会议主要讨论的核心内容 公司业绩情况 - 公司2023年一季度业绩同比大幅增长35% [1] - 公司业绩增长主要受益于铁路市场化改革 [1] - 公司业绩弹性想象空间较大 [2] 公司主要业务情况 - 公司主要收入来源包括客运、货运和路网服务 [3][4] - 客运业务中,广深城际、过港直通车和长途车分别贡献收入 [4][5] - 货运业务收入占比较小,较为稳定 [6] - 路网清算服务和铁路运营服务收入较为稳定,占比超过一半 [6] 未来业绩增长潜力 - 公司有望继续获得更多高铁线路运营资格 [2][7] - 广州站和广州东站改建为高铁站后,公司有望获得更多全国高铁始发资格,业绩增长空间大 [8][9] 问答环节重要提问和回答 对公司业绩可测性的担忧 - 市场担心公司业绩难以跟踪,成本波动可能影响利润 [10] - 但公司人工成本和设备租赁费用与业务量相关,整体较为稳定 [10][11] 对公司受益铁路改革的看法 - 分析师认为公司是受益于铁路市场化改革的弹性标的 [11]

投资评级 - 报告给予"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司从普客线路资产运营向高铁业务转型,可通过拥有高铁资产或将现有线路与高铁线路互联互通实现 [164] - 公司积极增开跨线列车、香港直通车升级为高铁、广州站及广州东站高铁化改造在即,即将全面进入高铁网络,增厚利润空间可观 [27][29] - 疫后修复显著,直通车复通后表现亮眼 [176] 公司投资评级及盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入增速分别为11.8%、4.4%、3.2%,归母净利润增速分别为38.0%、8.6%、4.0% [172][173] - 给予公司2024年1.1倍PB,对应目标价4.22元 [176]

会议主要讨论的核心内容 - 铁路客运行业整体情况,高铁客运量与航空客运量增长趋势基本一致,预计二季度铁路客运公司业绩有望超预期 [2][3] - 京沪高铁作为中国高铁网络中最核心的公司,其业绩增长与整个行业客运量增长高度相关 [3][4] - 过去几年国内高铁里程持续增加,但部分线路客流密度未达2019年水平,未来其他地区高铁建设有望带动京沪高铁客流增长 [4][5] - 广深铁路经历了从"资源品"到"运营商"的转型,转型过程中面临时间成本和业务不确定性的挑战,但未来有望通过资产重估和现金流改善获得估值提升 [5][6][7][8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 广深铁路的转型过程中面临的主要挑战是什么 [6][7] **回答内容** 广深铁路转型过程中主要面临两个挑战:1)转型需要较长时间和大量成本,公司普铁资产产能利用率下降导致亏损加大;2)开拓新的高铁业务存在一定不确定性,需要依赖国铁和广铁集团的批准 [6][7] 问题2 **提问内容** 广深铁路未来的发展前景如何 [8][9] **回答内容** 广深铁路未来发展前景良好:1)跨港高铁业务有望增厚公司利润,2019年利润7-8亿元,2023年有望达到11亿元;2)公司资产将得到重估,过去的普铁资产将转型为高铁资产,享受高铁网络增长红利;3)未来3年内公司历史包袱将逐步消除,转型进入尾声 [8][9] 问题3 **提问内容** 大型铁路货运公司的近期表现如何 [10][11] **回答内容** 大型铁路货运公司一季度运量同比下滑6%,二季度虽然有增产预期但4-6月运量仍同比下滑4%左右,受到一定负面影响。但这些公司属于低估值高股息的防御性品种,未来可关注其长期股利回报 [10][11]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入66.00亿元，同比增长7.39%[1] - 公司2024年一季度客/货运量同比增长49.4%/7.5%[1] - 公司2024年一季度毛利率为12.20%，同比提升2.2pct[2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为282.23/298.16/315.00亿元，同比增速分别为7.74%/5.65%/5.65%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到315亿元，较2022年增长58.4%[4] 未来展望 - 公司有望全面迈入高铁运营领域，给予公司2024年20倍PE，对应目标价4.0元，维持“增持”评级[3] - 公司2026年预计净利润为16.57亿元，较2022年增长9.3%[4] - 公司2026年预计ROE为5.34%，较2022年有所提升[4] - 预计2026年每股收益为0.2元，较2022年有所增长[4] 其他新策略 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在潜在利益冲突，不应将本报告视为唯一参考依据[12] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]

