会议主要讨论的核心内容 公司整体经营情况 - 2021年至2023年公司营收基本稳定在10亿左右,主要是产品结构调整导致试金产品营收下降,但通过口腔护理产品的增长弥补了这一缺口 [1][2][3][7] - 2021年和2022年利润为7000多万,2023年利润增至9000多万,主要是自有品牌营销费用投入导致利润率下降 [2][3] - 2023年初收购资安公司股权,年底因评估减值导致扣非利润下降,但经营性现金流较为稳定 [3][4] 2024年一季度经营情况 - 2024年一季度营收同比增长28%,净利润同比增长165%,扣非利润同比增长253% [4] - 口腔护理产品一季度营收同比增长24%,食品饮料产品同比增长38% [4][7] - 代工业务一季度同比增长40%,其中国内代工增长19%,国外代工增长31% [8][9][10] - 自有品牌业务一季度同比增长67%,但仍亏损615万元 [10][11] 重点业务板块情况 - 牙刷产品一季度同比增长16%,产能利用率逐步提高 [7][27][28] - 牙线和牙线签产品一季度同比增长8%和40%,未来有望进一步提升 [5][6][7] - 牙膏产品2021年至2023年营收从300万增至800多万,未来有望实现快速增长 [5][6] - 自有品牌业务2023年营收目标过亿,2024年将进一步减亏 [11][12][33][34] 对外投资情况 - 威美兹2024年一季度营收同比增长19%,净利润亏损528万元,未来有望实现利润稳定 [12][13] - 三安康2023年营收6800万,净利润949万,2024年有望实现营收过亿和利润承诺 [13][14][35] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 对公司代工业务的经营环境及策略有何看法 [26] **公司回答** - 代工业务是纯粹的市场竞争,需要通过规模化和提供一站式解决方案来提升竞争力 [26][27] - 公司在牙刷等大品类保持较高的产能利用率,未来有望进一步提升 [27][28] - 在一些细分品类如牙线等,公司会通过差异化产品和客户开发来提升竞争力 [26][29] 问题2 **投资者提问** 对公司自有品牌业务的发展规划和目标有何具体安排 [33][34] **公司回答** - 2023年和2024年自有品牌业务的目标是实现营收过亿,并进一步减亏 [33][34] - 线下渠道目标营收5300万,线上渠道目标7000-8000万 [33] - 除了牙刷,公司也会重点发展牙膏等差异化产品 [33][34] - 公司已组建专业的自有品牌团队,包括市场、销售和电商等职能 [30][31] 问题3 **投资者提问** 对公司参股公司三安康的发展前景和经营目标有何评估 [40][41][42] **公司回答** - 三安康所处行业具有高成长性、高毛利率和高技术壁垒的特点 [40][41] - 公司短期目标是帮助三安康在2024年实现营收过亿和利润承诺 [42] - 未来2-3年,如果三安康能做到2-3亿营收规模,公司可能会考虑进一步投资或整合 [42]

