报告投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告核心观点 - 报告期内振江股份财务指标表现良好，海外布局逐步完善，回购股份彰显企业发展信心，股权激励激发员工积极性，风电和光伏业务有望带来增量收益，维持买入评级[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年振江股份营业收入分别为29.04亿元、38.42亿元、44.30亿元、59.48亿元、73.72亿元，增长率分别为19.77%、32.28%、15.3%、34.3%、23.9%；归母净利润分别为0.95亿元、1.84亿元、2.75亿元、3.96亿元、5.27亿元，增长率分别为-47.06%、93.57%、49.8%、43.9%、33.0%；ROE分别为4.63%、8.15%、11.14%、14.03%、16.01%；EPS分别为0.51元、1.00元、1.49元、2.15元、2.86元；P/E分别为51.2倍、26.4倍、17.6倍、12.3倍、9.2倍；P/B分别为2.2倍、2.0倍、1.8倍、1.6倍、1.4倍[1] 事件 - 2024年前三季度振江股份实现营业收入28.92亿元，同比+6.46%；归母净利润为1.65亿元，同比+30.28%；扣非归母净利润为1.71亿元，同比+32.84%；2024Q3实现营业收入9.35亿元，同比+8.57%，环比-2.40%；归母净利润为0.41亿元，同比-14.41%，环比-31.18%；扣非归母净利润为0.50亿元，同比+48.59%，环比-8.89%[1] 海外布局 - 振江股份投资600万欧元在德国设立境外全资孙公司Northwind GMBH，巩固欧洲市场布局，提高国际竞争力和盈利能力；在美国、沙特均设立光伏工厂，美国工厂已全面投产，沙特工厂预计2025年初投产，2025年随着美国工厂产能利用率提升和沙特工厂产能释放，海外光伏将带来增量收益[2] 回购与股权激励 - 2024年10月末振江股份发布股权回购公告，使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于3000万元，不超过6000万元，以不超过35元/股的价格进行回购，拟用于股权激励，激励员工积极性，吸引人才的同时彰显公司发展信心[2] 投资建议 - 预计2024 - 2026年振江股份营业收入分别为44.30亿元、59.48亿元、73.72亿元，同比增长15.31%、34.27%、23.94%；归母净利润分别为2.75亿元、3.96亿元、5.27亿元，同比增速为49.85%、43.89%、32.98%，EPS分别为1.49元、2.15元、2.86元，对应PE为18倍、12倍、9倍，维持买入评级[3] 财务报表和主要财务比率 - 报告给出了振江股份2022 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，包括流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本、经营活动现金流等多项指标[6][7] 获利能力 - 报告给出了振江股份2022 - 2026年的获利能力相关指标，如毛利率、净利率、ROE、ROIC、资产负债率、净负债比率等[8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度实现营业收入28.92亿元,同比增长6.46%;实现归母净利润1.65亿元,同比增长30.28% [1] - 2024年第三季度单季度实现营业收入9.35亿元,同比增长8.57%,环比下降2.40%;实现归母净利润0.41亿元,同比增长14.41%,环比下降31.18% [1] - 公司毛利率和净利率分别为20.10%/4.55%,同比分别下降2.34pcts/-1.13pcts [1] 二次回购彰显信心 - 公司发布回购公告,拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购股份,回购资金总额不低于3000万元、不超过6000万元,回购价格不超过35元/股,拟用于股权激励 [1] 欧洲投资强化布局 - 公司拟通过子公司振江(香港)控股有限公司以自有资金在德国设立境外全资孙公司,投资总额600万欧元,以更好地参与国际市场 [1] 未来发展预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为44.0、54.0、68.8亿元,对应增速分别为15%、23%、28%;归母净利润分别为2.9、4.3、6.3亿元,对应增速分别为55%、49%、47% [1] - 以2024年10月30日收盘价作为基准,对应2024-2026年PE为17X、11X、8X [1] 财务数据总结 利润表 - 2024年前三季度营业收入28.92亿元,同比增长6.46%;归母净利润1.65亿元,同比增长30.28% [1] - 预测2024-2026年营业收入分别为4,398/5,398/6,881百万元,同比增长14.5%/22.7%/27.5% [4] - 预测2024-2026年归母净利润分别为285/426/625百万元,同比增长55.4%/49.1%/46.7% [4] 资产负债表 - 2023年末资产总额6,361百万元,负债总额3,859百万元,资产负债率60.67% [4] - 预测2024-2026年资产总额分别为7,000/7,737/8,356百万元,负债总额分别为4,268/4,617/4,670百万元,资产负债率分别为60.97%/59.68%/55.89% [4] 现金流量表 - 2023年经营活动现金流384百万元,投资活动现金流-382百万元,筹资活动现金流237百万元 [6] - 预测2024-2026年经营活动现金流分别为665/670/557百万元,投资活动现金流分别为-552/-462/-475百万元,筹资活动现金流分别为-81/-205/-247百万元 [6] 行业分析 - 考虑海外风电及光伏行业需求景气,公司持续推进"双海"战略,深化与西门子、GCS等知名企业的长期合作,成长性突出 [1] 风险提示 - 汇率波动风险,原材料价格波动风险等 [1]

江苏振江新能源装备股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：603507 证券简称：振江股份 江苏振江新能源装备股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|---------------------------------------|------------------|------------- ...