业绩总结 - 广深铁路公司2024年第一季度营业收入同比增长7%[1] - 公司1Q24归母净利润同比增长35.1%，达到历史最高水平[1] - 预计公司24-26年归母净利润分别为12.53、12.84、13.76亿元，给予24年A/H股PE分别为22X/15X，对应每股合理价值分别为3.89元人民币/2.92港币，首次覆盖给予“增持”评级[1] - 广深铁路2026年预计经营活动现金流为2827百万元，净利润预计为1376百万元[30] - 营业收入预计在2023年增长31.3%，2024年增长7.3%[30] 用户数据 - 公司业务恢复上台阶，一季度营收同比增长4.54亿元至66亿元，旅客发送量增长49%[1] - 香港与内地互通热度提升，期待路产价值重估，公司产能利用率和利润空间有望进一步打开[1] - 香港与内地互动持续增加，2024年4月经由口岸过境的总人数恢复至2019年同期的七成[8] - 香港居民北上热度持续升温，日均高铁流量已超过2019年水平[10] - 内地访客入港总人数与2019年Q4基本相当，经由高铁南下抵港的内地访客比例持续抬升[11] 未来展望 - 广深铁路通过联络线接入赣深高铁，步入高铁运营新时代[17] - 广深城际与广深港高铁已经联通，公司开始执发往返香港西九龙的列车[18] - 广汕高铁新塘-汕尾段开通，将优化路网持续引流，最短运行时间压缩至1小时以内[19] - 广湛高铁将于2025年开通，与广深铁路连接，交通时间缩短至一个半小时，助力城市成长[20] - 公司通过高铁新线开通受益于路网协同效应，有望担当更多高铁车次运营，票价弹性已经打开[22] 新产品和新技术研发 - 深圳铁路每周六增加往返香港西九龙跨境高铁列车，提升便利性[13] - 广州东站升级改造为高铁站，构成广州“高铁进城”格局的重要组成部分[14] - 广州市铁路枢纽未来将形成五主三辅客运站布局，提升能级[16] 市场扩张和并购 - 京沪高铁归母净利润和PE估值水平对比显示广深铁路具有投资潜力[25] 其他新策略 - 买入评级表示预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上[35]

公司概况 - 广深铁路在普铁时代盈利持续下滑，面临高铁分流冲击[2] - 公司转型为高铁运营商，加速普铁车辆退出和站线资源改造[3] 财务状况 - 预计公司2024~2026年归属利润分别为14亿、16亿和18亿，对应PE分别为17倍、15倍和13倍[4] - 广深铁路的营业收入复合增速约为8%[7] - 2020-2022年，广深铁路持续亏损[7] - 广深铁路的盈利能力有所下降，经营杠杆和财务杠杆提升但盈利能力下降[7] - 广深铁路的资产负债率持续提升，资产周转率持续提升[7] - 广深铁路的毛利率和净利率持续下降[7] 业务发展 - 广深铁路的客运收入增长明显，城际列车客运收入占比下降[7] - 广深铁路的货运运量提升明显，货运收入有波动[7] - 广深铁路的长途列车客运收入超过2019年，长途列车的单位价格上涨明显[7] 成本结构 - 广深铁路的主要成本是人工福利和设备租赁，持续租赁高铁线路和车辆展开跨线业务[8] 员工情况 - 广深铁路的员工年龄结构变化明显，30岁以下员工数量持续下降[8] 市场趋势 - 高速铁路在中国自2008年兴起后，占国内旅客运输量的23%，国内旅客周转量的34%[26] - 广深铁路周边高铁陆续贯通，客运量停滞不前甚至下滑[31] - 广东省铁路旅客发送量结构中，高铁客运持续增长，普铁客运停滞不前[32]

业绩总结 - 广深铁路2024年一季度实现营收66.0亿元，同比增长7.4%[1] - 归母净利润5.5亿元，同比增长35.0%[1] - 2024Q1旅客发送量达到1803.6万人次，同比增长49.4%[2] - 直通车旅客发送量增长130.8%[2] - 预计2024-2026年营业收入分别为283.24亿元、301.64亿元和316.11亿元[5] - 归母净利润分别为13.05亿元、14.79亿元和15.55亿元[5] - 公司短期内跨境客流高景气支撑增长，中长期有望切入高铁运营领域[5] - 铁路客运需求修复不及预期、新开线路数量低于预期是面临的风险[6] - 预计2024年P/E分别为18、16和15倍[8] - 营业收入、归母净利润、每股收益逐年增长[9] 市场前景 - 广深铁路有望维持贡献业绩增长[3] - 公司作为大湾区核心铁路资产，未来有望陆续投产新线[4] - 公司定价能力和流量获取能力持续提升[8] 公司团队 - 公司交运小组成员包括祝玉波、张付哲和张晋铭，专注于交通运输行业研究[10][11][12] 行业评级 - 分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[13] - 行业投资评级标准包括推荐、中性和回避三种[14] - 股票投资评级分为买入、增持、中性和卖出四种[15]

