报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"投资评级[10] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长 - 2023年公司实现营业收入224.37亿元,同比增长11.21%;归母净利润9.29亿元,同比增长18.35%[1] - 2024年Q1公司收入为55.39亿元,同比增长1.81%;归母净利润为3.21亿元,同比增长10.27%[2] 门店网络持续快速扩张 - 2023年公司秉承"四轮驱动"战略,门店网络已扩展至18个省级市场和150多个地级以上城市,占据中国医药零售市场约75%的市场份额[5][6] - 2023年新增门店3,388家,2024年Q1新增642家,门店总数达到14,109家[9] - 公司积极采用数字化手段,使得2023年直营新店的平均筹备周期缩短至40天,相较于2022年减少9天[5] 第二增长曲线收入增长显著 - 2023年公司加盟、联盟及分销业务的营业收入同比增长19.62%,其中加盟业务"健康药房"年配送收入约22亿元,同比增长20%;联盟业务"药简单"全年配送销售额约2.4亿元,同比增长25%[7] 2024年Q1财务数据亮眼 - 2024年Q1公司整体毛利率为35.20%,同比提升2.20个百分点[8] - 2024年Q1经营性现金流净额为4.17亿元,同比下降50.89%[8] 投资建议 - 预计公司2024~2026年收入和归母净利润将分别达到263.0/312.9/373.2亿元和11.2/13.6/16.4亿元,同比增长17.2%/19.0%/19.3%和20.5%/21.8%/20.2%[10] - 维持"买入"投资评级,对应估值为19X/15X/13X[10] 风险提示 - 公司规模扩张造成人才储备不足、市场竞争加剧、行业政策风险等[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营收224.37亿元、归母净利润9.29亿元，同比分别增长11.2%、18.4%[1] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为11.03、13.39、16.38亿元，EPS分别是1.89、2.29、2.80元[4] - 公司2026年预测营业总收入将达到382.39亿元，同比增速为21%[7] - 预计2025年营业利润将达到20.28亿元，占营业收入的6%[7] - 公司2025年预测经营活动现金流净额为338.8亿元，投资活动现金流净额为-15亿元[7] 用户数据 - 公司门店总数达到14109家，其中直营、加盟门店分别为9470、4639家[2] - 公司加盟店数量为4639家，2023年及2024Q1分别新增1586、285家，加盟门店增速超50%[3] 未来展望 - 公司2026年预测营业总收入将达到382.39亿元，同比增速为21%[7] - 公司2025年预测经营活动现金流净额为338.8亿元，投资活动现金流净额为-15亿元[7] 新产品和新技术研发 - 公司2025年预测经营活动现金流净额为338.8亿元，投资活动现金流净额为-15亿元[7] 市场扩张和并购 - 公司2026年预测营业总收入将达到382.39亿元，同比增速为21%[7] 其他新策略 - 公司股票评级为"增持"，预计未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入224.37亿元，归母净利润9.29亿元[1] - 公司2024年一季度实现营业收入55.39亿元，归母净利润3.21亿元[1] - 公司毛利率同比提升0.67个百分点，净利率同比提升0.17个百分点[2] - 公司2024Q1毛利率同比提升2.2个百分点[2] 门店数量 - 公司门店数量持续增长，2023年末门店总数达13574家[4] - 公司2024Q1门店突破14000家，门店布局优势省份和下沉市场[4] 未来展望 - 公司2024-2026年预计营业收入分别为265.45亿元、318.28亿元、377.58亿元，同比增速分别为18%、20%、19%[6] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为11.28亿元、13.68亿元、16.5亿元，同比增长率均为21%[6] - 公司2026年预计营业总收入将达到377.58亿元，同比增长18.6%[9] - 公司2026年预计净利润为19.95亿元，同比增长20.6%[9] - 公司2026年预计ROE为15.2%[9] 风险提示 - 公司市盈率P/E分别为17倍、14倍、12倍，存在零售药房市场竞争加剧、医保政策变动风险等风险因素[7]

