报告公司投资评级 银都股份维持"增持"评级[3] 报告的核心观点 1. 公司商用餐饮制冷设备业务稳中有增,境外地区贡献主要增量[2] 2. 海运成本下降改善了公司的盈利水平,三费基本保持稳定[2] 3. 公司智能化新品如"薯条自动装盒机"获得市场认可,产能和营销网络持续完善公司全球化布局[2] 4. 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持良好增长,维持"增持"评级[3] 财务数据总结 1. 2024年上半年公司实现营收13.67亿元,同比增长2.61%;实现归母净利润3.47亿元,同比增长28.80%[2] 2. 2024年上半年公司毛利率为46.51%,同比提升5.79个百分点;净利率为25.36%,同比提升5.16个百分点[2] 3. 预计公司2024-2026年营收分别为29.95/33.45/37.14亿元,归母净利润分别为6.58/7.53/8.55亿元,EPS为1.55/1.77/2.01元[3]

公司概况 - 银都餐饮设备股份有限公司是一家专注于餐饮设备研发、生产和销售的上市公司[1] - 公司主要产品包括商用制冷设备、烹饪设备等[1] - 公司产品主要销往海外市场,国外销售占比超过90%[3] 公司优势 - 销售渠道优势[2] - 品牌与服务优势[2] - 产品研发优势[2] - 质量及成本控制优势[2] 新产品进展 - 新品万能蒸烤箱已在美国市场试点销售[1] - 智能薯条机器人目前已有样机在客户处进行测试[1] 竞争格局 - 主要竞争对手包括美国的Turbo air、True manufacturing,日本的星崎,德国的Rational等[3] 未来规划 - 公司目前没有并购或收购的计划[4] - 公司已公布2024年半年度利润分配预案,每10股派发现金红利5.00元(含税)[5] - 不同产品的使用周期略有不同,主要取决于下游客户的经营周期[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024-2026年营业收入和净利润有望保持较快增长 [9][11] - 公司盈利能力有所提升,毛利率和净利率均有所上升 [7] - 公司海外市场销售占比较高,海外销售收入增长较快 [8] - 公司新品"薯条自动装盒机"获得行业大奖,有望带动新品放量 [10] 按板块分析 1. 商用餐饮制冷设备 - 收入占比较高,同比增长5%-15% [12] - 毛利率维持在46%-47%左右 [12] 2. 西厨设备 - 收入同比增长15%,毛利率逐步提升 [12] - 新品"智能薯条机器人"有望带动业绩增长 [12] 3. 其他业务 - 收入同比增长10%,毛利率维持在35.5%左右 [12] 按地区分析 1. 国内市场 - 收入占比较低,同比下降42.71% [8] - 毛利率较低,仅18.56% [8] 2. 海外市场 - 收入占比较高,同比增长7.37% [8] - 毛利率较高,达48.10% [8] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为28.42/32.55/37.29亿元,同比增长7.1%/14.5%/14.6% [9][11] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.41/7.34/8.75亿元,同比增长25.5%/14.4%/19.3% [9][11] - 预计2024年EPS为1.51元,给予19-20倍PE估值,合理价值区间为28.69-30.20元/股 [10][14]

开源证券 公 司 研 究 机械设备/通用设备 产品及费用优化利润端再超预期，派发中期股息 银都股份（603277.SH） 2024 年 09 月 03 日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/9/2 | | 当前股价 ( 元 ) | 24.11 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 34.86/19.50 | | 总市值 ( 亿元 ) | 102.41 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 101.39 | | 总股本 ( 亿股 ) | 4.25 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 4.21 | | 近 3 个月换手率 (%) | 16.11 | 股价走势图 银都股份 沪深300 -32% -16% 0% 16% 32% 2023-09 2024-01 2024-05 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q1 利润端超预期，持续拓展新产 品、新区域—公司信息更新报告》 -2024.4.29 《产品智能化持续推进，外销景气度 不减—公司信息更新报告》-2024.4.16 《 ...

