报告公司投资评级 公司首次被评为"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 公司主业稳健性高 1) 公司是安徽省唯一一家拥有教材发行资质的公司,竞争格局稳定度高,且中小学生教材教辅需求相对刚性,主业稳定度高。[3][45] 2) 安徽省在校学生数表现良好,为公司教材图书业务提供有力保障。[52][53][54] 公司在手现金充沛,股东回报积极 1) 截至2023年末,公司期末现金余额达37.89亿元,现金流充沛。[41][42] 2) 公司近年来不断提高分红比例及分红频率,2023年现金分红总额占归母净利润的68.90%,股东回报积极。[41][43] 公司积极布局新业务,长期想象空间较大 1) 公司积极布局智慧教育、AI+教育、研学等新业务,有望打开长期收入天花板。[72][73][74][75][76][77] 2) 公司自主研发的"方块游戏"平台发展稳健,注册用户突破200万人。[78][79][81][82][83][84] 财务分析 1) 2023年公司实现营业总收入112.44亿元,同比下降3.79%,主要系公司主动调整营收结构,压缩了部分低毛利业务。[30][31] 2) 公司毛利率有所提升,2023年达到27.48%,主要系公司主动压缩低毛利业务。[33][34][35][36] 3) 2023年公司实现归母净利润9.36亿元,同比增长32.2%,保持稳健增长。[38][40]