报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩承压,但毛利率提升,积极分红回馈投资者 - 2024H1公司实现营业收入52.12亿元,同比下降13.59%,主要系教育装备业务及供应链业务下降所致;实现归母净利润5.79亿元,同比下降20.09%,受所得税政策影响;毛利率24.87%,同比增加4个百分点 [4] - 2024H1公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.00元(含税),预计分派现金红利1.96亿元,约占2024年半年度归母净利润的60.85% [4] 发力教育服务,逐步推进研学业务 - 公司完成春季1.8亿册教材教辅的发行保障工作,并加强与头部出版机构合作,积极探索教辅发行新模式 [5] - 智慧教育方面,公司不断丰富"皖美教育平台"线上渠道功能,上半年平台用户525.4万人,累计缴费7.3亿元,同比增长120% [5] - 公司提升皖新研学服务能力,2024H1研学业务共服务学生8.8万人次,营收同比增长80.22% [5] 探索游戏业务,打造游戏产品供应链 - 公司定制开发面向B端的分销业务平台,打造单机游戏产品供应链,代表作品有《仙剑奇侠传》《帝国时代》等 [5] - 公司加强游戏储备库建设,成功签约了《泰拉科技世界》 [5] 建设电商矩阵,强化IP运营 - 公司打造线上店铺矩阵,以童书为特色,2024H1实现销售码洋3.7亿元,同比增长34.5% [5] - 公司推进"3+N"直播间矩阵建设,形成具有安徽新华特色直播矩阵30个 [5] - 公司发布首个时尚文化类IP"元小鳌",并打造自有IP产品矩阵 [5] 财务数据分析 营收及盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.42元/股、0.49元/股和0.54元/股 [7] - 公司2024年营业收入预计为10,832百万元,同比下降3.7%;净利润预计为831百万元,同比下降11.2% [6][8] 估值分析 - 参考可比公司,我们给予公司2024年17-20倍动态PE,对应合理价值区间为7.14-8.40元/股 [7] - 公司2023年市盈率为13.93倍,2024年和2025年市盈率分别为15.68倍和13.70倍 [9] 财务指标分析 - 公司2024年毛利率预计为23.2%,较2023年提升1.8个百分点 [6][10] - 公司2024年净资产收益率预计为7.0%,2025年和2026年分别为7.6%和8.0% [6][10] - 公司2024年资产负债率为35.7%,流动比率为2.39,速动比率为2.01 [11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 收入端 - 2024H1公司实现营收52.13亿元，同比下降13.59%，主要系毛利率较低的教育装备业务及供应链业务收入下降所致 [1] - 2024H1毛利润12.97亿元，同比增长2.97%，毛利率24.87%，同比提升4个百分点，主要来自低毛利率的供应链物流、教育装备等业务规模压缩，业务结构持续优化 [1] 利润端 - 2024H1公司实现归母净利润5.79亿元，同比下降20.09%，扣非归母净利润6.09亿元，同比下降6.10%，主要受公允价值变动-0.32亿元影响 [1] - 2024H1所得税ETR 23.28%，剔除所得税影响，2024H1利润总额7.64亿元，同比增长1.78% [1] 主要业务表现 - 教材业务：2024H1销售码洋7.76亿元，同比下降0.01%，毛利率24.06%，同比提升0.54个百分点 [2] - 一般图书及音像制品：2024H1销售码洋29.53亿元，同比下降1.12%，毛利率38.55%，同比提升2.16个百分点 [2] - 研学业务：2024H1共服务学生8.8万人次，营收同比增长80.22% [2] - 智慧教育系统："皖美教育平台"用户525.4万人，累计缴费7.3亿元，同比增长120% [2] - 游戏业务：探索发展新模式，定制开发面向B端的分销业务平台 [4] 其他 - 发布三年（2024-2026年）分红规划，在手现金近120亿元 [5] - 预测2024-2026年营业收入分别为105/110/116亿元，归母净利润分别为8.05/9.42/10.90亿元 [6]

[Table_Title] 核心主业稳健，三年分红计划提振信心 ——皖新传媒(601801) 2024 年半年报 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2024 年半年报。 点评： 上半年业绩略下滑，发布三年分红回报规划提振信心 2024H1，公司实现营业收入 52.13 亿元，同比-13.59%；实现归母净利润 5.79 亿元，同比-20.09%；扣非归母净利润实现 6.09 亿元，同比-6.10%， 主要受教育装备业务及供应链业务影响。公司上半年销售/管理/研发费率分 别为 7.16%/4.49%/0.29%，同比变动+0.42/+0.58/+0.06pct。24Q2 公司实 现营业收入 22.84 亿元，同比-22.19%，环比-22.01%；实现归母净利润 2.86 亿元，同比-26.04%，环比-2.57%。公司发布未来三年分红回报规划，规定 在当年盈利且累计未分配利润为正数、现金流满足公司正常经营和长期发 展的条件下，公司每年度至少进行一次利润分配，充分提振投资者信心。 核心主业优势稳固，数字赋能业态升级 24H1，教育服务分部实现营业收入 47.22 亿元，同比微降 1.98%，分部 ...

