e p y T t r o p e R _ e l b a T | t s r i F _ e l b T able_Firsta 华T 福 证 券Table_First|Table_Summary 电力设备及新能源 Table_First|Table_ReportDate 2024年4月30日 公 司 Table_First|Table_Rating 研 振江股份(603507.SH) 买入(维持评级) 究 当前价格： 27.56元 业绩超预期，盈利表现强劲 目标价格： 42.67元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据 投资要点： 总股本/流通股本（百万股） 142/142 总市值/流通市值（百万元） 3914/3914 ➢ 事件：2024年4月29日，公司发布24年一季报，超市场预期。 每股净资产（元） 17.35 ➢ 利润端高增，盈利能力表现强劲。24Q1实现营业收入9.99亿元，同比增长5%；归 资产负债率（%） 60.67 公 一年内最高/最低（元） 40/17.51 母净利润0.63亿元，同比增长35%，扣非归母净利润0.65亿元，同比增长42%。盈利能 司 T一a ...

公司投资评级 - 报告对振江股份（603507.SH）的投资评级为“推荐”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 振江股份2024年一季度业绩超预期，主要得益于风电和光伏主业的共同发展[1] - 公司积极推进“两海”战略，海外业务增长显著，占主营业务收入的66%[1] - 公司深化与西门子、GCS等知名企业的长期合作，预计未来几年营收和净利润将持续增长[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利指标 - 2024年一季度，振江股份的毛利率和净利率分别为23.65%和6.81%，同比分别提升4.63pcts和1.55pcts，环比分别提升5.78pcts和0.8pcts[1] - 期间费用率为11.93%，同比提升1.06pcts，其中财务、管理、研发、销售费用率分别为3.91%、3.49%、3.31%、1.22%，同比变化分别为+0.69pcts、-0.23pcts、+0.72pcts、-0.12pcts[1] 业务发展 - 公司下游聚焦风电光伏两大行业，风电产品可覆盖2.3-4MW机舱罩、8-20MW转子房和定子段等产品；光伏设备产品涵盖固定/可调式光伏支架、追踪式光伏支架等[1] - 全球跟踪支架供应商GCS将与公司达成战略合作，在中东建立光伏跟踪支架配套工厂[1] 财务预测 - 预计2024-2026年，振江股份的营收分别为48.4亿元、59.6亿元、76.9亿元，对应增速分别为26%、23%、29%；归母净利润分别为3.4亿元、4.6亿元、6.4亿元，对应增速分别为83%、36%、40%[1] - 以2024年4月29日收盘价为基准，对应2024-2026年PE分别为12X、9X、6X[1]

2024年第一季度报告 证券代码：603507 证券简称：振江股份 江苏振江新能源装备股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...

[Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 振江股份(603507)公司首次覆盖 2024年04月24日 报告 [Table风_Tit光le] 双主业布局，海外业务加速拓展 [Table_ 买Inves 入t] |首次推荐 ——振江股份（603507.SH）公司首次覆盖报告 [事Ta件ble：_S ummary] [当Ta前b价le_：T a rgetPr2ic4e.9] 8元 2024 年 4 月 19 日，公司发布 2023 年年度报告：2023 年公司实现营收 38.42亿元，同比增长32.28%；归母净利润1.84亿元，同比增长93.57%； [基Ta本bl数e_据Ba se] 扣非归母净利润 1.82 亿元，同比增长 470.87%。2023Q4 公司实现营收 52周最高/最低价（元）： 38.56 / 18.37 11.25亿元，同比增长24.60%，环比增长30.55%；归母净利润0.57亿元， A股流通股（百万股）： 142.03 同比增长63.83%，环比增长18.20%。 A股总股本（百万股）： 142.03  报告要点： 流通市值（百万元）： 3547.93  ...