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况概述 - 2021-2023年公司营收基本稳定在10亿左右,主要是产品结构调整的影响 [1][2] - 利润方面,2021-2022年保持在7000多万,2023年有所增长至9000多万,主要是自有品牌投入导致 [2][3] - 2023年扣非利润较低,主要是因为收购资安公司股权产生的减值 [3][4] 2024年一季度经营情况 - 2024年一季度营收同比增长28%,净利润同比增长165% [4] - 口腔护理产品和食品产品是主要增长动力,分别同比增长24%和38% [4][7] - 代工业务同比增长40%,其中国内代工增长19%,国外代工增长31% [8][9][10] - 自有品牌业务一季度同比增长67%,但仍亏损615万 [10][11] 投资公司经营情况 - 威美兹2023年营收11.95亿,净利1.6亿,2024年一季度同比增长19% [12] - 三安康2023年营收6.8亿,净利0.95亿,2024年一季度亏损42万,但4月已有所好转 [13][14][15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司代工业务的经营环境及策略 [26] **公司回答** 1) 代工业务是纯粹的市场竞争,需要通过规模优势和解决方案优势来竞争 [26][27] 2) 公司牙刷产能利用率逐步提高,预计未来3年可达到6亿只的产能 [27][28] 3) 试金产品产能利用率较低,但行业洗牌后公司有竞争优势 [28][29] 问题2 **投资者提问** 询问公司自有品牌业务的发展规划和目标 [33][34] **公司回答** 1) 2024年自有品牌营收目标过1亿,线上线下各占一半 [33][34] 2) 重点发展牙刷、牙膏等差异化产品,控制亏损规模 [34][35] 3) 正在组建专业的自有品牌团队,包括市场、销售、电商等 [35][36] 问题3 **投资者提问** 询问公司对三安康未来发展的判断和目标 [40][41] **公司回答** 1) 三安康所在行业具有高成长性、高毛利、高技术壁垒等特点 [40][41] 2) 2024年目标实现1亿营收,未来2-3年有望达到2-3亿规模 [41][42] 3) 公司将协助三安康拓展国内外市场,提升经营业绩 [42]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 益生菌行业 - 益生菌行业长坡厚雪，国内千亿元市场，全球千亿美金市场 [6][7] - 益生菌行业上游为核心壁垒，下游应用场景不断延展 [9][10][11][14] - 国内企业正在突破外资寡头垄断，凭借本土化优势弯道超车 [9][10][11] - 中游环节竞争加剧，自有菌株储备是可持续竞争力 [12][13] 善恩康 - 善恩康研发和产业化能力强，充分受益于国产替代 [15][17][18][19] - 善恩康菌株得率优于内资同行，产业化菌株数量领先 [17][20] - 收购后倍加洁扩产打开善恩康产能瓶颈，销售策略更加聚焦 [19] - 善恩康业绩增长可观，承诺2024-2026年净利润CAGR达51% [19][20] 倍加洁主业 - 代工主业订单边际好转，提供稳定基本盘 [20][21][22] - 牙刷、湿巾、其他口腔护理等主要品类增长可期 [21][22][23][24] - 内生+外延布局自主品牌，打开增长空间 [24]

业绩总结 - 24Q1公司收入为10.7亿元，同比增长1.6%[1] - 24Q1归母净利润为0.93亿元，同比下降4.9%[1] - 24Q1扣非归母净利润为0.36亿元，同比下降44.5%[1] - 23年湿巾/牙刷/其他口腔护理产品收入分别同比增长38%/16%/41%[3] - 24Q1毛利率为25.4%，同比增长3.7pct，归母净利率为6.6%，同比增长3.4pct[3] 未来展望 - 公司预计2024/25/26归母净利润分别为1.39/1.65/1.96亿元，对应PE分别为17/14/12倍[6] - 公司预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上[8] - 公司预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上[9] 其他 - 公司地址分别为北京市西城区、上海市浦东南路、深圳市福田区、广州市大道中[10] - 报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作任何保证[11] - 研究报告中的观点反映分析人员的个人观点，仅供参考，不构成对证券买卖的出价或询价[11] - 公司及其雇员对使用报告及其内容所引发的任何损失概不负责[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营收10.7亿元，归母净利润0.925亿元，扣非归母净利0.36亿元[1] - 公司2024Q1实现营收2.86亿元，归母净利0.19亿元，海外需求恢复[1] - 公司2026年预计营业收入为1634百万元，较2022年增长56.6%[7] - 公司2026年预计净利润为198百万元，较2022年增长104.1%[7] - 公司2026年预计每股收益为1.97元，较2022年增长103.1%[7] 用户数据 - 公司2023年牙刷销量3.7亿支，单价1.255元/支，湿巾销量44亿片，单价7.6元/100片[2] - 公司2023年口腔护理产品/湿巾毛利率分别为23.73%/21.27%，2024Q1牙刷销量1亿支，湿巾销量12.6亿片[3] 未来展望 - 公司2026年预计EV/EBITDA为15.9，P/E为11.6[7] - 公司2026年预计每股收益为1.97元，较2022年增长103.1%[7] - 公司2026年预计营业收入为1634百万元，较2022年增长56.6%[7] 新产品和新技术研发 - 公司2024Q1体量增长+控费致盈利能力修复，外延并购打开成长空间[4] 市场扩张和并购 - 公司2024Q1体量增长+控费致盈利能力修复，外延并购打开成长空间[4] 其他新策略 - 风险提示：原材料价格波动、市场竞争风险、收购标的股权不确定性风险[5]

