投资评级 - 公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为41.75元,对应2024年25倍PE [9] 核心观点 - 受个护市场景气波动影响,公司收入业绩承压,但高速电吹风销量增长将带动公司收入与盈利能力改善 [2] - 抖音渠道和博锐品牌延续较快增长,博锐品牌收入增长36%,收入占比提升4.5pct至21.7%,有望拉动公司市场份额提升 [3] - 电吹风均价同比加速提升,主要因为高速电吹风产品放量,有望带动公司整体均价和收入改善 [4] - 公司毛利率下降主要因市场竞争较为激烈,公司高速电吹风处于投入期,受电吹风毛利率下降影响 [5] - 公司销售费用率提升,主要因受外部环境影响,公司加大各渠道营销投入力度,以及线上渠道中抖音占比进一步提升 [6] 财务分析 - 2024H1公司实现收入46.27亿元,同比下降13.3%;实现归母净利润3.2亿元,同比下降48.1% [2] - 2024Q2公司实现收入11.4亿元,同比下降11.9%;实现归母净利润1.4亿元,同比增长53.0% [2] - 公司2024H1/2024Q2剃须刀/电吹风/电动牙刷收入分别同比-20%/+24%/-6%和-3%/+87%/-27% [4] - 公司2024Q2毛利率54.1%,同比下降5.8pct;2024H1剃须刀/电吹风毛利率同比分别+1.4/-6.3pct [5] - 公司2024Q2净利率11.8%,同比下降10.3pct,主要因销售费用率同比提升5.4pct [6] - 公司2024Q2经营性现金流净额同比下降80%,主要是销售回款有所放缓 [7]