公司投资评级 - 买入 [5] 报告的核心观点 - 九华旅游（603199）24H1业绩亮眼，多因共振助力高质发展。公司所处的九华山风景区具有深厚的佛教文化和壮丽的自然景观，交通设施的完善将进一步提振景区客流。公司主要从事酒店业务、索道缆车业务、旅游客运业务及旅行社业务，具有较强的市场竞争力和品牌影响力 [2] - 24H1公司营收和净利润同比增长，全年业绩有望稳步增长。公司表现平稳，Q2经营状态环比Q1有所改善 [2] - 优质旅游资源+业态创新+寺庙游提振+交通完善，公司未来业绩可期。九华山历属佛教圣地，公司拥有景区内索道、缆车和客运业务的独家经营权，同时积极推动旅游产业的转型发展，策划特色活动和推出优惠措施，增强公司的运营能力，为公司带来新的业绩增长点 [12][13] - 文旅政策利好下，公司有望迎来新发展机遇。政策红利的释放利好旅游企业业绩和市值提振，公司积极策划宣传活动提升景区吸引力，有望乘政策东风，打造新的业绩增长曲线 [14] - 公司基本面稳固之下，"寺庙游热度延续&政策利好&交通改善&项目创新升级"助力公司加速成长、2024年公司业绩及估值有望提振。预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.13/2.36/2.56亿元，EPS分别为1.93/2.13/2.31元，对应目前PE分别为17/15/14,首次覆盖，给予"买入"评级 [15] 根据相关目录分别进行总结 业绩方面 - 2024年中报公司实现营收3.95亿元，同比增长3.92%，归母净利润1.14亿元，同比增长2.65%，扣非后归母净利润1.09亿元，同比增长2.03%。主要得益于文旅市场的加速复苏和客流量恢复增长，叠加年轻人寺庙游热度提升，公司收入、利润指标全面超过2019年同期，复苏趋势明显 [3] - 分季度看，Q1/Q2公司分别实现营收1.80/2.15亿元，同比-6.13%/ +14.17%；24Q2实现收入2.15亿元，同比增长14.17%，归母净利润为0.62亿元，同比增长25.70%，扣非净利润0.60亿元，同比增长27.33% [3] - 分产品看，索道缆车业务实现营收1.53亿元，同比-6.14%，较2019年同期+22.12%；酒店业务实现营收1.18亿元，同比+2.72%，较2019年同期+32.00%；客运业务实现营收0.90亿元，同比+28.10%，较2019年同期+66.83%；旅行社业务实现营收1.44亿元，同比+17.94%，较2019年同期+109.05% [3] 盈利能力方面 - 毛利率方面，24H1公司整体毛利率54.17%，同比+0.56pct，主要系主营业务毛利率均上升所致（酒店业务：18.31%，同比+1.26pct，客运业务：57.77%，同比+4.96pct，旅行社业务：1.97%，同比+0.60pct） [4] - 费率方面，2024上半年公司整体费用率15.45%，同比-0.24pct，销售费用率3.73%，同比+0.02pct，管理费用率11.81%，同比-0.32pct，财务费用率为-0.09%，同比+0.06pct [4][11] - 净利率方面，24H1公司净利率为28.93%，同比-0.36pct [11] 旅游市场活力 - 24H1旅游市场活力迸发，公司接待人次稳增。据文旅部数据，24H1国内出游人次27.25亿，同比增长14.3%，国内游客出游总花费2.73万亿元，同比增长19.0%，人均客单价同比小幅提升，旅游市场展现活力 [12] - 2024年春季&五一假期九华山风景区维持高景气：春节假期，九华山风景区累计接待游客47万人次，同比增长50%；营业收入达到4.73亿元，同比增长46.64%、创下历史同期新高。五一假期，九华山风景区共接待游客18万人次，同比增长15%，其中，大愿文化园景区的旅游接待游客量同比增长了54% [12]

会议主要讨论的核心内容 公司业务表现 - 上半年公司收入同比下降超过20%,但目前已基本恢复到去年同期水平 [1] - 客运业务增长较快,上半年客运人次同比增长约30% [3] - 索道业务受天气影响有所下降,上半年人次同比减少约7万人次 [5] - 酒店业务上半年出租率和房价基本与去年持平,但受房产税和土地税增加影响,利润有所下降 [7][8] 业务发展计划 - 公司计划下半年增加30-50辆客运大巴,以满足客流增长需求 [22][23] - 正在推进四十峰索道设备更新改造,预计12月动工 [38] - 文宗古村酒店和巨龙大酒店等计划进行局部改造 [14][18] 外部环境影响 - 上半年受天气因素影响,收入损失约4000万元 [10] - 客流增长主要得益于九华山知名度提升和交通设施改善 [11][12][28] - 消费降级趋势导致酒店客单价和入住率有所下降 [13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1：三季度业绩展望 - 三季度天气相对稳定,高铁开通效果有望进一步体现,业绩有望超过二季度 [25][26] 问题2：股权激励和分红政策 - 目前地方国企实施股权激励难度较大,但提高分红比例的可能性较大 [26][27] 问题3：应收账款变动原因 - 主要是由于个别客户结算周期较长所致,公司有信心在年底前全部收回 [29][30][31] 问题4：参股项目表现 - 参股的四台旅游发展公司近年业绩良好,未来发展前景看好 [31][32]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司上半年实现平稳增长,营业收入同比增长3.92%,归母净利润同比增长2.65% [6] - 九华山风景区上半年旅游消费市场保持活跃,接待游客547.63万人次,同比增长10.33% [7] - 公司完成九华山交通转换中心功能提升项目建设,可满足高峰期超5000人/小时的游客需求 [7] - 公司客运业务增长超预期,交通改善效应有望逐步落地,推动经营性现金流稳定增长 [9] 财务数据总结 - 2024年预计实现营业收入792百万元,同比增长9.5% [12] - 2024年预计实现归母净利润194百万元,同比增长10.9% [12] - 2024年预计毛利率为50.3% [12] - 2024年预计ROE为12.1% [12]

