公司简介 - 公司成立于2004年3月,专业从事新能源发电设备钢结构件的企业,主营业务包括风电设备和光伏设备零部件的设计、加工与销售 [10] - 主要产品包括机舱罩、转子房、定子段等风电设备产品,固定/可调式光伏支架、追踪式光伏支架等光伏设备产品,以及紧固件类产品等 [10][11] - 公司与西门子、GE等行业知名企业建立了长期的战略合作关系,为创新项目的产业化以及产品的推广应用奠定了良好的市场基础 [10] 发展历程 - 2004-2008年,公司主要从事港口机械、矿山机械钢结构件的生产和加工,逐渐形成较为成熟的钢结构件工艺消化和设计能力 [12][13] - 2008-2013年,公司确定集中资源开发风电设备产品,进入风电设备钢结构件领域 [13] - 2013-2017年,公司风电设备零部件产能和销售规模快速提高,同时完成光伏设备零部件的战略布局 [14] - 2018-2022年,公司先后收购尚和海工、上海底特,丰富产品矩阵,成为风、光零部件领域龙头企业 [15][16] - 2023年至今,公司通过收购江阴振江电力工程有限公司进一步扩大业务范围,并成立多个海外子公司加快国际化步伐 [17] 股权结构 - 公司控股股东、实际控制人为胡震、卜春华夫妇,胡震先生是公司的创始人兼董事长,直接持有公司22.32%的股份 [19] - 前十大股东持股比例总和为42.57%,股权集中 [19] 业务与经营概况 - 公司主要经营业务有风电设备和光伏设备零部件的设计、加工与销售,还发展了紧固件业务 [21][22] - 公司风电设备产品营业收入占比攀升,由18年49%提升至22年的73%,成为公司最主要的收入来源 [24] - 公司光伏设备产品营业收入占比近三年由10%提升至26%,海外营收占比超过50% [24][25] - 公司盈利能力稳步回升,23年净利率、毛利率有所回升,24Q1为净利率7%,毛利率为24% [28][29] 风电行业概况 - 全球风电新增装机容量呈现稳中有升的趋势,预计未来5年内合计有望增加680GW,CAGR为15% [42][43] - 欧洲政策支持力度加大,预计2030年欧盟年新增海风装机容量有望从2023年约3GW提升至25GW [46][47] - 中国是全球最大的风电装备制造基地,关键零部件的产量占全球市场的70% [37] 光伏行业概况 - 2023年全球光伏新增装机市场容量达390GW,较2022年增长69.57% [59] - 美国政策补贴持续推行下,集中式光伏有望激活较大的需求弹性 [60] - 沙特政府积极推动光伏开发,光伏资源优势明显,未来发展前景广阔 [61][62] 紧固件行业概况 - 紧固件是机械部件,用于将零件固定在一起,是确保连接件稳定性和整体性的关键组件 [72] - 下游行业需求旺盛,高端紧固件市场规模持续增长 [73] - 公司2019年收购上海底特,积极进入高端紧固件行业 [72] 公司竞争优势 - 在风电、光伏零部件领域积累了丰富的开发和生产实践经验,与西门子、GE等行业巨头建立了长期合作关系 [10][82][83] - 凭借多年积累的成熟技术开发与工艺设计、完整的质量控制体系,形成了高质量的优势 [10] - 在海外市场占据较高的市占率和品牌影响力,为公司业务拓展奠定了良好基础 [82][83] - 通过收购上海底特等举措,不断丰富产品矩阵,为公司带来新的成长引擎 [94] 业务拓展 - 公司在美国、沙特等地建立生产基地,有利于快速响应当地市场需求,并享受当地的本土化制造补贴政策 [86][90] - 公司积极布局风机装配业务,获得西门子等客户的信赖,有望获得产业链更多附加值 [76][96][97] - 公司新获得一项风力发电机变压器油箱的专利,有望依托海外客户合作获得更多电力设备相关业务机会 [97] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年收入分别为46.37、60.02、71.98亿元,归母净利润分别为2.99、4.27、5.38亿元 [102] - 给予公司2024年19倍PE,对应目标价39.90元,首次给予买入评级 [107] 风险提示 - 海外光伏需求落地不及预期 [108] - 海外风电需求落地不及预期 [108] - 地缘政治风险 [109] - 应收账款和减值风险 [110] - 主要原材料价格波动风险 [111] - 汇率波动风险 [111] - 竞争激烈程度提升风险 [111]