台华新材（603055.SH） 纺织制造 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 11 月 03 日 执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn 报告摘要 事件：三季度业绩靓丽符合预期。公司前三季度实现营业收入 51.85 亿元，同比 +47.46%；实现归母净利润 6.19 亿元，同比+89.19%；扣非后归母净利润 5.23 亿元， 同比+110.85%。分季度看，Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入 14.72/19.46/17.66 亿元， 同比分别+51.72%/+58.74%/+33.86%；实现归母净利润 1.5/2.74/1.95 亿元，同比分 别+101.13%/+152.37%/+35.31%；扣非后归母净利润 1.35/2.36/1.51 亿元，同比分 别+377.67%/+150.26%/+20.9%。前三季度公司资产减值损失 7468 ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩表现良好 收入同比增长34%、归母净利同比增长35% [1] - 公司前三季度收入同比增长47%、归母净利同比增长89% [1] - 公司毛利率和净利率同比均有提升 [1] - 公司建立了上下游一体化的产业链布局 形成了集锦纶纺丝、织造、染色、后整理于一体的产业链 [2] - 公司的研发团队和设备覆盖全产业链 与多家知名企业和高校开展合作 [2] - 公司利用与下游客户的合作机会及时反馈终端需求 增强了研发有效性 [2] 财务数据分析 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.89元、1.09元和1.35元 PE分别为13X、11X和9X [3] - 公司2022-2026年营业收入复合增长率为26% 归母净利润复合增长率为23% [6][7] - 公司2022-2026年毛利率维持在21%-23%左右 净利率提升至10%以上 [7] - 公司资产负债率维持在57%-60%左右 流动比率和速动比率保持在1以上 [8][9] - 公司主要财务指标如应收账款周转率、存货周转率等均保持在较好水平 [9]

报告投资评级 - 给予台华新材“增持”评级[4] 报告的核心观点 - 台华新材2024年三季报业绩增长强劲，2024年1 - 3月营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为51.85/6.19/5.23亿元，同比+47.46%/+89.19%/+110.85%，2024Q3单季度营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为17.66/1.95/1.51亿元，同比+33.86%/+35.31%/+20.9%[1] - 24Q3毛利率提升，但财务费用率增长弱化盈利水平，24Q3单季度毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别为23.85%/11.02%/8.57%，同比+1.1pct/+0.12pct/-0.92pct，24Q3单季度销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.15%/2.97%/5.69%/1.97%，同比+0.14pct/-0.71pct/+0.56pct/+0.96pct[1] - 24Q1 - 3公司维持较好盈利表现，24Q1 - 3公司实现毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别为24.01%/11.93%/10.08%，同比+2.25pct/+2.63pct/+3.03pct，24Q1 - 3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.95%/2.84%/5.36%/1.72%，同比-0.13pct/-1.47pct/+0.12pct/+0.53pct[1] - 公司存货周转加快，2024Q3应收账款账面价值/存货账面价值/应付账款账面价值分别为12.02/22.99/8.38亿元，同比+42.27%/+19.49%/-16.29%，应收账款周转天数/存货周转天数/应付账款周转天数分别为63/147/71天，同比+4/-26/-16天[1] - 公司深耕锦纶行业，一体化模式领先，需求端凭借下游防晒服、户外服装等领域销售较好业绩持续增长，产能端年产10万吨PA6再生差别化纤维项目及年产6万吨PA66差别化纤维项目持续建设中，建成后有望释放更大业绩弹性[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计台华新材2024 - 2026年归母净利润分别为7.79/9.40/11.16亿元，yoy+73.48%/+20.65%/+18.78%，对应2024年11月1日股价，PE分别为13.19X/10.93X/9.20X[4] - 预计2023 - 2026年营业收入分别为50.94/69.39/80.20/90.52亿元，增长率分别为27.07%/36.22%/15.58%/12.87%，EBITDA分别为9.58/14.29/16.13/17.98亿元[5] 财务数据 - 2023 - 2026年总市值（百万元）分别为10273.97（2023年数据），流通市值（百万元）为10218.12（2023年数据），52周最高/最低（元）为13.56/7.78，52周最高/最低（PE）为37.75/12.30，52周最高/最低（PB）为2.80/1.64，52周涨幅为-3.63%，52周换手率为193.49%[3] - 2023 - 2026年营业利润增长分别为60.67%/74.25%/20.62%/18.76%，归属母公司净利润增长分别为67.16%/73.48%/20.65%/18.78%，毛利率分别为21.79%/24.03%/23.92%/23.93%，净利率分别为8.81%/11.22%/11.71%/12.33%，ROE分别为10.09%/15.64%/16.71%/17.47%，ROIC分别为6.80%/10.68%/11.35%/11.79%，资产负债率分别为57.86%/57.72%/56.73%/55.36%，净负债比率分别为66.97%/57.42%/44.78%/31.54%，流动比率分别为1.11/1.18/1.25/1.33，速动比率分别为0.54/0.57/0.64/0.72，总资产周转率分别为0.56/0.62/0.65/0.66，应收账款周转率分别为6.64/5.94/5.53/5.47，存货周转率分别为2.24/2.32/2.23/2.24[10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 差异化战略持续推动，淡季同比高增长 - 户外用品消费趋势向上促进尼龙（锦纶）需求持续增长，公司充分受益于尼龙景气上行，业绩稳步增长 [6] - 公司PA66差别化锦纶丝项目一期6万吨产能持续释放，绿色差异化战略持续推进致规模、品牌效应不断显现，淡季业绩继续实现同比高增 [6] - 我国锦纶纤维开工率从2023Q2的78%逐季提升至2024Q2的85%，2024Q3小幅下滑至83%（Q3为锦纶需求淡季）。2024Q3锦纶价格也随原料下跌，但价差持续坚挺 [6] - 展望Q4，冬装需求旺季逐渐到来，公司尼龙业务有望进一步实现高增长 [6] 化学回收产品获GRS认证，再生项目顺利推进 - 公司建设国内首台套万吨级尼龙化学再生装置，年产10万吨再生差别化尼龙丝项目建设顺利，一期投产在即 [6] - 化学回收法产品-PRUECO已获得GRS(全球回收标准)认证，持续打开公司成长空间 [6] - 公司布局的尼龙66纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游己二腈国产化浪潮，进一步打开公司成长空间 [6] 高成长持续兑现 - 预计公司2024-2026年收入分别为67/84/103亿元，对应增速分别为32%/25%/23% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.4/10.3/12.9亿元，对应增速分别为87%/23%/25%，EPS分别为0.94/1.16/1.45元/股，3年CAGR为42% [7] - 公司目前市值对应2024年为12.5倍 [7] - 公司再生尼龙及尼龙66业务具有较强的成长性 [6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告核心观点 - 下游户外服饰行业景气度高,带动公司收入持续快速增长,第三季度收入同比增长34% [1] - 毛利率延续同比提升趋势,第三季度毛利率同比提升1.1个百分点至23.9% [1] - 存货周转效率提升,资本开支放缓,第三季度资本开支同比下降65.5% [1][7] - 锦纶切片价格近期有所下降,有利于公司盈利水平 [1] 盈利预测 - 预计2024~2026年净利润分别为7.7/9.1/10.1亿元,同比增长72.0%/17.4%/10.8% [1][9] - 预计2024~2026年毛利率分别为23.8%/25.0%/25.3%,较前值有所上调 [9] - 预计2024~2026年归母净利率分别为11.0%/11.6%/12.0%,较前值有所上调 [9] 估值与投资建议 - 维持12.5-13.2元目标价,对应2024年PE 14~15x,维持"优于大市"评级 [1][11] - 看好下游高景气及锦纶66产能爬坡增厚业绩,中长期成长前景广阔 [11]

