财务数据和关键指标变化 - 公司财险业务保费规模和承保盈利能力持续领先行业,财险业务市场份额高达38%,利润占比接近50% [1][2][3] - 人身险业务保费规模接近1500亿元,与新华保险相当,保费质量有所改善 [4][5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财险业务承保盈利能力持续优于行业,预计2024年将进一步改善 [11] - 人身险新业务价值增长有望支撑整体估值,不会拖累公司估值 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 财险业务在车险、农险、个人非车险等领域持续推进风险管理服务,有望进一步提升承保盈利能力 [4][5] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司依托规模优势、风险管理能力和偿付能力优势,在财险和人身险业务上均保持领先地位 [1][2][3][4][5] - 公司未来发展方向是在财险业务保持领先优势的基础上,进一步提升人身险业务的规模和质量 [4][5][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司财险和人身险业务的未来发展前景持乐观态度,预计2024年业绩将进一步改善 [11] 其他重要信息 - 公司偿付能力水平较高,为未来持续分红提供保障 [3][4] - 公司港股股息率预计仍能维持在7%以上水平 [11]

会议主要讨论的核心内容 财险业务 - 中国人保财险业务稳居行业龙头地位,市场份额高达38%,利润集中度也接近50% [1][2][3] - 财险行业具有明显的马太效应,中国人保凭借规模优势和精准定价能力,综合成本率明显优于行业平均水平 [2][3] - 中国人保财险通过自建直销渠道和风险管理服务,不断优化承保盈利能力 [4][5] - 中国人保财险偿付能力水平较高,为未来持续分红提供保障 [6] 人身险业务 - 人身险业务规模与新华保险相当,但结构正在改善,代理人渠道价值率和新业务价值增长较快 [7][8] - 未来人身险业务有望受益于存款收益率下降和保险保障属性,保费增长前景良好 [8][9] 总体评价 - 中国人保作为集团整体来看,资产负债双轮驱动的发展前景较好 [8] - 财险业务承保盈利能力有望持续改善,人身险业务也有望保持较快增长 [8][9]

分组1 - 上半年整体情况相对平稳,没有大面积洪涝灾害 [1][2] - 7月份以后主要集中在湖南地区,但影响相对可控 [2][4] - 二季度车险综合成本率同比去年有所提升,主要体现在费用率下降和赔付率上升 [3] - 三季度自然灾害影响主要看台风,目前预计影响可控 [4] 分组2 - 公司车险和飞车险全年目标97%和100%内未发生变化 [5][6] - 自然灾害频率增加,但减灾措施不断完善,对公司影响呈现下行趋势 [6][7] - 中芯国际C6卫星故障对公司影响有限,分包比例约20% [7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 新动员车自定价系统征求意见稿的最新进展及对公司的影响 [8][9][10] **周总回答** 监管正在研究5个方面的举措,包括扩大自主定价系统、完善风险保费研究、开发浮动费率产品、建立行业兜底机制、加强零整比数据平台建设 [8][9][10] 问题2 **投资者提问** 公司飞车险增速低于行业的原因,以及政策性业务的坏账控制情况 [28][29][30] **周总回答** 飞车险增速偏低主要是政府业务如农险和大病险增长乏力,公司坏账控制总体可控 [28][29][30] 问题3 **投资者提问** 公司是否考虑调整投资组合,增加高股息股票配置 [37][38][39] **周总回答** 公司长期可能会适度降低TPL基金配置,增加高股息OCI股票配置,但需要平衡收益和风险 [37][38][39]

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 公司整体经营保持稳中求进的工作总基调,围绕中央金融工作会议和经济工作会议精神展开相关工作 [1][2] - 车险业务保持稳定增长,优化业务结构,压降费用率,确保经营相对稳定 [2] - 人身险业务积极优化业务结构,强化新业务价值导向的经营思路,控制费用损失风险 [2] - 二季度整体经营平稳,负增长幅度较一季度有明显收窄 [2] 大灾赔付情况 - 二季度大灾赔付情况相对稳定,与去年二季度基本持平 [3][4] - 一季度有较多大灾发生,但二季度赔付相对可控 [4] - 广东洪涝灾害和北方旱灾已基本过去高峰期,后续将做好灾后重建工作 [4] 费用率情况 - 公司持续实施明折明扣政策,压降费用率,保持经营相对稳定 [5][6] - 预计下半年费用率仍将同比下降,但降幅可能不如上半年那么大 [5][6] - 车险保费下降与费用率下降基本同步,下半年保费下降幅度将收窄 [5][6] 综合成本率目标 - 全年车险97%、飞机险100%的综合成本率目标未发生变动 [6][7] - 一季度综合成本率同比有所提升,但整体影响有限,预计下半年可以得到补回 [7] 保费增长情况 - 二季度保费增速有所提升,但非车险业务如龙险、工程险等仍有所下降 [8][9] - 下半年随着龙险等业务的回补,保费增速有望进一步提升 [9] - 新能源车保费占比接近13%,行业普遍存在承保、理赔等问题,监管正在采取措施进行规范 [11][12] 投资收益情况 - 公司高股息策略持续,配置比例较高,但由于计入OCI,对利润贡献有限 [21][22] - 公司加大港股高股息股票的投资,通过港股通可以节省QDII额度 [23] - 整体投资收益率预计与去年基本持平,债券收益可能略有下降,但有交易机会弥补 [24] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问二季度大灾赔付情况 [3] **公司回答** 二季度大灾赔付情况基本稳定,与去年二季度相当,主要集中在一季度的大面积雨雪冰冻灾害 [4] 问题2 **投资者提问** 询问公司费用率的未来趋势 [5][6] **公司回答** 预计下半年费用率仍将同比下降,但降幅可能不如上半年那么大,主要得益于明折明扣政策的持续实施 [5][6] 问题3 **投资者提问** 询问新能源车业务的情况 [11][12] **公司回答** 新能源车保费占比接近13%,行业普遍存在承保、理赔等问题,监管正在采取措施进行规范,包括调整承保系数、研究纯风险保费定价、推动行业基础险产品创新等 [11][12]