业绩总结 - 公司23年实现营业收入38.42亿元，同比增长32.3%[1] - 公司光伏业务收入9.7亿，同比增长113%，毛利率13.12%，展望24年仍有望高增[1] - 风电设备业务收入15.41亿，同比增长27%，毛利率26%，盈利大幅修复，具发展潜力[2] - 公司24-26年预计归母净利润分别为3.0/4.1/5.4亿，对应EPS分别为2.13/2.87/3.79股，给予目标价42.67元/股，维持“买入”评级[3] - 华福证券对公司的财务预测显示，2026年营业收入预计达到1,010亿元，较2023年增长163.6%[4] 未来展望 - 公司24年仍有望高增[1] - 公司的净利润增长率预计在2026年达到31.9%，呈现稳定增长趋势[4] - 华福证券指出公司的ROE在2026年预计将达到14.4%，显示出较高的盈利能力[4] 新产品和新技术研发 - 公司光伏业务收入9.7亿，同比增长113%[1] 市场扩张和并购 - 华福证券对公司的财务预测显示，2026年营业收入预计达到1,010亿元，较2023年增长163.6%[4] 其他新策略 - 公司的资产负债率预计在2026年将达到70.4%，略有增加但仍在可控范围内[4]

业绩总结 - 振江股份2023年实现营业收入38.42亿元，同比增长32.28%[1] - 公司23年Q4营收为11.25亿元，同比增长24.60%[1] - 公司23年毛利率和净利率分别为20.29%和5.31%，同比提升6.37pcts和1.66pcts[1] 未来展望 - 公司海外业务收入占比提升至66%，预计未来几年营收和净利润将保持稳定增长[2] - 民生证券研究院预测，公司2024-2026年营收和净利润将持续增长，对应增速分别为23%-26%和35%-83%[3] - 公司2023-2026年的财务指标预测显示，营业收入和净利润将保持稳定增长[4] 投资建议 - 民生证券研究院提供了振江股份的评级标准和投资建议[6] 其他 - 本报告仅供民生证券研究院境内客户使用，不构成对客户的投资建议[7] - 民生证券研究院的报告基于已公开信息，不保证信息的准确性和完整性[7]

股本变动及股利分配 - 公司计划以2023年末总股本142,030,934股为基数，每10股派发现金3.90元（含税），以资本公积金每10股转增3股[4] - 预计发放现金红利55,224,364.26元（含税），资本公积金转增股本42,480,280股，公司总股本预计变更为184,081,214股[4] 公司业绩及发展战略 - 公司报告期内营业收入较去年同期增长32.28%[21] - 公司报告期内净利润较去年同期上升93.57%[21] - 公司在手订单充足，截至报告期末在手订单总额达24.14亿元[22] - 公司风电设备市场前景良好，全球风机总装机容量增长带动风电设备及零部件行业发展[22] - 公司主营业务包括风电设备、光伏/光热设备零部件和紧固件的设计、加工与销售[26] - 公司通过技术创新和产品性价比优势，逐步向风电、光伏市场渗透[25] - 公司将继续优化产品结构，力争成为行业内世界级的领先制造商[25] - 未来公司将加大汽车关键零部件核心技术产品、风电光伏核心紧固件的研发[25] 财务数据及经营情况 - 2023年公司营业收入为3,841,622,493.09元，同比增长32.28%；归属于上市公司股东的净利润为183,688,183.72元，同比增长93.57%；经营活动产生的现金流量净额为384,076,671.14元，同比增长655.27%[17] - 2023年公司基本每股收益为1.29元，同比增长76.71%；加权平均净资产收益率为7.89%，较上年同期增加2.72个百分点[18] - 营业收入增长32.28%，营业成本增长22.49%，销售费用增长59.38%，管理费用增长104.46%，财务费用增长25.69%，研发费用增长37.11%[36] 光伏及风电行业发展 - 公司风电设备产品订单金额为18.99亿元，光伏设备产品订单金额为3.21亿元[22] - 公司光伏支架是光伏发电系统中的重要部件，根据安装地点特征设计制造，稳定性高[23] - 未来我国海上风电发展潜力巨大，综合化、融合化、一体化海上风电开发是重要方向[25] 公司治理及社会责任 - 公司严格按照《公司法》、《证券法》和中国证监会的相关法律法规和规范性文件要求，完善公司法人治理结构，提升公司规范运作水平[72] - 公司加强与投资者之间的沟通，增进投资者对公司的了解和认同，提升公司治理水平，保护投资者合法权益[75] - 公司在报告期内采取了减碳措施，成功减少排放二氧化碳当量3,167吨，包括使用光伏设备、升级车间照明设备和推广无纸化办公等措施[124] - 公司自设立以来，大力倡导社会责任的理念，培育和形成了注重公司社会责任的浓厚氛围，对外捐赠、公益项目总投入达106万元，惠及人数达890人[125]

