会议主要讨论的核心内容 - 独立临床实验室(ICL)面临的挑战可能会持续较长时间,而不仅仅是新冠疫情后的短期压力 [1][2] - ICL公司面临的主要压力包括:测试量低于预期、竞争加剧、诊断项目价格下降 [2] - 预计ICL行业的总市场规模将会下降,但Kingmed和Dian的市场份额将基本保持不变 [8][9] - 由于上述因素,Kingmed和Dian的收入、利润和每股收益预测均有所下调 [10][11] - 公司将从2阶段DCF转为5年退出PE估值方法,以更好地评估公司的短期表现 [10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** ICL行业面临的挑战是否只是短期的新冠疫情影响,还是会持续较长时间 [2] **公司高管回答** ICL行业面临的挑战可能会持续较长时间,不仅仅是新冠疫情后的短期压力 [2] 问题2 **分析师提问** Kingmed和Dian的市场份额是否会受到影响 [8][9] **公司高管回答** 尽管行业总体规模下降,但Kingmed和Dian的市场份额将基本保持不变 [8][9] 问题3 **分析师提问** 公司如何应对价格下降和利润率下滑的压力 [6] **公司高管回答** 公司正在积极应对,如通过提高高端医院市场份额等措施来应对挑战 [9]

业绩总结 - 金域医学2023年营收85.40亿，归母净利润6.43亿，扣非归母净利润3.65亿，主要因公共卫生事件导致检验需求减少[1] - 2024年第一季度金域医学营收18.41亿，归母净利润亏损0.19亿，主要受上年同比数据基数较高和传统淡季影响[4] - 金域医学常规医检收入77.26亿，同口径增长15.35%，核心业务稳中有升，创新业务表现亮眼[5] - 金域医学新开发项目于2023年贡献收入达6.38亿，成为重要的增长驱动力，部分特检项目表现亮眼[6] - 金域医学2023年毛利率36.5%，净利率4.3%，四项费用率均有所增长，但经营性现金流保持稳健[8] - 金域医学2023年经营活动产生的现金流量净额为12.31亿，与归母净利润的比值为191%，现金流保持稳健[9] 未来展望 - 金域医学2024-26年预计归母净利润为8.69/10.76/13.22亿，同比增长35.0%/23.9%/22.8%，维持“买入”评级[2] - 金域医学2023-2026年营业收入预计分别为9.73/11.29/13.04/15.39亿，持续增长，市场前景乐观[3] - 金域医学2023年毛利率36.5%，净利率4.3%，四项费用率均有所增长，但盈利能力有望逐步回升[9] 新产品和新技术研发 - 金域医学部分疾病线和创新项目在2023年表现出明显增长，公司持续推出高端检验项目，业务发展稳健[7] - 金域医学2023年累计完成新项目开发412项，总检测项目数超过4000项，其中tNGS等爆款产品[11] 市场扩张和并购 - 金域医学2024-26年预计归母净利润分别为8.69/10.76/13.22亿，同比增长35.0%/23.9%/22.8%，维持“买入”评级[12] 其他新策略 - 报告中的投资评级分为买入、增持、中性、卖出和超配等级[16] - 报告强调了信息的准确性和完整性，提醒投资者注意信息更新和修订[17] - 报告明确指出不构成出售或购买证券的要约或邀请，投资者需自行承担风险[18]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 外部因素和减值计提拖累短期业绩，未来成长依旧可期 [7] - 核心业务稳中有升，重点疾病领域增长显著 [3][4] - 创新产品持续发力，检测项目数超过4000项 [4] - 客户结构持续优化，三级医院客户收入占比提升 [5] - 公司以精细化管理推进提质增效，盈利水平有望逐步提升 [7] 财务数据总结 - 2023年度实现营业收入85.40亿元，同比下降44.82% [1] - 2023年度归母净利润6.43亿元，同比下降76.64% [1] - 2023年度应收账款53.35亿元，相比2022年度减少16.90亿元 [7] - 2024-2026年预计营业收入分别为95.17亿/111.53亿/130.30亿，同比增速分别为11%/17%/17% [8] - 2024-2026年预计归母净利润分别为7.33亿/10.81亿/13.59亿，同比增速分别为14%/47%/26% [8]

