报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[26] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩符合预期,实现收入19.57亿元(同比增长5%),归母净利润1.23亿元(同比增长58%)。[3] - 公司海工船租约到期对2024年二季度业绩产生一定拖累,但其他业务经营韧性较强,Q2业绩(扣非口径)仍实现一定幅度增长。[3] - 公司未来有多个值得期待的业务增长点:1)美国光伏支架零部件配套产能已全部投产,下半年将迎来出货旺季;2)与CCS合作建立的沙特工厂有望在Q4正式投产,2025年开始放量;3)2025年海外海风装机放量趋势明确,公司是海外海风龙头西门子的核心供应商。[3][4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.0/4.1/5.4亿元,对应EPS为1.64/2.21/2.92元/股,同比增长65%/35%/32%,当前股价对应PE为12/9/7倍。[4][7] 财务数据和估值总结 - 2024年营业收入预计为58.68亿元,同比增长52.7%;归母净利润预计为3.03亿元,同比增长65%,EPS为1.64元/股。[7] - 2025年营业收入预计为80.46亿元,同比增长37.1%;归母净利润预计为4.08亿元,同比增长34.6%,EPS为2.21元/股。[7] - 2026年营业收入预计为101.00亿元,同比增长25.5%;归母净利润预计为5.38亿元,同比增长31.9%,EPS为2.92元/股。[7] - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为12/9/7倍。[7]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司在手订单充足,截至报告期末在手订单21.39亿元,其中风电设备产品订单16.86亿元、光伏设备产品订单2.16亿元、紧固件1.34亿元 [6] - 公司持续推进"双海"战略,深化与西门子、GCS等知名企业的长期合作,成长性突出 [7] - 预计公司2024-2026年营收分别为45.1、55.5、71.1亿元,对应增速分别为17%、23%、28%;归母净利润分别为3.0、4.6、6.7亿元,对应增速分别为65%、52%、45% [7][8] 公司投资评级 - 报告维持对公司的"推荐"评级 [7] 公司业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入19.57亿元,同比增长5.49%;实现归母净利润1.23亿元,同比增长57.92%;实现扣非归母净利润1.21亿元,同比增长27.23%,处于业绩预告区间上沿 [2] - 2024年第二季度实现营业收入9.58亿元,同比增长6.3%,环比下降4.1%;实现归母净利润0.60亿元,同比增长93.5%,环比下降4.8%;实现扣非归母净利润0.55亿元,同比增长14.6%,环比下降15.4% [3] - 2024年上半年公司毛利率和净利率分别为21.93%/6.42%,同比分别增加1.16个百分点/1.71个百分点;2024年第二季度公司毛利率和净利率分别为20.15%/6.03%,同比分别下降2.52个百分点/上升1.9个百分点 [4] - 2024年上半年公司经营活动现金流量净额为0.97亿元,同比增长101.27%,主要原因在于销售收入增长且销售回款增加 [5] 公司发展情况 - 美国支架工厂已经量产出货,沙特支架工厂公司预计今年四季度投产;南通基地一期厂房已建成,设备正陆续调试中 [6]

2024 年半年度报告 公司代码：603507 公司简称：振江股份 江苏振江新能源装备股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 225 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人胡震、主管会计工作负责人张小林及会计机构负责人（会计主管人员）徐华声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 报告期内公司未有经董事会审议的利润分配预案或公积金转增股本预案。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质性承诺，敬请投 资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 ...

近期一系列事件使得市场逐渐意识到中国企业将在沙特能源转型中的潜在角色以及海风市场招标量与装 机量的双线并涨，公司光伏支架布局沙特产能，风电扩产瞄准海上+海外，有望同时受益于海外需求的 双高景气。 振江股份（603507）精要： ①公司深耕海内外市场，客户渠道丰富，是众多国内外知名企业的零部件供应商，且于2023年新开拓 了Ideematec等优质客户； ②公司沙特光伏支架工厂预计初始产能为3GW，未来可扩展至5GW，目标2024年投入运营，且为迎合 大兆瓦风电机组发展趋势，公司相继公布了江阴和南通工厂项目； ③华鑫证券张涵看好有望同时受益于海外需求的双高景气，预测2024-26年收EPS分别为1.65/2.33/2.85 元，同比增长65.8%/41%/22.2%，对应PE为13.2/9.4/7.7倍； ④风险因素：光伏装机不及预期风险、风电装机不及预期风险。 海上风电+沙特光伏双重驱动，分析师强call这家新能源"小而美"全球产能布局积极推进，有望受益于 海外需求高景气 此前，海南矿业、晶科能源、TCL中环相继公告计划在沙特投建新项目，使市场意识到中国企业将在沙 特能源转型中的潜在角色。 而近期国家能源招标 ...