公司代码：601801 公司简称：皖新传媒 安徽新华传媒股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确 性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人张克文、主管会计工作负责人肖晓英及会计机构负责人（会计主管人员）陈红 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司拟以2024年中期分红方案实施时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派现 金股利人民币1.00元（含税）。截至本报告披露日，公司总股本为1,957,931,237股,以此计算共 计分派现金分红人民币195,793,123.70元(含税)。2024年上半年，公司已实施的股份回购金额为 人民币156,280,428.98元(不含印花税、交易佣金等费用)，因此公司2024年半年度现金分红总额 （含回购股份金额）为人民币352,073,552.68元，约占2024年半年度归属于 ...

报告公司投资评级 公司首次被评为"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 公司主业稳健性高 1) 公司是安徽省唯一一家拥有教材发行资质的公司,竞争格局稳定度高,且中小学生教材教辅需求相对刚性,主业稳定度高。[3][45] 2) 安徽省在校学生数表现良好,为公司教材图书业务提供有力保障。[52][53][54] 公司在手现金充沛,股东回报积极 1) 截至2023年末,公司期末现金余额达37.89亿元,现金流充沛。[41][42] 2) 公司近年来不断提高分红比例及分红频率,2023年现金分红总额占归母净利润的68.90%,股东回报积极。[41][43] 公司积极布局新业务,长期想象空间较大 1) 公司积极布局智慧教育、AI+教育、研学等新业务,有望打开长期收入天花板。[72][73][74][75][76][77] 2) 公司自主研发的"方块游戏"平台发展稳健,注册用户突破200万人。[78][79][81][82][83][84] 财务分析 1) 2023年公司实现营业总收入112.44亿元,同比下降3.79%,主要系公司主动调整营收结构,压缩了部分低毛利业务。[30][31] 2) 公司毛利率有所提升,2023年达到27.48%,主要系公司主动压缩低毛利业务。[33][34][35][36] 3) 2023年公司实现归母净利润9.36亿元,同比增长32.2%,保持稳健增长。[38][40]

MSCI季度调整的资金影响分析 - MSCI中国A股调整或有稳定的超额收益窗口，且半年度检讨的事件效应更强[3][4] - 新晋MSCI中国A股标的历史上取得稳定的超额收益中值为1.8%，调出A股标的则小幅跑输市场-2.3%[4] - 外资流向及规模取决于中国资产在MSCIEM中的权重变化[5] - 拼多多、工商银行(H)、华能水电的权重提升幅度居前[5] 出版行业分析 - 出版公司业绩相对稳定，特别是地方国有出版企业[14] - 出版企业分红比例中位数为43.4%，股息率中位数为4.2%[16] - 教育行业有望获得政策支持，AIGC赋能有望带来教育变革[17] - 相关公司包括皖新传媒、南方传媒、凤凰传媒等[17] 个股研究报告 - 锡业股份受益于锡价上涨，预计未来3年净利润将大幅增长[3] - 华丰科技是国内少数拥有112/224G高速背板连接器的企业之一，有望受益于AI服务器需求[2] - 金属领域中信建投看好锑价上涨，重点公司包括华钰矿业、湖南黄金等[2] - 万达电影作为院线龙头有望受益于票房增长和内容协同[1] - 国光电器有望切入机器人代工业务，并在XR行业声学领域有多个在研项目[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,合理价值为8.21元/股 [7] 报告的核心观点 - 公司控股股东提议2024年度中期向全体股东派发现金红利0.10元/股,彰显公司充沛的现金流实力、对未来发展前景的坚定信心、与投资者共享发展成果的理念 [3] - 公司具备安徽省独家教材发行资质,教材教辅发行主业立足于安徽省的渠道优势保持稳健增长,同时公司依托主业资源积极开拓教育服务、游戏、供应链物流等创新业务,在板块中具有相对较高的成长性 [4] - 公司拥有充足的货币资金,积极回馈投资者,2023年度实施股份回购、并大幅提高分红比例,2024年提议增加中期分红 [3][4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年,公司营业收入为111.61/113.34/115.42亿元,归母净利润为8.93/10.42/11.51亿元 [5] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为15.6%/-3.8%/-0.7%/1.6%/1.8%,归母净利润增长率分别为10.6%/32.2%/-4.6%/16.7%/10.4% [5] - 公司2022-2026年毛利率分别为19.5%/21.4%/23.1%/23.9%/24.5%,净利率分别为6.3%/8.5%/8.2%/9.4%/10.2% [16] - 公司2022-2026年ROE分别为6.3%/8.0%/7.5%/8.5%/9.2%,ROIC分别为4.7%/5.5%/5.2%/6.1%/6.6% [16]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 晚星传媒是安徽省最大的出版物发行公司,控股股东为安徽新华发行集团,实际控制人为安徽省人民政府 [1] - 公司承担着安徽省义务教育教材和教辅的发行业务,是安徽省内唯一具有教材发行资质的单位 [1] - 公司与另一家安徽出版集团控股的时代出版形成业务上的相互补充 [1] 主营业务分析 - 教材教辅发行业务是公司的核心主业,依托安徽省内的发行渠道优势,同时拓展大众图书发行、文体用品销售等多元化业务 [2][3][4] - 公司积极拓展教育服务产业链,提供智慧学校、研学教育、劳动教育等综合解决方案 [6][7] - 公司以图书仓储配送为基础,提供3C产品、农特产品等多领域的供应链及物流服务 [7] - 游戏业务方面,公司自主开发运营了游戏平台"方块游戏",并在多个渠道发行游戏产品 [8][9] 财务及资本运作 - 公司主营业务保持稳健增长,但受税收政策变化影响,2023年Q1净利润出现同比下滑 [2] - 公司账面货币资金充沛,历史上积极参与并购等资本运作,包括创造国内首单书店REIT项目 [9][10][11] - 公司近期实施股份回购并大幅提高分红比例,体现了对投资者的回报 [11][12] 问答环节重要的提问和回答 Q: 公司教材发行业务的增长动力是什么? A: 公司教材发行业务增长的主要动力包括:1)安徽省内中小学生数量的稳定增长;2)安徽省教育经费的保障性投入;3)公司获得高校、中职教材的发行资格,扩大了在安徽省大中专教材市场的份额 [3][4] Q: 公司如何拓展教育服务业务? A: 公司依托教材发行渠道,拓展了智慧学校、研学教育、劳动教育等综合教育服务,并与高校、企业合作开发相关产品和平台,如美丽科学教学平台 [6][7] Q: 公司的资本运作情况如何? A: 公司账面货币资金充沛,历史上积极参与并购等资本运作,包括创造国内首单书店REIT项目。近期公司实施股份回购并大幅提高分红比例,体现了对投资者的回报 [9][10][11][12]