公司概况 - 公司是西门子的风电零部件核心供应商，逐步成长为风、光零部件领先企业[1] - 公司起初主要从事港口机械和矿山钢结构件的生产与加工，逐步涉足风电设备领域[11] - 公司在2013年开始布局光伏领域，逐步成为国内外知名光伏企业的合格供应商，成功登陆上交所上市[12] - 公司主营业务包括风电设备、光伏/光热设备零部件和紧固件设计、加工与销售，海上风电安装及运维服务[14] - 公司股权架构清晰，实控人为胡震和卜春华夫妇，国有产业基金加持，员工持股平台覆盖核心管理层和骨干员工[16][17] 业绩展望 - 公司预计23-25年的归母净利润分别为1.8/3.0/4.1亿，对应EPS分别为1.29/2.13/2.87元/股，CAGR为63%[3] - 公司给予2024年20倍PE的目标价为42.68元/股，首次覆盖，给予“买入”评级[3] - 公司预计2022年至2025年的营业总收入将分别为29.0亿元、39.0亿元、60.5亿元和80.2亿元，年均增长率分别为20%、34%、55%和33%[94] - 公司预计2022年至2025年的归母净利润将分别为0.9亿元、1.8亿元、3.0亿元和4.1亿元，年均增长率分别为-47%、93%、66%和36%[94] - 公司预计2023年至2025年的EPS分别为1.29元、2.13元和2.87元，年均增长率为63%，对应PE分别为17倍、10倍和8倍[96] 风电业务 - 公司的风电设备业务和光伏支架业务有望实现快速增长，预计23-25年的收入和毛利率将稳步增长[6] - 公司面临的风险包括风电、光伏装机不及预期、核心客户出货不及预期、原材料价格上涨等风险[4] - 全球海风装机近5年呈现不同幅度的增长，2021年全球海风新增装机达到历史最高的21.1GW，同比增长206%[31] - 中国海风新增装机规模在过去几年逐渐超过欧洲，成为海风的第一大市场[35] 光伏业务 - 全球光伏新增装机持续高增，2023-2025年全球装机量预计达380/470/580GW，同比增长58%/24%/23%[69] - 公司受中美贸易战和新冠疫情影响，近年光伏设备产品收入有所下滑，2022年收入为4.52亿，同比下降27%[79] - 公司定增募投美国光伏支架产能，预计2024年全部投产，以开拓美国市场并降低贸易政策不确定性[81] 其他 - 公司发布股权激励计划，解锁条件为2023-2025年江苏振风年度净利润不低于0.7/1.2/1.6亿元，CAGR高达51%[67] - 全球前十大跟踪支架厂商出货量占比从68%上升至90%，行业市场份额朝头部企业集中的趋势明显，美国龙头厂商占据主导地位[74]

业绩总结 - 公司发布2023年业绩预告，预计归母净利润1.65-2.10亿元，同比增长74.35%-121.90%[1] - 公司2023年前三季度毛利率同比提升6.65%，净利率同比提升2.44%[7] - 公司2022年毛利率陡降至20%以下，主要原因为原材料价格波动大、国际贸易摩擦导致海外市场订单量减少、期间费用率上升[7] 用户数据 - 公司海外市场营收在2022年同比上升66.26%，占总营收的69.72%[10] - 公司与西门子集团、通用电气、Vestas等海外龙头客户建立合作关系，提高了公司在新能源发电设备领域的知名度[11] 未来展望 - 美国拟实现2030年30GW海上风电装机目标，计划到2035年安装15GW漂浮式海上风电[15] - 预计2024年全球光伏装机量有望达到480GW，同比增长26%[17] 新产品和新技术研发 - 公司风电、光伏、紧固件业务同比增长，美国光伏支架工厂开始批量发货，推动主营业务提升[1] 市场扩张和并购 - 公司2023-2025年预计营收分别为37.75/54.92/70.87亿元，归母净利润分别为1.84/2.55/3.36亿元，对应PE为15x/11x/8x，给予“推荐”评级[2] - 公司2024年的PE为11倍，低于同行业可比公司的平均PE为13倍，处于低估区间[24]

2023年第三季度报告 证券代码：603507 证券简称：振江股份 江苏振江新能源装备股份有限公司 2023 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务 信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...