会议主要讨论的核心内容 - 公司二季度经营情况,主要包括: - 船期问题导致发货量延迟 [1][2][3][4][5] - 美国光伏装机不及预期,支架出货量低于预期 [4][5] - 海工船业务收入下滑 [5][6][7] - 公司未来发展展望: - 南通工厂6月投产,14MW风机装配业务将成为重要收入来源 [6][7][8] - 南通二期铸造件项目明年下半年投产,将为公司带来丰厚利润 [8][9] - 公司将继续拥抱西门子,争取更多14MW风机装配和维修业务 [8][9] - 沙特光伏支架工厂今年9月投产,明年将为公司贡献可观收益 [11][12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 询问装配业务的商业模式,包括采购周期、装配和发运周期以及采购权归属 [10] **李总回答** - 装配业务是主机厂的核心项目,由此获得全球采购权 - 轮毂等关键零部件采购周期长达半年,发电机约200天 - 公司负责采购并组装,定价时会加上合理利润 [10][13] 问题2 **投资人提问** 询问海运费波动情况及结算机制 [14][15] **李总回答** - 公司主要采用散货船,运费波动较小,占成本比重约15% - 运费由公司承担,发货后再进行结算 [14][15] 问题3 **投资人提问** 询问沙特光伏支架工厂的竞争优势 [15][16] **李总回答** - 沙特工厂是与GCS的双排他协议,只能为GCS供货 - GCS在沙特的装机目标为3-5GW,对应5-8万吨支架需求 [16]

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司主要从事光伏支架、风电装配等业务,产品品类较为丰富,包括固定支架、可调支架、跟踪支架等 [1][2][3] - 公司海外业务占比较高,在欧洲、美国、沙特等地均有生产基地 [2][3][4][5][6] - 公司业务整体保持稳定增长,收入规模从2018年到2023年持续增长,增速在20%-30%左右 [3] - 公司利润水平受行业波动影响较大,存在一定波动,但近年来已基本恢复到较好的盈利水平 [3][4] 行业发展情况 - 全球光伏和风电行业整体保持较好的景气度,装机规模持续增长 [4][5][6] - 国内光伏行业发展迅速,成本优势明显,有望进一步提升市场份额 [5][6] - 欧洲和美国等海外市场需求前景良好,公司有望充分受益 [6][14][15] - 公司在海外装配业务、金属零部件出口等方面具有较强的竞争优势 [10][11][12][13] 公司未来发展 - 公司在美国和沙特等地新建生产基地,有望进一步提升海外业务占比和盈利能力 [14][15][19][20] - 公司未来3年风电装备业务有望实现快速增长,收入规模有望达到26-40亿元 [27][28] - 公司光伏支架业务也有望持续增长,收入规模有望达到13-19亿元 [28] - 公司整体盈利能力有望进一步提升,净利润有望达到2.99-5.38亿元 [30] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司海外业务毛利率较高的原因是什么? [18] **回答内容** 主要有两个原因: 1. 海外市场竞争相对较少,毛利率较高 2. 公司在海外采取来料加工的模式,可以剥离原材料成本,提高毛利率 [18][19] 问题2 **提问内容** 公司在美国建厂的原因是什么? [24][25] **回答内容** 主要是因为美国政府对本土制造给予了较高的补贴,公司在当地建厂可以享受到这些优惠政策,提高在美国市场的竞争力 [24][25] 问题3 **提问内容** 公司未来面临哪些风险? [32][33][34][35] **回答内容** 1. 海外需求受地缘政治、贸易政策等因素影响存在一定不确定性 2. 公司应收账款回收风险 3. 原材料价格和汇率波动风险 4. 行业竞争加剧的风险 [32][33][34][35]