公司概况：新能源钢结构件出海优秀企业 1. 公司简介：新能源钢结构件供应商 [10] - 振江股份成立于 2004 年 3 月，主营业务包括风电设备、光伏/光热设备零部件，以及紧固件的设计、加工与销售 [10] - 公司主要产品有风电产品、光伏产品、光热设备和紧固件 [11] - 公司是西门子集团、通用电气、康士伯等海外新能源企业的供应商 [11] 2. 发展历程：从传统钢结构起步，逐步拓展风电光伏布局海外 [12][13][14] - 2004-2008年为"技术积累和起步阶段"，专注传统钢结构的技术积累和研发 - 2008-2013年为"业务扩展，布局风电和光伏领域"，进入风电领域成为西门子供应商 - 2013年-至今为"业务继续扩展,布局海外"，收购上海底特和尚海工进入紧固件和海上风电安装运维市场，并在美国、沙特建立光伏工厂 3. 公司治理：股权结构集中，实控人持股比例较高 [15][16][17] - 公司股权结构集中，控股股东和实际控制人合计持有公司23.37%的股份 - 公司管理层背景较为丰富，在钢结构、风电、光伏等领域有多年从业经验 风电：抓住海风发展机遇，零部件供应+海工船租赁双重受益 1. 行业情况：海上风电空间广阔，风机走向大型化 [25][26][27][28] - 全球风电装机容量持续增长，特别是海上风电市场前景广阔 [25][26] - 风机大型化趋势明显，14MW以上大型海上风电机型不断涌现 [31] - 中国和欧洲是海上风电发展最快的两大市场 [27][28] 2. 公司情况：西门子风电零部件合格供应商，海风产品陆续兑现 [33][35][36][37][38][39] - 公司是西门子等知名风电企业的合格供应商，提供转子房、定子段、机舱罩等产品 [35][36] - 公司在焊接、机加工、表面处理等方面拥有核心技术优势 [37] - 公司通过募集资金不断扩大风电产品产能 [38][39] 3. 海工业务："振江号"扬帆起航，布局海风安装船租赁业务 [40][41][42][43] - 公司投资建造了国内首座1200吨自升式风电安装平台"振江号" [42][43] - "振江号"具有作业高效、功能齐备、转场灵活等优势 [42] - 公司通过"振江号"参与海上风电场建设和运维服务 [40][41] 光伏：布局海外产能，抓住海外市场机会 1. 行业情况：全球光伏装机持续景气，新兴市场更甚，跟踪支架占比提升 [45][46][47][48][49][50] - 2023年全球光伏新增装机约393GW，创历史新高 [45] - 新兴市场如美国、中东和北非地区增速更快 [46][47][50] - 光伏跟踪支架占比不断提升，未来应用潜力大 [53][54][55] 2. 公司情况：美国中东建设本地化工厂，受益于海外市场增长 [58][59][60][61] - 公司在美国和沙特建立光伏工厂生产跟踪支架等产品 [58][61] - 与美国光伏跟踪器生产商GameChange Solar达成战略合作 [61] - 公司凭借严格的质量控制和精准的生产工艺成为国内外知名光伏企业的供应商 [59] 紧固件：应用最广泛的机械基础件，子公司将登陆北交所上市 1. 行业概况 [62][63][64] - 紧固件是应用最广泛的机械基础件，市场规模广阔 - 我国紧固件出口大国，但高端产品仍需大量进口 2. 公司布局 [64] - 2018年公司收购上海底特进入紧固件行业 - 上海底特拟在北交所上市，有利于公司拓展紧固件业务

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[26] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩符合预期,实现收入19.57亿元(同比增长5%),归母净利润1.23亿元(同比增长58%)。[3] - 公司海工船租约到期对2024年二季度业绩产生一定拖累,但其他业务经营韧性较强,Q2业绩(扣非口径)仍实现一定幅度增长。[3] - 公司未来有多个值得期待的业务增长点:1)美国光伏支架零部件配套产能已全部投产,下半年将迎来出货旺季;2)与CCS合作建立的沙特工厂有望在Q4正式投产,2025年开始放量;3)2025年海外海风装机放量趋势明确,公司是海外海风龙头西门子的核心供应商。