%% %% 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨新天然气（603393.SH） [Table_Title] 量价齐升主业稳健增长，汇兑和补贴错期影响 Q2 业绩 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | 报告要点 | | | [Table_Summary] 2024 年半年报。 2024 年上半年公司实现营业收入 19.51 亿元，同比上升 6.63% ；实 | | | 现归母净利润 6.05 亿元，同比增长 24.91% 。其中， 2024Q2 公司实现营业收入 8.20 亿元，同 | | | 1.02% ；实现归母净利润 2.73 亿元，同比下降 19.23% 。煤层气销售量价齐升，主业发 展持续稳健；受汇兑和补贴错期影响， Q2 单季度业绩下滑 ...

证券代码：603393 证券简称：新天然气 新疆鑫泰天然气股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | |------------------|--------------------------------------------------------------------| | | | | 投资者关系活动 | √特定对象调研□分析师会议 | | 类别 | □媒体采访□业绩说明会 | | | □新闻发布会□路演活动 | | | □现场参观 | | | □其他（路演） | | 参与单位名称 | 参会投资者名称（排名不分先后）：鹏华基金、融通基金、民生加银基金、 | | | 泰康资产、太保资产、长江证券、民生证券、国信证券、东吴证券、华创 | | | 证券、华夏基金、博时基金、嘉实基金、富国基金、平安银行、中金基金、 | | | 新华基金、方正富邦、财通基金、嘉合基金、诺安基金、大家资管、平安 | | | 基金、汇丰晋信、兴证全球、国任财产保险、黄河财产保险、泓铭资本、 | | | 森锦投资、鹤禧投资、杉树资产、上海卫宁、康曼德资产、红筹投资、无 | | | 锡汇蠡投资、混沌投资、泽源资产、 ...

报告公司投资评级 - 新天然气(603393.SH)的投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入19.51亿元,同比上升6.63%;实现净利润6.15亿元,同比下降26.96%;实现归母净利润6.05亿元,同比增长24.91% [1] - 2024年Q2公司实现营业收入8.2亿元,同比增长0.99%,环比减少27.50%;实现净利润2.78亿元,同比下降48.61%,环比下降17.51%;实现归母净利润2.73亿元,同比下降19.23%,环比下降17.77% [1] 业务板块情况 - 2024年上半年公司煤层气开采及销售业务贡献营收14.02亿元,同比增长12.24%,占比71.84%;贡献毛利7.80亿元,同比下降0.86%,占比90.88%,毛利率55.65% [1] - 天然气供应业务贡献营收3.71亿元,同比增长5.41%,占比19%;贡献毛利-0.48亿元 [1] - 天然气入户安装业务贡献营收1.70亿元,同比下降24.79%,占比8.70%;贡献毛利1.24亿元,占比14.41%,毛利率72.87% [1] 产销量情况 - 2024年上半年公司共实现煤层气产量9.71亿方,同比增长16.23%;其中,潘庄区块产量5.61亿方,同比减少3.13%;马必区块产量4.10亿方,同比增长59.90% [1][2] - 2024年上半年,公司实现煤层气销量9.47亿方,同比增长17.25%;其中,潘庄区块销量5.45亿方,同比减少2.89%;马必区块销量4.02亿方,同比增长63.18% [1][2] 售价情况 - 2024年上半年公司煤层气平均销售价格2.17元/方,同比增长2.54%;其中,潘庄区块平均售价2.03元/方,同比下降4.27%;马必区块平均售价2.35元/方,同比增长12.04% [1][2] 未来展望 - 通豫管线有望复工,为潘庄区块带来量价修复,马必区块产量有望维持高增长 [2] - 新收购的新疆喀什北区块常规油气储量丰富,规模化上产后有望增厚公司盈利 [3] - 公司在新疆的城燃业务也有望迎来盈利修复 [2] - 长期来看,马必、紫金山区块有望持续放量,推动公司业绩稳步增长 [2] 盈利预测与投资评级 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为12.8亿元、15.2亿元、17.1亿元,EPS分别为3.03/3.59/4.04元,对应8月28日收盘价的PE分别为10.75X/9.06X/8.05X,维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1) 量价齐升推动盈利能力增强，收购加码未来成长可期。[1] 2) 24Q2 毛利率环比大幅提升，平均所得税比例提高导致归母净利润环比下滑。[1] 3) 产销量大幅提高，马必区块价格抬升。[1] 4) 资源收购不断落地，储备资源持续加码，公司未来成长可期。[1] 公司投资价值分析 1) 公司产量成长性较高，且储量丰富、新资源不断充实，预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.16/16.37/18.63亿元，EPS分别为3.34/3.86/4.39元/股，对应2024年8月28日的PE分别为10倍、8倍、7倍。[1][2] 财务数据总结 1) 2024年上半年，公司实现营业收入19.51亿元，同比增长6.63%；实现归母净利润6.05亿元，同比增长24.91%；实现扣非归母净利润6.01亿元，同比增长25.44%。[1] 2) 2024年第二季度，公司实现营业收入8.20亿元，同比增长1.02%，环比下滑27.48%；实现归母净利润2.73亿元，同比下降19.23%，环比下降17.78%。[1] 3) 2024年上半年，公司煤层气产量为9.71亿立方米，同比大幅增长16.29%。其中，潘庄区块产量5.61亿立方米，同比下滑3.11%；马必区块产量4.10亿立方米，同比大增59.53%。[1] 4) 截至2023年末，潘庄区块2P储量对应的可采年限还有4.16年，公司新拿到的3个探矿权面积分别是潘庄区块的8.4、4.8、49.9倍，资源储备丰富。[1] 风险提示 1) 天然气价格下降风险；[1] 2) 气井开采不达预期的风险；[1] 3) 需求不及预期的风险。[1]

