公司报告 | 季报点评 期待以旧换新表现 公司发布三季报 24Q3 收入 3.6 亿，同减 10.3%，归母净利润 0.5 亿，同减 46.8%，扣非归母 净利润 0.5 亿，同减 41.5%； 24Q1-3 收入 10.7 亿，同减 4.2%，归母净利润 1.9 亿，同减 20.1%，扣非归 母净利润 1.9 亿，同减 17.1%； 公司将继续通过供应商寻源优化、集中议价及采购等措施来合理地维持原 材料价格，同时通过技术革新，向上游进行渗透等措施，来保持毛利率水 平符合公司预期。 致力于全渠道布局与智能产品升级 渠道端：坚持布局全渠道销售模式，线上线下协同发展，强化营销资源整 合，线上销售收入和数量占比仍高于线下。公司将持续推进销售网络深耕 细作，深化管理全链路、精准、高效立体渠道体系。 线下渠道，深耕传统经销商渠道，通过赋能终端零售提升助力头部市场破 局，通过积极布局下沉市场覆盖更多空白城市，提升渠道运营质量。 "以旧换新"活动目前推进情况因线上、线下渠道及地区补贴政策差异而 有所不同。晾晒行业线上渠道进展较快，主要得益于政府沟通便利及平台 支持。然而平台与政府补贴系统对接情况不一，天猫和京东已享受补贴， ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入10.69亿元,同比下降4.22%;实现归母净利润1.90亿元,同比下降20.10% [6] - 2024Q3公司实现营业收入3.56亿元,同比下降10.29%;实现归母净利润0.47亿元,同比下降46.76% [6] 毛利率和费用情况 - 2024年前三季度,公司销售净利率17.79%,同比+2.25pct;销售毛利率52.73%,同比-3.54pct [7] - 2024Q3,公司销售净利率13.15%,同比-8.98pct;销售毛利率49.33%,同比-3.44pct [7] - 2024年前三季度,公司销售费用率24.52%,同比+5.76pct;管理费用率6.16%,同比+1.13pct;研发费用率3.57%,同比+0.73pct [7] - 2024Q3,公司销售费用率27.01%,同比+7.16pct;管理费用率5.97%,同比+1.41pct;研发费用率3.84%,同比+1.05pct [7] 新零售渠道表现 - 公司通过直播和视频内容的双线并行策略,成功打造了一个互动性强、内容丰富策略领先的多维运营体系 [8] - 截至2024年8月,公司已创建门店账号800+个,依托本地流量红利实现「区域影响力+门店生意」新增长 [8] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年净利润分别为2.98、3.34、3.67亿元,同比-9.0%、+12.1%、+10.1% [9] - 当前收盘价对应2024-2025年PE为18.89、16.86倍,给予公司2025年17~18倍PE估值,对应合理价值区间14.04~14.86元 [9] 分业务盈利预测 - 智能家居业务2024-2026年销售收入分别为1458、1728、1936百万元,毛利率54.1%、54.5%、54.5% [11] - 晾衣架业务2024-2026年销售收入分别为205、194、183百万元,毛利率48.0%、47.4%、47.4% [11] - 其他业务2024-2026年销售收入分别为30、30、30百万元,毛利率20.0% [11] 同行业公司估值对比 - 同行业上市公司平均2025年PE为11.6倍,PEG为1.2倍,PS为1.1倍 [12] - 公司2025年PE为16.86倍,PEG为1.41~1.49倍,PS为2.88倍 [12]

证券研究报告：轻工制造 | 公司点评报告 2024 年 11 月 1 日 公司基本情况 最新收盘价（元） 13.50 总股本/流通股本（亿股）4.04 / 4.01 总市值/流通市值（亿元）55 / 54 52 周内最高/最低价 16.50 / 11.47 资产负债率(%) 14.7% 市盈率 16.46 第一大股东 沈汉标 股票投资评级 买入|维持 个股表现 -31% -27% -23% -19% -15% -11% -7% -3% 1% 5% 9% 2023-11 2024-01 2024-03 2024-06 2024-08 2024-10 好太太 轻工制造 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:杨维维 SAC 登记编号:S1340522090007 Email:yangweiwei@cnpsec.com 好太太(603848) 业绩有所承压，期待以旧换新对行业消费提振 ⚫ 事件： 公司发布 2024 年三季度报告： 2024 年前三季度公司实现收入 10.69 亿元，同比-4.22%；归母净 利润 1.90 亿元，同比-20.10%。 其中，Q3 单季度公司实现收入 3.56 亿元，同比-1 ...