公 司 研 证券研究报告 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 究 医药生物 ＃d金yCo域mpa医ny＃学 （603882.SH） 000009 创新产品＃驱title＃动增长， 增持 （维持） 降本增效有望改善盈利能力 ＃createTime1＃ 2024年05月 09日 公 投资要点 司 ＃市场ma数rk据etData＃ ＃sum公ma司ry发＃布2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营收85.40亿元 点 日期 2024-05-08 （YOY-44.82%）；归母净利润6.43亿元（YOY-76.64%）；扣非归母净利润 收盘价（元） 39.61 评 3.65亿元（YOY-86.53%）；经营性现金流12.31亿元（YOY-36.81%）。24Q1， 总股本（百万股） 468.77 报 公司实现营收18.41亿元（YOY-13.05%）；归母净利润-0.19亿元；扣非归 流通股本（百万股） 465.65 告 母净利润-0.29亿元；经营性现金流-1.38亿元。 净资产（百万元） 8203.291 总资产（百万元） 11602.33  创新产品驱动增长，三级医院收入占比大 ...

业绩总结 - 公司2023年营收85.40亿元，归母净利润6.43亿元，扣非净利润3.65亿元，业绩低于预期[1] - 2024年Q1实现营收18.41亿元，归母净利润-0.19亿元，扣非净利润-0.29亿元，业绩低于预期[1] - 经营利润率从2022年的21.6%下降至2023年的5.8%，2024年预计为14.4%[1] - 净资产收益率从2022年的31.9%下降至2023年的7.7%，2024年预计为8.4%[1] - 投入资本回报率从2022年的30.3%下降至2023年的4.6%，2024年预计为12.9%[1] 业务发展 - 常规医检稳中有升，重点疾病线快速增长，2023年常规医检收入77.26亿元[1] - 公司2023年新开发项目达412项，累计4000+项，行业监管趋严利好合规龙头提升份额[1] 财务展望 - 2024~2025年EPS预测下调至1.49/2.04元，2026年EPS预测为2.55元，给予2024年PE 39 X，目标价下调至58.11元[1] - EV/EBITDA从2022年的8.63上升至2023年的23.43，2024年预计为8.71[1] - 市盈率从2022年的6.96上升至2023年的29.81，2024年预计为27.42[1] 行业比较 - 可比公司中，美年健康2025年PE为15，润达医疗2025年PE为20[3] 投资提示 - 作者具有证券投资咨询执业资格，保证报告独立客观公正[4] - 报告仅供国泰君安证券客户使用，不构成广告，不构成投资建议[5] - 本报告信息来源公开资料，不保证准确性完整性可靠性，投资者应自行关注更新[6]

报告公司投资评级 金域医学作为国内ICL头部企业,有望借助技术及规模优势充分受益,维持"推荐"评级[4] 报告的核心观点 1) 2023年公司表观收入及利润均显著下滑,主要是公共卫生事件相关的检验量需求消退导致医学诊断服务收入减少所致,同时行业经营情况变化阶段性影响了公司业务开展节奏,减值计提对利润端进一步产生显著负面影响[1][2] 2) 重点医检业务领域稳重有升,创新高端项目显著增长,公司三级医院收入占比进一步提升至43.13%[1] 3) 公司以降低运营成本、提升服务效率、改善客户体验为目标,积极推动大数据和大模型开发,搭建智慧医检生态,自动化、数智化技术的广泛应用有助于提升公司运营效率,进而驱动盈利能力持续改善[2] 4) ICL行业符合医保控费提质诊求,以金域医学为代表的头部ICL检测更加集约化、成本优势表现突出,有望充分受益,ICL行业长期前景依然良好[2] 财务数据总结 1) 2023年实现营业收入85.40亿元(-44.82%),归母净利润6.43亿元(-76.64%),扣非净利润3.65亿元(-86.52%),经营性现金流12.31亿元(36.81%)[1] 2) 2024年预计实现营业收入93.05亿元(+8.97%),归母净利润9.81亿元(+52.52%),EPS为2.09元,当前股价对应2024年PE为19倍[4][6]