[3][4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.0/4.1/5.4亿元,对应EPS为1.64/2.21/2.92元/股,同比增长65%/35%/32%,当前股价对应PE为12/9/7倍。[4][7] 财务数据和估值总结 - 2024年营业收入预计为58.68亿元,同比增长52.7%;归母净利润预计为3.03亿元,同比增长65%,EPS为1.64元/股。[7] - 2025年营业收入预计为80.46亿元,同比增长37.1%;归母净利润预计为4.08亿元,同比增长34.6%,EPS为2.21元/股。[7] - 2026年营业收入预计为101.00亿元,同比增长25.5%;归母净利润预计为5.38亿元,同比增长31.9%,EPS为2.92元/股。[7] - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为12/9/7倍。[7]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司在手订单充足,截至报告期末在手订单21.39亿元,其中风电设备产品订单16.86亿元、光伏设备产品订单2.16亿元、紧固件1.34亿元 [6] - 公司持续推进"双海"战略,深化与西门子、GCS等知名企业的长期合作,成长性突出 [7] - 预计公司2024-2026年营收分别为45.1、55.5、71.1亿元,对应增速分别为17%、23%、28%;归母净利润分别为3.0、4.6、6.7亿元,对应增速分别为65%、52%、45% [7][8] 公司投资评级 - 报告维持对公司的"推荐"评级 [7] 公司业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入19.57亿元,同比增长5.49%;实现归母净利润1.23亿元,同比增长57.92%;实现扣非归母净利润1.21亿元,同比增长27.23%,处于业绩预告区间上沿 [2] - 2024年第二季度实现营业收入9.58亿元,同比增长6.3%,环比下降4.1%;实现归母净利润0.60亿元,同比增长93.5%,环比下降4.8%;实现扣非归母净利润0.55亿元,同比增长14.6%,环比下降15.4% [3] - 2024年上半年公司毛利率和净利率分别为21.93%/6.42%,同比分别增加1.16个百分点/1.71个百分点;2024年第二季度公司毛利率和净利率分别为20.15%/6.03%,同比分别下降2.52个百分点/上升1.9个百分点 [4] - 2024年上半年公司经营活动现金流量净额为0.97亿元,同比增长101.27%,主要原因在于销售收入增长且销售回款增加 [5] 公司发展情况 - 美国支架工厂已经量产出货,沙特支架工厂公司预计今年四季度投产;南通基地一期厂房已建成,设备正陆续调试中 [6]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为19.57亿元[169] - 公司拥有XXX家子公司[2] - 公司2023年1-6月营业收入为19.57亿元，同比增长5.49%[24] - 公司2023年1-6月归属于上市公司股东的净利润为1.23亿元，同比增长57.92%[24] - 公司2023年1-6月经营活动产生的现金流量净额为0.97亿元，同比增长101.27%[24] - 公司2023年6月末归属于上市公司股东的净资产为24.47亿元，较上年度末增长1.47%[24] - 公司2023年1-6月基本每股收益为0.67元，同比增长59.52%[25] - 公司2023年1-6月扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.65元，同比增长25.00%[25] - 公司2023年1-6月加权平均净资产收益率为5.04%，同比增加1.61个百分点[25] - 公司2023年1-6月扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为4.92%，同比增加0.76个百分点[25] - 公司2023年1-6月非经常性损益项目合计为2,934,788.28元[29] - 公司2023年1-6月除营业外收支等项目外的其他非经常性损益项目金额为3,978,000.00元[28] - 公司总资产为297.22亿元[65] - 公司净资产为45.22亿元[65] - 公司净利润为1.32亿元[65] - 