[Table_Title] 皖新传媒（601801.SH） 守正创新，数字化和分红表现亮眼 [Table_Summary] 核心观点： 守正：安徽省独家教材发行资质，省内渠道构筑基石。公司负责安徽省 义务教育阶段所有免费教材的发行工作。公司基于此打造了覆盖安徽 全省、辐射周边的出版物发行渠道及教育服务体系，截至 2023 年底， 公司共有销售网点 804 家、教育服务专员近 3000 人。根据安徽省的 出生人数和升学率推算，2015-2024 年安徽省 K12 学生数持续增长， 2025 年开始自高点小幅下降。考虑学生结构向高年级移动，同时公司 积极提高在安徽省大中专教材、市场化教辅的市场占有率，从教辅单一 产品向心理健康、劳动教育、科学教育、校园阅读等整体解决方案转 型，我们预计公司的教材教辅发行主业将在未来 3 年内保持增长态势。 创新：（1）为安徽省中小学校提供教育装备、智慧学校、研学教育、课 后延时服务、劳动教育实践、教师培训、AI 教学机器人等教育服务。 （2）供应链物流由出版物扩展至 3C、家用电器、农特产品、化妆品、 快消品等。（3）2017 年自主开发的单机游戏平台"方块游戏"上线， 成功发行 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[4] 报告的核心观点 公司业务稳健增长 - 2023年公司实现营业收入112.44亿元,同比微降3.79%;实现归母净利润9.36亿元,同比提升32.21%[1] - 2024Q1公司实现营业收入29.29亿元,同比降低5.44%,实现归母净利润2.93亿元[1] - 公司发布2023年利润预分配方案,向全体股东每10股派现金股利人民币3.05元(含税)[1] 核心主业毛利水平提升 - 教材图书业务实现营收17.51亿元,同比增长2.43%,业务毛利率25.24%,同比提升3.27pct[2] - 一般图书及音像制品实现收入45.19亿元,同比提升6.57%,毛利率34.56%,较去年微减0.61%[2] 积极推进数字化转型 - 推进书店线上线下业务场景全方位融合,已覆盖全省200家门店,用户42万人,同比增长203%[2] - 研发"皖新企业购"小程序,已服务115个企事业单位,年内合同金额破亿元[2] - 推进智慧教育,完成54个智慧课堂项目,开发微课客户端数字内容课程659节[3] 持续做强供应链服务体系 - 供应链及物流服务业务实现营收37.98亿元,同比微减3.54%[2] - 联宝原材料仓自研数字化管理系统全面上线,作业效率提升15%以上[3] - 民生供应链业务加速拓展,皖新徽三全年营收同比增幅达82.23%[3] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司实现归母净利润7.75/9.69/11.48亿元,EPS分别为0.39/0.49/0.58元[4] - 对应PE19/15/13倍[4]