证券代码： 603199 证券简称：九华旅游 安徽九华山旅游发展股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-003 √特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投 资 者 关 系 活 动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □其他 参与单位 天风证券、中邮人寿保险、中信证券、中信建投、中泰证券、中欧基 金、中略投资、中海基金、中金公司、浙商自营、浙商证券、招证资管、 招商证券、招行理财、招商基金、长江证券、长安基金、永赢基金、盈峰 资管、颐和久富投资、野村东方、兴银理财、兴业证券、兴业基金、兴华 基金、兴合基金、信达证券、新华基金、西南证券、西部证券、西部利得 基金、万家基金、天弘基金、天风国际资管、泰康资管、太平养老保险、 施罗德投资管理、深圳明曜投资、深圳杉树资管、深圳量度资本、申万金 创、申万宏源、上海域秀资管、银叶投资、万纳资管、途灵资管、彤源投 资、同犇投资、世诚投资、上海人寿保险、名禹资管、海宸投资、睿亿投 资、泉果基金、平安养老保险、天合投资、明世伙伴基金、民生证券、开 源证券、进门财经、交银施罗德基金、江海证券、建信养老金、建信理 财、嘉实基金、汇丰晋信基金、汇安基 ...

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [7] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营收3.95亿元,同比增长3.92%,较2019年上半年增长36.08%;实现归母净利润1.14亿元,同比增长2.65%,较2019年上半年增长41.82% [2] - 公司控费增效成果明显,2024年上半年期间费用率同比下降0.24个百分点至15.45%,较2019年上半年下降0.8个百分点 [2] - 分业务来看,酒店、客运、旅行社等业务收入均实现增长,毛利率也有所提升 [2][3] - 根据九华山风景区管委会数据,2024年第二季度九华山风景区共接待游客271.8万人,同比增长约10%;重要节庆期间表现优异,五一假期和端午假期游客人次同比均有较大增长 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.0、2.2、2.4亿元,同比增长15.4%、10.7%、9.1% [4][5] - 公司2024年预测市盈率为16.12倍,2025年和2026年分别为14.57倍和13.35倍 [5] - 公司2024-2026年预测EBITDA分别为346、381、414百万元 [5] - 公司2024-2026年预测ROE分别为13.2%、13.5%、13.6% [5]

报告评级 - 报告给予公司增持评级 [3] - 上次评级也为增持 [3] - 目标价格为45.11元 [3] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营收3.95亿元(+3.92%)、归母利润1.14亿元(+2.65%)，单2024年第二季度实现营收2.15亿元(+14.17%)、归母利润0.622亿元(+25.69%) [5] - 利润端略超预期,高经营杠杆带来高弹性,客流增长拉动收入增长,二季度整体客流同比两位数增长 [5] - 客运业务对收入拉动显著,主要系停车场停车位扩容及上山私家车管制客观带动,毛利率端客运业务同比+5pct [6] - 公司发布狮子峰项目投资公告,计划2024年12月动工,2026年11月完工交付使用 [6] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入792百万元(+9.4%)、归母净利205百万元(+17.5%)、每股收益1.85元 [12] - 2025年预计营业收入835百万元(+5.4%)、归母净利220百万元(+7.1%)、每股收益1.99元 [12] - 2026年预计营业收入871百万元(+4.4%)、归母净利238百万元(+8.2%)、每股收益2.15元 [12] - 公司2022年-2026年ROE分别为-1.1%、12.3%、13.5%、13.5%、13.6% [12] - 公司2022年-2026年EBIT Margin分别为-3.4%、30.5%、34.0%、34.5%、35.5% [12]

