报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q3 飞科品牌仍受品线调整影响,但新品落地有望带动营收修复 [2] - 2024Q3 毛利率边际改善,费用率维持高举高打措施 [3] 公司财务数据总结 - 2024Q1-Q3 公司实现营收33.2亿元(-16.9%),归母净利润4.6亿元(-43.8%),扣非归母净利润3.8亿元(-47.2%) [1] - 2024Q3 营收10.0亿元(-24.1%),归母净利润1.5亿元(-31.8%),扣非归母净利润1.0亿元(-51%) [1] - 2022-2026年营收、归母净利润、毛利率、净利率等主要财务指标预测 [4] 公司估值分析 - 2024-2026年EPS分别为1.49/1.70/1.88元,对应PE为24.9/21.9/19.8倍 [4] - 2024-2026年ROIC分别为19.4%/22.2%/25.1% [4] - 2024-2026年净负债率分别为-12.1%/-13.8%/-15.8% [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 收入分析 - 剃须刀业务预计第三季度同比下滑,仍处于战略调整转型期,公司采用双品牌战略,主动调整产品结构,预计性价比品牌博锐表现高于飞科 [1] - 吹风机业务预计第三季度保持较快增长,参考行业数据,飞科电吹风第三季度销售额同比增长25% [1] 利润分析 - 第三季度毛利率同/环比下降0.4/上升2.8个百分点,预计由于市场竞争加剧和产品结构调整,毛利率有一定下滑,但环比已有显著修复 [1] - 第三季度归母净利率同/环比下降1.7/上升3.0个百分点,销售/管理/研发/财务费用分别同比上升5.4/1.6/0.1/0.1个百分点,预计新品投放和线上推广导致销售费用增长较多 [1] 投资建议 - 公司剃须刀双品牌战略下份额有望保持领先,高速吹风机第二曲线贡献增长,中长期来看出海有望进一步打开成长空间 [1] - 预计2024-2026年公司收入将达到45/49/54亿元,同比增长11%/8%/10%;归母净利润将达到6/7/8亿元,同比-39%/13%/16%;对应PE为26/23/20x,维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 市场竞争加剧、线上拓展不及预期、新品不及预期 [1]

报告公司投资评级 - 维持"增持"投资评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024Q1-3业绩符合预期,营业收入33.21亿元同比下降17%,归母净利润4.65亿元同比下降44% [1] - 品牌结构进一步优化,飞科品牌通过技术创新和高颜值设计实现品牌升级,线上均价同比提升9%;博锐品牌销售额同比提升50%,均价同比提升14% [2] - 维持高销售费用投入,2024Q3毛利率56.92%同比下降0.41个百分点,净利率14.88%同比下降1.69个百分点但环比改善 [3] - 下调2024-2026年盈利预测,预计分别可实现归母净利润6.44、7.53、8.91亿元 [3] 财务数据总结 - 2024年1-3季度营业收入33.21亿元,同比下降17% [1] - 2024年1-3季度归母净利润4.65亿元,同比下降44% [1] - 2024年1-3季度扣非归母净利润3.77亿元,同比下降47% [1] - 2024年预计营业收入4,599百万元,同比下降9.1% [5] - 2024年预计归母净利润644百万元,同比下降36.8% [5] - 2025年预计营业收入5,094百万元,同比增长10.8% [5] - 2025年预计归母净利润753百万元,同比增长16.9% [5] - 2026年预计营业收入5,647百万元,同比增长10.8% [5] - 2026年预计归母净利润891百万元,同比增长18.4% [5]