报告公司投资评级 报告给予"振江股份"首次"买入"投资评级[12] 报告的核心观点 1. 公司是新能源发电设备钢结构件的领先企业,产品包括风电、光伏、光热设备及紧固件等,深耕海内外市场[2] 2. 2023年公司实现营业收入38.42亿元,同比增长32.28%,归母净利润1.84亿元,同比增长93.57%[3] 3. 2024Q1公司实现营业收入9.99亿元,同比增长4.65%,归母净利润0.63亿元,同比增长34.17%,预计2024H1归母净利润同比增长40.70%-79.08%[4] 4. 公司积极布局海外市场,在美国建立光伏支架生产基地,并拟在沙特投资建设光伏支架工厂,有望充分受益于全球光伏市场增长[5] 5. 公司风电业务以"海上+海外"为重点,与西门子、通用电气等头部客户建立密切合作,可受益于全球海上风电需求爆发[6] 6. 预测公司2024-2026年收入分别为50.23、63.69、72.66亿元,EPS分别为1.65、2.33、2.85元,当前股价对应PE分别为13.2、9.4、7.7倍[12] 财务数据总结 1. 2023年公司实现营业收入38.42亿元,同比增长32.28%[3] 2. 2023年公司实现归母净利润1.84亿元,同比增长93.57%[3] 3. 2024Q1公司实现营业收入9.99亿元,同比增长4.65%[4] 4. 2024Q1公司实现归母净利润0.63亿元,同比增长34.17%[4] 5. 预测2024-2026年公司收入分别为50.23、63.69、72.66亿元[12] 6. 预测2024-2026年公司EPS分别为1.65、2.33、2.85元[12] 资产负债表总结 1. 2023年公司总资产为63.61亿元,其中流动资产35.01亿元,非流动资产28.60亿元[16] 2. 2023年公司总负债为38.59亿元,其中流动负债30.68亿元,非流动负债7.91亿元[16] 3. 2023年公司所有者权益为25.02亿元[16] 现金流量表总结 1. 2023年公司经营活动现金净流量为3.84亿元[16] 2. 2023年公司投资活动现金净流量为-3.82亿元[16] 3. 2023年公司筹资活动现金净流量为-0.22亿元[16] 4. 2023年公司现金及现金等价物净增加额为-0.20亿元[16]

会议主要讨论的核心内容 - 公司二季度经营情况,包括出海船期问题、美国光伏支架订单不及预期、海工船业务结算延迟等因素的影响 [1][2][3][4] - 公司未来发展规划,包括南通工厂投产、14MW风机装配业务、南通二期铸造件业务的规划 [5][6][7] - 公司未来两个季度的订单情况及对大兆瓦风机放量的信心 [8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **一如投资人提问** 询问公司装配业务的商业模式,包括采购周期、装配和发运周期、采购权归属等 [9] **李总回答** 公司装配业务采购周期较长,但能够获得主机厂的采购权,有利于公司获取更多高毛利高价值产品 [9][10] 问题2 **电话投资人提问** 询问公司海工船业务在二三季度的具体影响 [15][16] **李总回答** 二季度海工船业务亏损约500-600万,三季度预计可以基本实现收支平衡 [16] 问题3 **电话投资人提问** 询问公司在沙特的光伏支架业务的竞争优势 [14] **李总回答** 公司在沙特的光伏支架业务是与GCS的独家合作,GCS在当地的市场份额决定了公司的产能利用 [14]

