%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨海容冷链（603187.SH） [Table_Title] 营收有所回落，业绩阶段承压 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 年上半年实现营业收入 15.87 亿元，同比下降 21.05% ，实现归母净利润 2.00 亿元， | | 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 请阅读最后评级说明和重要声明 海容冷链（603187.SH） cjzqdt11111 相关研究 [Table_Title2] 营收有所回落，业绩阶段承压公司研究丨点评报告 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 公司披露 2024 年半年报：公司 2024 年上半年实现营业收入 15.87 亿元，同比下降 21.05%， 实现归母净利润 2.00 亿元，同比下降 25. ...

青岛海容商用冷链股份有限公司 投资者关系活动记录表 □公司现场接待 √电话接待 调研形式 □其他场所接待 □公开说明会 □定期报告说明会 □重要公告说明会 调研时间 2024 年 8 月 16 日、2024 年 8 月 19 日、2024 年 8 月 20 日、2024 年 8 月 21 日、2024 年 8 月 22 日 调研地点 电话会议 8 月 16 日：国投证券、华创证券、长江证券一对多电话会议 8 月 19 日：交银施罗德基金 来访人姓名、单 8 月 20 日：海富通基金 重阳投资 位 8 月 21 日：华安基金 广发基金 8 月 22 日：中金证券 公司接待人员姓 名、职务 王东海：证券事务代表 投资者关系活动 公司接待人员与投资者进行沟通交流，主要内容如下： 主要内容 一、问答交流环节： 1、介绍一下 2024 年上半年公司业务情况？ 答：2024 年上半年，公司下游部分行业景气度下降，加上过去两年 下游客户展示柜投放力度较大，导致公司部分客户的需求下降，公司营业 收入和净利润同比出现一定幅度下滑。 国内市场，商用冷冻展示柜领域，部分客户整体采购量有所下降，公 司的市场地位维持稳定；商用冷藏展示 ...

会议主要讨论的核心内容 公司业务表现 - 公司上半年收入下降20%,其中冷冻业务下降35%,冷藏业务增长15%,商业和智能柜业务也有不同程度下滑 [1][2] - 内销业务下降29%,外销业务基本持平 [2] - 冷冻业务下滑主要是由于头部客户和中小客户需求下降,以及前几年市场过度投放导致保护度提高 [3] - 冷藏业务外销增长60%,内销略有增长,整体增长15% [4][5] 毛利率情况 - 冷冻业务毛利率有所提升,主要是高价值产品销量占比提高 [8] - 整体毛利率略有下降,但幅度不大 [5] - 汇率波动对出口业务毛利有一定影响,公司将采取套期保值等措施应对 [9] 费用管理 - 销售费用绝对值基本持平,费用率有所提升 [7] - 公司将继续保持费用的相对刚性,维持与客户的紧密联系 [7] 海外布局 - 公司在印尼建设50万台产能的海外生产基地,预计36个月内陆续投产 [9][10] - 未来公司可能会考虑在其他地区建设生产基地,但目前主要集中在印尼项目 [13][14] 分红政策 - 公司计划保持50%左右的高分红比例,在满足现金流需求的前提下 [12] 业务展望 - 下半年公司将通过产品升级、差异化、海外市场拓展等措施应对冷冻业务需求下滑 [13][14] - 饮料业务在下半年可能会有所回暖,但整体业绩压力较大 [17][18]

公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 海容冷链2024年第二季度业绩受客户投放节奏和印尼配额限制影响，收入和净利润均出现下滑。[5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 收入分析 - 2024年上半年，公司收入15.87亿元，同比下降21.1%；归母净利润2.00亿元，同比下降25.8%。第二季度收入7.35亿元，同比下降34.3%；归母净利润0.85亿元，同比下降44.2%。[5] - 商用展示柜业务上半年收入15.1亿元，其中第二季度收入6.8亿元，同比下降37.0%。内销和外销收入分别为11.1亿元和4.8亿元，外销受印尼进口配额限制影响。[6] 利润分析 - 第二季度毛利率27.5%，同比下降1.7个百分点；归母净利率11.6%，同比下降2.0个百分点。[7] 产能规划 - 公司计划在印尼建设生产基地，设计产能50万台/年，以提升全球供货能力。[8] 投资建议 - 随着基数效应减少和印尼产能建设，公司未来增速有望逐步稳定。[9] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司收入分别为28.67亿元、30.04亿元和31.61亿元，归母净利润分别为3.30亿元、3.56亿元和3.74亿元。维持“买入”评级。[10] 重要财务指标 - 2024年预计营业收入同比下降10.5%，归母净利润同比下降20.1%。毛利率预计为27.1%，ROE预计为7.7%。[12]

报告投资评级 - 下调至"增持"投资评级 [10] 报告核心观点 - Q2 表现不及预期,收入和业绩表现低于预期,主要受冷冻柜业务影响 [7] - 短期扰动不改冷冻柜业务优势,海外印尼基地布局加速推进 [8] - 毛利率、费用率等指标情况 [9] 公司财务数据总结 - 2024年H1营业收入15.87亿元,同比-21.05%;归母净利润2.00亿元,同比-25.80% [7] - 2024年预计营业收入28.20亿元,同比-12.0%;归母净利润3.57亿元,同比-13.6% [12] - 2025-2026年营业收入和归母净利润预计保持增长 [12]

