公司概况 - 公司是西门子的风电零部件核心供应商，逐步成长为风、光零部件领先企业[1] - 公司起初主要从事港口机械和矿山钢结构件的生产与加工，逐步涉足风电设备领域[11] - 公司在2013年开始布局光伏领域，逐步成为国内外知名光伏企业的合格供应商，成功登陆上交所上市[12] - 公司主营业务包括风电设备、光伏/光热设备零部件和紧固件设计、加工与销售，海上风电安装及运维服务[14] - 公司股权架构清晰，实控人为胡震和卜春华夫妇，国有产业基金加持，员工持股平台覆盖核心管理层和骨干员工[16][17] 业绩展望 - 公司预计23-25年的归母净利润分别为1.8/3.0/4.1亿，对应EPS分别为1.29/2.13/2.87元/股，CAGR为63%[3] - 公司给予2024年20倍PE的目标价为42.68元/股，首次覆盖，给予“买入”评级[3] - 公司预计2022年至2025年的营业总收入将分别为29.0亿元、39.0亿元、60.5亿元和80.2亿元，年均增长率分别为20%、34%、55%和33%[94] - 公司预计2022年至2025年的归母净利润将分别为0.9亿元、1.8亿元、3.0亿元和4.1亿元，年均增长率分别为-47%、93%、66%和36%[94] - 公司预计2023年至2025年的EPS分别为1.29元、2.13元和2.87元，年均增长率为63%，对应PE分别为17倍、10倍和8倍[96] 风电业务 - 公司的风电设备业务和光伏支架业务有望实现快速增长，预计23-25年的收入和毛利率将稳步增长[6] - 公司面临的风险包括风电、光伏装机不及预期、核心客户出货不及预期、原材料价格上涨等风险[4] - 全球海风装机近5年呈现不同幅度的增长，2021年全球海风新增装机达到历史最高的21.1GW，同比增长206%[31] - 中国海风新增装机规模在过去几年逐渐超过欧洲，成为海风的第一大市场[35] 光伏业务 - 全球光伏新增装机持续高增，2023-2025年全球装机量预计达380/470/580GW，同比增长58%/24%/23%[69] - 公司受中美贸易战和新冠疫情影响，近年光伏设备产品收入有所下滑，2022年收入为4.52亿，同比下降27%[79] - 公司定增募投美国光伏支架产能，预计2024年全部投产，以开拓美国市场并降低贸易政策不确定性[81] 其他 - 公司发布股权激励计划，解锁条件为2023-2025年江苏振风年度净利润不低于0.7/1.2/1.6亿元，CAGR高达51%[67] - 全球前十大跟踪支架厂商出货量占比从68%上升至90%，行业市场份额朝头部企业集中的趋势明显，美国龙头厂商占据主导地位[74]