证券时报网讯，中金公司研报指出，展望2025年，AI推理需求有望加速发展，看好云端硬件需求维持 高景气；电信设备投资总量承压，复苏有赖于南北向流量的增长。 建议关注六大投资方向：1）AI硬件技术升级（液冷、硅光、CPO、数通光纤等）；2）AI硬件国产化 生态日臻成熟；3）AI应用有望加速落地；4）新质生产力推动企业数智化转型；5）"十五五"潜在政策 带来的信息产业增量机遇；6）从5G-A到6G的标准迭代。 校对：李凌锋 ...

物管板块与房地产开发关联 - 基本面层面物管板块与房地产开发关联程度呈减弱趋势但情绪层面或持续受地产板块交易影响 [1] 物管行业自身特点 - 物管行业商业模型更稳健有利润稳健增长预期且派息中枢处于上行通道能为板块价值提供支撑 [1] 物管板块股价特点 - 物管板块股价波动幅度相较地产股票更小回调时可能存在有吸引力的股息收益率投资机会左侧布局安全性更优 [1] 物管板块投资思路 - 可在地产beta产生的股价波动中择机左侧布局有长期投资价值的稳健型标的 [1] - 可布局由自身运营改善带来的alpha型绝对收益机会 [1]

资金面活跃情况 - A股资金面相对活跃对市场表现有支持9月下旬以来随市场回暖进入活跃状态 [1] - 融资余额明显上升交易活跃度改善融资余额与市场表现正相关A股融资余额/自由流通市值长期稳定在4%—5%9月底市场上涨融资余额上升 [1] 后市展望 - 当前A股较活跃新增投资者和融资盘是增量资金存量机构投资者前期上涨未大幅提升仓位市场资金面有承接力量有望支持市场震荡走高 [1] - 前期涨幅大主要指数临近前期高点和交易密集区中小盘指数多数创新高外部环境有压力资金短期集中获利回吐会使指数波动但不改中期趋势 [1] - 政策预期扭转后需关注政策落实对基本面改善的传导 [1]

证券时报网讯，中金公司研报指出，生猪养殖切换新范式，饲料出海新空间。 1）生猪养殖：范式革新，龙头强者更强。 猪价端，因猪企资产负债表压力导致的"高盈利、慢回补"，判断2025年猪价或平稳回落，高效龙头仍有 望全年盈利。 长期看，猪价呈现波动加大、周期缩短新范式。 企业端，行业从"向外看"的资本驱动回归"向内求"的成本驱动，大体量、低成本对于猪企内生增长动能 缺一不可，高质量大体量龙头具备稀缺性。 2）白鸡：消费复苏进展是边际定价关键，预计2025年供给仍较宽松。 3）饲料：国内侧，水产存塘偏低叠加消费需求复苏，价格或存支撑，水产料有望景气向上；海外侧， 东南亚7国人均动物蛋白消费水平仅为中国2005年水平，龙头有望输出技术、管理、服务优势出海降维 打击。 4）动保：宠物动保为破局关键，养殖环节议价能力提升导致畜禽动保后周期逻辑减弱。 校对：廖胜超 ...

证券时报，证券时报网，由人民日报社主管主办，是证券市场权威信息披露媒体，也是中国资本市场的 重要信息披露平台。 提供全天候7*24小时财经证券类资讯，内容丰富，包括时报快讯、股市新闻、财经资讯、基金净值、债 券、期货、上市公司公告等，为用户提供全方位、最新鲜的财经信息。 打造了"信披168"综合服务专区，资本市场投教"星火计划"，是权威、全面的资本市场服务平台。 ...

证券时报e公司讯，中金公司研报称，2024年下半年我们建议守正待时，坚守黄金、债券、高股息等安 全资产，取得良好收益。 9月份以来，政治局会议释放强力信号，多部委出台新一轮稳增长政策，美联储等海外主要央行进入降 息周期，特朗普胜选下一任美国总统，全球政治经济环境都发生重大变化，资产运行呈现新趋势，我们 认为调整资产配置的时机已至，建议平衡资产配置，提升风险偏好，减配安全资产，增配风险资产。 由于中国与海外所处宏观环境有别，配置再平衡的道路也不尽相同。 ...