证 券 研 究 报 告 银都股份（603277）2024 年半年报点评 强推（维持） 境外收入同比+7.4%，毛利率维持高水平 目标价：40.82 元 当前价：25.00 元 事项： ❖ 公司发布 2024 年半年报：24H1 公司实现收入 13.67 亿元，同比+2.61%；实现 归母净利润 3.47 亿元，同比+28.8%。 评论： ❖ 24H1 境外收入同比+7.4%，运费成本下降带来盈利能力提升。公司 24H1 实 现收入/归母净利 润/扣 非归母净利润 13.67/3.47/3.29 亿元，同比分别 +2.61%/+28.8%/+25.98%。24Q2 公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分 别为 7.35/1.82/1.71 亿元，同比分别+0.18%/+6.08%/+1.96%。24H1 公司毛利率 /净利率分别为 46.51%/25.36%，同比分别+5.79pct/+5.16pct，毛利率增长主要 系本期销售结转成本相关的海运成本下降。24H1 境内外收入分别为 0.74/12.9 亿元，同比分别-42.7%/+7.4%，境内收入有一定幅度下滑。 ❖ 销售费用率（同口径）有所增长，财务费 ...

公司概况 - 公司主要从事餐饮设备的研发、生产和销售[1] - 公司拥有多家子公司,包括杭州银瑞制冷电器有限公司、杭州银灏餐饮设备有限公司等[5] - 公司在英国、法国、德国、意大利、澳大利亚、泰国、加拿大等国家和地区设有子公司[5] - 公司在美国设有子公司ATOSA USA,INC.和YD USA,INC.[5] - 公司拥有自主品牌ATOSA和银都[5] - 公司部分产品获得Energy Star认证[5] - 公司采用ODM和OBM相结合的经营模式[5] - 公司在杭州、泰国等地设有生产基地[5] - 公司在香港、西班牙等地设有子公司[5] - 公司拥有杭州银治软件科技有限公司等软件研发子公司[5] 财务数据 - 营业收入为13.67亿元，同比增长2.61%[17] - 归属于上市公司股东的净利润为3.47亿元，同比增长28.80%[17] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.29亿元，同比增长25.98%[17] - 经营活动产生的现金流量净额为3.02亿元，同比下降27.92%[17] - 归属于上市公司股东的净资产为27.51亿元，较上年度末下降2.64%[17] - 总资产为40.43亿元，较上年度末增长5.33%[17] - 基本每股收益为0.83元，同比增长29.69%[18] - 加权平均净资产收益率为11.60%，同比增加1.59个百分点[18] 业务发展 - 公司主要从事商用餐饮设备的研发、生产、销售和服务[22] - 公司产品广泛应用于各类餐饮经营场所，与人们的生活息息相关[22] - 公司采用OBM和ODM的经营模式,国内业务全部为OBM,国外业务以OBM为主、辅以ODM[22] - 公司以"市场全球化"为发展战略,产品已出口至全球80多个国家和地区,并在多个国家设立销售子公司[24] - 公司以"品牌自主化"为销售策略,自主品牌的销售收入占比已超七成,ATOSA等品牌在国际市场的影响力逐年提高[25] - 公司拥有完善的售后服务体系,提升了终端客户对公司产品的满意度[25] - 公司拥有深厚的技术储备,共拥有有效专利144项,其中发明专利19项[25] - 公司产品已获得多个国家和地区的认证,满足行业标准高、消费者要求苛刻的要求[25] - 公司拥有完善的生产及供应管理团队,通过优化生产流程和集中采购等方式有效控制了生产成本[25] - 公司凭借可靠的产品质量和完善的售后服务在行业内得到了客户的认可[22,25] 重要事项 - 公司积极推动自主品牌的全球化市场布局，完成英国自有海外仓的建设工作[26] - 公司自主研发的"薯条自动装盒机"产品获得美国餐饮协会颁发的"2024年厨房科技创新奖"[27] - 公司在美国市场取得突破，成功吸引更多美国连锁客户的合作[27] - 公司持续优化资源配置，以逐步实现"成为全球商用厨具行业第一梯队企业"的目标[27] 风险因素 - 公司主要原材料和海运费价格波动可能对经营业绩产生不确定性影响[1] - 公司存在存货管理风险，不排除市场环境变化导致存货可变现净值低于成本的风险[1] - 公司经销模式存在经销商违法违约经营的风险，可能造成营销网络稳定性和议价能力下降[1] - 公司境外经营受到所在国家和地区政治经济环境、法律法规变动的影响[1] - 人民币对美元汇率波动可能对公司财务状况和经营业绩产生不利影响[1] 公司治理 - 公司2023年年度股东大会审议通过16项议案[44] - 公司独立董事发生变动，新增3名独立董事[47] - 公司拟每10股派发现金红利5元，不进行资本公积转增[48][49] - 公司已完成首次授予激励对象罗平的回购注销事项[50] - 公司完成了2021年限制性股票激励计划首次授予权益第三期、预留授予第二期合计313.90万股限制性股票的解除限售[50] - 公司审议通过了2024年限制性股票激励计划相关议案[50] - 公司2024年限制性股票激励计划首次授予登记手续已完成[52] 环境保护 - 公司高度重视环境保护工作，通过了ISO 14001环境管理体系认证，采取了多项环保措施[58] - 公司生产过程中可能产生的废气、废水、噪声等污染物均得到了有效治理[60] - 公司依据中央环保督察清单进行了全面自查自纠，未发现不符合项[60] - 公司从事的业务中不存在重污染工艺，可能产生的少量污染物均得到了妥善处理[60] - 公司生产过程中产生的各类固废和危险废物均得到了合规处理[61] - 公司采取了优化加工工艺、使用太阳能等措施以及研发低GWP和高COP的新产品等方式来减少碳排放[62] 其他事项 - 公司董监高人员股份锁定承诺得到严格履行[63][64][65] - 公司控股股东、实际控制人周俊杰作出的相关股份锁定承诺得到严格履行[64][65] - 报告期内公司无重大诉讼、仲裁事项[70] - 报告期内公司及其控股股东、实际控制人诚信状况良好[

