报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 收入端 - 2024H1公司实现营收52.13亿元，同比下降13.59%，主要系毛利率较低的教育装备业务及供应链业务收入下降所致 [1] - 2024H1毛利润12.97亿元，同比增长2.97%，毛利率24.87%，同比提升4个百分点，主要来自低毛利率的供应链物流、教育装备等业务规模压缩，业务结构持续优化 [1] 利润端 - 2024H1公司实现归母净利润5.79亿元，同比下降20.09%，扣非归母净利润6.09亿元，同比下降6.10%，主要受公允价值变动-0.32亿元影响 [1] - 2024H1所得税ETR 23.28%，剔除所得税影响，2024H1利润总额7.64亿元，同比增长1.78% [1] 主要业务表现 - 教材业务：2024H1销售码洋7.76亿元，同比下降0.01%，毛利率24.06%，同比提升0.54个百分点 [2] - 一般图书及音像制品：2024H1销售码洋29.53亿元，同比下降1.12%，毛利率38.55%，同比提升2.16个百分点 [2] - 研学业务：2024H1共服务学生8.8万人次，营收同比增长80.22% [2] - 智慧教育系统："皖美教育平台"用户525.4万人，累计缴费7.3亿元，同比增长120% [2] - 游戏业务：探索发展新模式，定制开发面向B端的分销业务平台 [4] 其他 - 发布三年（2024-2026年）分红规划，在手现金近120亿元 [5] - 预测2024-2026年营业收入分别为105/110/116亿元，归母净利润分别为8.05/9.42/10.90亿元 [6]