财务表现 - 公司2023年收入达224.37亿元，同比增长11.21%，扣非归母净利润为8.44亿元，符合预期[1] - 公司2024年目标为每股净资产12.03元，市净率为2.7，净负债率为16.54%[1] - 公司2024年PE为21倍，目标股价上调至40.11元，维持增持评级[1] - 公司2024年每股净收益预计为1.91元，净资产收益率为14.7%，投入资本回报率为9.9%[2] - 公司2024年市盈率预计为17.15，股息率为1.0%[2] - 公司2026年预计营业总收入将达到35,452百万元，净利润预计将达到1,631百万元[3] - 公司2026年预计PE为11.76，PB为1.91，EV/EBITDA为4.04[3] - 公司2026年预计净资产收益率为16.2%，ROA为7.1%，ROIC为11.5%[3] 业绩展望 - 公司2024Q1收入增速放缓，主要原因为高基数下老店增速放缓和并购数量有限[2] - 公司2023-2024年营业收入预计分别为259.15亿元和304.01亿元，净利润分别为111.9亿元和135.4亿元[2] 公司信息披露 - 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有证券投资咨询执业资格[5] - 公司报告仅供国泰君安证券的客户使用，不构成广告，不构成对任何人的投资建议[6] - 公司报告信息来源于公开资料，不保证信息准确性，过往表现不作为日后表现依据[7] - 公司不承诺投资者一定获利，不对使用报告内容引起的损失负责[8] - 报告中提到，投资者应当注意公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券或期权，并可能为这些公司提供相关服务[9] - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用[10] - 报告指出，通过其他机构发送的报告，该机构独自为此行为负责，投资者应自行联系该机构以获取更详细信息或进行交易[11]

业绩总结 - 公司2023年实现收入224.37亿元，同比增长11.21%；归母净利润9.29亿元，同比增长18.35%[1] - 公司2024年一季度实现收入55.39亿元，同比增长1.81%；归母净利润3.21亿元，同比增长10.27%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到38360百万元，较2022年增长89.7%[4] - 2026年预计净利润为1961百万元，较2022年增长101.3%[4] - ROE预计在2026年达到16.51%，较2022年增长37.3%[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年收入分别为265/320/384亿元，对应增速分别为18.10%/20.90%/19.74%；归母净利润分别为11.07/13.61/16.22亿元，对应增速分别为19.11%/23.01%/19.19%[2] 其他新策略 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在潜在利益冲突，不应将本报告视为投资或其他决策的唯一参考依据[12] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用，否则将承担相应的法律责任[13]

业绩总结 - 公司23年实现收入224.37亿元，归母净利润9.29亿元，扣非归母净利润8.44亿元，23Q4实现营业收入63.96亿元，归母净利润2.12亿元[1] - 公司24-26年预计业绩分别为1.94/2.34/2.79元/股，对应PE为17.23/14.28/11.99x，合理价值为38.9元/股，维持“买入”评级[2] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为28.5%/11.2%/17.0%/20.2%/18.6%，归母净利润增长率分别为17.3%/18.4%/22.3%/20.6%/19.1%[2] 用户数据 - 公司23年新增门店3388家，截至23年底共有门店13574家，24Q1新增门店642家，截至24年Q1共有门店14109家，门诊统筹门店占比39.78%[1] - 公司23年净增门店3388家，门店总数13574家，24年Q1净增门店642家，门店总数14109家[3] - 益丰药房20Q2至24Q1收入增速分别为25.87%/34.69%/28.47%/19.23%/14.59%/14.23%/18.44%/14.29%/23.81%/28.01%/49.00%/26.94%/18.23%/12.70%/2.47%/13.39%[3] 未来展望 - 公司24-26年预计业绩分别为1.94/2.34/2.79元/股，对应PE为17.23/14.28/11.99x，合理价值为38.9元/股，维持“买入”评级[2] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为28.5%/11.2%/17.0%/20.2%/18.6%，归母净利润增长率分别为17.3%/18.4%/22.3%/20.6%/19.1%[2] 新产品和新技术研发 - 老百姓公司的扣非归母净利润增速在2023年下降了9.25%[4] - 老百姓公司中西成药业务的毛利率在2023年下降至31.9%[4] 市场扩张和并购 - 公司23年新增门店3388家，截至23年底共有门店13574家，24Q1新增门店642家，截至24年Q1共有门店14109家，门诊统筹门店占比39.78%[1] 其他新策略 - 广发证券股份有限公司及其关联机构可能存在潜在利益冲突，投资者应考虑独立性影响[13] - 研究人员的报酬标准受多种因素影响，包括研究质量、客户评价、工作量等[15] - 广发证券的研究报告仅面向授权客户/特定合作机构发送，具有保密义务[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营收224.37亿元，归母净利润9.29亿元，符合预期[1] - 2024Q1收入低于预期，仅实现55.39亿元营收，3.21亿元归母净利润[1] - 24Q1毛利率提升至35.20%，火炬项目效果显著[1] - 公司2024-2025年归母净利润预期上调至11.3/13.9亿元，维持“买入”评级[2] 用户数据 - 预测2026年流动资产将达到19,067万元，较2023年增长约109.6%[4] - 2026年营业总收入预计将达到38,296万元，较2023年增长约70.6%[4] - 预测2026年净利润将达到2,128万元，较2023年增长约89.6%[4] - 每股净资产预计将从2023年的11.46元增长至2026年的18.67元[4]