收购新疆项目后，如何看待新天然气的投资价值？ 继亚美能源之后，再度收购新疆项目 - 公司通过收购获得中能控股及共创投控的控制权 [24][25] - 本次收购完成后，新天然气获得喀什北项目相关权益，拥有第一指定区域 29.84%权益，拥有第二指定区域 100%权益 [26][27] 曾通过收购亚美，实现高速成长 - 2018 年公司要约收购亚美能源，并于 2023 年最终完成对亚美能源的私有化 [37][38][39][40][41][42][43][44][45] - 通过收购以及私有化亚美能源，新天然气的经营及股价均显著改善 [52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62] 为何新疆项目对新天然气提振巨大？ 大幅提升油气储备，且有望迅速放量 - 新疆地区油气资源丰富，是我国未来油气的重点发展方向 [69][70][71][72] - 中能控股所属阿克莫木气田产能设计为 11.1 亿方/年，2023 年产量为 5.62 亿方，剩余待开采天然气约 400 亿方 [77][78][79] - 共创投控所属区块拥有巨大的油气资源，天然气可探明资源量为 1,117.24 亿立方米，原油可探明资源量为 2,535.11 万吨 [83][84][85][86][87][88][89][90][91][92] 西四线即将投产，价格上行空间显著 - 天然气供需过剩以及运输方式限制，导致新疆地区天然气价格远低于国内平均水平 [108][109][110] - 西气东输四线即将建成投产，喀什地区天然气价格提升潜力巨大 [112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122] 展望未来：兼具量、价弹性，龙头蓄势待发 量：五大区块齐头并进，资源巨头初具雏形 - 除了潘庄和马必之外，公司还获得了紫金山区块和共创投控所属项目 [132][133][134][135][136][137] - 2024 年起至 2029 年，新天然气权益产量将达到年化 22.53%的增速 [137] 价：布局管道路由，兼具旺季弹性与淡季韧性 - 随着马必区块产量爬坡，管道气客户占比进一步提高 [143][144][145][146] - 管道气售价存在较强支撑 [147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161] - 通豫管道及马必-潘庄连接线的陆续投入使用，将对公司整体售价带来较大提振作用 [172][173] 成本：新疆常规油气成本天然较低，山西煤层气受益于规模化而降本 - 新疆项目第二指定地区天然气属于常规气资源，综合开采成本估计为 0.46 元/方 [189][190][191][192] - 马必煤层气随着规模效应，单位成本下降仍有空间 [193][194][195][196][197][198][199][200][201][202][203][204][205][206][207] 投资建议 - 维持"买入"评级 [209] - 预计公司 2024-2026 EPS 分别为 3.74 元、4.75 元和 6.04 元 [209] 风险提示 1. 能源价格大幅下跌 [210] 2. 项目产品分成合同到期无法续期风险 [211] 3. 税收优惠及政府补助政策发生变化的风险 [212] 4. 储量估计的变动风险 [213] 5. 盈利预测假设不成立或不及预期的风险 [214][215]