报告评级 - 报告给予公司"谨慎增持"评级 [5] 报告核心观点 收入端 - 公司主业增长承压,剃须刀收入同比下滑15%,其中飞科品牌下滑30%,主要受小飞碟产品终端降价影响 [12] - 博锐剃须刀收入增速由40%收窄至15%-20%,一方面由于基数效应,另一方面线下拓展边际效用减少,线上拓展效果不明显 [12] - 高速电吹风收入贡献约1.2-1.5亿元,同比增加8000万,但公司采取降价策略,出货均价有所调降 [13] 利润端 - 销售费用率处于历史高位,预计由于线上营销投放效率下降,销售费用收入转化率同比有所降低 [14][15] - 2024Q3毛利率为56.92%,同比下降0.41个百分点,主要受博锐产品占比提升影响 [14] - 非经常性损益中政府补助4946万元,占归母净利润32.88% [15] 现金流 - 2024Q3经营活动现金流量净额为0.19亿元,同比下降94.51%,主要受销售回款减少影响 [16] - 期末现金+交易性金融资产为16.18亿元,同比下降11.65% [16] 投资建议 - 考虑公司整体剃须刀业务短期承压,以及销售费用上升,毛销差同比下滑,下调2024-2026年盈利预测 [17] - 给予公司2024年27倍PE,下调目标价至39.1元,下调至"谨慎增持"评级 [17] 风险提示 - 原材料价格波动风险 [19] - 行业竞争加剧风险 [19] - 新品拓展不确定性风险 [19]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 收入端 - 公司整体收入增速承压,参考24H1的趋势,预计Q3剃须刀收入增速同比下滑较为明显 [1] - 公司对"POREE 博锐"品牌进行优化,更精准对接高性价比消费人群,收入同比增速延续24H1,表现好于飞科品牌 [1] 利润端 - 2024年前三季度公司毛利率为56%,同比-1.71pct,净利率为13.99%,同比-6.72pct,主要由于吹风机毛利率同比下降所致 [1][2] - 公司销售、管理、研发费用率显著提升,主要由于广告、推广及促销费增加,以及折旧及人员费用增加所致 [2] 其他 - 随着后续公司剃须刀和电吹风的新品类落地,收入业绩有望得到修复 [2] - 根据公司三季报情况,预计24-26年归母净利润分别为6.2/6.7/7.4亿元,对应动态PE为26.3x/24.5x/22.3x [2] - 风险提示包括产品结构升级不及预期、新品推广不及预期、原材料价格波动风险等 [2]

财务指标 - 2024年第三季度营业收入为10.02亿元人民币，同比下降24.10%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.49亿元人民币，同比下降31.84%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.02亿元人民币，同比下降50.95%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为1,891万元人民币，同比下降94.51%[1] - 基本每股收益为0.34元人民币，同比下降32.00%[1,2] - 稀释每股收益为0.34元人民币，同比下降32.00%[1,2] - 加权平均净资产收益率为5.03%，同比减少1.65个百分点[1,2] 资产负债情况 - 总资产为42.28亿元人民币，较上年度末下降5.19%[1,2] - 归属于上市公司股东的所有者权益为30.39亿元人民币，较上年度末下降15.03%[1,2] - 公司2024年9月30日的货币资金余额为22.90亿元人民币[11] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产余额为13.88亿元人民币[11] - 公司2024年9月30日的应收账款余额为23.75亿元人民币[11] - 公司2024年9月30日的存货余额为57.30亿元人民币[11] - 公司2024年9月30日的短期借款余额为4.30亿元人民币[11] - 公司2024年9月30日的应付账款余额为40.14亿元人民币[11] - 公司2024年9月30日的合同负债余额为2.48亿元人民币[11] - 公司2024年9月30日的应交税费余额为6.37亿元人民币[11] - 公司2024年9月30日的未分配利润余额为169.46亿元人民币[13] 经营情况 - 公司2024年前三季度营业总收入为33.21亿元人民币[14] - 2024年前三季度营业收入为39.94亿元，同比增长20.3%[15] - 2024年前三季度净利润为8.27亿元，同比增长78.1%[15] - 2024年前三季度销售费用为11.22亿元，同比增加0.4%[15] - 2024年前三季度研发费用为7.75亿元，同比增加24.7%[15] - 2024年前三季度毛利率为57.3%，同比提高2.9个百分点[15] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为44.12亿元，同比增加22.2%[16] - 2024年前三季度其他权益工具投资公允价值变动为-252.36万元[16] - 2024年前三季度基本每股收益为1.90元，同比增长77.6%[16] - 2024年前三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为8.27亿元，同比增长78.1%[16] - 2024年前三季度营业外收入为1.17亿元，同比增加59.2%[15] 现金流情况 - 收到的税费返还为256,025.62元和450,078.09元[17] - 收到其他与经营活动有关的现金为97,308,208.86元和141,641,119.86元[17] - 经营活动现金流入小计为3,707,688,483.22元和4,554,081,431.33元[17] - 购买商品、接受劳务支付的现金为1,637,219,591.82元和1,495,211,928.81元[17] - 支付给职工及为职工支付的现金为427,048,785.85元和365,859,901.89元[17] - 支付的各项税费为240,214,548.40元和532,820,928.27元[17] - 支付其他与经营活动有关的现金为1,083,646,589.70元和927,110,471.26元[17] - 经营活动产生的现金流量净额为319,558,967.45元和1,233,078,201.10元[17] - 收回投资收到的现金为1,967,608,376.01元和3,103,624,323.99元[17] - 取得投资收益收到的现金为14,324,522.96元和19,299,671.51元[17]