公司业绩概况 - 2024年前三季度,公司实现营业收入10.689亿元,归属于上市公司股东的净利润1.904亿元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.896亿元[1] - 2024年第三季度,公司实现营业收入3.564亿元,归属于上市公司股东的净利润4688.555万元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4689.780万元[1] 渠道发展策略 - 坚持布局全渠道销售模式,线上线下协同发展,强化营销资源整合,线上渠道销售收入和销量占比高于线下[2] - 深耕传统经销商渠道,通过赋能终端零售提升头部市场,积极布局下沉市场覆盖更多空白城市[2] - 稳定传统电商渠道市场占有率,加快突破抖音等新平台,增加客户黏性并塑造品牌年轻化形象[2] - 工程渠道坚持与优质客户谋求战略合作,不断巩固和拓展优质地产、国企、央企等客户[2] 产品创新与盈利能力 - 智能类产品销售占比超过85%,将持续对产品进行升级换代,满足消费者需求[3] - 加大智能锁产品的推广力度,充分利用晾衣机渠道助力智能锁的拓展[3] - 通过供应商寻源优化、集中议价及采购等措施来合理维持原材料价格,同时通过技术革新等措施保持毛利率水平[3] 其他重点 - "以旧换新"活动线上渠道进展较快,但平台与政府补贴系统对接情况不一,线下渠道补贴标准和条件各异[4] - 公司研发费用主要集中于晾晒产品和智能锁产品功能的升级与研发,努力为消费者提供物美价廉、体验感好的产品[7] - 虽然近期房地产利好政策频出,但公司线下渠道投入大量费用,通过新零售模式赋能经销商,有助于为线下渠道引流及提升效能[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 费用前置导致利润承压,以旧换新有望贡献增量 [1] - 线上双十一表现亮眼,以旧换新有望贡献增量 [2] - 盈利能力同比下滑,营运能力基本平稳 [3] 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,预计2024-2026年归母净利润分别为2.8亿元/3.2亿元/3.6亿元,对应PE分别为20.2X、17.8X、15.7X [3] 公司财务数据总结 - 2024年公司实现收入16.58亿元,同比下降1.8%;归母净利润2.82亿元,同比下降13.8% [4] - 2024年公司毛利率为49.3%,同比下降3.4个百分点;销售/管理/研发费用率分别为27.0%/6.0%/3.8%,同比分别上升7.2/1.4/1.0个百分点 [3] - 2024年公司产生净经营现金流0.32亿元,同比下降0.52亿元;应收账款周转天数21天,应付账款周转天数103天,存货周转天数94天 [3]

财务指标 - 公司2024年第三季度营业收入为356,404,581.95元，同比下降10.29%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为46,885,546.08元，同比下降46.76%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为46,897,803.02元，同比下降41.54%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为91,386,572.60元，同比下降71.89%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.11元，同比下降50.00%[2] - 公司2024年第三季度稀释每股收益为0.11元，同比下降50.00%[2] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为1.93%，同比减少2.09个百分点[2] - 2024年前三季度营业收入为10.69亿元[16] - 2024年前三季度营业成本为5.05亿元[16] - 2024年前三季度销售费用为2.62亿元[16] - 2024年前三季度研发费用为3,817万元[16] - 2024年前三季度净利润为1.90亿元[17] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为1.90亿元[17] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为3,199,913,433.61元，较上年度末增长1.28%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为2,377,274,600.95元，较上年度末增长3.53%[3] - 公司2024年第三季度货币资金为191,165,909.15元，较2023年12月31日的380,556,780.82元下降[11] - 公司2024年第三季度应收账款为71,249,239.36元，较2023年12月31日的91,100,262.77元下降[11] - 公司2024年第三季度存货为191,524,717.64元，较2023年12月31日的158,006,659.26元增加[11] - 公司2024年第三季度其他权益工具投资为134,758,807.91元，与2023年12月31日持平[11] - 公司2024年第三季度投资性房地产为206,260,453.63元，较2023年12月31日的211,498,142.58元下降[11] - 公司2024年第三季度固定资产为395,216,231.84元，较2023年12月31日的344,746,582.42元增加[11] - 公司2024年第三季度在建工程为162,891,116.68元，较2023年12月31日的127,264,611.69元增加[11] - 公司2024年第三季度无形资产为1,363,330,662.11元，较2023年12月31日的1,391,735,385.70元下降[11] - 公司2024年第三季度递延所得税资产为44,182,312.36元，较2023年12月31日的38,416,535.68元增加[11] - 公司2024年第三季度其他非流动资产为199,146,058.01元，较2023年12月31日的223,337,926.83元下降[11] - 2024年9月30日应付账款为1.81亿元[14] - 2024年9月30日应交税费为1.92亿元[14] - 2024年9月30日未分配利润为13.26亿元[15] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为23.77亿元[15] 现金流情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为12.07亿元[19] - 2024年前三季度收到的税费返还为2.18亿元[19] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为3.08亿元[19] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为5.74亿元[19] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为1.67亿元[20] - 2024年前三季度支付的各项税费为1.25亿元[20] - 2024年前三季度支付其他与经营活动有关的现金为3.03亿元[20] - 2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为8.14亿元[20] - 2024年前三季度投资支付的现金为13.51亿元[20] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为4.46亿元[21] 其他 - 公司2024年前三季度计入当期损益的政府补助为754,109.68元[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 渠道精细化运作，线上线下融合发展 - 分产品看，公司智能家居/晾衣架产品分别实现营收6.0/0.9亿元，占主营业务收入87%/12% [2] - 公司坚持全渠道运作，线上注重新品类培育，通过科技家居博主强化智能晾衣机专业智能形象，在618大促中连续保持行业销量第一，上半年公司电商渠道实现收入4.5亿元 [2] - 线下渠道通过"开疆焕新"和"零售标杆城市打造"行动，精准招商，加快渠道下沉；同时深化家电渠道、京东万商、新零售等新渠道布局，深度赋能经销商，提升终端零售运营质量；上半年公司线下渠道实现收入2.4亿元 [2] - 展望未来，公司将聚焦线下终端与单店质量提升，线上挖掘新兴电商潜力，持续完善全渠道布局 [2] 盈利能力持续提升，Q2费用投入增加拖累利润率 - 24Q2公司实现毛利率56.1%，同比+4.7pcts/环比+4.2pcts，毛利率提升主要系公司自制元器件以及内部经营管理提效带来的成本节约 [2] - 费用端，公司实现销售/管理/财务费用率为24.2%/5.6%/-0.9%，同比+6.4/+1.2/-0.8pcts，其中销售费用率增加主要系公司电商平台推广费用、广告宣传费等增加所致；管理费用率增加主要系职工薪酬、中介机构费、工程修缮费用增加所致 [2] - 综合来看，公司单二季度归母净利率同比-2.1pcts至20.9% [2] 财务预测 - 预计24-26年公司实现归母净利润为3.50/3.99/4.51亿元 [2] - 当前股价对应24-26年PE分别为13/12/10X [2] - 参考相对估值法，给予24年17X，对应目标价14.73元 [2]