财务表现 - 广深铁路2024年第一季度营业收入达到66.00亿人民币，同比增长7.39%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为5.47亿人民币，同比增长34.99%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为9.00亿人民币，同比增长785.23%[4] - 基本每股收益为0.077元，同比增长35.09%[4] - 稀释每股收益为0.077元，同比增长35.09%[4] 资产情况 - 2024年第一季度，广深铁路的流动资产合计为969.33亿元，较上一季度增长了8.98%[13] - 2024年第一季度，广深铁路的非流动资产合计为2784.82亿元，较上一季度减少了1.99%[13] 营业情况 - 2024年第一季度，广深铁路的营业总收入为66.00亿元，较去年同期增长了7.36%[14] - 2024年第一季度，广深铁路的净利润为5.47亿元，较去年同期增长了34.85%[15] - 2024年第一季度，广深铁路的每股收益为0.077元，较去年同期增长了35.09%[15] 现金流量 - 2024年第一季度，广深铁路的经营活动产生的现金流量净额为9.00亿元，较去年同期增长了783.47%[15] - 2024年第一季度，广深铁路的投资活动产生的现金流量净额为-2.24亿元，较去年同期减少了26.74%[15] - 2024年第一季度，广深铁路的筹资活动产生的现金流量净额为3.90亿元，较去年同期减少了20.06%[15] - 2024年第一季度，广深铁路的现金及现金等价物净增加额为10.66亿元，较去年同期增长了269.15%[16]

业绩总结 - 公司2023年全年营收为261.9亿元，同比增长31.4%，归母净利润为10.6亿元，同比转亏为盈[1] - 公司2023年客运收入同比增长60.5%，实现107.3亿元，其中广深城际列车/直通车/长途车收入分别增长109.9%/100.0%/18.6%[1] - 公司2023年货运收入同比增长13.1%，达到18.3亿元，经营性现金流净额为11.16亿元，同比增长13.1%[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为281.62/298.17/315.68亿元，同比增速分别为7.51%/5.87%/5.88%，归母净利润分别为12.06/13.34/14.21亿元[2] - 公司2026年预计营业收入将达到31568百万元，较2022年增长58.4%[3] - 2026年预计净利润为1421百万元，较2022年增长171.3%[3] - 公司2026年预计ROE为4.68%，较2022年有所提升[3] - 资产负债率预计在2026年将降至27.38%[3] - 公司2026年预计EBITDA增长率为4.29%[3]

公司基本信息 - 公司于1996年3月6日按照《公司法》在中国深圳市注册成立[11] - 公司于中国深圳市注册成立，注册地址为广东省深圳市罗湖区和平路1052号[11] - 公司股票种类包括A股和H股，A股代码为601333，H股代码为00525[10] - 公司聘请普华永道中天会计师事务所为审计师，中国上海市黄浦区湖滨路202号领展企业广场为办公地址[10] - 公司网址为http://www.gsrc.com，联系地址为广东省深圳市罗湖区和平路1052号[10] 公司财务表现 - 公司2023年营业收入为261.95亿人民币，同比增长31.35%[13] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为10.58亿人民币，较上年同期增长[13] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为11.16亿人民币，较上年同期增长[13] - 公司2023年基本每股收益为0.15元，较上年同期增长[14] - 公司2023年加权平均净资产收益率为4.09%，较上年同期增加11.69个百分点[14] - 公司2023年第四季度营业收入为70.16亿人民币，净利润为3.93亿人民币[15] - 公司2023年非经常性损益项目包括非流动性资产处置净损益、赔偿款收入等，合计为12.4亿人民币[15] - 公司2023年采用公允价值计量的项目中，其他权益工具投资期末余额为4.63亿人民币[16] 公司运营情况 - 公司2023年全年完成旅客发送量5,931.50万人，同比增长123.69%[17] - 公司2023年全年完成货物发送量1,603.25万吨，同比减少3.27%[17] - 公司2023年实现营业收入人民币261.95亿元，同比增长31.35%[17] - 公司2023年实现归属于上市公司股东的净利润人民币10.58亿元，同比扭亏为盈[17] - 公司连续24年派发年度现金股息，累计派发现金股息约为人民币123亿元[17] 公司未来发展规划 - 公司2024年将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大、二十届二中全会和中央经济工作会议精神[18] - 公司2024年将服务国家重大战略，统筹服务扩大内需和深化运输供给侧结构性改革，坚定不移推进全面从严治党[18] - 公司2024年将奋力推动高质量可持续发展，为勇当服务和支撑中国式现代化的“火车头”贡献力量[18] 公司治理结构 - 公司自1996年上市以来，不断完善公司治理结构，健全内部管理和控制制度，加强信息披露，规范公司运作[77] - 公司董事会、监事会及高级管理人员保证本年度报告内容真实准确完整[2] - 公司董事长、总经理、总会计师及财务部长保证本年度报告中财务报告的真实准确完整[3] - 公司董事、监事和高级管理人员实际获得的报酬总额为452.6万元[108] 公司社会责任 - 公司在2023年投入环保资金达到2,313.10万元[182] - 公司因废水自动监测问题被处罚7.2万元[184] - 公司采取减碳措施，成功减少排放二氧化碳当量4.20万吨[185] - 公司不存在重大环保或其他重大社会安全问题，详细情况可查阅公司披露的《2023年度社会责任报告》[186]