净利润增长 - 公司预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为11,000万元至14,000万元，同比增长40.70%至79.08%[3] - 扣除非经常性损益后，预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为9,500万元至12,500万元，同比增长0.28%至31.95%[4] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为7,817.82万元，扣除非经常性损益的净利润为9,473.52万元[7] 业绩增长原因 - 本期业绩预增的主要原因是公司风电、光伏、紧固件业务整体发展良好，在手订单充足，新产线投产、新产品已开始批量发货，推动了公司主营业绩的提升[8] - 受规模效益的影响，同时公司加强精益化管理，整体营运成本下降，产品毛利率同比上升，公司盈利能力有所提升[9]

公司简介 - 公司成立于2004年3月,专业从事新能源发电设备钢结构件的企业,主营业务包括风电设备和光伏设备零部件的设计、加工与销售 [10] - 主要产品包括机舱罩、转子房、定子段等风电设备产品,固定/可调式光伏支架、追踪式光伏支架等光伏设备产品,以及紧固件类产品等 [10][11] - 公司与西门子、GE等行业知名企业建立了长期的战略合作关系,为创新项目的产业化以及产品的推广应用奠定了良好的市场基础 [10] 发展历程 - 2004-2008年,公司主要从事港口机械、矿山机械钢结构件的生产和加工,逐渐形成较为成熟的钢结构件工艺消化和设计能力 [12][13] - 2008-2013年,公司确定集中资源开发风电设备产品,进入风电设备钢结构件领域 [13] - 2013-2017年,公司风电设备零部件产能和销售规模快速提高,同时完成光伏设备零部件的战略布局 [14] - 2018-2022年,公司先后收购尚和海工、上海底特,丰富产品矩阵,成为风、光零部件领域龙头企业 [15][16] - 2023年至今,公司通过收购江阴振江电力工程有限公司进一步扩大业务范围,并成立多个海外子公司加快国际化步伐 [17] 股权结构 - 公司控股股东、实际控制人为胡震、卜春华夫妇,胡震先生是公司的创始人兼董事长,直接持有公司22.32%的股份 [19] - 前十大股东持股比例总和为42.57%,股权集中 [19] 业务与经营概况 - 公司主要经营业务有风电设备和光伏设备零部件的设计、加工与销售,还发展了紧固件业务 [21][22] - 公司风电设备产品营业收入占比攀升,由18年49%提升至22年的73%,成为公司最主要的收入来源 [24] - 公司光伏设备产品营业收入占比近三年由10%提升至26%,海外营收占比超过50% [24][25] - 公司盈利能力稳步回升,23年净利率、毛利率有所回升,24Q1为净利率7%,毛利率为24% [28][29] 风电行业概况 - 全球风电新增装机容量呈现稳中有升的趋势,预计未来5年内合计有望增加680GW,CAGR为15% [42][43] - 欧洲政策支持力度加大,预计2030年欧盟年新增海风装机容量有望从2023年约3GW提升至25GW [46][47] - 中国是全球最大的风电装备制造基地,关键零部件的产量占全球市场的70% [37] 光伏行业概况 - 2023年全球光伏新增装机市场容量达390GW,较2022年增长69.57% [59] - 美国政策补贴持续推行下,集中式光伏有望激活较大的需求弹性 [60] - 沙特政府积极推动光伏开发,光伏资源优势明显,未来发展前景广阔 [61][62] 紧固件行业概况 - 紧固件是机械部件,用于将零件固定在一起,是确保连接件稳定性和整体性的关键组件 [72] - 下游行业需求旺盛,高端紧固件市场规模持续增长 [73] - 公司2019年收购上海底特,积极进入高端紧固件行业 [72] 公司竞争优势 - 在风电、光伏零部件领域积累了丰富的开发和生产实践经验,与西门子、GE等行业巨头建立了长期合作关系 [10][82][83] - 凭借多年积累的成熟技术开发与工艺设计、完整的质量控制体系,形成了高质量的优势 [10] - 在海外市场占据较高的市占率和品牌影响力,为公司业务拓展奠定了良好基础 [82][83] - 通过收购上海底特等举措,不断丰富产品矩阵,为公司带来新的成长引擎 [94] 业务拓展 - 公司在美国、沙特等地建立生产基地,有利于快速响应当地市场需求,并享受当地的本土化制造补贴政策 [86][90] - 公司积极布局风机装配业务,获得西门子等客户的信赖,有望获得产业链更多附加值 [76][96][97] - 公司新获得一项风力发电机变压器油箱的专利,有望依托海外客户合作获得更多电力设备相关业务机会 [97] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年收入分别为46.37、60.02、71.98亿元,归母净利润分别为2.99、4.27、5.38亿元 [102] - 给予公司2024年19倍PE,对应目标价39.90元,首次给予买入评级 [107] 风险提示 - 海外光伏需求落地不及预期 [108] - 海外风电需求落地不及预期 [108] - 地缘政治风险 [109] - 应收账款和减值风险 [110] - 主要原材料价格波动风险 [111] - 汇率波动风险 [111] - 竞争激烈程度提升风险 [111]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价40.3元 [5] 报告的核心观点 风电业务 - 海外海上风电需求高增,预计2023-2025年海外海风CAGR新增装机量为32% [20] - 西门子歌美飒海上风电业务快速增长,持续推进扩产 [21] - 公司风电产品主要出口海外,与西门子等头部客户建立密切合作关系 [22][23] - 公司计划在南通建设海上风电产品生产基地,涉及海上风机总装业务 [26] 光伏支架业务 - 美国公用事业光伏装机快速增长,同时北美地区是跟踪支架最大市场 [28] - 美国跟踪支架市场是高盈利市场,IRA补贴下盈利能力更强 [28][29] - 中东地区光伏需求同样旺盛,如沙特大型光伏项目规模快速增长 [33][34] - 公司在美国和沙特建设光伏跟踪支架工厂,充分受益当地市场需求 [35] 财务数据和估值 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为3.0/4.3/5.5亿元,EPS为2.12/3.03/3.87元/股 [39][40] - 给予公司2024年19倍PE,目标价40.3元 [42][43]

钢结构件领先企业,多重业务协同发展 - 公司成立于2004年,是国内专业从事可再生能源发电设备钢结构件的领先企业,主要覆盖风电和光伏设备钢结构件领域[15][16][17][19] - 公司深耕海内外市场,客户渠道丰富,是西门子歌美飒、ENERCON、Vestas、上海电气、特变电工、阳光电源、GCS等国际知名企业零部件供应商[20] - 公司实行海内外布局并重,风光双板块推进,多个项目稳步推进,预计产能及其利用率均将得到有效提升[21][22][23] 风电:持续推进"两海"战略,大兆瓦海风已实现小批量交付 - 公司风电业务主要产品包括定转子、塔筒等风电设备以及海上风电安装运维、装配和租赁等业务[4] - 公司自2012年与西门子歌美飒进行稳定合作,有坚实的风机零部件制造基础和丰富的客户渠道[4][56] - 受益于各国的政策推动以及丰富的海上风电资源,海外海风未来有较大成长空间[4][48][49] - 公司加大海上风电大兆瓦风机产能提升,并为西门子歌美飒提供大兆瓦风机零部件,预计公司风机业务将具备较强成长能力[4][55] 光伏:跟踪支架北美市场需求高企,携手下游厂商共同布局产能 - 公司是GCS、Nextracker、ATI等头部支架厂商合格供应商,并在IRA法案的助推下于美国建厂,且2023年美国工厂已经实现小批量出货[5][76][77][78] - 受益于全球能源转型大势下海外光伏跟踪支架市场尤其是美国市场的高景气度,公司光伏支架业务或将飞速增长[5][76][77][78] - 公司与GCS共同于沙特阿拉伯建设跟踪支架工厂,预计2024年下半年投产,或将为公司2025年的光伏业务形成业绩增量[5][116] 盈利能力持续回暖,海外市场成为主要战略 - 2023年公司营收归母实现双增,其中营业收入同比增长32.28%,为近4年来最高增速[29][30] - 2023年公司盈利能力回暖,归母净利润增长幅度较大,达到93.57%[29][30][31][32] - 2023年公司海外业务占比达到约66.3%,预计2024年受益于海外光伏高景气度,海外业务将成为公司营收增长主力[25][26] 股利分配稳定,展现发展信心 - 公司自2017年上市以来保持较高股利支付率,多年高达30%以上,彰显了公司回馈投资者的良好信誉[36][37]