浙江台华新材料集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：603055 证券简称：台华新材 浙江台华新材料集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------|---------------------------------------|------------------|----------- ...

公司报告 | 半年报点评 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------|-------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告给予台华新材"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024H1 公司收入及利润高增长,受益于下游补库以及防晒服等产品订单需求旺盛 [9] - 公司作为锦纶龙头的差异化、规模化优势显著,下半年业绩有望持续快速增长 [9] - 2024H1 公司收入同比增长55.6%,归母净利同比增长131.5%,扣非归母净利同比增长202.7% [10] - 三大业务板块参控股公司盈利均显著改善,锦纶长丝/坯布/面料收入分别同比增长68.5%/27.2%/51.6% [10] - 公司发布股权激励计划,2024-2026年收入/扣非归母复合增速不低于11%/17%,有望激发员工积极性 [10] 财务数据总结 - 2022年营业收入40.09亿元,同比下降5.8%;净利润2.69亿元,同比下降42.1% [8] - 2023年营业收入预计50.94亿元,同比增长27.1%;净利润预计4.49亿元,同比增长67.2% [8] - 2024年营业收入预计65.43亿元,同比增长28.4%;净利润预计7.66亿元,同比增长70.6% [8] - 2025年营业收入预计76.89亿元,同比增长17.5%;净利润预计9.11亿元,同比增长18.9% [8] - 2026年营业收入预计87.42亿元,同比增长13.7%;净利润预计10.53亿元,同比增长15.6% [8] 估值分析 - 2024年预测市盈率11.92倍,2025年预测市盈率10.03倍,2026年预测市盈率8.68倍 [8] - 2024年预测市净率1.80倍,2025年预测市净率1.57倍,2026年预测市净率1.37倍 [14] - 2024年预测EV/EBITDA 8.45倍,2025年预测EV/EBITDA 7.22倍,2026年预测EV/EBITDA 6.21倍 [14]

证券研究报告 | 2024年08月27日 台华新材（603055.SH） 优于大市 上半年收入增长 56%，坯布面料子公司盈利同比改善 上半年销量带动收入快速增长，主要受益于面料盈利改善、整体盈利水平提 升。公司是锦纶一体化龙头生产商。2024 上半年公司收入同比增长 55.6%至 34.2 亿元，营收快速增长主要受销量增长带动；归母净利润同比增长 131.5% 至 4.2 亿元，扣非归母净利润同比增长 202.7%至 3.7 亿元，其中非经常性损 益主要受政府补助较去年减少影响。毛利率同比提升 2.9 百分点至 24.1%， 主要受面料业务毛利率提升带动；除管理费用外，各项费用率基本保持稳定， 管理费用率同比-1.9 百分点至 2.8%，主要系职工薪酬及股份支付费用下滑。 进而扣非归母净利率同比提升 5.3 百分点至 10.9%。 第二季度收入增长提速，归母净利率同环比提升。第二季度公司收入同比增 长 58.7%至 19.5 亿元，在去年基数提升的基础上环比一季度提速；归母净利 润同比增长 152.4%至 2.7 亿元。第二季度毛利率、费用率趋势与上半年类似， 毛利率同比提升 3.0 百分点至 24.6%， ...

2024 年半年度报告 公司代码：603055 公司简称：台华新材 浙江台华新材料集团股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 224 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人施清岛、主管会计工作负责人李增华及会计机构负责人（会计主管人员）叶玲玲 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 不适用 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本次半年度报告涉及未来计划等前瞻性陈述，该等陈述不构成公司对投资者的实质承诺，敬 请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中详细描述可能存在的 ...