公司2024年上半年营业收入为15.67亿元，同比增长3.7%[175] - 2024年上半年净利润为18.78亿元，同比增长229.3%[176] - 2024年上半年研发费用为4.80亿元，占营业收入的3.1%[175] - 2024年上半年财务费用为5.27亿元，其中利息费用为4.95亿元[175] - 2024年上半年公允价值变动损失为5.78亿元[176] - 2024年上半年资产减值损失为1.95亿元[176] - 2024年上半年信用减值损失为0.30亿元[176] - 2024年上半年投资收益为5.72亿元，其中对联营企业的投资收益为-0.83亿元[176] - 2024年上半年营业外收入为0.30亿元[176] - 2024年上半年营业外支出为0.67亿元[176] - 2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为17.95亿元[181] - 2024年上半年收到的税费返还为1.23亿元[181] - 2024年上半年购买商品、接受劳务支付的现金为13.78亿元[181] - 2024年上半年支付给职工及为职工支付的现金为2.66亿元[182] - 2024年上半年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为3.14亿元[182] - 2024年上半年取得借款收到的现金为3.87亿元[182] - 2024年上半年偿还债务支付的现金为4.68亿元[182] - 2024年上半年分配股利、利润或偿付利息支付的现金为0.66亿元[182] - 2024年上半年期末现金及现金等价物余额为3.86亿元[183] - 2024年上半年母公司经营活动产生的现金流量净额为1.48亿元[184] - 公司2022年全年营业收入为2,501,897,502.37元[200] - 公司2022年全年净利润为735,540,254.09元[200] - 公司2022年全年总资产为2,411,160,777.42元[200] - 公司2022年全年总负债为1,461,312,020.23元[200] - 公司2022年全年股东权益为1,262,102.10元[200] - 公司2022年全年现金及现金等价物余额为142,030,934.00元[200] - 公司2022年全年经营活动产生的现金流量净额为71,015,467.00元[200] - 公司2022年全年投资活动产生的现金流量净额为90,736,724.95元[200] - 公司2022年全年筹资活动产生的现金流量净额为-735,540,254.09元[200] - 公司2022年全年期末现金及现金等价物余额为142,030,934.00元[200] 主营业务 - 公司主要从事风电、光伏等新能源装备的研发、生产和销售[2] - 公司产品包括风电机舱罩、转子房、定子等核心部件[14] - 公司主营业务为风电设备、光伏/光热设备零部件，以及紧固件的设计、加工与销售，并提供海上风电安装及运维服务[32] - 公司生产的固定/可调式光伏支架已广泛应用于地面光伏发电系统，生产的追踪式光伏支架自2015年销往海外客户[34] - 公司专业从事风电设备和光伏设备零部件的设计、加工与销售，与西门子集团、通用电气等全球知名企业建立了良好的合作关系[1] - 公司主营业务包括风能发电设备零部件的制造、销售、技术服务和技术咨询[65] - 公司主要产品为风电设备和光伏设备，主要出口市场集中在美国和欧洲等国家和地区[68] 生产经营 - 公司在江苏、天津、连云港等地设有生产基地[2] - 公司通过自主研发和并购等方式不断拓展业务范围[2] - 公司已通过EN1090和ISO3834等国际质量认证[14] - 公司采取"以产定购"的采购模式，并制定了严格的供应商选择机制和评价体系[32] - 公司风电设备和光伏/光热设备产品实行"以销定产"的生产模式，部分非关键部件和简单机械加工工序通过外协加工[32] - 公司风电设备产品和固定/可调式光伏支架产品以直销为主，追踪式光伏支架产品以买断式经销为主[33]

