050.SH） 2024 年 11 月 02 日 目 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|--------------| | 日期 | 2024/11/1 | | 当前股价 ( 元 ) | 93.12 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 198.47/65.17 | | 总市值 ( 亿元 ) | 176.50 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 176.50 | | 总股本 ( 亿股 ) | 1.90 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 1.90 | | 近 3 个月换手率 (%) | 69.67 | 股价走势图 -48% -32% -16% 0% 16% 32% 2023-11 2024-03 2024-07 爱博医疗 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024 上半年业绩快速增长，隐形眼 镜业务超预期增长—公司信息更新报 告》-2024.8.22 《国产人工晶体标杆企业，掘金隐形 眼镜蓝海市场—公司首次覆盖报告》 -2024.6.26 医药生物/医疗器械 2024 前三季度业绩快速 ...

报告投资评级 - 报告给予爱博医疗"买入"评级(维持) [1] 报告核心观点 - 公司业绩增长稳健,美瞳业务快速增长,人工晶状体集采放量 [1] - 公司定增加码美瞳业务,天眼医疗已实现盈利,福建优你康正在优化生产工艺和管理流程,预计将实现盈利 [1] - 预计2024-2026年公司收入和归母净利润将保持35.8%、29.0%和33.0%的增长 [2] 公司投资价值分析 - 公司是眼科领域比较稀缺的耗材平台型企业,三大主业保持快速增长,未来利润持续改善 [2] - 人工晶状体借集采实现高端产品放量,近视防控产品组合丰富,美瞳业务进展顺利 [2] - 公司2024-2026年预计EPS分别为2.18元、2.81元和3.74元,对应PE分别为46x、36x和27x [2] 风险提示 - 美瞳盈利不及预期的风险 [3] - OK镜市场竞争加剧风险 [3] - 人工晶状体放量不及预期风险 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司前三季度业绩符合预期，收入超预期 [2] - 公司Q3单季度业绩继续保持强劲增长势头 [2] - 公司毛利率和净利率仍有提升空间 [2] - 公司明年在新品上市后有业绩增长潜力 [3] - 公司坚持研发创新,计划于2025年在国内上市晶体眼人工晶体,将打破外资一家独大局面 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营业总收入预计分别为14.22亿元、19.25亿元和26.03亿元,同比增长49.52%、35.38%和35.21% [1] - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为4.13亿元、5.33亿元和7.33亿元,同比增长35.83%、29.00%和37.64% [3] - 公司2024-2026年的PE估值分别为45倍、35倍和25倍 [3] 风险提示 - 市场竞争加剧,新产品研发或推广不及预期的风险 [3]

财务业绩 - 公司营业收入同比增长49.11%，主要得益于手术治疗、近视防控和视力保健业务的持续增长[6] - 公司营业收入年初至报告期末同比增长60.94%，与上述原因一致[6] - 公司归属于上市公司股东的净利润同比增长23.38%[2] - 公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长22.88%[2] - 公司基本每股收益和稀释每股收益同比增长23.40%[2] - 公司加权平均净资产收益率增加0.36个百分点[2] - 公司2024年前三季度营业收入为10.75亿元，同比增长60.9%[14] - 公司2024年前三季度营业成本为3.48亿元，同比增长181.8%[14] - 公司2024年前三季度利润总额为3.62亿元，同比增长30.9%[14] - 2024年前三季度公司归属于母公司股东的净利润为31.76亿元[15] - 2024年前三季度公司基本每股收益为1.68元[15] 现金流 - 公司经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末同比增长65.99%，主要系销售收到的货款增加所致[6] - 2024年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为10.06亿元[17] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为2.17亿元[17] 研发投入 - 公司研发投入合计同比增长23.71%[2] - 公司研发投入占营业收入的比例减少2.11个百分点[2] - 公司2024年前三季度研发费用为7766万元，同比增长20.0%[14] 资产负债 - 公司总资产和归属于上市公司股东的所有者权益分别同比增长11.24%和9.42%[3] - 公司2024年9月30日总资产为34.06亿元，较上年末增加11.2%[12][13] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益为23.30亿元，较上年末增加9.4%[13] - 公司2024年9月30日资产负债率为25.3%，较上年末下降4.1个百分点[12][13] 投资活动 - 2024年前三季度公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.84亿元[17] - 2024年前三季度公司投资支付的现金为4.38亿元[17] - 2024年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-5.97亿元[17] 筹资活动 - 2024年前三季度公司取得借款收到的现金为4.82亿元[17] - 2024年前三季度公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为6.52亿元[17] - 2024年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为1.15亿元[17] 股东情况 - 公司2024年第三季度总股本为189,544,528股[9] - 公司前10名股东中，解江冰先生与北京博健和创科技有限公司、宁波梅山保税港区博健创智投资合伙企业（有限合伙）具有一致行动关系[9] - 公司自然人股东白莹和毛立平为夫妻关系[9] - 中国银行股份有限公司－华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金参与转融通业务，期初出借余量201,700股，期末出借余量0股[10] 财务指标 - 公司2024年9月30日货币资金为271,078,313.67元[11] - 公司2024年9月30日交易性金融资产为198,171,961.25元[11] - 公司2024年9月30日应收账款为386,231,641.63元[11] - 公司2024年9月30日存货为247,963,387.33元[11] - 公司2024年前三季度销售费用为1.51亿元，同比增长19.0%[14] - 公司2024年前三季度管理费用为1.21亿元，同比增长60.0%[14] - 公司2024年前三季度财务费用为1193万元，同比增长1118.8%[14]

