报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 24H1 家电、汽零业务蓬勃发展,收入同比增长显著 [1] 2) 家电业务:吸尘器、多元小家电齐头并进,加大研发创新,越南工厂持续完善 [1] 3) 汽车零部件业务:EPS 电机进入高速增长期,制动电机开始发力,坚持科技创新,保持领先优势 [1] 分析师预测 1) 预计2024-2026年营收分别为35.85、43.88、52.70亿元,同比增长分别为29.2%、22.4%、20.1% [2] 2) 预计2024-2026年归母净利润分别为4.17、5.19、6.38亿元,同比增长分别为29.5%、24.5%、22.9% [2] 3) 对应EPS分别为1.12、1.39、1.71元,对应PE分别为14.22、11.42、9.30 [2] 风险提示 1) 贸易摩擦风险 [1] 2) 客户集中度较高的风险 [1] 3) 汇率波动风险 [1]

特斯拉人形机器人及公司电机业务拓展 - 特斯拉预计明年开始限量生产人形机器人，Optimus进度以及成效将对产业趋势产生深远影响[1] - 公司的EPS电机和人形机器人的无框力矩电机同属于扭矩精密控制电机，具备较强的技术迁移性[1] - 公司拟与五家产业相关企业共同建设广东省人形机器人创新中心，设立"深圳人形机器人国创中心有限公司"[3] 小家电及汽车零部件业务发展 - 公司有望受益于吸尘器出口景气回暖，2024年1-5月吸尘器出口数量同比增长25.2%[4] - 公司已与TTI、HOT、SharkNinja等国际龙头家电品牌商达成战略合作[4] - 公司汽车EPS电机、制动电机实现本土替代，截至2023年末已有8条产线投产[4] 业绩预测及估值 - 分析师预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.17/5.19/6.38亿元，同比增长29.5%/24.5%/22.9%[2] - 对应PE为14.22/11.42/9.3倍[2] - 净资产收益率预计为13.8%/15.2%/16.3%[3]

证 券 研 究 报 告 "小家电+汽零"双轮驱动，受益于出海和国产替代 ——首次覆盖深度报告 公 司 研 究 公 司 深 度 ◼ 核心观点 吸尘器、小家电代工领跑者，EPS 电机构筑新增长极。公司是中国十 大吸尘器出口企业、浙江省绿色工厂、浙江省隐形冠军培育企业。公 司依托电机领域的技术优势，深度布局小家电和汽车零部件领域，聚 焦客户需求，以创新驱动发展，通过规模化、专业化、国际化路径， 践行"以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以 EPS 电 机为战略性业务"的战略。 吸尘器出口景气回升，多元小家电业务崭露头角。公司已与 TTI、HOT、 SharkNinja 等国际龙头家电品牌商达成战略合作，产品覆盖地面清洁 电器、环境家居电器、个人护理电器等。据海关总署，2024 年 1~5 月 吸尘器累计出口数量为 6194 万台（同比+25.2%），吸尘器累计出口金 额为 223.64 亿元（同比+13.7%）。截至 2023 年末，公司在研新项目 28 个，覆盖地面清洁电器、环境家居电器、个人护理电器和厨房电器， 涉及 SKU 超过 100 个。随着越南生产基地逐步投产、国内"年产 734 万台小家电产 ...

家用电器 证 券 研 究 报 告 2024 年 09 月 01 日 德昌股份 (605555) ——2024 年中报点评：家电大客户订单兑现，汽零盈利 能力稳定提升 | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 08 月 30 日 | | 收盘价（元） | 16.32 | | 一年内最高/最低（元） | 25.77/13.31 | | 市净率 | 2.2 | | 息率（分红/股价） | 2.14 | | 流通 A 股市值（百万元） | 2,215 | | 上证指数/深证成指 | 2,842.21/8,348.48 | | --- | --- | |-------------------------------|-------------------------------| | | | | | | | 基础数据 : | 2024 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 7.52 | | | | | 资产负债率 % | 42.86 | | 总股本 /流通 ...

华福证券 德昌股份（605555.SH） 家电业务强劲增长，EPS 电机快速放量 投资要点： 公司发布 2024 年半年报： 据公司公告，2024 年上半年公司实现营收 18.6 亿元，同比+38.8%； 实现归母净利润 2.1 亿元，同比+20.8%；实现扣非后归母净利润 2.0 亿 元，同比+17.4%。Q2 单季度公司实现营收 10.4 亿元，同比+33.4%； 实现归母净利润 1.2 亿元，同比-5.8%；实现扣非后归母净利润 1.1 亿 元，同比-9.4%。 核心家电产品保持强劲增长，多品类矩阵逐步成型 2024H1 公司家电业务实现营收 16.44 亿元，同比+37%。其中，吸 尘器业务实现营收 9.67 亿元，同比+26.02%；同时，公司积极推进多 品类发展战略，个人护理电器和环境清洁电器等小家电也迎来放量， 实现营收 6.77 亿元，同比+56.48%，占家电业务比重达到 41.18%。此 外，公司厨电业务也蓄势待发，洗碗机开始逐步量产，在上半年完成 多项认证工作，其它厨电产品也在有序推进。此外，为应对潜在的贸 易风险，公司越南工厂的供应体系也进一步完善，除培育、寻找海外 本土供应链之外，多 ...