公司发展战略和业务规划 - 以"领先的智能家居企业"为愿景，聚焦晾晒和智能锁两大核心业务，着力打造技术领先、产品领先、品牌领先、渠道领先、服务领先的五大领先优势[1][2][8] - 聚焦七大能力建设,包括产品及技术创新、全渠道营销及管理、极致体验服务、全面质量管理、供应链管理、数字化运营管理等[4] - 未来五年新的发展战略和业务规划,包括全屋织物智能护理、智能看护、全屋智能等新兴业务板块[8] 公司经营情况 - 公司管理层高度重视财务健康状况和盈利能力,定期监控和分析毛利率,关注营收的稳定性[9] - 公司已构建多元化、立体化的渠道网络,实现线上线下深度融合与协同发展,线下深度覆盖低线城市和空白市场,线上全平台覆盖[10] - 公司业务目前主要集中于国内市场,汇率波动对公司没有直接影响[11] 技术创新和产品布局 - 公司采用"技术创新+产品开发"的研发策略,构建完善的三级研发体系及IPD集成产品开发机制,不断推出具有自主知识产权的智能家居新品和技术革新[13] - 公司产品布局广泛覆盖市场,积极响应用户需求,打造智能、有趣的生活体验[13] 行业发展趋势 - 智能家居行业的发展空间巨大,细分品类的渗透率仍比较低,虽然房地产行业承压,但公司涉及房地产的业务占比比较低[14] - 公司全面推行数字化运营,在内部管理、生产制造、营销等各环节实现数字化转型,顺应行业发展全面数字化的趋势[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 享智能晾晒赛道扩容红利，好太太持续增长可期 [8] - 公司深耕智能晾晒赛道，品牌、产品优势持续巩固，渠道多元化布局有望驱动稳健增长 [8] 公司业绩及财务分析 - 2024H1公司实现营业收入7.13亿元，同比下滑0.86%；归母净利润1.44亿元，同比下滑4.48% [4][5] - 公司毛利率为54.4%，同比提升5.2个百分点，净利率为20.1%，同比下滑0.8个百分点 [4] - 公司期间费用率为32.0%，同比提升6.0个百分点，其中销售费用率大幅提升5.1个百分点 [4] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持稳健增长 [6] 公司产品及渠道布局 - 公司注重研发与推新巩固产品优势，多品类布局打开成长空间 [5] - 公司已构建多元化、立体化的渠道网络，实现线上线下深度融合与协同发展 [5] - 线上渠道收入占比达63.1%，线下渠道收入占比为33.6% [5] 风险提示 - 智能晾衣架渗透率提升不及预期，行业竞争加剧 [8]

证券代码：603848 证券简称：好太太 公告编号：2024-038 广东好太太科技集团股份有限公司 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------|----------------------------------| | | | | 关于参加广东辖区 2024 | 年投资者网上集体接待日活动的公告 | | 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 | | | 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | | 为进一步加强与投资者的互动交流，广东好太太科技集团股份有限公司（以 下简称"公司"）将参加由广东证监局、广东上市公司协会联合举办的"坚定信 心 携手共进 助力上市公司提升投资价值——2024 广东辖区上市公司投资者关 系管理月活动投资者集体接待日"，现将相关事项公告如下： 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演"网站 （http://rs.p5w.net）参与本次互动交流，活动时间为 2024 年 9 月 12 日（周 ...