文章核心观点 - 爱博医疗是一家创新驱动的眼科医疗器械制造商,产品涵盖眼科手术治疗、近视防控和视力保健三大领域 [1] - 公司在白内障手术、近视防控和视力保健等领域推出了多款核心产品,如"普诺明"人工晶状体、"普诺瞳"角膜塑形镜、"澜柏""奥克拉""TOPPOP"等隐形眼镜品牌 [1] - 公司的创新产品打破了国际厂商在高端人工晶状体和全视程多焦点人工晶状体市场的垄断,展现了中国制造的实力 [1] - 公司获评"科创板上市公司价值30强"和"中国上市公司年度科创先锋人物",体现了市场对公司成长性的高度认可 [1] 行业和公司概况 行业概况 - 公司是创新驱动的眼科医疗器械制造商,主要涉及眼科手术治疗、近视防控和视力保健三大领域 [1] 公司概况 - 公司专注于开发应用在白内障手术的中高端医疗器械,核心产品为自主研发的"普诺明"系列人工晶状体 [1] - 公司在近视防控领域推出了"普诺瞳"角膜塑形镜等产品,并开发了离焦镜和日用硬性接触镜 [1] - 公司在视力保健领域推出了"澜柏""奥克拉""TOPPOP"等品牌的透明隐形眼镜和彩色隐形眼镜 [1] - 公司的创新产品打破了国际厂商在高端人工晶状体和全视程多焦点人工晶状体市场的垄断 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024H1 业绩符合预期：公司上半年实现营业收入 6.86 亿元，同比增长 69%；实现归母净利润 2.08 亿元，同比增长 28%；实现扣非归母净利润 1.99 亿元，同比增长 30%。公司上半年业绩符合预期。[4] - 白内障晶体高增长，隐形眼镜如期放量：受益于集采中标和勾选良好、产品竞争力持续提升，公司"普诺明"等系列人工晶状体收入同比增长 30.20%；隐形眼镜收入 1.83 亿元，同比增长 956.9%。[4] - 收入结构变化，公司毛利率和费用率下降：受人工晶状体集采后价格下降，以及隐形眼镜产品收入比重提高的影响，公司上半年毛利率下降至 69.68%；费用率也均有所下降。[5] - 在研项目持续推进：公司上半年研发投入总额 6860 万元，同比增长 25.43%，其中有晶体眼人工晶状体（PR）已申报注册，非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深（EDoF）人工晶状体、隐形眼镜等临床项目加速推进，进展良好。[5] 财务数据及盈利预测 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为 3.95 亿元、5.08 亿元和 6.29 亿元。[5] - 2024-2026年公司预计营业总收入分别为 1,391 百万元、1,839 百万元和 2,323 百万元。[7] - 2024-2026年公司预计毛利率分别为 69.1%、68.7%和 68.3%。[7] - 2024-2026年公司预计每股收益分别为 2.08 元、2.68 元和 3.32 元。[7]