公司战略调整和市场环境变化 - 公司上半年业绩波动主要受公司战略调整市场衔接过渡期和消费环境变化双重影响 [2] - 公司持续强化节假日情感营销策略，加大内容营销投入，以满足消费者在情感节假日的情感诉求，因此上半年公司销售费用有所提升 [2] - 未来随着公司剃须刀和电吹风新品落地以及调整期结束，公司收入业绩有望恢复增长 [2] 公司发展规划 - 公司将继续专注于小家电领域内的同心多品类战略，以"研发创新"和"品牌运营"为核心竞争力，推动以技术创新和高颜值设计驱动产品高端化，实现品牌升级的发展战略 [3] - 加大研发投入，推动产品升级，持续开拓新品，优化产品结构；不断提升运营效率，追求有质量的成长；强化品牌建设，提升"飞科"品牌和"博锐"子品牌形象及定位 [3] - 全面布局重点海外市场业务，为将飞科打造成为全球智能时尚电器著名品牌奠定基础 [3] - 推进外延式发展战略，在全球范围内积极寻求小家电领域内横向和纵向的并购与合作机会，完善个人护理电器、生活电器、厨房电器小家电产品链 [3] 海外市场布局 - 2024年上半年，公司积极推进海外市场布局，完成了整体市场规划和管理架构搭建，针对重点海外市场的团队组建、产品和渠道规划等核心工作全面开展 [3] - 公司同步加快海外的知识产权布局工作，完成博锐品牌51个国家的商标注册和飞科品牌的国际商标维护，以及部分重要产品的国际专利注册 [3] - 公司目前正积极推进海外市场布局，完成了重点海外市场的团队组建，欢迎持续关注公司对相关海外市场的开拓进展 [3] 新产品研发 - 公司重点推进个人护理电器的技术研发和技术创新，加快推动剃须刀和电吹风产品的智能化、科技化和时尚化升级 [3] - 加强口腔护理产品的研发和市场推广，加快其他美姿电器、生活电器、厨房电器等新产品的研发进度，不断推出个性化、年轻化、智能化、时尚化的产品 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司双品牌战略过渡调整及消费压力下,24H1 营收规模短暂承压 [3] - 24Q2 毛利率同比下滑,销售费用率增长导致利润下滑 [3] - 公司积极布局线下品牌体验店和海外市场 [3] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营业收入48.14亿元,同比下降4.9%;归母净利润7.09亿元,同比下降30.5% [3] - 2025年公司预计实现营业收入56.06亿元,同比增长16.5%;归母净利润8.93亿元,同比增长26.0% [3] - 2026年公司预计实现营业收入62.22亿元,同比增长11.0%;归母净利润10.06亿元,同比增长12.6% [3] - 公司2024-2026年预计PE分别为22倍、17倍和15倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"投资评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024Q2业绩低于预期,主要系销售费用投放较高导致 [5] - 品牌结构进一步优化,博锐加速承接性价比市场 [5] - 高销售费用投放,公司盈利能力承压 [5] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营业收入23.19亿元,同比下降13%;实现归母净利润3.15亿元,同比下降48% [4] - 预计2024-2026年公司可实现归母净利润分别为8.55、10.43、12.55亿元 [6] - 公司2024年预计毛利率为55.8%,ROE为24.9% [7]

投资评级 - 公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为41.75元,对应2024年25倍PE [9] 核心观点 - 受个护市场景气波动影响,公司收入业绩承压,但高速电吹风销量增长将带动公司收入与盈利能力改善 [2] - 抖音渠道和博锐品牌延续较快增长,博锐品牌收入增长36%,收入占比提升4.5pct至21.7%,有望拉动公司市场份额提升 [3] - 电吹风均价同比加速提升,主要因为高速电吹风产品放量,有望带动公司整体均价和收入改善 [4] - 公司毛利率下降主要因市场竞争较为激烈,公司高速电吹风处于投入期,受电吹风毛利率下降影响 [5] - 公司销售费用率提升,主要因受外部环境影响,公司加大各渠道营销投入力度,以及线上渠道中抖音占比进一步提升 [6] 财务分析 - 2024H1公司实现收入46.27亿元,同比下降13.3%;实现归母净利润3.2亿元,同比下降48.1% [2] - 2024Q2公司实现收入11.4亿元,同比下降11.9%;实现归母净利润1.4亿元,同比增长53.0% [2] - 公司2024H1/2024Q2剃须刀/电吹风/电动牙刷收入分别同比-20%/+24%/-6%和-3%/+87%/-27% [4] - 公司2024Q2毛利率54.1%,同比下降5.8pct;2024H1剃须刀/电吹风毛利率同比分别+1.4/-6.3pct [5] - 公司2024Q2净利率11.8%,同比下降10.3pct,主要因销售费用率同比提升5.4pct [6] - 公司2024Q2经营性现金流净额同比下降80%,主要是销售回款有所放缓 [7]