会议主要讨论的核心内容 - 公司二季度经营情况,主要包括: - 船期问题导致发货量延迟 [1][2][3][4][5] - 美国光伏装机不及预期,支架出货量低于预期 [4][5] - 海工船业务收入下滑 [5][6][7] - 公司未来发展展望: - 南通工厂6月投产,14MW风机装配业务将成为重要收入来源 [6][7][8] - 南通二期铸造件项目明年下半年投产,将为公司带来丰厚利润 [8][9] - 公司将继续拥抱西门子,争取更多14MW风机装配和维修业务 [8][9] - 沙特光伏支架工厂今年9月投产,明年将为公司贡献可观收益 [11][12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 询问装配业务的商业模式,包括采购周期、装配和发运周期以及采购权归属 [10] **李总回答** - 装配业务是主机厂的核心项目,由此获得全球采购权 - 轮毂等关键零部件采购周期长达半年,发电机约200天 - 公司负责采购并组装,定价时会加上合理利润 [10][13] 问题2 **投资人提问** 询问海运费波动情况及结算机制 [14][15] **李总回答** - 公司主要采用散货船,运费波动较小,占成本比重约15% - 运费由公司承担,发货后再进行结算 [14][15] 问题3 **投资人提问** 询问沙特光伏支架工厂的竞争优势 [15][16] **李总回答** - 沙特工厂是与GCS的双排他协议,只能为GCS供货 - GCS在沙特的装机目标为3-5GW,对应5-8万吨支架需求 [16]

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司主要从事光伏支架、风电装配等业务,产品品类较为丰富,包括固定支架、可调支架、跟踪支架等 [1][2][3] - 公司海外业务占比较高,在欧洲、美国、沙特等地均有生产基地 [2][3][4][5][6] - 公司业务整体保持稳定增长,收入规模从2018年到2023年持续增长,增速在20%-30%左右 [3] - 公司利润水平受行业波动影响较大,存在一定波动,但近年来已基本恢复到较好的盈利水平 [3][4] 行业发展情况 - 全球光伏和风电行业整体保持较好的景气度,装机规模持续增长 [4][5][6] - 国内光伏行业发展迅速,成本优势明显,有望进一步提升市场份额 [5][6] - 欧洲和美国等海外市场需求前景良好,公司有望充分受益 [6][14][15] - 公司在海外装配业务、金属零部件出口等方面具有较强的竞争优势 [10][11][12][13] 公司未来发展 - 公司在美国和沙特等地新建生产基地,有望进一步提升海外业务占比和盈利能力 [14][15][19][20] - 公司未来3年风电装备业务有望实现快速增长,收入规模有望达到26-40亿元 [27][28] - 公司光伏支架业务也有望持续增长,收入规模有望达到13-19亿元 [28] - 公司整体盈利能力有望进一步提升,净利润有望达到2.99-5.38亿元 [30] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司海外业务毛利率较高的原因是什么? [18] **回答内容** 主要有两个原因: 1. 海外市场竞争相对较少,毛利率较高 2. 公司在海外采取来料加工的模式,可以剥离原材料成本,提高毛利率 [18][19] 问题2 **提问内容** 公司在美国建厂的原因是什么? [24][25] **回答内容** 主要是因为美国政府对本土制造给予了较高的补贴,公司在当地建厂可以享受到这些优惠政策,提高在美国市场的竞争力 [24][25] 问题3 **提问内容** 公司未来面临哪些风险? [32][33][34][35] **回答内容** 1. 海外需求受地缘政治、贸易政策等因素影响存在一定不确定性 2. 公司应收账款回收风险 3. 原材料价格和汇率波动风险 4. 行业竞争加剧的风险 [32][33][34][35]

净利润增长 - 公司预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为11,000万元至14,000万元，同比增长40.70%至79.08%[3] - 扣除非经常性损益后，预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为9,500万元至12,500万元，同比增长0.28%至31.95%[4] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为7,817.82万元，扣除非经常性损益的净利润为9,473.52万元[7] 业绩增长原因 - 本期业绩预增的主要原因是公司风电、光伏、紧固件业务整体发展良好，在手订单充足，新产线投产、新产品已开始批量发货，推动了公司主营业绩的提升[8] - 受规模效益的影响，同时公司加强精益化管理，整体营运成本下降，产品毛利率同比上升，公司盈利能力有所提升[9]