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司主要围绕两大业务:拥抱GCS等国际光伏支架龙头,在海外拓展光伏支架业务;拥抱西门子和维斯塔斯,开展欧洲海上风电业务 [1] - 公司未来将专注于这两大业务,其他传统业务如紧箍圈等将逐步减少资本投入 [20] 光伏支架业务 - 美国工厂已于去年四季度正式投产,主要客户为GCS,预计今年出货量约5万吨 [2][3] - 沙特工厂将于今年9月底投产,设计产能8万吨,主要供应GCS [3][4] - 未来几年美国和沙特工厂产能有望进一步提升 [4][12] 海上风电业务 - 公司长期占据西门子14MW定转子70%市场份额,未来有望进一步提升 [16][17][26] - 公司正在与西门子、维斯塔斯等客户联合研发21MW等更大功率机型,预计27年底开始出货 [27][28] - 公司南通工厂正在建设装配业务,包括轮毂和发电机组装,预计明年投产 [15][16] - 公司南通二期工厂将建设铸造件业务,预计明年投产 [17][18] 原材料和汇率风险管理 - 原材料钢材价格波动对公司影响可控,可通过期货等方式进行对冲 [9][10][22] - 汇率波动风险方面,公司正积极与客户协商以人民币结算,或及时兑换汇率变动 [11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司8MW定转子在西门子的供应占比情况,以及对未来5年定转子价格的预期 [21] **公司回答** - 公司过去一直占西门子70%的定转子供应份额 [21] - 未来5年公司希望与西门子签订所量所价的长期合同,价格将不会像过去那样持续下降 [21][22] - 原材料价格波动仍是主要风险,但公司将通过期货等方式进行有效对冲 [22] 问题2 **投资者提问** 公司二季度各业务板块的经营情况 [23] **公司回答** - 风电业务中,14MW定转子发货量同比增长3倍,但受航运延迟影响交付时间延后约15天 [23] - 光伏支架美国业务二季度出货约1万吨,与预期基本持平 [23] - 紧箍圈等传统业务今年整体有望同比增长,但增幅不会太大 [24] 问题3 **投资者提问** 公司未来的产品战略和市场布局 [25][26][27][28][29][30] **公司回答** - 定转子业务仍是公司核心,未来将继续保持西门子70%以上的市场份额 [26][27] - 装配业务是新增业务,可提升毛利率,未来将进一步拓展 [25] - 正在联合西门子等客户研发21MW等更大功率机型,预计27年底开始出货 [27][28] - 公司产能规划已充分覆盖未来几年客户需求,不存在产能瓶颈 [29][30]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现营业收入38.42亿元，同比增长32.28%；归母净利润1.84亿元，同比增长93.57% [1] - 2023年公司的风电、光伏、紧固件三大主要业务同比均呈增长趋势 [1] - 公司通过对老旧产线进行自动化升级改造,显著提高生产效率,深化精细化管控,产品毛利率同比提升 [1] - 公司坚持两海发展战略,海外市场的高毛利弥补国内市场毛利下滑,利于整体毛利率的提升 [1] 风电业务情况 - 根据GWEC报告,2023年全球新增风电装机容量达到创纪录的117GW,成为有史以来最好的一年 [1] - 公司将拓展国内风电EPC项目及筹建风场建设,或将成为风电业务新增长点 [1] - 截至2023年末,公司在手订单24.14亿元,其中风电设备产品订单18.99亿元 [1] 光伏业务情况 - 公司积极布局美国光伏市场,美国工厂目前产能约15-16万吨,且已在2023年实现批量发货 [1][2] - 公司拟建设沙特阿拉伯光伏支架工厂,为GCS生产3GW(可扩展至5GW)的太阳能跟踪支架,预计2024年6月投产 [1][2] - 公司与Nextraker、GCS、ATI等全球知名跟踪支架供应商建立了良好合作关系,并成为IDEEMATEC、Soltec、Gonvarri等客户的合格供应商 [2] - 根据中国光伏协会预测,2024年我国光伏新增装机预计约为190-220GW,全球光伏新增装机预计约为390-430GW [3] - 公司下游合作商GCS产能扩张趋势明显,已成立巴西光伏支架工厂,并宣布2024年将美国本土关键元件的年产能从2023年的24GW扩大至35GW [3] 投资建议 - 沙特工厂的产能扩张叠加美国工厂发货量稳步提升,成为公司光伏业务主要增长点,风电领域和紧固件领域保持稳定发展 [4] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为57.17/74.68/90.18亿元,同比增长48.82%/30.63%/20.76%;归母净利润2.85/3.93/5.01亿元,同比增速为55.11%/37.78%/27.57%,EPS分别为2.01/2.76/3.53元,对应PE为12/8/7倍 [4] - 维持"买入"评级 [1]

业绩总结 - 公司2023年实现收入38.42亿元，同比增长32.28%[2] - 公司2023年毛利率为20.29%，同比增长6.37个百分点[2] - 公司2024年第一季度实现收入9.99亿元，同比增长4.65%[2] - 公司2023年紧固件行业收入为3.82亿元，同比增长110.65%[5] - 公司2023年国内收入为13.47亿元，同比增长70.29%[6] - 公司截至2023年末在手订单为24.14亿元[6] - 公司预计2024-2026年营收分别为54.73/67.14/79.38亿元，同比增长42.46%/22.68%/18.23%[7] - 公司2023A营业收入为3842百万元，同比增长32.28%[7] - 公司2023A摊薄每股收益为1.29元[7] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利分别为3.10/3.92/4.78亿元，同比增长68.55%/26.65%/21.97%[7] - 公司预测2024年营业收入将达到5,473百万，2025年将达到6,714百万[8] - 公司2023年净利润增长率为93.57%，2024年预计将达到68.55%[8] - 公司ROE在2024年预计将达到11.39%[8] - 公司预计2024年EPS为2.18，2025年将达到2.76[8] 市场扩张和并购 - 公司2023年海外收入为24.94亿元，同比增长23.19%[6] - 公司对行业整体回报的预期分为看好、中性和看淡三种情况[9] - 公司对个股相对沪深300指数涨幅的预期分为买入、增持、持有、减持和卖出五种情况[10] 其他新策略 - 公司2023年报&2024年一季报显示，公司风电零部件与光伏支架并举，业绩实现快速增长[8] - 太平洋证券研究院位于北京、上海、深圳和广州，提供投诉电话和邮箱[11] - 太平洋证券股份有限公司声明报告信息来源于公开资料，不对信息的准确性和完整性作保证[12]

业绩总结 - 公司2023年实现收入38.42亿元，同比增长32.28%[2] - 公司2023年Q4收入11.25亿元，同比增长24.60%，环比增长30.55%[2] - 公司2024年Q1实现收入9.99亿元，同比增长4.65%[2] - 公司2023A营业收入3842百万元，同比增长32.28%[7] - 公司2023A归母净利184百万元，同比增长93.57%[7] 用户数据 - 公司2023年国内收入13.47亿元，同比增长70.29%，海外收入24.94亿元，同比增长23.19%[6] - 公司截至2023年末在手订单24.14亿元，其中风电设备产品订单18.99亿元[6] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营收分别为54.73/67.14/79.38亿元，同比增长42.46%/22.68%/18.23%[7] - 公司预计2024-2026年归母净利分别为3.10/3.92/4.78亿元，同比增长68.55%/26.65%/21.97%[7] 新产品和新技术研发 - 公司2023年紧固件行业收入3.82亿元，同比增长110.65%[5] 市场扩张和并购 - 公司2023年报&2024年一季报显示，公司业绩实现快速增长，营业收入和净利润呈现逐年增长趋势[8] 其他新策略 - 公司预测2024年的毛利率为19.50%，销售净利率为5.66%，净利润增长率为68.55%[8] - 公司资产总计和股东权益逐年增加，ROE和ROA也呈现逐年增长的趋势[8] - 公司现金流量表显示，经营性现金流和现金增加额逐年增加，投资性现金流和融资性现金流波动较大[8]