证券时报网讯，中金公司研报指出，基准情形下，港股仍没有完全摆脱震荡格局，原因在于估值和风险 溢价空间不大，盈利改善又需要更大刺激，所以在指数层面上更强的期待需要以更大的压力为前提，这 也是在"应激式"政策思路下，更大规模刺激出台的条件。 不过，港股估值和仓位出清更彻底，盈利结构更好，都使其在合适的催化剂下更易反弹。 因此"反弹是间歇，结构是主线"，在低迷的左侧逐渐布局，在亢奋的右侧适度获利转向结构，似乎是一 个较为有效的策略。 在整体震荡格局的基准假设下，"在低迷的左侧逐渐布局，在亢奋的右侧适度获利"转向结构，似乎是一 个较为有效的策略。 行业上，建议重点关注三类结构：一是行业自身供给和政策周期出清的板块，如果还有边际的需求改善 效果会更好，互联网等部分消费服务、家电、纺服、电子；二是政策支持方向，如以旧换新下的家电、 汽车，以及及自主科技领域的计算机、半导体等产业趋势；三是稳定回报，如国企高分红。 中长期看，关注符合消费新趋势，以及出海破局下的alpha机会，如中端制造（乘用车、工程机械、电 池、电气机械、纺织机械等）、传媒、新零售。 校对：姚远 ...

证券时报e公司讯，中金公司2025年A股展望指出，底部可能已过，2025年投资者风险偏好有望整体好 于2024年，结构性机会进一步增多。 展望2025年，仍需正视宏观范式转变对经济基本面的挑战，但市场中期底部或已在2024年出现，会否实 现趋势反转取决于政策能否最终扭转低通胀环境、改善投资者预期。 2024年市场驱动力主要体现为估值修复，2025年能否由估值驱动成功切换至基本面驱动至关重要，同时 不可忽视A股经历长周期回调后，国内居民资产和全球资金的配置需求或有更积极的边际变化。 ...

证券时报e公司讯，中金公司研报认为，针对A股市场而言，本次化债方案基本符合市场预期，但本周A 股市场已出现较大涨幅并且部分指数临近前期高点，反映市场对于政策预期相对较高，未来市场难免波 动加大，但短期波动不改变市场向好趋势。 此前我们强调了政策信号的重要性，9月底政策信号初步显现，而本次财政方案的落实则是政策信号进 一步明确，而且前期财政部提及的多项工作仍在研究和审议中，明年工作方向也逐渐明确，未来政策落 实仍然值得期待。 此外，近期对市场影响较大因素还包括资金面，当前A股市场资金面处于相对活跃状态，近期两市日均 成交额保持在2万亿元以上，上交所公布的10月A股新增开户数达685万户，较9月环比大幅提升，为历 史单月第三高的水平；两融余额快速修复至1.77万亿元，在前期政策预期改善之后，场外增量资金情绪 较高成为市场表现韧性的重要支持因素。 展望后市，当前投资者政策预期偏高，预期修正或导致市场短期面临一定波动，但结合政策信号基本形 成，以及当前资金面相对积极状态，对于市场后市表现不宜悲观，短期波动后市场有望延续震荡上行态 势，中期的空间则取决于基本面修复预期能否实质性改善。 ...

报告投资评级 - 报告维持中金公司的"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 中金公司2024前三季度营业收入134.49亿元，同比下降23.00%；归母净利润28.58亿元，同比下降37.97% [2][5] - 2024Q3公司营收45.39亿元，同比下降10.03%/环比下降9.91%；归母净利润6.30亿元，同比下降39.82%/环比下降36.30% [2][5] - 收费类业务方面，投行业务持续巩固龙头地位，中金基金规模维持增长 [5] - 资金业务方面，扩表速度有所放缓，投资收益率下滑 [6] - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将分别同比-8.2%/+3.1%/+4.2%和-15.9%/+7.1%/+7.5% [6] 分部业务总结 收费类业务 - 2024前三季度经纪业务手续费净收入25.6亿元，同比下降27.1% [5] - 2024前三季度资管业务手续费净收入8.4亿元，同比下降11.7% [5] - 2024前三季度投行业务手续费净收入20.6亿元，同比下降21.3% [5] 资金业务 - 2024Q3公司经营杠杆5.08倍，同比下滑0.15倍；投资杠杆3.37倍，同比下滑0.23倍 [6] - 2024前三季度投资净收入73.7亿元，同比下降18.4% [6] - 2024Q3公司年化投资收益率2.67%，同比下降0.38个百分点 [6] 风险提示 本报告未提及风险提示