九华旅游 20240731_导读 2024 年 07 月 31 日 21:52 关键词 九华山 客运 索道 酒店 旅游 收入 消费 天气 高铁 客流 消费降级 酒店业务 客流增长 索道缆车 复购率 年龄 画像 车辆采购 投资计划 净利润 利润 全文摘要 公司旅游业务已基本追回去年下降的收入，并实现每日微增，预计全年业绩将符合预期，得益于第二季度 的增长趋势。特别是客运收入和池黄高铁开通后对客源地的影响显著，上半年九华山主要客源来自长三角 地区，且中远程游客占比有所上升。公司计划增加车辆应对暑期需求，并考虑新购大巴以适应客运量增长 索道板块虽接待人次减少，但整体运营尚可。酒店业务方面，出租率虽有下降，但通过调整策略有望恢复 上半年业绩受客运板块和成本控制影响，酒店板块因税收增加利润下降，索道板块受天气影响较大。公司 展现出较强韧性，客流量持续增长得益于景区知名度提升及便利的交通。未来部分酒店将进行小范围局部 改造，旅行社业务快速增长得益于多元收入来源。公司计划采购几十辆客运车以应对增长的需求，同时关 注应收账款管理和探索参股项目潜力，重视旅游业发展前景。 章节速览 l 00:00 公司旅游业务恢复与展望 截至 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 24Q2 业绩超预期,收入和归母净利润均创同期历史最高 [7] - 24Q2 毛利率改善明显,费用率维持良好 [7] - 分业务来看,24H1 客运业务高增 [7] - 暑期天气扰动仍存,但公司整体业绩韧性强,有望延续下半年景气度 [7] 公司盈利预测及估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.03/2.45/2.67亿元,对应PE 15.4/12.7/11.7 [7] - 公司总股本111百万股,流通股本111百万股,24年7月29日收盘价28.19元,市值120.3亿元 [3] - 预测2024-2026年EPS分别为1.83/2.21/2.42元 [3] - 预测2024-2026年ROE分别为13%/13.4%/12.9% [3] - 预测2024-2026年毛利率分别为53.6%/55%/55.7% [3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司收入3.95亿元,同比增长3.92%;归母净利润1.14亿元,同比增长2.65%;扣非净利润1.09亿元,同比增长2.03% [7] - 公司在Q2消费整体增速放缓背景下仍然逆势表现突出,并成功弥补Q1缺口 [7] - 客运业务渗透提升是公司业绩增长的核心驱动因素,2024H1客运业务收入9047万元,同比增长28%;毛利贡献5226万元,同比增长40% [8] - 索道缆车业务仍是盈利构成主力,2024H1收入1.53亿元,同比下滑6%;毛利1.34亿元,同比下滑6% [8] - 下半年公司仍将受益于客运渗透率提升,未来还期待高铁效应释放和项目扩容带来的业绩增长 [9] 财务预测与估值 - 维持2023-2025年公司归母净利润为1.96/2.16/2.36亿元,EPS为1.77/1.95/2.13元,对应动态PE为16/14/13x [12] - 公司2023年分红率从此前30%提至50%,当前股价对应股息率为3%,处于景区中上游水平 [12]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 1) 2024年上半年,公司营业收入3.95亿元/同比+3.91%,归母净利润1.14亿元/同比+2.65%,扣非归母净利润1.09亿元/同比+2.04%。2024年第二季度,公司营业收入2.15亿元/同比+14.17%,归母净利润0.62亿元/同比+25.70%,扣非归母净利润0.60亿元/同比+27.32%。[1] 2) 公司以旅游客运、停车场经营为目的的子公司2024年上半年末总资产3.82亿元/同比+51.62%,净资产2.58亿元/同比+19.39%,2024年上半年净利润0.35亿元/同比+59.36%。[1] 3) 受益于停车场改扩建对高峰期客流接待量增加的促进效果、池黄高铁开通及九华山本身"高固定成本、低变动成本"带来的经营杠杆,2024年第二季度客流增长明显,促旅游客运/索道缆车运输人次增加,从而2024年第二季度收入/利润表现亮眼。[1] 4) 2024年第一季度受雨雪天气因素影响业绩同比下滑,导致2024年上半年业绩增速仅略高于2023年上半年同期水平。[1] 5) 公司狮子峰景区索道客运项目预计2026年11月交付使用,新增总投资3.26亿元,其中索道约2.95亿元,高山游览步道约0.31亿元,2024年预计投资额8000万元,预计索道单向运输能力1600人/小时。[1] 6) 2024年第二季度毛利率53.75%/同比+4.57pcts,净利率28.97%/同比+2.66pcts,主要是公司营业收入中索道缆车、观光车业务占比高,且上述业务固定成本高、变动成本低,客流增长促营业收入增加的情况下,两项业务毛利率提升所致。[1] 7) 2024年第二季度各项费用率表现良好,销售费用率3.36%/同比+0.06pcts、管理费用率12.12%/同比-0.96pcts、财务费用率-0.08%/同比+0.09pcts,显示公司对各项费用率的强把控能力。[1] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 1) 2024年上半年及第二季度业绩表现亮眼 [1] 2) 子公司业绩增长明显 [1] 3) 交通优化及经营杠杆效应带动业绩增长 [1] 4) 2024年第一季度受天气影响业绩下滑 [1] 5) 狮子峰景区索道项目有望成为新的业绩增长点 [1] 6) 2024年第二季度毛利率和净利率大幅提升 [1] 7) 公司各项费用率控制良好 [1]