业绩总结 - 公司23年实现营业收入10.67亿元，同比增长1.58%[2] - 公司23年毛利率为23.19%，同比下降0.78pct，净利率为8.67%，同比下降0.59pct[2] - 公司23年口腔护理产品收入7.22亿元，同比增长7.90%[2] - 公司23年外销收入6.24亿元，同比下滑5.13%[2] - 公司24Q1利润同比增长164.53%，全年收入增长目标20%+[2] 未来展望 - 公司23年实施大客户开发战略，预计将在24H2形成有效营收[2] - 公司24-26年预计归母净利润分别为1.43/1.85/2.28亿元，维持“增持”评级[3] - 公司2024年预计营业收入为1367.66百万元，同比增长28.23%[6] - 公司2024年预计归母净利润为142.54百万元，同比增长54.08%[6] - 公司2026年预测营业收入为1925.77百万元，较2022年增长83.1%[8] - 公司2026年预测净利润为227.61百万元，较2022年增长134.1%[8] - 公司2026年预测每股收益为2.27元，较2022年增长134.0%[8] - 公司2026年预测ROE为13.27%，较2022年增长59.2%[8] 并购 - 公司23年公告拟收购薇美姿16.50%股权，10月底完成交割[3]

业绩总结 - 公司23年营收为10.67亿元，同比增长1.58%[1] - 24Q1营收同比增长28.3%，归母净利润同比增长164.5%，扣非净利润同比增长253%[1] - 口腔护理产品23年营收为7.22亿元，同比增长7.9%，24Q1牙刷营收同比增长15.8%[2] - 24Q1毛利率同比增长3.7%，达到25.4%，毛利率修复显著[2] - 公司预计24-26年归母净利分别为1.2/1.6/2.0亿元，同比增长32.5%/29.7%/23.1%[2] 未来展望 - 公司估值为24xPE，对应合理价值29.28元/股，维持“买入”评级[3] - 2024年至2026年，公司营业收入预计分别为1267、1483、1718百万元，净利润预计分别为123、159、196百万元[4] - 2026年预计公司营业收入将增长至1718亿元，营业利润将增长至228亿元[5] - 公司ROE预计将从2022年的8.4%增长至2026年的11.9%[5] 其他新策略 - 广发证券对公司的评级为买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[7] - 公司的P/E比率预计将从2022年的19.66下降至2026年的11.66[5] - 公司总资产周转率预计将从2022年的0.66增长至2026年的0.70[5]

业绩总结 - 公司2023年实现收入10.67亿元，同比增长1.6%[1] - 公司2023年归母净利润0.93亿元，同比下降4.9%[1] - 公司2024年一季度实现收入2.86亿元，同比增长28.3%[1] - 公司2024年一季度归母净利润0.19亿元，同比增长164.5%[1] - 公司2024年一季度扣非归母净利润0.18亿元，同比增长253.1%[1] - 公司下调2024-2026年归母净利润预期至1.4亿元、1.7亿元、2.1亿元，维持“买入”评级[2] - 公司2023年净经营现金流为1.55亿元，同比增长0.04亿元[3] - 公司2024年营业收入预计为1,275百万元，同比增长19.5%[3] - 公司2024年归母净利润预计为143百万元，同比增长54.7%[3] - 公司2024年EPS最新摊薄为1.42元/股[3] - 公司2024年预计营业收入将增长至1805百万元，较2023年增长约34.2%[4] - 公司2024年预计净利润将达到207百万元，较2023年增长约122.6%[4] - 公司2024年预计ROE将达到12.1%，较2023年增长约63.5%[4] 公司信息 - 公司地址分别位于北京、上海、南昌和深圳，联系方式包括电话、传真和邮箱[9] 报告相关 - 报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有，未经授权不得发布或复制[9] - 投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性等级，根据不同市场和指数进行评定[9]