公司简介 - 公司成立于2004年3月,专业从事新能源发电设备钢结构件的企业,主营业务包括风电设备和光伏设备零部件的设计、加工与销售 [10] - 主要产品包括机舱罩、转子房、定子段等风电设备产品,固定/可调式光伏支架、追踪式光伏支架等光伏设备产品,以及紧固件类产品等 [10][11] - 公司与西门子、GE等行业知名企业建立了长期的战略合作关系,为创新项目的产业化以及产品的推广应用奠定了良好的市场基础 [10] 发展历程 - 2004-2008年,公司主要从事港口机械、矿山机械钢结构件的生产和加工,逐渐形成较为成熟的钢结构件工艺消化和设计能力 [12][13] - 2008-2013年,公司确定集中资源开发风电设备产品,进入风电设备钢结构件领域 [13] - 2013-2017年,公司风电设备零部件产能和销售规模快速提高,同时完成光伏设备零部件的战略布局 [14] - 2018-2022年,公司先后收购尚和海工、上海底特,丰富产品矩阵,成为风、光零部件领域龙头企业 [15][16] - 2023年至今,公司通过收购江阴振江电力工程有限公司进一步扩大业务范围,并成立多个海外子公司加快国际化步伐 [17] 股权结构 - 公司控股股东、实际控制人为胡震、卜春华夫妇,胡震先生是公司的创始人兼董事长,直接持有公司22.32%的股份 [19] - 前十大股东持股比例总和为42.57%,股权集中 [19] 业务与经营概况 - 公司主要经营业务有风电设备和光伏设备零部件的设计、加工与销售,还发展了紧固件业务 [21][22] - 公司风电设备产品营业收入占比攀升,由18年49%提升至22年的73%,成为公司最主要的收入来源 [24] - 公司光伏设备产品营业收入占比近三年由10%提升至26%,海外营收占比超过50% [24][25] - 公司盈利能力稳步回升,23年净利率、毛利率有所回升,24Q1为净利率7%,毛利率为24% [28][29] 风电行业概况 - 全球风电新增装机容量呈现稳中有升的趋势,预计未来5年内合计有望增加680GW,CAGR为15% [42][43] - 欧洲政策支持力度加大,预计2030年欧盟年新增海风装机容量有望从2023年约3GW提升至25GW [46][47] - 中国是全球最大的风电装备制造基地,关键零部件的产量占全球市场的70% [37] 光伏行业概况 - 2023年全球光伏新增装机市场容量达390GW,较2022年增长69.57% [59] - 美国政策补贴持续推行下,集中式光伏有望激活较大的需求弹性 [60] - 沙特政府积极推动光伏开发,光伏资源优势明显,未来发展前景广阔 [61][62] 紧固件行业概况 - 紧固件是机械部件,用于将零件固定在一起,是确保连接件稳定性和整体性的关键组件 [72] - 下游行业需求旺盛,高端紧固件市场规模持续增长 [73] - 公司2019年收购上海底特,积极进入高端紧固件行业 [72] 公司竞争优势 - 在风电、光伏零部件领域积累了丰富的开发和生产实践经验,与西门子、GE等行业巨头建立了长期合作关系 [10][82][83] - 凭借多年积累的成熟技术开发与工艺设计、完整的质量控制体系,形成了高质量的优势 [10] - 在海外市场占据较高的市占率和品牌影响力,为公司业务拓展奠定了良好基础 [82][83] - 通过收购上海底特等举措,不断丰富产品矩阵,为公司带来新的成长引擎 [94] 业务拓展 - 公司在美国、沙特等地建立生产基地,有利于快速响应当地市场需求,并享受当地的本土化制造补贴政策 [86][90] - 公司积极布局风机装配业务,获得西门子等客户的信赖,有望获得产业链更多附加值 [76][96][97] - 公司新获得一项风力发电机变压器油箱的专利,有望依托海外客户合作获得更多电力设备相关业务机会 [97] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年收入分别为46.37、60.02、71.98亿元,归母净利润分别为2.99、4.27、5.38亿元 [102] - 给予公司2024年19倍PE,对应目标价39.90元,首次给予买入评级 [107] 风险提示 - 海外光伏需求落地不及预期 [108] - 海外风电需求落地不及预期 [108] - 地缘政治风险 [109] - 应收账款和减值风险 [110] - 主要原材料价格波动风险 [111] - 汇率波动风险 [111] - 竞争激烈程度提升风险 [111]