核心产品强劲，成长动能充沛 德昌股份（605555） 证券研究报告 2024 年 08 月 30 日 投资评级 行业 家用电器/小家电 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 16.32 元 目标价格 元 事件：24H1 公司实现营业收入 18.6 亿元，同比+38.8%；实现归母净利 润 2.1 亿元，同比+20.8%；实现扣非归母净利润 2.0 亿元，同比+17.4%。 其中，24Q2 公司实现营业收入 10.4 亿元，同比+33.4%；实现归母净利 润 1.2 亿元，同比-5.8%；实现扣非归母净利润 1.1 亿元，同比-9.4%。 点评： H1 新项目逐步量产，收入规模显著提升。公司 H1 实现营收 18.6 亿元， 同比增长 39%，其中家电业务/汽车零部件业务收入分别为 16.4/1.5 亿 元，分别同比+37%/+69%。家电业务进一步拆分，H1 公司吸尘器/小家 电收入分别为 9.7/6.8 亿元，同比+26%/+56%，吸尘器市场地位巩固提 升，小家电销售实现销量、份额双提升。在主营业务蓬勃发展的同时， 公司积极攫取更多市场需求和机会，洗碗机业务已获 CQC、欧盟 CE 认 证且上半年已开 ...

公 司 研 究 德昌股份（605555.SH） 2024 年 08 月 29 日 2024Q2 营收高增，SharkNinja 及汽零订单持续放量 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/8/29 | | 当前股价 ( 元 ) | 15.93 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 25.77/13.31 | | 总市值 ( 亿元 ) | 59.32 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 21.62 | | 总股本 ( 亿股 ) | 3.72 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 1.36 | | 近 3 个月换手率 (%) | 159.54 | 股价走势图 德昌股份 沪深300 -32% -16% 0% 16% 32% 48% 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024Q1 业绩超预期，拓客户拓品类 持续贡献增量—公司信息更新报告》 -2024.4.27 《收获耐世特北美 EPS 电机定点，加 速产品出海进程—公 ...

公司代码：605555 公司简称：德昌股份 宁波德昌电机股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人黄裕昌、主管会计工作负责人许海云及会计机构负责人（会计主管人员）戚盈盈 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投资 者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中描述可能存在的相关风险，具体内容详见本报告"第三节 管理层讨论与分析" 之"五、（一）可能面对 ...

公司概况 - 德昌股份主要从事小家电及汽车EPS电机的设计、制造与销售，包括小家电ODM/OEM产品、家用电器电机及汽车EPS电机[11] - 公司发展历程分为两个阶段：2002年至2017年，由吸尘器电机到整机，基本盘业务持续扩张；2017年至今，小家电与汽车业务积极探索，多层次业务格局逐步形成[12][13] 业务布局 - 公司深耕清洁电器电机及整机代工，外延拓展至小家电及汽车EPS电机。吸尘器整机出口代工为公司基本盘业务，与吸尘器龙头企业TTI达成多年战略合作[2] - 在稳健的主业基础上，公司分别于2017年、2019年进军汽车EPS电机及多元小家电代工领域，2023年小家电及汽零营收占比达到29.63%/7.26%[2] 核心看点 小家电业务 - 新客户及新品类持续拓展，小家电收入有望维持高增。公司与大客户TTI合作的过程中积累了丰富的经验，并制定了战略大客户合作路线，分别在2019年、2023年切入了小家电优质大客户HOT、SharkNinja的供应链[3] - 汽车EPS电机放量节奏加快，在手订单进入兑现期。当前，EPS电机大部分市场份额由国际企业掌握，国内企业正加速实现技术突破，EPS电机的国产替代空间广阔[4] 投资建议 - 公司吸尘器代工业务深度合作大客户TTI，小家电业务规模通过新客户、新品类拓展有望实现快速增长，汽零产能建成在即，在手订单进入兑现期。家电与汽车零部件双轮驱动下，公司具备长期成长性[4] - 预计公司2024/2025/2026年分别实现营收37.86/47.08/55.57亿元，实现归母利润4.15/5.19/6.41亿元，对应EPS分别为1.11/1.39/1.72元，对应PE分别为14x/11x/9x。首次覆盖，给予"推荐"评级[4] 盈利预测与财务指标 - 预计2024年至2026年，公司实现收入37.86/47.08/55.57亿元，同比+36.43%/24.35%/18.03%，实现毛利7.53/9.56/11.72亿元，毛利率19.89%/20.31%/21.10%[148] - 费用率方面，预计2024年至2026年销售费用率为0.40%/0.40%/0.40%；管理费用率为4.30%/4.20%/4.10%；研发费用率为3.60%/3.70%/3.80%；财务费用率为-1.15%/-0.96%/-0.88%[151]

[Table_Page] 公告点评|家用电器 证券研究报告 [Table_Title] 德昌股份(605555.SH) 24Q2 收入持续高增,剔除汇兑后盈利改善 [Table_Summary] 核心观点: ⚫ 公司披露 2024 年半年度业绩快报。2024 年半年度实现营收 18.6 亿元 (YoY+38.8%),归母净利润 2.1 亿元(YoY+20.4%),剔除汇兑收益 影响后的净利润 1.9 亿元(YoY+44.8%) ,归母净利率 11.1%(YoY -1.7pct)。由此测算,24Q2 实现营收 10.4 亿元(YoY+33.4%),归母 净利润 1.2 亿元(YoY-6.3%),归母净利率 11.7%(YoY-5.0pct)。 ⚫ 大客户订单持续导入,收入持续高景气。(1)家电:公司坚持战略大客 户合作路线,根据 2023 年年报披露,公司新引进国际知名小家电公司 SharkNinja(尚科宁家)开启战略合作,范围包括吹风机、吸尘器、 风扇、空气净化器等产品,预计多个品类及 SKU 订单将在今年逐步量 产,贡献主要增量收入;根据 2023 年年报披露,原战略大客户 TTI 去 库存结束,业务需求 ...