业绩总结 - 公司2023年业绩受新冠检测需求减少和信用减值损失影响，营业收入同比下降44.82%，归母净利润同比下降76.64%[1] - 公司2024Q1业绩继续承压，营业收入同比下降13.05%，归母净利润同比下降112.46%[3] - 公司2024Q1整体业务毛利率同比下降5.83pcts至32.09%，业务毛利率下降主要受医药政策和行业竞争加剧影响[5] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润分别为6.63/10.63/14.35亿元，EPS分别为1.41/2.27/3.06元，维持“买入”评级[6] - 公司2025年20-25倍PE对应的合理目标价为45.40-56.75元/股[6] - 2026年预计公司营业收入将达到12164.06百万元，较2022年增长29.58%[9] - 2026年预计公司净利润将达到1520.26百万元，较2022年增长43.52%[9] - 2026年预计公司每股收益将达到3.06元，较2022年增长41.79%[9] - 2026年预计公司ROE将达到14.55%，较2022年增长2.66%[9] - 2026年预计公司ROIC将达到19.41%，较2022年增长10.96%[9] 其他 - 报告中提到的投资及服务可能不适合个别客户，不构成私人咨询建议[12] - 投资有风险，需谨慎对待，不应将本报告作为唯一参考因素[13] - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可不得复制、发表、引用或传播[14] - 公司保留对外散发报告的机构和个人追究法律责任的权利[15] - 报告提供了财信证券研究发展中心的联系方式和地址信息[16]

业绩总结 - 公司23年营业收入为85.40亿元，同比下降44.82%[1] - 公司23年归母净利润为6.43亿元，同比下降76.64%[1] - 公司24Q1营业收入为18.41亿元，同比下降13.05%[1] - 公司24Q1归母净利润为-0.19亿元，业绩阶段性承压[1] - 公司调整24-26年归母净利润预测值为11.1、13.4、16.1亿元[1] 业务发展 - 公司23年常规医检收入为77.26亿元，同口径同比增长15.35%[1] - 公司在医检大数据领域取得显著成效，建立了专病数据库[1] - 公司计划通过全成本管理、新产品研发、数字化转型构建核心能力[1] 财务展望 - 公司给予整体估值253亿元，目标价约为54元，维持“推荐”评级[1] - 公司2024年市盈率预测为16倍，2025年预测为13倍，2026年预测为11倍[2] 财务数据 - 金域医学2023年的营业总收入为8540百万元，预计2024年将增长至10017百万元[3] - 2023年的净利润为637百万元，预计2024年将增长至1098百万元[3] - 公司的ROE在2023年为7.7%，预计2024年将提升至11.7%[3] - 营业收入增长率在2023年为-44.8%，预计2024年将大幅增长至17.3%[3] - 公司的资产负债率在2023年为27.4%，预计2024年将略微增加至28.3%[3]

业绩总结 - 公司在2023年实施了数字化转型，积极探索数字化转型，加大力度[5] - 公司在经营管理上获得了集团整体战略意识和管理能力提升的收获，有效推进了战略落地和运营相结合[6] - 公司以客户为中心，传服务链高效协同赋能临床，提供更多手段和工具，实现了业务战略[7] - 公司通过CRM系统、大服务命名系统和供应链系统的逐步上线，实现了部门协同和系统性分析[8] - 公司在数字化转型方面取得了很好的效果，能够按需获取数据，实现经济化管理[11] - 公司持续推进集团边缘发展，加大研发和创新力度，考虑在海外建立创新中心[15] - 公司致力于帮助医生看好病，让老百姓得到普惠医疗，坚持长期主义和创新[13] - 公司提供最适宜的技术平台，包括病理医生和病理亚装修[17] - 公司在数字化转型方面取得进展，推动多场景应用落地[17] - 公司规划进一步降低成本，加大智能化智慧化报告的力度[18] - 公司要建立医疗生态，包括投资创新生态，与合作伙伴共同成长[19] - 公司在培养新一代人才方面有计划，要培养具有专业知识和数字能力的年轻人[20] - 公司强调长期主义和经济创新，坚持核心价值观，拥抱数字化转型[21] - 公司在供应链管理方面推进项目，预计实际成本比重会下降[23]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入85.40亿元，同比下降44.82%[1] - 公司2023年归母净利润为6.43亿元，同比下降76.64%[1] - 公司2023年销售毛利率为36.48%，同比下降6.65个百分点[3] - 公司2024年预计归母净利润为6.76亿元，同比增长5.1%[4] 业务发展 - 公司2023年营业收入中三级医院收入占比达43.13%，同比增长4.73个百分点[2] - 公司2023年核心疾病线业务稳步发展，神经与精神疾病诊断业务同比增长30.32%[2] - 公司2023年持续推动新产品开发和技术创新，全年超400项新项目推向临床[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为97.13、113.64、133.07亿元，同比增速分别为13.7%、17%、17.1%[4] - 公司2026年预计净利润为13.4亿元，同比增长37.5%[7] - 公司2026年预计EPS为2.83元，较2022年增长了378.6%[7]