报告公司投资评级 - 海容冷链（603187）的投资评级为“强推（维持）”[2] 报告的核心观点 - 海容冷链2024年中报显示，公司面临短期经营压力，但盈利能力相对稳健，目标价为13.2元[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，海容冷链实现收入15.9亿元，同比下降21.1%，归母净利润2.0亿元，同比下降25.8%。单季度来看，24Q2公司实现收入7.35亿元，同比下降34.4%，归母净利润0.85亿元，同比下降44.2%[2] 经营分析 - 下游消费需求疲软导致公司销售表现承压。24H1公司营收同比下降21.1%，单Q2营收同比下降34.4%。主要原因是下游快消品行业景气度下降及主要客户采购需求偏弱[2] - 公司各品类业务表现不一：冷冻柜内销客户采购量下降，外销受印尼进口配额限制影响；冷藏柜北美市场业务量增长；商超柜得益于与下游头部企业的合作稳步推进；智能柜受业务结构调整影响，收入同比下滑[2] - Q2业绩压力放大，但盈利能力相对稳健。24H1公司毛利率为27.5%，基本保持稳健水平，净利率为12.7%，盈利能力相对稳定[2] 战略调整与展望 - 公司计划在印尼建设生产基地，以应对国内市场下游消费需求疲软及外销配额限制影响，未来有望提升在国际客户间的供应份额[2] 财务预测 - 调整后的2024/2025/2026年EPS预测为0.89/0.99/1.14元，对应PE为12/11/10倍。目标价调整至13.2元，对应2024年15倍PE，维持“强推”评级[2] 主要财务指标 - 2024年预测主营收入为29.88亿元，同比增速为-6.8%；归母净利润为3.42亿元，同比增速为-17.2%；每股盈利为0.89元，市盈率为12倍[4] 公司基本数据 - 总股本为38,641.78万股，总市值为42.51亿元，资产负债率为26.45%，每股净资产为10.24元[9]

本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报 2024 年 08 月 15 日 海容冷链(603187.SH) 经营短期承压，期待未来改善 事件：海容冷链公布 2024 年半年报。公司 2024H1 实现收入 15.9 亿元，YoY-21.1%；实现归母净利润 2.0 亿元，YoY-25.8%。经折 算，Q2 单季度实现收入 7.3 亿元，YoY-34.3%；实现归母净利润 0.9 亿元，YoY-44.2%。我们看好公司在新客户拓展方面持续取得 进展，不断提高在冷柜市场的份额。 Q2 收入同比下降：公司分产品品类来看：1）上半年国内冷冻柜 下游行业景气度较低，公司部分客户的采购量下降。我们判断 2024H1 公司冷冻柜业务收入同比下降。2）随着公司前期开拓的 冷藏柜客户订单增长以及海外市场需求恢复，我们分析 2024H1 冷 藏柜业务增长良好。3）公司精耕连锁便利店行业，稳步推进和头 部企业的合作，我们判断 2024H1 商超柜业务增长稳健。4）因公 司对智能柜业务结构进行了调整，我们分析 2024H1 智能柜业务收 入同比下降。我们认为，海容在冷冻柜、冷藏柜的行业地位稳固， 未来收入有望恢 ...

2024 年半年度报告 公司代码：603187 公司简称：海容冷链 青岛海容商用冷链股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 174 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人邵伟、主管会计工作负责人王彦荣及会计机构负责人（会计主管人员）于良丽声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本半年度报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述，不构成公司对投资者的实质承 诺，敬请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 报告期内，不存在对公司生产经营产生实 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司国内冷冻柜业务收入有一定压力,主要是受到天气影响,但预计随着天气逐渐升温,业务会逐步恢复 [1][2][3] - 公司在国内冷冻柜产品定价方面面临一定压力,但通过推出新产品和差异化策略,预计整体价格水平能够维持稳定 [2][3] - 公司在印尼市场的进口限额政策有所松动,预计未来发货会逐步恢复正常 [3][4][5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司国内头部品牌和中小品牌在冷柜投入升级和定制化需求方面有何变化 [5] **公司回答** 公司主动推出新产品,满足客户需求变化,但整体需求变化不大 [6] 问题2 **投资者提问** 公司在东南亚冷冻柜市场的主要竞争对手有哪些,与之相比公司有何优劣势 [6][7] **公司回答** 主要竞争对手为欧洲和日本品牌,但随着国内品牌出海,竞争格局正在发生变化,公司优势在于贴近客户需求 [7] 问题3 **投资者提问** 公司智能柜业务今年有何调整,未来增长预期如何 [8][9] **公司回答** 公司加大销售团队建设,开拓中小客户,预计智能柜业务会有所改善 [9]

各位领导好,我是国投家电的研究员盛伟豪欢迎大家参加今天的海融冷链的电话会在一起的还有我们的首席黎章老师今天我们是邀请到了公司的正代王董来和大家做交流第一季度我们看到海外的业务性还是一个比较快的增长的趋势 那进入到二季度吧也是公司传统的这个生产交付的旺季我们也很关心公司整个经营的一个动态那其实因为大家对公司也比较熟了这个我们也可以直接进入到整个问答交流的环节那请会议秘书播放一下提问提示吧然后我们看一下有没有举手的投资者 大家好如需提问电话端的参会者请先按话机上的信号键再按数字1网络端的参会者您可以在直播间互动区域内文字提问或点击旁边的举手按钮申请语音提问谢谢 大家好如需提问电话端的参会者请先按话机上的信号键再按数字1网络端的参会者您可以在直播间互动区域内文字提问或点击旁边的举手按钮申请语音提问谢谢 我现在大家举手提问这个电器先和王总这边来请教几个问题吧一个就是一季度公司国内冷供服务业务的收入还是有些压力了那这个原因的话之前咱们教授也提到就是和年后北方这一边热的比往年慢了一些有关那不知道现在二季度这么来看吧温度这个随着逐渐热起来之后吧咱们 国内冷宫会这一块业务的一个发展的一个情况是怎么样的呀?有请王总这个过去的这 ...