财务数据 - 公司2023年营收达到224.37亿元，同比增长11.21%[1] - 公司2024Q1营收为55.39亿元，同比增长1.81%[1] - 公司2024年归母净利润预测为11.3亿元，2025年预测为13.9亿元[2] - 公司24Q1毛利率提升至35.20%[1] - 公司预测2026年的营业总收入将达到38296万元，较2023年增长70.6%[4] - 预计2026年的净利润为2128万元，较2023年增长89.5%[4] - 公司预测2026年每股净资产将达到18.67元，较2023年增长63.1%[4] 业务发展 - 公司门店数突破1.3万家，全年新增3388家[1] - 公司加盟业务增长迅速，加盟门店达到4394家[1] - 公司零售业务实现营收193.49亿元，毛利率为35.69%[1] - 公司中西成药实现营收176.27亿元，毛利率为30.48%[1] 风险提示 - 公司面临市场竞争加剧、门店扩张不及预期、加盟店发展不及预期等风险[3]

业绩总结 - 公司2023年实现营收224.37亿元，同比增长11.21%[1] - 公司2023年归母净利润为9.29亿元，同比增长18.35%[1] - 公司2024Q1实现营收55.39亿元，同比增长1.81%[1] - 公司2024Q1归母净利润为3.21亿元，同比增长10.27%[1] - 公司2023年毛利率为32.5%，净利率为5.01%[1] 用户数据 - 公司2023年新增门店3,388家，其中86%位于优势省份和重点城市[2] - 公司持续推进门诊统筹业务，全年门店资质落地4,262家[3] - 公司2023年线上渠道销售额约20亿元，同比增长38%[3] 未来展望 - 公司2024年预计归母净利润分别为11.18/13.50/16.40亿元，维持“买入”评级[1] - 公司2024-2026年EPS预计分别为1.91/2.31/2.80元，对应PE为17.5/14.5/11.9倍[1] 新产品和新技术研发 - 公司资产总计在2026年预计将达到30142百万元，较2022年增长41.1%[5] - 预计2026年营业收入将达到36419百万元，较2022年增长80.4%[5] 市场扩张和并购 - 预计2026年净利润将达到2000百万元，较2022年增长105.7%[5] - 预计2026年每股收益将达到2.80元，较2022年增长109.0%[5] 其他新策略 - 预计2026年ROE将达到16.8%，较2022年增长21.7%[5] - 预计2026年ROIC将达到16.2%，较2022年增长58.8%[5]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，实现收入224.37亿元，归母净利润9.29亿元[1] - 公司发布2024年一季报，实现收入55.39亿元，归母净利润3.21亿元[3] - 公司2024年一季度综合毛利率为35.2%，同比提升2.2个百分点[7] - 公司2024-2026年净利润预测为10.91亿元、12.96亿元和15.37亿元，维持“推荐”评级[8] - 公司资产负债表显示，2026年预计流动资产将达到207.83亿元，相比2023年的9130万元增长了127.4%[10] - 预计2026年营业收入将达到384.81亿元，较2023年的224.37亿元增长了71.4%[10] - 公司2026年预计净利润为18.58亿元，较2023年的11.24亿元增长了65.2%[10] 股利分配 - 公司拟以5.85亿股为基数，每10股派发现金股利人民币6.6元，合计拟派发现金红利共3.86亿元[2] 公司规模和扩张 - 公司连锁网络已覆盖全国18个省级市场、150余个地级以上城市，在全国共开设门店14109家[4] 风险和评级 - 行业政策变化、并购进度不达预期、药品安全风险是公司面临的风险[9] - 平安证券研究所对公司股票投资评级为强烈推荐，预计6个月内股价表现将强于市场表现20%以上[11]