1.银都股份:深耕商用餐饮设备,布局全球市场 - 银都股份成立于2003年4月,主要从事商用餐饮设备的研发、生产、销售(自有品牌为主、辅以ODM模式)、服务 [1] - 公司以市场全球化为发展战略,通过多年的市场开拓与布局,产品已出口至全球八十多个国家和地区,并在美国、英国、德国等国设立了自主品牌的销售子公司 [1] - 截至2023年,公司已经布局了31个海外仓的铺设,海外市场营收占比达90%以上 [1] 2.营收稳健增长,盈利能力受益于海运费成本降低及汇率波动带来的汇兑收益 - 2019年至2023年,公司营收和归母净利润CAGR分别为11.3%和14.5% [9] - 2024Q1公司营收和归母净利润同比分别增长5.6%和68.8%,主要受益于海运费成本降低后带来的毛利率增长,以及汇率波动带来的汇兑收益 [9] - 公司毛利率从23Q4开始回升,24Q1延续,有望进入上升通道 [9] 3."万能蒸烤箱"、"智能薯条机器人"等新品有望构建新成长曲线,产能和营销网络布局持续完善公司全球化布局 - 公司将率先在美国市场推出"万能蒸烤箱"、"智能薯条机器人"等智能化新产品,其中"智能薯条机器人"已完成小批量样机订单发往客户验证 [10] - 公司延续"85国计划",将继续在全球范围内布局和构建自主品牌的营销网络,实现品牌在全球市场的广泛覆盖和深入推广 [10] - 公司将持续推进泰国生产基地的建设,以满足海外市场的产能需求 [10] 4.股权激励彰显公司长期发展信心 - 2024年6月19日,公司设置股权激励目标对营收或净利润进行考核,以2023年为基数,公司需满足2024-2026年营业收入或净利润增长率目标分别不低于10%、21%、33% [10] 5.盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为30.77/35.27/39.94亿元,同比分别增长15.99%/14.65%/13.22% [14] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.34/7.71/9.27亿元,同比分别增长24.09%/21.65%/20.25% [14] - 首次覆盖给予"增持"评级 [3] 6.风险提示 - 行业竞争加剧的风险 - 海外业务发展不及预期风险 - 市场需求不及预期风险 - 汇率波动的风险 [18]