营收情况 - 公司代工业务总体营收为2.62亿，同比增长40%[1] - 国内代工业务营收约1.04亿，同比增长19%[1] - 国外代工业务营收约1.57亿，同比增长31%[1] - 自由品牌营业额为2276万，同比增长67%[1] - 20年QE实现营收3.82亿，同比增长19%，净利润略亏500万[3] - 三安康2023年营收为6800万，净利润约950万[4] - 23年度经营性利润增长20%，达到7500万左右[8] - 2023年经营性利润增长了164%[9] 产品展望 - 牙刷和湿巾预计全年增速在10%以上[10] - 牙线、牙膏等产品在下半年将对整体营收贡献较大[11] - 牙刷和试金行业增速受行业自然增长和客户开发影响[12] 业务发展 - 公司对国外代工业务稳定增长有信心，未来将继续开发客户[19] - 公司陆续开拓跨国企业大客户，牙膏等其他品类也在开发中[20] - 公司看好牙膏作为重要单品，将共同发力代工业务和自有品牌推广[22] 利润情况 - 自由品牌毛利亏损约680万，同比增加200万[1] - 20年QE净利润略亏500万[3] - 三安康产能受限，营收和利润增长不多[4] - 2023年代工站毛利率受自有品牌和消毒湿巾影响有短期波动[14] - 一季度毛利率提升主要因异常项消除和制造费用率改喜[14] - 公司预计销售费用率会逐步下降，不会增加销售人员[22]

营收情况 - 公司整体营收实现了2.62亿的同比增长40%[1] - 国内代工业务营收约1.04亿，同比增长19%[1] - 国外代工业务营收达1.57亿，同比增长31%[1] - 自有品牌营业额实现了2276万的同比增长67%[1] - 公司2023年营收约6.5亿，线上业务增长双位数，线下业务有所萎缩[3] - 公司2024年预计营收将有较高增长预期，净利润将保持稳定水平[3] - 20年QE实现了3.82亿的营收，同比增长19%[4] - 公司控股了三安康，2023年实现了6800万的营收和950万左右的利润[5] 业绩展望 - 公司2023年经营性利润增长了164%[10] - 2023年第一季度营收相对较高，预计全年实现20%的综合增长[11] - 牙刷和湿巾产品预期保底增长率为10%，理想增长率为15%[12] - 公司希望主营业务保持7%左右的稳定增长[17] - 公司在24年完成了对区域客户开发的进一步展开，提高客户开发效率[21] 产品和市场 - 国内牙刷市场增速约为7%，主要增长在客户开发方面[14] - 试金产品主要出口，国内增长助力不错，重点在客户开发[14] - 牙刷业务产能已被客户开发支撑，预计能创造更好的业绩[20] - 公司围绕国际品牌商、区域龙头品牌商和当地渠道商选择客户，精简客户和SKU以提高生产效率[22] - 牙膏业务主要在代工业务和品牌推广方面发力[24] 财务情况 - 自有品牌毛利亏损约680万，相比前两年有所减少[2] - 公司毛利率稳定在22%以上，一季度毛利率提升近4个点[16] - 自有品牌毛利率受消毒湿巾销售下降影响，短期有一定影响[16] - 公司对销售费用率预计逐步下降，不会增加销售人员[24] - 自由品牌业务目标是控制亏损在一千多万，加强经营和财务管控[23]