会议主要讨论的核心内容 - 公司二季度整体业务经营表现稳定,费用率下降抵消了赔付率上升的影响,预计全年可实现目标 [2][3] - 车险业务CO2率维持在97%以下的目标不变,二季度车险和非车险CO2率均在预期范围内 [3][4] - 新能源车险业务规模和盈利能力持续提升,占整体车险的比重约7%保费、11%车辆数 [5][6] - 监管正在推动新能源车险定价机制改革,包括扩大费率系数区间、完善风险定价等,有利于行业健康发展 [6][7] - 政府业务招标进度有所延迟,主要受地方政府工作安排影响,但预计下半年可逐步恢复 [11][12] - 普惠保险业务是公司重点发展方向,已达到监管要求,未来将继续加大布局 [13][14] - 公司资产配置中,地产投资敞口较低,仅占2%左右,主要集中在少数优质房企 [22][23] - 公司积极应对利率下行,通过拉长债券久期、增加交易性债券等措施来缓解利率下行影响 [24][25] - 银保渠道放开一家银行三家保险公司合作限制后,公司银保渠道价值贡献有望进一步提升 [16][29] - 预定利率下调对公司NBV影响有限,公司暂无主动下调预定利率的计划 [14][15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 新能源车险的发展情况如何,综合成本率和赔付率的趋势如何? [26] **回答** 新能源车险今年保持快速增长,市场份额高于整体车险。赔付率有所上升但费用率下降,整体中国成本率有望实现盈利。[26][27] 问题2 **提问** 二季度公司的利润率指引如何,大灾损失同比有何变化? [28] **回答** 公司未对二季度利润率做具体指引,但二季度赔付率上升受大灾影响有所缓解,费用率下降,整体表现较一季度有所好转。[28] 问题3 **提问** 银保渠道放开后,公司对该渠道的定位和NDV margin水平有何预期? [29] **回答** 银保渠道价值贡献有望进一步提升,公司更关注渠道价值而非规模,预计NDV margin水平将保持积极态势。[29]

会议主要讨论的核心内容 - 公司二季度整体业务经营表现和利润预期,费用率下降抵消了赔付率上升的影响,整体保持稳定发展 [1][2] - 车险和非车险业务的承保情况,车险CO2率有望维持在97%以下的目标 [3][4] - 二季度大灾损失对公司的影响相对较小,主要集中在广东、福建等地区 [3][4] - 车均保费呈现负增长趋势,但下半年增速有望收敛至车辆数增长水平 [4][5] - 新能源车险业务规模和盈利情况,监管正在推动行业高质量发展 [5][6][7] - 高风险险种如意外险、责任险的承保情况及经营策略 [9][10] - 政府业务招标进度放缓,对全年保费有一定影响 [11][12] - 监管出台新的普惠保险规定,公司现有业务已基本符合要求 [13][14] - 预定利率调整对公司NBV的影响预期 [14][15][16] - 银保渠道受报银合一影响,但公司仍积极拓展,看好渠道价值提升 [16][17] - 投资端权益资产配置策略,加大OCI股票投资占比 [19][20][21][22][23][24][25] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **网络端提问** 想请问今年新能源车险的发展情况如何,综合成本率赔付率情况及趋势如何 [25] **公司回答** 新能源车险今年整体保持快速增长,赔付率同比有所上升但费用率下降,预计全年能实现盈利 [25][26] 问题2 **网络端提问** 二季度城堡利润率指引如何,二季度大灾损失的同比变化 [26] **公司回答** 未对二季度利润率做具体指引,但二季度大灾损失同比去年二季度有所好转 [26] 问题3 **网络端提问** 昨天石家车企和车衔企业在公司开新能源车衔困难解决大会有哪些方向和成果 [26][27] **公司回答** 会议主要围绕新能源车定价区间调整、成本费率研究、产品创新、行业供保等五个方向进行讨论,旨在推动行业高质量发展 [26][27]