1.银都股份:深耕商用餐饮设备,布局全球市场 - 银都股份成立于2003年4月,主要从事商用餐饮设备的研发、生产、销售(自有品牌为主、辅以ODM模式)、服务 [1] - 公司以市场全球化为发展战略,通过多年的市场开拓与布局,产品已出口至全球八十多个国家和地区,并在美国、英国、德国等国设立了自主品牌的销售子公司 [1] - 公司在海外子公司的销售采用"备货仓+快速配送"的模式,为客户提供快速且便捷的采购体验,截至2023年已布局31个海外仓 [1] 2.营收稳健增长,盈利能力受益于海运费成本降低及汇率波动 - 公司2019-2023年营收、归母净利润CAGR分别为11.3%/14.5% [9] - 2024Q1公司营收/归母净利润同比分别增长5.6%/68.8%,主要受益于海运费成本降低后带来的毛利率增长,以及汇率波动带来的汇兑收益 [9] - 公司毛利率从23Q4开始回升,24Q1延续,有望进入上升通道 [9] 3.新品有望构建新成长曲线,产能和营销网络持续完善全球化布局 - 公司推出"万能蒸烤箱"、"智能薯条机器人"等智能化新产品,其中"智能薯条机器人"2023年已完成小批量样机订单发往客户验证 [10] - 公司将继续在全球范围内布局和构建自主品牌的营销网络,以实现品牌在全球市场的广泛覆盖和深入推广 [10] - 公司将持续推进泰国生产基地的建设,以满足海外市场的产能需求 [10] 4.股权激励彰显公司长期发展信心 - 公司设置2024-2026年营收或净利润增长率目标分别不低于10%、21%、33%的股权激励考核指标 [10] - 这彰显了公司对未来长期发展的信心 [10] 5.盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为30.77/35.27/39.94亿元,同比增长15.99%/14.65%/13.22% [14] - 预计归母净利润分别为6.34/7.71/9.27亿元,同比增长24.09%/21.65%/20.25% [14] - 首次覆盖给予"增持"评级 [3] 6.风险提示 - 行业竞争加剧的风险 [18] - 海外业务发展不及预期风险 [18] - 市场需求不及预期风险 [18] - 汇率波动的风险 [18]

报告公司投资评级 - 公司股票投资评级为"增持"[1][9] 报告的核心观点 公司发展战略 - 公司围绕"市场全球化"、"品牌自主化"、"产品系列化"、"设备智能化"四大战略，持续提升公司竞争力[3] - 公司以"市场全球化"为发展战略，产品已出口至全球80多个国家和地区，并在多个国家设立销售子公司[4] - 公司以"品牌自主化"为销售策略，自主品牌销售收入占比超过七成，ATOSA等品牌在国际市场影响力不断提升[5] - 公司以系列化和智能化为研发方向，拥有大量自主知识产权，不断完善产品外观和性能[6] - 公司新研发的"智能薯条机器人"和"薯条自动装盒机"产品获得美国餐饮协会大展颁发的厨房科技创新奖[6][7] 公司业绩预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为31.21、36.34、41.84亿元，同比增速分别为17.65%、16.44%、15.14%[8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.05、7.24、8.6亿元，同比增速分别为18.42%、19.63%、18.79%[8] - 公司2024-2026年业绩对应PE分别为22.25、18.60、15.66倍[9] 风险提示 - 新品开拓不及预期 - 行业竞争加剧[10]

业绩增长原因 - 海运费成本降低带来毛利增长 [1] - 汇率波动带来汇兑收益 [1] 研发投入和技术创新 - 公司持续加大在设备智能化、自动化方向的研发投入 [1] - 未来将在原有产品研发基础上,融入自动化、智能化元素 [1] 全球化战略 - 根据不同国家和地区的市场需求和文化差异,采取自主销售和代理销售相结合的推广模式 [1] - 针对不同市场需求研发和推广相应的系列产品,并在当地建设仓储体系实现本地化销售 [1] 利润增长和成本控制 - 海运成本大幅下降带来毛利率和净利率的较大提升 [3] 应收账款和存货管理 - 应收账款和存货变化属于正常波动 [3] 资产减值 - 主要系根据会计准则要求和存货实际情况计提存货跌价 [4] 市场竞争格局 - 国内主要竞争对手为广东星星和山东宏泰 [4] - 国外主要竞争对手为True Manufacturing、Turbo air、日本星崎等 [4] - 其他单品竞争对手有MIDD、Rational AG等 [4] 资本支出和投资 - 主要投资包括在泰国建设新产品产能,以及在欧洲个别国家建设智能仓储体系 [4] 分红政策 - 公司近三年分红率超过80%,远超市场平均水平 [4] - 未来分红方案将根据报告期内净利润和现金流情况制定 [4]