公司概况 - 公司是新能源发电设备钢结构件领域的领先企业，客户渠道丰富，是众多国内外知名企业的零部件供应商[2][9] - 公司于2023年新开拓了Ideematec等优质客户[2] 光伏支架业务 - 公司在美国本土化生产光伏支架以避免贸易政策的不确定性[12] - 公司美国支架工厂已全面投产并开始批量发货，预计2024年产能利用率和盈利能力有望进一步提升[13] - 公司拟投建沙特光伏支架工厂，预计初始产能为3GW，未来可扩展至5GW，目标2024年投入运营[3][10] 风电业务 - 公司风电业务以"海上+海外"为重点，产品主要为海上大兆瓦直驱机型零部件[15] - 公司与西门子、通用电气、ENERCON、Vestas等海外头部风电客户建立了密切合作关系[15] - 公司计划在江阴投资3亿元扩产大兆瓦海上风电定转子产品[15] - 公司计划在南通建设海上风电产品生产基地，投资额达50亿元[16] 财务预测 - 分析师预测2024-26年公司EPS分别为1.65/2.33/2.85元，同比增长65.8%/41%/22.2%，对应PE为13.2/9.4/7.7倍[4]

报告公司投资评级 报告给予"振江股份"首次"买入"投资评级[12] 报告的核心观点 1. 公司是新能源发电设备钢结构件的领先企业,产品包括风电、光伏、光热设备及紧固件等,深耕海内外市场[2] 2. 2023年公司实现营业收入38.42亿元,同比增长32.28%,归母净利润1.84亿元,同比增长93.57%[3] 3. 2024Q1公司实现营业收入9.99亿元,同比增长4.65%,归母净利润0.63亿元,同比增长34.17%,预计2024H1归母净利润同比增长40.70%-79.08%[4] 4. 公司积极布局海外市场,在美国建立光伏支架生产基地,并拟在沙特投资建设光伏支架工厂,有望充分受益于全球光伏市场增长[5] 5. 公司风电业务以"海上+海外"为重点,与西门子、通用电气等头部客户建立密切合作,可受益于全球海上风电需求爆发[6] 6. 预测公司2024-2026年收入分别为50.23、63.69、72.66亿元,EPS分别为1.65、2.33、2.85元,当前股价对应PE分别为13.2、9.4、7.7倍[12] 财务数据总结 1. 2023年公司实现营业收入38.42亿元,同比增长32.28%[3] 2. 2023年公司实现归母净利润1.84亿元,同比增长93.57%[3] 3. 2024Q1公司实现营业收入9.99亿元,同比增长4.65%[4] 4. 2024Q1公司实现归母净利润0.63亿元,同比增长34.17%[4] 5. 预测2024-2026年公司收入分别为50.23、63.69、72.66亿元[12] 6. 预测2024-2026年公司EPS分别为1.65、2.33、2.85元[12] 资产负债表总结 1. 2023年公司总资产为63.61亿元,其中流动资产35.01亿元,非流动资产28.60亿元[16] 2. 2023年公司总负债为38.59亿元,其中流动负债30.68亿元,非流动负债7.91亿元[16] 3. 2023年公司所有者权益为25.02亿元[16] 现金流量表总结 1. 2023年公司经营活动现金净流量为3.84亿元[16] 2. 2023年公司投资活动现金净流量为-3.82亿元[16] 3. 2023年公司筹资活动现金净流量为-0.22亿元[16] 4. 2023年公司现金及现金等价物净增加额为-0.20亿元[16]

会议主要讨论的核心内容 - 公司二季度经营情况,包括出海船期问题、美国光伏支架订单不及预期、海工船业务结算延迟等因素的影响 [1][2][3][4] - 公司未来发展规划,包括南通工厂投产、14MW风机装配业务、南通二期铸造件业务的规划 [5][6][7] - 公司未来两个季度的订单情况及对大兆瓦风机放量的信心 [8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **一如投资人提问** 询问公司装配业务的商业模式,包括采购周期、装配和发运周期、采购权归属等 [9] **李总回答** 公司装配业务采购周期较长,但能够获得主机厂的采购权,有利于公司获取更多高毛利高价值产品 [9][10] 问题2 **电话投资人提问** 询问公司海工船业务在二三季度的具体影响 [15][16] **李总回答** 二季度海工船业务亏损约500-600万,三季度预计可以基本实现收支平衡 [16] 问题3 **电话投资人提问** 询问公司在沙特的光伏支架业务的竞争优势 [14] **李总回答** 公司在沙特的光伏支架业务是与GCS的独家合作,GCS在当地的市场份额决定了公司的产能利用 [14]