会议主要讨论的核心内容 - 公司二季度整体经营情况,利润表现预期 [2] - 车险业务的CO2表现及全年目标 [3][4] - 车险保费的整体趋势及车辆数增长情况 [4] - 新能源车险的发展情况及监管政策变化 [5][6][7] - 高风险险种如意外险、工程险的承保情况及策略 [9][10] - 政府业务招标进度及对保费的影响 [11][12] - 普惠保险的发展情况及公司布局 [12][13] - 预定利率调整的可能性及对公司的影响 [13][14] - 银保渠道的发展情况及公司策略 [15][16][17] - 投资资产配置情况,包括固收、权益等 [18][19][20][21][22][23][24] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **网络端提问** 新能源车险的发展情况如何,综合成本率、赔付率情况及趋势如何? [25] **公司回答** 新能源车险今年整体保持快速增长,赔付率同比有所上升但费用率下降,总体能够实现盈利。[25] 问题2 **网络端提问** 二季度城堡利润率指引如何,二季度大灾损失的同比变化? [26] **公司回答** 未对二季度做具体指引,但二季度赔付率上升费用率下降,整体同比有所好转。[26] 问题3 **网络端提问** 银保渠道的定位是否会发生变化,未来对银保渠道的NDV margin水平有何预期? [27][28] **公司回答** 银保渠道销售有望大幅提升,公司会积极应对银保合一政策,关注新业务价值的提升。[27][28]

报告公司投资评级 报告给予中国人保"买入"评级。[37] 报告的核心观点 公司背景 - 中国人保是新中国成立以来第一家全国性保险公司,财政部为控股股东,持股比例超60%。[6][7] - 公司分红连续稳定,加权ROE基本稳定在10%左右。[9][10] - 财险业务是公司的核心利润来源,占集团营收和利润的绝大部分。[10][11] 财险业务 - 人保财险在财险行业中具有领先地位,保费规模和盈利能力均领先同业。[18][19] - 车险业务是公司财险的基本盘,在规模和盈利能力上均处于行业领先地位。[20][21][22] - 非车险业务是公司财险的新增长点,未来发展潜力较大。[23][24][25][26] 人身险业务 - 人保寿险和人保健康是公司人身险的主要组成部分,市场份额稳定在4%左右。[26][31] - 人保寿险正在进行高质量转型,产品结构、渠道结构和价值指标均有所改善。[27][28][29][30] - 人保健康规模增长迅速,未来发展前景良好。[31][32] 投资管理 - 公司投资资产规模稳定增长,以固定收益类资产为主,投资收益率位居行业前列。[32][33][34] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长,EPS分别为0.59/0.66/0.71元,对应PE为8.87/8.00/7.40倍。[37][38] - 综合来看,公司财险业务规模和盈利能力领先,人身险业务转型成效初显,投资收益稳健,具有较大的价值增长潜力,首次覆盖给予"买入"评级。[37]

报告公司投资评级 - 报告维持对中国人保的"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年一季度公司实现净利润89.6亿元,同比下降23.5%,主要是由于市场震动导致投资收益下行,以及暴雪、冻雨等自然灾害影响综合成本率上升 [3] - 人保财险保费收入增速有所放缓,主要是由于部分地区政策性农业险业务遴选时间推迟 [3] - 人保寿险新业务价值同比增长81.6%,人保健康新业务价值同比增长48.1%,业务质量明显改善 [3] - 虽然短期因素导致承保利润和投资收益下滑,但公司基本面和盈利能力稳健,预计行业集中度将持续上行,看好公司资负两端改善和估值上行空间 [3] 人保财险 - 2024年一季度,人保财险实现保险服务收入1138.4亿元,同比增长5.9% [3] - 财险保费收入1739.8亿元,同比增长3.8%,其中车险692.4亿元,同比增长1.9%;农险199.6亿元,同比增长3.2% [3] - 保费增速相对2023年有所下行,主要是由于部分地区政策性农业险业务遴选时间推迟 [3] 人保寿险 - 2024年一季度新单保费实现243.0亿元,同比下降21.4%,其中趸交保费同比下降33.4%、期缴保费下降4.9%,缴费结构持续改善 [3] - 新业务价值同比增长81.6%,主要是由于报行合一以及定价利率下调的影响 [3] 人保健康 - 2024年一季度实现期缴新单保费22.6亿元,同比增长48.1% [3]

业绩总结 - 公司2024年一季度财产险保费收入同比增长3.8%[3] - 公司2024年一季度非车险保费收入同比增长5.0%[3] - 公司2024年一季度综合成本率同比抬升至97.9%[4] 用户数据 - 公司人身险业务新单保费同比下降9.7%[5] - 公司人保寿险新业务价值同比大幅增长81.6%[5] 未来展望 - 中国人保2026年预计保险服务收入将达到6258亿元，较2022年增长33.1%[13] - 2026年预计营业利润将达到481亿元，较2022年增长13.7%[13] 其他新策略 - 光大证券研究所买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[14]