公司概况 - 新天然气是一家立志成为国际领先全产业链发展的清洁能源集团企业,具有常规天然气和三大非常规天然气即煤层气、致密气、页岩气全覆盖的能力,形成了"上有资源、中有管网、下有客户"的全产业链一体化的经营格局[2] - 公司在资源获取、技术创新、成本控制等方面具有明显优势,是国内少有的民营上市企业[2][5] 经营情况 - 2024年上半年,公司各项经营数据表现良好,均按年初制定的目标实现了时间过半、任务过半[3] - 潘庄区块产量维持稳定,马必区块产量同比增长约60%,价格也有所提升[3][4] - 新疆城燃业务受益于2024年6月乌鲁木齐顺价机制的落地,盈利将得到较为明显的改善[4] - 紫金山区块资源储量丰富,未来有望实现大规模开发[4] - 阿克莫木气田正在通过老井改造等方式提高产量,预计后续产量将有大幅提升[4] - 喀什北项目勘探区域预计2027年开始有一定规模产量,2028年产量将处于爬坡期,2029年产量将达到较高水平[4][5] 资源获取与技术创新 - 公司在资源获取方面具有明显优势,包括专业的资源评价体系、快捷高效的决策程序等[5][6] - 公司在技术创新方面持续投入,在钻井压裂、智能管网等方面取得了多项突破,为高效开发提供了保障[7] - 公司注重人才培养和激励,建立了科学合理的薪酬体系和完善的职业发展通道,有效提升了核心团队的凝聚力和企业的核心竞争力[7] 未来发展 - 公司将继续深耕存量区块资源,突出做好非常规天然气资源的勘探开发和高效利用,实现量的合理增长和质的有效提升[7] - 同时围绕天然气能源全产业链,持续挖掘优质能源资源项目[7] - 公司拥有充足的资金实力,未来将在充分考虑经营状况、盈利规模等因素的基础上,实施积极稳健的分红政策[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司拟通过收购中能控股和共创投控的控制权,取得喀什北项目的投资及勘探开发生产的石油合约权益 [3][4][5] - 喀什北项目资源丰富,未来增长潜力巨大,将为公司产量增长提供坚实保障 [6] - 本次收购完成后,将极大增强公司的竞争力和盈利能力 [7] - 公司通过"强链、延链和补链"战略,不断构筑和夯实"天然气全产业链化" [8] 财务数据总结 - 预计公司2024年-2026年EPS分别为4.04元、5.22元和6.19元 [9] - 公司2023年-2026年营业收入、净利润等主要财务指标呈现稳步增长趋势 [15]

公司概况 - 新疆鑫泰天然气股份有限公司(证券代码：603393，证券简称：新天然气)[1] - 公司定于2024年6月14日(星期五)下午16:00-18:00参加由新疆上市公司协会联合深圳市全景网络有限公司联合举办的"2024年新疆辖区上市公司投资者网上集体接待日"活动[1] 活动安排 - 本次活动将采用网络远程的方式举行[1] - 投资者可登录"全景路演网站(http://rs.p5w.net)，或关注微信公众号:全景财经，或下载全景路演APP参与本次互动交流[1] - 公司高管将在线就公司2023年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、股权激励和可持续发展等投资者关心的问题,与投资者进行沟通与交流[1] 投资者关注重点 - 公司2023年度业绩[1] - 公司治理[1] - 发展战略[1] - 经营状况[1] - 股权激励[1] - 可持续发展[1]

业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入35.17亿元，同比增长2.94%[3] - 公司2024年一季度实现营业总收入11.31亿元，同比增长11.11%[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到5559百万元，较2023年增长58.1%[10] 未来展望 - 预计2026年营业利润占营业收入的比例将达到60%，较2023年增长7.8个百分点[10] - 公司2026年每股收益预计为6.19元，较2023年增长150.6%[10] 其他新策略 - 公司通过“强链、延链和补链”战略，构筑和夯实“天然气全产业链化”[4] 风险提示 - 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送、发布的人员[16] - 报告内容的全部或部分不构成投资建议，观点、建议未考虑报告接收人的具体情况[16] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，未考虑个别客户的特殊情况、目标或需要[16] - 本报告所载资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[16] - 刊载或转发本证券研究报告应注明发布人和日期，提示风险[17]

报告公司投资评级 新天然气维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司成功完成亚美能源私有化,煤层气产销量持续增长[1][2] 2) 公司跨境并购亚太石油有限公司(香港),获取约528.3平方公里的紫金山区块,一举获得中深部煤层气、致密气两大非常规天然气资源[2] 3) 城燃顺价逐步推进,公司预计到2024年下半年城燃板块经营情况会转好[2] 4) 公司2024-2026年有望分别实现归母净利润15.04/17.4/19.2亿元,对应PE分别为9.6/8.3/7.5x[2] 报告分类总结 经营情况 1) 2023年公司实现营业收入35.17亿元,同比增长2.94%;归母净利润10.48亿元,同比增长13.45%[1] 2) 2024年Q1公司实现营业收入11.31亿元,同比增长11.11%;归母净利润3.32亿元,同比增长126.85%[1] 3) 2023年公司煤层气总产量17.04亿立方米,同比增长16.16%;总销量16.25亿立方米,同比增长约14.78%[2] 4) 2024年Q1公司煤层气总产量4.75亿方,同比增长14.06%;总销量4.65亿立方米,同比增长14.05%[2] 财务数据 1) 2023年公司煤层气平均销售价格2.09元/方,较上年2.26元同比降低7.83%;2024年Q1平均销售价格约2.24元/方,同比略有下降[2] 2) 2023年公司完成亚美能源私有化,煤层气开采销售业务当年实现营业收入23.97亿元,毛利率为59.87%[2] 3) 公司预计2024-2026年有望分别实现归母净利润15.04/17.4/19.2亿元,对应PE分别为9.6/8.3/7.5x[2]